研报评级☆ ◇600989 宝丰能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 3 0 0 0 11
2月内 12 3 0 0 0 15
3月内 25 5 0 0 0 30
6月内 25 5 0 0 0 30
1年内 25 5 0 0 0 30
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.86│ 1.55│ 2.13│ 2.27│ 2.44│
│每股净资产(元) │ 5.26│ 5.86│ 6.60│ 7.96│ 9.30│ 10.72│
│净资产收益率% │ 14.66│ 14.74│ 23.46│ 27.19│ 24.79│ 23.03│
│归母净利润(百万元) │ 5650.61│ 6337.68│ 11350.30│ 15576.41│ 16596.15│ 17856.19│
│营业收入(百万元) │ 29135.51│ 32982.89│ 48037.59│ 57414.95│ 60602.69│ 62842.62│
│营业利润(百万元) │ 6785.91│ 7828.33│ 13668.62│ 18290.49│ 19377.85│ 20681.95│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 增持 首次 --- 2.14 2.39 2.57 西部证券
2026-05-08 买入 维持 34.8 2.32 2.70 2.97 中信建投
2026-05-05 买入 维持 --- 2.33 2.47 2.87 长江证券
2026-04-30 买入 首次 35.95 2.25 2.45 2.57 国投证券
2026-04-28 买入 维持 44.13 2.23 2.40 2.56 华创证券
2026-04-25 买入 维持 --- 2.07 2.14 2.27 招商证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.15 2.19 2.30 银河证券
2026-04-24 买入 维持 --- 2.30 2.43 2.57 国海证券
2026-04-24 买入 维持 38.25 2.09 2.22 2.37 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 --- 2.06 2.10 2.20 国信证券
2026-04-24 增持 维持 37.08 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 2.32 2.50 2.68 东吴证券
2026-03-30 买入 维持 34.38 2.32 2.70 2.97 中信建投
2026-03-29 买入 维持 --- 2.04 2.09 2.24 太平洋证券
2026-03-24 买入 维持 33.41 1.99 1.69 1.75 东方证券
2026-03-22 买入 维持 --- 2.18 2.47 2.87 长江证券
2026-03-18 买入 维持 --- 2.11 2.34 2.47 申万宏源
2026-03-18 买入 维持 --- 2.04 2.22 2.42 首创证券
2026-03-18 买入 维持 --- 2.05 2.23 2.43 华安证券
2026-03-18 买入 维持 --- 2.14 2.18 2.19 中银证券
2026-03-17 买入 维持 40.43 2.04 2.14 2.22 华创证券
2026-03-16 买入 维持 --- 1.86 2.12 2.22 天风证券
2026-03-16 买入 维持 --- 1.93 2.14 2.37 华鑫证券
2026-03-16 增持 维持 37.08 --- --- --- 中金公司
2026-03-15 买入 维持 --- 2.30 2.43 2.57 国海证券
2026-03-13 买入 维持 --- 2.28 2.33 2.41 国金证券
2026-03-13 买入 维持 45.56 2.09 2.22 2.37 华泰证券
2026-03-13 买入 维持 --- 2.07 2.25 2.41 方正证券
2026-03-13 买入 维持 --- 2.01 2.14 2.27 招商证券
2026-03-13 增持 维持 --- 1.85 1.97 2.07 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│宝丰能源(600989)2026年一季报点评：油煤价差扩大，煤制烯烃龙头持续受益│西部证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营收132.37亿元，同环比分别+22.90%/+5.96%，实现归母净利润36
.61亿元，同环比分别+50.23%/+52.50%。
油煤价差扩大，煤制烯烃成本优势持续兑现。2026Q1，布伦特原油期货均价78美元/桶，环比+24%，而动力煤（包头
车板价Q5000）均价环比-6%。公司煤制路线成本锚定煤价，受益油煤价差扩大，毛利率37.4%（同比+2.04pct），净利率2
7.66%（同比+5.04pct），盈利能力显著提升。
内蒙基地全面达产，烯烃产销量大幅增长。内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产（第二、三条100万吨线分别于2
5年1月、3月投产），公司烯烃总产能跃升至520万吨/年，稳居国内煤制烯烃行业第一。2026Q1，公司聚乙烯销量71.83万
吨，同比+39.6%；聚丙烯68.96万吨，同比+40.3%，放量驱动收入高增。EVA/LDPE销量6.55万吨，同比+39.1%。
宁东四期+新疆+内蒙项目梯次推进，成长曲线清晰。公司在建的宁东四期烯烃项目规划产能为25万吨/年聚乙烯和25
万吨/年聚丙烯，截至2025年末已投资14.77亿元，工程进度14.00%，计划于2026年年底建成投产，将成为接续增长点。此
外，截至2025年末，丁家梁煤矿项目（投资进度81.35%）和针状焦项目（投资进度71.57%）稳步推进，强化上游资源配套
和产业链延伸。远期看，公司积极申报了新建新疆烯烃项目、内蒙古烯烃项目，打造新的成本高地和增长极，储备长期发
展潜力。
投资建议：公司是煤制烯烃龙头企业，受益油煤价差扩大。我们预计公司26-28年归母净利为157.0/175.5/188.5亿元
，对应PE为13.2/11.8/11.0x，考虑公司未来宁东四期+新疆+内蒙项目打造长期成长性，给予“增持”评级。
风险提示：国际油价大幅回落压缩油煤价差；新增产能释放不及预期；宏观经济复苏不及预期导致下游需求走弱；煤
炭政策变动推升原料成本。
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2026-05-08│宝丰能源(600989)业绩略超预期，看好Q2业绩环比高增长 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2026年一季报，一季度实现归母净利润为36.61亿元，同比+50.23%。我们认为公司Q1业绩由于1-2月的削弱
尚未完全体现当前油煤价差扩大的事实，二季度利润上有望得到更充分的兑现。中长期展望下，由于当前公司烯烃分部利
润占比较高，将受益于后续烯烃供给端进入拐点带来的价格弹性。看好油价中枢抬升背景下，立足中国资源禀赋的现代煤
化工的资产再定价。
事件
公司一季度经营业绩实现高增长，实现营业收入132.37亿元，同比+22.90%；归母净利润为36.61亿元，同比+50.23%
；扣非归母净利润为34.00亿元，同比增长30.92%。
简评
产销数据端：1）烯烃端，2026Q1共实现聚乙烯/聚丙烯销量71.8/68.9wt，分别环比Q4+2.10%/+2.09%。实现聚乙烯/
聚丙烯销售价格分别为6158.6/6036.6元/吨，分别环比Q4+1.24%/+6.23%，烯烃整体价差（基于烯烃价格-5*原料煤价格）
环比Q4+393元/吨，是公司业绩主要增量来源；2）焦炭端，2026Q1共实现焦炭销量171.4wt，环比Q4-2.09%，实现焦炭销
售价格1073.6元/吨，环比-4.2%，焦炭整体价差（基于焦炭价格-1.3*焦煤价格）环比-27元/吨，双焦分部盈利持续触底
；3）精细化工产品，2026Q1焦化苯/改质沥青/MTBE分别实现价格4988/4263/4720元/吨，分别环比Q4+12.5%/+17.6%/+8.9
%。
Q2油煤套利空间上行，公司业绩有望实现同环比高增长。我们认为公司Q1业绩由于1-2月的削弱尚未完全体现当前油
煤价差扩大的事实，二季度利润上有望得到更充分的兑现。中长期展望下我们认为：1）市场现在对油价远期的定价约80
美金，在高波动稳定后有望超预期；2）关注烯烃行业的产能独立叙事，公司所处烯烃行业大部分企业（油头路线/PDH路
线）实际当前盈利处于历史极低分位，此轮供给冲击下日韩/欧洲的产能有望加速退出，中东产能更是受到直接影响，供
给增量规划放缓，烯烃行业在长达5年的亏损运行后有望触底向上。
投资建议：看好油价中枢抬升背景下，立足中国资源禀赋的现代煤化工的资产再定价。我们维持预测公司2026、2027
、2028年净利润分别为170.22亿、197.97亿、218.07亿元，对应PE12.99、11.17、10.14倍，给予2026年15x目标PE对应目
标价34.80元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会
影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内炼油及化
工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，
全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。
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2026-05-05│宝丰能源(600989)油价中枢抬升叠加聚烯烃景气度改善，业绩显著改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司公布2026年一季度报告，公司实现营业收入132.37亿元，同比上升22.90%，环比上涨5.96%；归母净利润36.61亿
元，同比上升50.23%，环比上涨52.50%；扣非归母净利润34.00亿元，同比上升30.92%，环比上涨33.42%。
事件评论
2026Q1焦炭、焦煤板块保持平稳。2026Q1公司焦炭实现价格约为1,074元/吨，环比下滑4.2%。2025年以来，受国内宏
观政策驱动，工业投资、基建投资回暖，三季度以来，在“查超产”和重大活动安全强监管之下，煤矿产量维持了低位运
行，同时2025年国内铁水产量增加，带动焦炭需求修复，焦煤行业经历多轮提价，价格显著上行，受焦煤提价影响，焦炭
价格触底反弹。
2026Q1聚烯烃价差环比大幅改善，盈利大幅提升。2026Q1公司聚乙烯、聚丙烯产量分别为73.37万吨、69.65万吨，聚
乙烯、聚丙烯实现价格分别为6,159元/吨、6,037元/吨，环比上涨1.24%、6.23%，同时，公司气化原料煤采购价格约468
元/吨，环比下滑6.0%，公司动力煤采购价格330元/吨，环比下滑9.3%。因此，产品价格上涨，而原料煤、动力煤价格下
滑，使得聚烯烃价差显著改善。公司内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目是目前为止全球单厂
规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后，公司烯烃
产能已达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。另外，公司10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成
功并顺利投产，实现了EVA装置主要原料自主供应，保障了主要原料的质量和稳定供应，为企业产业链协同发展与成本优
化奠定了坚实基础。根据金联创统计，截至2025年末，国内聚烯烃年产能8809.5万吨，同比上年末增加1009.5万吨，增长
12.9%。其中聚乙烯年产能3905万吨，同比上年末增加474万吨，增长13.8%；聚丙烯年产能4904.5万吨，同比上年末增加5
35.5万吨，增长12.3%。
新项目稳步推进。一是宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，且项目建设进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进
入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期。该项目计划于2026年底建成投产。二是新疆烯烃项
目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2026-2028年归母净
利润为171.1亿元、181.2亿元、210.4亿元，对应2026年4月24日收盘价的PE为12.8X、12.1X、10.4X，维持"买入"评级。
风险提示
1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。
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2026-04-30│宝丰能源(600989)内蒙基地强化成本优势，煤制烯烃迎来景气周期 │国投证券 │买入
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事件：
①公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入480.38亿元，同比+45.6%；实现归母净利润113.50亿元，同比+79.
1%。②公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入132.37亿元，同比+22.9%，环比+6.0%；实现归母净利润3
6.61亿元，同比+50.2%，环比+52.5%。
地缘扰动快速推升油价，煤制烯烃盈利显著走扩：
烯烃生产主要包括油制烯烃、煤制烯烃、轻烃裂解制烯烃等三种工艺路线，其中油制路线占据主导地位，2025年国内
聚乙烯/聚丙烯油制产能占比分别为63%/55%，这使得烯烃价格与原油价格呈现较强的正相关性。3月以来中东局势发酵快
速推升油价，聚乙烯、聚丙烯价格随之上行，截至4月28日分别报8283、9038元/吨，较战前+25.6%、+38.7%；而同期国内
煤价整体低位运行，内蒙古东胜原煤坑口价、秦皇岛港动力末煤平仓价分别报540、785元/吨，较战前-1.5%、+4.5%，煤
制烯烃成本端稳定可控。在此背景下，煤制烯烃盈利显著增扩，截至4月28日，煤制聚乙烯、聚丙烯价差分别达4300元/吨
、4968元/吨，较战前+52.3%、+80.6%。宝丰能源作为国内煤制烯烃龙头企业，截至2025年底拥有煤制烯烃产能520万吨，
占全国总产能约34%，规模位居行业第一，预计将显著受益于本轮烯烃价格及价差的扩大，收入与盈利水平有望进一步提
升。
内蒙基地巩固成本优势，宁东四期预计年内投产：
2025年公司内蒙一期项目正式建成并达产，该项目规划烯烃总产能达300万吨/年，是目前全球单厂规模最大的煤制烯
烃项目。内蒙古项目地处富煤区，原料采购运距短；采用国际国内最先进的DMTO-Ⅲ技术，单套装置产能规模达100万吨/
年，大幅降低了项目投资与运营成本。项目中示范应用了多项拥有我国自主知识产权的先进技术和装备，实现了关键设备
的进口替代与智能化水平跃升。综合来看，内蒙古项目在原料成本、折旧、加工成本等方面均具备较强的行业竞争力，进
一步巩固了公司的成本优势。与此同时，公司正积极推进宁东四期50万吨烯烃项目建设，目前甲醇及动力装置的土建工程
已进入收尾阶段，钢结构与设备开始安装，烯烃项目的土建施工进入高峰期，预计将于2026年底建成投产。
高分红与股份回购并举，持续强化股东回报：
分红方面，公司拟于2025年末期派发现金红利30.55亿元，叠加2025年中期已派发的20.36亿元，2025年全年共计派发
现金红利50.91亿元，占全年归母净利润的44.85%。股份回购方面，公司于2025年5月披露股份回购方案，截至2026年4月2
日，已累计回购股份6059万股，占公司总股本的0.83%，累计回购金额达10亿元。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+20.7%、+7.4%、+3.3%，净利润增速为+45.2%、+9.0%、+5.0%。公司作为国
内煤制烯烃龙头企业，具备显著的规模优势和成本优势。给予公司2026年PE为16倍，对应6个月目标价为35.95元/股，首
次给予买入-A的投资评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、地缘局势不确定性、下游需求不及预期、项目建设进度不及
预期等。
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2026-04-28│宝丰能源(600989)2026年一季报点评：26Q1归母净利润36.61亿元，同比上升5│华创证券 │买入
│0.23%，环比增加52.50% │ │
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事项：
2026Q1营收132.37亿元，同/环比+22.90%/+5.96%；归母净利润36.61亿元，同/环比+50.23%/+52.50%；扣非归母净利
润34.00亿元，同/环比+30.92%/+33.42%。
评论：
核心产品烯烃销量大幅增长驱动收入高增，焦炭业务量稳价平，EVA/LDPE贡献新增长点。据2026年一季报，26Q11）
聚乙烯实现收入44.24亿元，同比上升22.40%，销量71.83万吨，同比上升39.58%，销售均价6158.60元/吨。2）聚丙烯实
现收入41.63亿元，同比上升29.87%，销量68.96万吨，同比上升40.31%，销售均价6036.67元/吨。3）焦炭实现收入18.40
亿元，同比上升0.37%，销量171.39万吨，同比上升0.89%，销售均价1073.65元/吨。4）EVA/LDPE实现收入5.14亿元，同
比上升21.27%，销量6.55万吨，销售均价7843.08元/吨。
毛利率与净利率同比改善明显，期间费用率整体稳中有降，成本控制优势持续凸显。1）26年Q1公司整体毛利率37.40
%，同比上升2.04pcts；归母净利率27.66%，同比上升5.04pcts。2）销售费用率0.22%，同比下降0.02pcts，管理费用率2
.25%，同比下降0.34pcts，财务费用率1.96%，同比下降0.23pcts，研发费用率0.97%，同比上升0.02pcts。
内蒙一期全面达产助力烯烃产能行业第一，宁东四期、三期等项目梯次推进，成长曲线清晰。1）内蒙古宝丰煤基新
材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已全面建成投产，其中第二条100万吨/
年生产线、第三条100万吨/年生产线分别于2025年1月、3月投产，内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项
目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位。2）宁东四期50万吨/年烯烃项目进
度目标圆满达成。3）宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯项目正式生产，针状焦项目投入试生产。4）2025年实施科技
攻关、新技术应用研究及安全、环保、节能等各类技术改造项目115项，解决了一批影响生产运行和业绩改善的技术难题
。开发聚烯烃新牌号产品2个、焦炭新产品4个，完成6个聚烯烃新牌号的生产技术储备；成功申报6项宁东基地重点支持科
技项目、1项自治区中央引导地方科技发展项目；研发项目立项165项，参与制定国家及团体标准7项，获专利及软件著作
授权221项，登记科技成果8项，为历年之最。
投资建议：由于产品价格处于高位，我们调整公司2026/2027/2028年归母净利润预期分别为163.34/176.26/187.48（
26/27/28年前值为149.80/156.69/162.74亿元）亿元，对应当前PE分别14x/13x/12x。参考公司历史估值，我们给予公司2
026年20倍目标P/E，对应目标价44.55元，维持“强推”评级。
风险提示：产能释放不及预期，宏观经济复苏不及预期，煤炭政策变动，油价大幅波动。
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2026-04-25│宝丰能源(600989)2026Q1业绩大幅增长，煤制烯烃价差明显扩大 │招商证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现收入132.37亿元，同比增长22.90%，归母净利润36.61亿元，同比增长5
0.23%，扣非归母净利润34.00亿元，同比增长30.92%。
聚烯烃产能全面释放，价格环比提升。2026Q1受益于公司内蒙古项目全面投产放量，公司聚烯烃产销量大幅增长，业
绩同比大幅增长。2026Q1公司实现PE/PP收入分别为44.24/41.63亿元，yoy+22%/+30%，qoq+3%/+8%，销量分别为71.83/68
.96万吨，yoy+40%/+40%，qoq+2%/+2%，均价（不含税）分别为6159/6037元/吨，yoy-12%/-7%，qoq+1%/6%。原材料端，
公司2026Q1动力煤采购均价为330.34元/吨，yoy-5%。3月以来，受地缘政治影响，原油价格和聚烯烃产品价格大幅上涨，
公司聚烯烃产品价差明显扩大，盈利显著提升。
4月以来焦炭下游需求有所提升。26Q1受下游开工下降、春节等因素影响，双焦市场供需偏松，价格相对平稳，4月以
来，下游钢厂逐渐提产，需求有所恢复，价格小幅抬升。26Q1公司实现焦炭收入18.40亿元，yoy+0.37%，qoq-6.21%，销
量171.39万吨，yoy+0.89%，焦炭均价（不含税）为1074元/吨，yoy-0.52%。原料端，2026Q1炼焦精煤采购均价（不含税
）为779.05元/吨，yoy-7.06%。
宁东四期预计年底投产，积极推进新疆、内蒙二期烯烃项目。宁东四期烯烃项目建设进展顺利，甲醇、动力项目土建
工程进入收尾阶段，钢结构、设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，该项目计划于2026年底建成投产。此外，新
疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。
维持“强烈推荐”投资评级。受油价上涨产品价差提升影响，上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润
分别为151.71、157.18、166.45亿元，EPS分别为2.07、2.14、2.27元，当前股价对应PE分别为14.4、13.9、13.2倍。维
持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。
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2026-04-24│宝丰能源(600989)1Q26业绩高增长，煤制烯烃高盈利有望延续 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：收入132.37亿元，同比+22.9%，环比+6.0%；归母净利润36.61亿元，同比+50.2%，环比+52.5%；
扣非归母净利润34.00亿元，同比+30.9%，环比+33.4%。业绩高增长主要得益于内蒙项目达产，且3月以来油价和聚烯烃价
格大幅上涨，业绩符合我们预期。
1Q26公司实现聚烯烃销量147.3万吨，同比+42.0万吨，环比+3.3万吨。1Q26公司公允价值变动净收益3.85亿元，为基
金投资收益。
发展趋势
聚烯烃价格大幅上行，煤制烯烃价差扩大。受伊朗局势影响，3月聚烯烃价格大幅上涨，截至4月22日，聚乙烯参考价
格从2月底6,738元/吨上涨至4月初的9,688元/吨，目前回落至8,813元/吨；聚丙烯参考价格从2月底6,595元/吨上涨至4月
初的9,683元/吨，目前回落至9,103元/吨。当前煤炭价格上涨不多，聚烯烃和原料煤炭价差大幅扩大，公司有520万吨聚
烯烃产能，3-4月公司煤制烯烃盈利大幅扩大，我们预计2Q26公司有望延续1Q26的高盈利水平。
推动宁东四期项目建设，资本开支有望下滑。公司计划宁东四期项目将在2026年完成建设，年底公司聚烯烃产能将进
一步增长。我们预计2027年后公司资本开支有望进一步下滑，同时考虑到公司当前煤制烯烃盈利扩大，公司现金流将继续
维持强劲，我们预计公司中长期分红能力增强。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，对应2026/2027预测归母净利润维持152.7亿元/155.8亿元，当前股价对应2026/2027年P/E为
13.8/13.5倍。维持跑赢行业评级，目标价37.5元，对应2026/2027年目标价对应P/E为18.0/17.6倍，较当前股价有30.3%
上行空间。
风险
煤炭价格大幅上涨；油价和聚烯烃价格下跌。
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2026-04-24│宝丰能源(600989)Q1盈利环比修复，煤制烯烃景气向好 │华泰证券 │买入
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宝丰能源4月23日发布2026一季报：26年一季度实现营收132亿元，同比+23%/环比+6%，归母净利润36.6亿元，同比+5
0%/环比+53%，扣非净利润34.0亿元，同比+31%/环比+33%。考虑26年油煤剪刀差或同比扩大，公司煤制烯烃成本优势有望
延续，我们维持“买入”评级。
26Q1内蒙烯烃项目产销同比高增，聚烯烃价格环比有所修复
26年一季度公司聚乙烯/聚丙烯销量为72/69万吨，同比+40%/+40%，环比+2%/+2%，销售收入为44/42亿元，同比+22%/
+30%，环比+3%/+8%，内蒙煤制烯烃项目产销同比高增，且Q1国际油价环比上升助力烯烃价格环比有所修复，聚乙烯/聚丙
烯销售均价6159/6037元/吨，同比-12%/-7%，环比+1%/+6%。成本方面，一季度原料煤/炼焦精煤/动力煤采购均价同比-5%
/-7%/-5%至468/779/330元/吨。新项目单耗下降以及聚烯烃价格环比修复支撑公司毛利率同环比改善，26Q1公司综合毛利
率同比+2.0pct/环比+5.5pct至37.4%，期间费用率同比-0.57pct/环比-1.7pct至5.4%。
油价回升预期下煤制烯烃盈利有望扩大，新项目筑牢低成本护城河
据百川盈孚，4月23日聚乙烯/聚丙烯均价为8203/9227元/吨，较3月底-6%/+2%，内蒙地区原煤价格561元/吨，较3月
底-2%，26年初以来国际油价上升支撑聚烯烃价格，油煤剪刀差扩大利好煤制烯烃价差显著回暖。我们认为油价回升预期
下，煤制烯烃景气度有望显著改善。据年报，内蒙项目300万吨/年烯烃产线已创造良好收益，宁东四期50万吨/年烯烃项
目预计在26年内投产，公司烯烃低成本和规模优势有望持续巩固。
盈利预测与估值
我们维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为153/163/174亿元，对应EPS为2.09/2.22/2.37元。结合可
比公司26年Wind一致预期平均16xPE，并考虑公司烯烃工艺成本优势居行业前列，给予公司26年18.5xPE，目标价38.67元
（前值为45.98元，对应26年22xPEvs可比公司19xPE），维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅波动；下游需求不及预期；新项目进度不及预期。
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2026-04-24│宝丰能源(600989)2026年一季报点评：Q1利润同环比大增，油价上涨看好公司│国海证券 │买入
│业绩 │ │
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事件:
2026年4月24日，宝丰能源发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营业收入132.37亿元，同比+22.90%，环比+5.9
6%；实现归母净利润36.61亿元，同比+50.23%，环比+52.50%；扣非后归母净利润34.00亿元，同比+30.92%，环比+33.42%
；ROE为7.28%，同比+1.77pct，环比+2.19pct。销售毛利率37.40%，同比+2.04pct，环比+5.46pct；销售净利率27.66%，
同比+5.04pct，环比+8.45pct。
投资要点:
聚烯烃产销量同比增加，Q1业绩同环比大幅增长
2026Q1，公司实现营业收入132.37亿元，同比+24.66亿元，环比+7.44亿元；毛利润49.51亿元，同比+11.42亿元，环
比+9.60亿元；归母净利润36.61亿元，同比+12.24亿元，环比+12.61亿元。公司营收及利润同比增加，主要系聚烯烃产销
量同比增长。2026Q1，公司聚乙烯销量为71.83万吨，同比+40%，环比+2%；聚丙烯销量为68.96万吨，同比+40%，环比+2%
；EVA销量为6.55万吨，同比+39%，环比+7%；焦炭销量为171.39万吨，同比+1%，环比-2%。
据Wind数据，2026Q1聚乙烯均价为7517元/吨，同比-10%，环比+3%，价差为4296元/吨，同比-16%，环比+11%；聚丙
烯均价为7340元/吨，同比-4%，环比+8%，价差为4119元/吨，同比-7%，环比+22%。原材料端，动力煤（Q5500）均价为71
6元/吨，同比-1%，环比-6%。期间费用方面，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.29/2.98/1.28/2.60亿元，同
比+0.03/+0.19/+0.25/+0.24亿元，环比-0.06/-0.52/-0.98/-0.20亿元。2026Q1公司公允价值变动净收益为3.85亿元，同
环比+3.85亿元，主要系公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益
。2026Q1公司营业外支出为1.53亿元，同比-0.29亿元，环比-0.42亿元。
原油及烯烃价格上涨看好Q2业绩，宁东四期项目有序推进
受到中东局势影响，原油及聚烯烃价格快速上涨，煤价相对稳定，油煤价差大幅走扩，看好公司2026年二季度业绩。
据Wind数据，截至2026年4月23日，2026Q2聚乙烯均价为9259元/吨，同比+21%，环比+23%，价差为5829元/吨，同比+22%
，环比+36%；聚丙烯均价为10030元/吨，同比+33%，环比+37%，价差6601元/吨，同比+40%，环比+60%。原材料端，据Win
d数据，截至2026年4月23日，2026Q2动力煤（Q5500）均价为762元/吨，同比+21%，环比+6%。
2025年，公司内蒙古300万吨/年烯烃项目全面建成投产并创造了良好的效益；宁东三期烯烃项目OCC装置、醋酸乙烯
项目正式生产，针状焦项目投入试生产；宁东四期烯烃项目进展顺利，甲醇、动力项目土建工程进入收尾阶段，钢结构、
设备开始安装，烯烃项目土建施工进入高峰期，项目计
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