研报评级☆ ◇600983 惠而浦 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.04│ 0.11│ 0.26│ 0.66│ 0.80│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 3.90│ 3.30│ 3.49│ 3.42│ 3.34│ 3.24│
│净资产收益率% │ 0.93│ 3.21│ 7.54│ 19.30│ 23.93│ 29.70│
│归母净利润(百万元) │ 27.94│ 81.13│ 201.79│ 505.00│ 614.00│ 738.33│
│营业收入(百万元) │ 4263.87│ 4003.58│ 3649.40│ 4535.00│ 5469.33│ 6541.00│
│营业利润(百万元) │ 36.80│ 106.39│ 247.71│ 548.00│ 681.00│ 848.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-01 买入 维持 --- 0.66 0.80 0.95 国盛证券
2026-02-26 买入 维持 --- 0.66 0.80 0.97 国盛证券
2026-01-28 买入 首次 --- 0.66 0.80 0.97 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-01│惠而浦(600983)深度二：如何看待大股东及二股东的赋能？ │国盛证券 │买入
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惠而浦集团赋能：资本纽带+产品优势，深度绑定释放订单。
我们认为中国家电供应链能力强、产品力优，出海仍是大势所趋，惠而浦中国的核心大客户惠而浦集团已在海外有较
强的品牌认知及渠道建设，公司借助其在品牌及渠道方面的优势，叠加自身的生产制造及研发洞察能力，可以实现低成本
快速出海。
为什么集团有释放订单动力？惠而浦集团具备较高的本土自制率，但财务基本面近年来短期承压。我们认为财务端的
紧张有望驱动集团层面的战略调整，预计在美国本土市场有望释放某些特定订单，在非美市场有望寻求外部供应商供给。
为什么选择惠而浦中国？1）一揽子商业协议的深度绑定。2）公司基于海外洞察创新性开发产品：从微观数据上也可
以看到2025年惠而浦集团冰箱推新节奏明显加快，新品占比跃升至22.09%；法式大冰箱在其内部产品结构占比已经从2022
年的16%提升至2025年的23.77%。3）与集团人员深度交流，股东优势明显。
格兰仕集团赋能：全产业链支撑+订单协同，公司利润率提升空间大。
收入端：惠而浦为唯一上市平台，订单及客户开拓协同空间大。格兰仕也以外销为主，在客户资源及渠道开拓方面均
更为丰富，比如格兰仕为日本象印第一大单一股东，有望在订单及海外产能布局方面提供协同优势。
利润率：全产业链优势提升，降本增效延续。格兰仕的核心赋能价值体现在强大而完整的供应链体系上。对于惠而浦
而言，格兰仕的“全产业链自主可控”战略和“工业4.0”智能制造能力，是优化零部件集采、并最终实现显著降本增效
的坚实基础。
同业竞争已经落地，再融资手段打开。
同业竞争已经解决，回归常规监管框架。公司于2025年12月12日解决同业竞争问题，在满足再融资新规的各条红线与
资金再注入监管要求后，或有望创造更多资本运作的可能。
盈利预测与投资建议：公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落
地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.1/7.29亿元，同比增长150.4%/20.
8%/19.4%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，订单落地不及预期，汇率波动风险。
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2026-02-26│惠而浦(600983)拟认购惠而浦集团普通股，进一步深化合作 │国盛证券 │买入
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事件：2026年2月25日惠而浦集团（WHR）更新其推出9.63亿美元股票及可转换债券发行计划，当日惠而浦中国发布公
司拟认购集团3000万美元普通股。
惠而浦集团（WHR）发布9.63亿美元公开募股公告。发行概况：合计募资总额预计为9.63亿美元。其中普通股净募资4
.549亿美元，存托股5.081亿美元。存托股条款：每单位存托股代表1/20股优先股权益；优先股面值1美元，预期清算优先
权1000美元/股；2029年2月15日强制转股，转股数量按届时转换率确定。募集资金用途：优先偿还循环信贷额度，降杠杆
、优化资本结构；其他为一般企业用途（对垂直整合与自动化的战略投资）。
惠而浦中国拟认购惠而浦集团（WHR）普通股。投资主体：惠而浦中国的全资子公司惠而浦家电制品拟直接或通过其
全资子公司参与认购。投资标的：惠而浦美国（WHR）的普通股。投资金额：总计3000万美元、43.48万股，认购价为每股
69.00美元。
我们认为本次认购有利于强化惠而浦中国与集团的全球绑定与协同，进一步提升其话语权，深化合作，且当前WHR股
息率TTM为4.95%，财务回报率较好。
盈利预测与投资建议：公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落
地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21
.8%/20.7%，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动风险，股票认购不及预期风险。
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2026-01-28│惠而浦(600983)格兰仕赋能+惠而浦集团订单开拓，持续增长可期 │国盛证券 │买入
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公司概况：格兰仕控股，收入及业绩大幅改善。
格兰仕入主全面接管，营收利润弹性持续释放。惠而浦的发展历程贯穿股权结构优化、品牌资源整合与产品技术迭代
，股权结构和管理层在格兰仕入主前后发生了较大变化，入主前公司以惠而浦集团为核心；在入主之后，格兰仕则全方位
接管了惠而浦的管理工作。自2024年起公司的营收筑底大幅回升，盈利弹性持续释放。
复盘：格兰仕全球微波炉龙头，入主惠而浦解决同业竞争。
格兰仕微波炉全球市占率第一，入主惠而浦解决同业竞争问题。格兰仕集团作为全球微波炉行业龙头，历经三代传承
三次飞跃，三代人分别完成了奠基与规模化、多元化与品牌化、以及科技化与全球资本化的战略跨越，2024年集团总营收
628亿元（同比增长12.3%），其中微波炉业务营收408.2亿元，凭借47%的全球市占率稳居第一。格兰仕在早年也曾想直接
上市，但在多重原因下最终转变为收购惠而浦，并于2025年12月解决同业竞争问题。
如何看待惠而浦内功修炼及股东赋能展望？
内功修炼：产品结构提升+供应链变革降本增效。生活电器和洗衣机为基本盘业务，各品类毛利率稳步提升；2024年
外销占比94%，外销毛利率2021年起持续提升。自确立收购事项起，惠而浦的员工总人数明显下降，后续人员数量不断精
简，人均创收也逐年攀升，至2024年员工人数精简至2751人，人均创收为132.66万元。惠而浦各品类成本呈现优化态势。
格兰仕赋能+惠而浦集团订单持续开拓，2026年有望稳增。公司的第二大股东惠而浦集团是公司的大客户，2023/2024
年在公司总收入占比分别为61%/73%，占比持续提升。但公司向惠而浦销售的金额在其总采购占比中并不高，2023/2024年
仅为2%/3%，我们认为考虑到惠而浦集团近年来财务表现较为稳定，中国制造业优势突出，随着合作的不断加深，或有望
向公司释放更多订单。大股东格兰仕微波炉业务扎实，在零部件原材料方面的供应有望带动盈利能力改善。
盈利预测与投资建议：公司承接惠而浦集团订单+日本、东南亚地区OEM增量释放+格兰仕入主后降本增效+同业竞争落
地格兰仕诉求变化，未来增长可期。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.05/6.16/7.43亿元，同比增长150.5%/21
.8%/20.7%，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，订单落地不及预期，原材料价格波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：35家
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2026-03-04│惠而浦(600983)2026年3月4日投资者关系活动主要内容
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1、格兰仕收购上市公司后，在对上市公司的管理上做了哪些努力？
答：最重要的工作是降本增效。过去五年，上市公司减少了大量无效、低效费用，聚焦核心业务，将有限资源与精力
精准投向市场拓展及经营质量提升领域，取得了显著成效。同时，格兰仕依托其后端供应链体系，对上市公司的制造采购
提供了很大支持与深度赋能。
2、未来利润率的提升空间主要在哪些方面？
答：利润率提升是长期目标，未来主要从三个方面考虑：
（1）继续聚焦北美、亚太核心市场和优势产品，精准投放资源，提升市场投入产出比；（2）公司自动化水平仍有很
大提升空间，随着规模的扩大，也会强化供应链管理，推进自制化进程，打造一体化产业链，提增运营效率；（3）依托
北美、亚太市场丰富新产品储备，加速创新产品落地转化，实现增收增效。
3、上市公司拟以3000万美元认购惠而浦集团的普通股股份，此认购事项的背景和目的是什么？
答: 此次认购是惠而浦集团8亿美元融资计划的重要组成部分。惠而浦集团出于优化财务结构、减轻债务压力的需求
，启动了此次融资。上市公司参与此次认购，不仅仅是一次财务投资，更是深化双方战略合作的重要举措。作为惠而浦集
团的战略投资者，上市公司将凭借自身在市场、技术、管理等方面的优势，与惠而浦集团开展全方位、多层次的合作。一
方面，上市公司可以借助惠而浦集团的全球资源和技术实力，提升自身在相关领域的竞争力；另一方面，通过此次认购，
双方的利益将更加紧密地绑定在一起，共同应对市场挑战，实现长期稳定发展。
4、市场汇率波动明显，公司如何应对汇率波动？
答：公司基于对汇率走势的研判，持续开展外汇套期保值业务。同时，公司已于近期召开2026年第一次临时董事会，
拟将套期保值额度提升至55亿元（待股东会审议），进一步强化汇率风险抵御能力。公司将持续跟踪市场动态，构建多层
次风险管理体系，有效抵御汇率波动冲击。
5、公司在管理理念和考核重点上看重哪些指标？
答：公司的考核体系将以经营质量为根本，以利润率为基础锚点，同时将现金流置于核心考核地位。经营质量是根本
准绳，是公司维持健康经营、实现可持续发展的基础，也是对股东负责的直接体现；现金流是核心保障，当前宏观环境与
地缘冲突仍有多重不确定性，充足的现金流是公司抵御风险、把握战略性机会的“压舱石”。
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参与调研机构：18家
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2026-02-03│惠而浦(600983)2026年2月3日、4日投资者关系活动主要内容
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1.2024年以来，公司的收入和业绩均显高增态势，在哪些方面做了努力与转型？
答：技术创新是驱动长期增长的核心动力，近年来公司持续推出高端产品。业务端积极深化与客户合作，在巩固核心
客户的同时，积极开拓新市场。从价值创造型降本出发，通过流程重构、技术赋能、组织优化等维度，在保持竞争力的同
时实现持续降本。
2.公司毛利率主要的提升空间在哪些方面？
答：（1）持续推出高端产品，优化产品组合，进一步提升毛利空间。（2）继续推动降本增效工作，持续在生产流程
、生产工艺、增产节约、新材料与新工艺应用、开发新供应商等方面发力。（3）提升管理效率，打破部门墙，深化各部
门交流。
3.公司如何应对关税和汇率波动的风险？
答：公司管理层将持续关注国际环境变化，面对复杂多变的外部环境，公司在不断提升自身竞争力的同时，与客户保
持持续沟通。公司及子公司也会结合实际业务需要，开展外汇套期保值业务，规避和防范汇率风险。
4.目前公司的产能利用率如何？对于要注入的洗衣机资产，这与公司自有的洗衣机业务可以形成怎么样的协同？
答：公司的产能利用率还有一定增长空间。洗衣机资产的注入有利于上市公司未来洗衣机业务（尤其是干衣机）发展
，补充了上市公司洗衣机产品线。
5.公司有哪些举措可以提升市场竞争力？
答：持续提升产品技术竞争力，以创新驱动产品价值升级；同时深化与客户的合作关系，强化信任纽带；并着力优化
流程、缩短项目周期，从而全方位增强公司市场竞争力与订单承接能力。
6.公司在股权激励方面有没有规划？
答：公司始终重视人才激励与长期价值创造，在条件成熟且符合战略发展需求的情况下，将积极评估股权激励的可行
性。
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参与调研机构：1家
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2026-01-28│惠而浦(600983)2026年1月28日投资者关系活动主要内容
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1.公司与控股股东的同业竞争是否解决完毕？
答:公司与控股股东在洗衣机业务领域存在同业竞争问题，微波炉、冰箱、洗碗机业务上，公司和控股股东在主要客
户、产品结构、产品类型和定价等方面存在明显差异，双方不存在实质性同业竞争。2025年12月29日，公司2025年第二次
临时股东大会审议通过同业竞争解决方案：公司以现金方式购买控股股东格兰仕家用电器的洗衣机（含干衣机）业务有关
资产。本次资产收购完成后，公司与控股股东不再存在实质性同业竞争。
2.公司2025年度业绩大幅增长，2026年度有何展望？
答:公司将继续高质量、高标准、高效益推进日常生产经营工作，坚持惠而浦高端品牌定位，聚焦主业，不断提升自
身竞争力，切实提升经营成果。
3.公司如何应对关税和汇率波动的风险？
答：公司管理层将持续关注国际环境变化，面对复杂多变的外部环境，公司在不断提升自身竞争力的同时，与客户保
持持续沟通。公司及子公司也会结合实际业务需要，开展外汇套期保值业务，规避和防范汇率风险。
4.未来是否会保持继续分红？
答:公司非常重视股东回报。未来，公司将聚焦主业，全力提升经营效益，综合考量盈利水平、现金流状况等多重因
素，在保障公司健康发展的前提下，致力于以更好的业绩和可持续的股东回报来回馈广大投资者的信任和支持。
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参与调研机构：3家
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2026-01-14│惠而浦(600983)2026年1月14日投资者关系活动主要内容
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1.请问2025年订单增多主要体现在哪个产品？
答:2025年业绩增长主要体现在北美法式冰箱项目的贡献上。冰箱研发平台2025年1月出口美国的全新法式系列产品顺
利批产，该产品2025年期间持续稳定的订单为公司带来了坚实的业绩增长。
2.除美方外，公司有开拓其他海外客户吗？
答:2025年度，公司以“重点稳住基本盘，不断扩大增量”为工作方针，持续开拓新市场。外销团队坚持公司战略指
引，积极面市场的各项挑战，与研发、制造等部门深化协同，深入研究不同地区消费者需求变化趋势，精准分析市场潜在
机会，以差异化产品在全球市场上抓抢先机，探寻新的业务增长点。因此，2025年度公司在除欧美市场外，日本以及东南
亚市场相比于入往年也有一定增速。
3.美国市场的贸易关税对公司是否有影响？
答:贸易关税会对公司出口业务产生一定影响。公司管理层将持续关注国际环境变化，并与客户保持持续沟通，共同
应对相关风险，同时，公司致力于加大研发创新投入，不断提升核心竞争力，积极开拓新市场，灵活应对复杂多变的外部
环境，保障公司的长期稳定健康发展。
4.公司与控股股东在其他业务上是否还存在同业竞争？
答:公司和控股股东的现有微波炉、冰箱、洗碗机业务在主要客户、产品结构、产品类型和定价等方面存在明显差异
，双方不存在实质性同业竞争。
公司与控股股东在洗衣机业务领域存在同业竞争问题，经过长时间多方论证和评估，最终由公司董事会和股东大会审
议通过解决方案：公司以现金方式购买控股股东格兰仕家用电器的洗衣机（含干衣机）业务有关资产。本次资产收购完成
后，格兰仕家用电器及其实际控制人与公司不再存在实质性同业竞争。
5.未来是否会保持继续分红？
答:近年来公司经营逐步走上正轨，经营状况良好，同时公司也非常重视股东回报。未来，公司将聚焦主业，全力提
升经营效益，综合考量盈利水平、现金流状况等多重因素，在保障公司健康发展的前提下，致力于以更好的业绩和可持续
的股东回报来回馈广大投资者的信任和支持。
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参与调研机构：5家
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2026-01-08│惠而浦(600983)2026年1月8日、12日投资者关系活动主要内容
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1.请问2025年业绩增长的主要原因？
答:2025年，公司围绕“质量、效率、成本”，高质量、高标准、高效益推进日常生产经营工作，坚持惠而浦高端品
牌定位，持续加大研发资源投入力度；以“重点稳住基本盘，不断扩大增量”为工作方针，总结经验、创新思维、提前部
署，努力把“不可能”变“可能”。在公司治理持续改善的基础上，提升效率，订单增加，导致营收及利润双增长。
2.订单增多主要体现在哪个品类？除北美市场以外的其他市场有增速吗？
答:2025年业绩增长主要体现在北美法式冰箱项目的贡献上。冰箱研发平台2025年1月出口美国的全新法式系列产品顺
利批产，该产品2025年期间持续稳定的订单为公司带来了坚实的业绩增长。除欧美市场以外，日本市场相比于去年也有一
定增速。
3.贸易关税对公司是否有影响？
答:贸易关税会对公司出口业务产生一定影响。公司管理层将持续关注国际环境变化，并与客户保持持续沟通，共同
应对相关风险，同时，公司致力于加大研发创新投入，不断提升核心竞争力，积极开拓新市场，灵活应对复杂多变的外部
环境，保障公司的长期稳定健康发展。
4.公司与控股股东之间的同业竞争解决过程如何？
答:解决同业竞争的方案是经过长时间多方论证和评估产生的，最终由公司董事会和股东大会审议通过。公司以现金
方式购买控股股东格兰仕家用电器的洗衣机（含干衣机）业务有关资产，本次资产收购完成后，格兰仕家用电器及其实际
控制人与公司不再存在实质性同业竞争。洗衣机资产的注入也有利于上市公司未来洗衣机业务发展，补充了上市公司洗衣
机产品线。
5.目前人民币升值对公司是否有较大影响？
答:因国际业务开展需要，公司及子公司日常经营过程中会涉及一定体量的外币结算，公司于2025年6月13日召开的20
24年年度股东大会上审议通过了《关于开展外汇套期保值业务的议案》，为了降低汇率波动对公司经营业绩的影响，公司
及子公司会结合实际业务需要，开展外汇套期保值业务，规避和防范汇率风险。
6.公司近年来已实施多次现金分红，未来是否会保持继续分红？
答:近年来公司经营逐步走上正轨，经营状况良好，同时公司也非常重视股东回报。未来，公司将聚焦主业，全力提
升经营效益，综合考量盈利水平、现金流状况等多重因素，在保障公司健康发展的前提下，致力于以更好的业绩和可持续
的股东回报来回馈广大投资者的信任和支持。
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