研报评级☆ ◇600977 中国电影 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 2 0 0 0 3
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.14│ 0.08│ 0.06│ 0.20│ 0.26│ 0.32│
│每股净资产(元) │ 5.94│ 5.90│ 5.95│ 6.10│ 6.13│ 6.20│
│净资产收益率% │ 2.37│ 1.28│ 1.05│ 3.53│ 4.55│ 5.24│
│归母净利润(百万元) │ 262.98│ 140.46│ 116.54│ 428.08│ 532.49│ 589.17│
│营业收入(百万元) │ 5333.71│ 4574.65│ 4833.13│ 5031.67│ 5678.33│ 6285.00│
│营业利润(百万元) │ 445.62│ 246.09│ 210.51│ 669.67│ 866.67│ 1048.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 增持 维持 14.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-22 未知 未知 --- 0.14 0.20 0.30 方正证券
2026-04-21 买入 首次 --- 0.16 0.22 0.26 国海证券
2026-04-20 增持 维持 15.11 0.30 0.36 0.39 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│中国电影(600977)进口影片储备丰富，关注《流浪地球3》弹性 │中金公司 │增持
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2025年业绩基本符合市场预期，1Q26业绩好于我们预期
公司公布2025年和1Q26业绩：2025年收入48.33亿元，同增5.7%；归母净利润1.17亿元，同降17%，业绩基本符合市场
预期。1Q26收入8.52亿元，同降14.3%；归母净亏损1.14亿元，业绩好于我们预期，主要因1Q26出品电影比例比预期低。
发展趋势
2025年《南京照相馆》表现突出，发行市场地位稳固。创作：
2025年，公司主导或参与出品电影共39部，实现票房146.04亿元，其中公司主出品电影《南京照相馆》获暑期档票房
冠军。
2025年，公司创作板块收入同增23%，但因电影表现差异，毛利率同降17.2ppt。放映：2025年，公司新开业控股影院
5家，优化关停8家影院。发行：2025年，公司共发行影片616部，实现票房365.93亿元，占全国票房总额的78.4%，其中，
公司发行进口影片147部，累计票房份额为64.8%。2025年，公司发行收入同增10%。我们认为，公司创作和发行板块收入
受电影项目和大盘影响较大，项目间利润表现有一定分化。
1Q26部分项目拖累利润，放映板块继续优化提效。1Q26主出品《星河入梦》，根据猫眼专业版，其累计票房为1.01亿
元，我们预计，综合考虑其票房和成本，可能产生一定的亏损。公司在放映端优化提效，安排关停1家影院。
关注下半年进口电影和2027年春节档《流浪地球3》弹性。展望2026年，行业进口影片储备较多，目前已在北美定档
的影片包括《奥德赛》《揭秘日》《玩具总动员5》《蜘蛛侠：崭新之日》《饥饿游戏：收获日出》《复仇者联盟5》《沙
丘3》等，或具票房潜力，建议关注引进情况。公司主出品电影《流浪地球3》已定档2027年春节档（2027/2/6），关注其
票房弹性。
盈利预测与估值
考虑电影项目波动，下调26年净利润预测8.9%至5.85亿元，引入27年净利润预测6.73亿元。现价对应26/27年43.2/37
.6倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价8.9%至14.4元，对应46/40倍26/27年P/E，6.3%上行空间。
风险
影片定档和票房不及预期，进口片引进不及预期，竞争加剧。
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2026-04-22│中国电影(600977)公司点评报告：行业龙头，关注公司跟随产业的趋势性变化│方正证券 │未知
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事件：公司公布2025年财报，2025年实现营业收入48.33亿元（同比+5.65%）；归母净利润1.17亿元（同比-17.03%）
。公司本期拟向全体股东每10股派发现金红利0.32元（含税），合计现金分红5974.40万元（含税），占当期归母净利润
的51.26%。
多数业务板块承压，费用端整体平稳。2025Q1-Q4公司收入9.94/7.23/12.12/19.05亿，同比-3.13%/-34.10%/+35.71%
/+22.18%，归母净利润-1.41/0.30/1.77/0.50亿，同比-245.25%/-71.38%/+1316.91%/+166.82%。全年营收变动主要受电
影市场以及当季主投、主创电影票房的影响，第三四季度公司营业收入上升，当季归母净利润实现回暖，系主投主控影片
上映，票房达到预期。关键财务指标如下：
利润率：年毛利率14.77%（同比-5.19pct），发行、放映、创作、科技、服务板块毛利率分别为27.15%/15.14%/-36.
55%/25.78%/24.93%，同比-3.19pct/+5.46pct/-17.21pct/-4.99pct/-9.98pct，创作、发行、科技、服务板块毛利率普遍
承压，仅放映板块同比提升5.46pct至15.14%，反映公司从影院投资向影院管理转型见效，银幕占有率约31.26%。
费用率：销售费用率3.56%（同比+0.27pct），管理费用率减少0.14pct至10.51%，财务费用率-1.09%（同比-0.41pct
），主要系利息收入增加；研发费用率较为稳定，波动不大，维持在1.35%左右。
公司依托政策优势深耕精品创作，推进“中影青年电影人计划”扶持新生代；科技创新方面，4K/120帧CLED放映系统
成为全球首个通过DCI最新认证的产品，CINITY生态持续扩大，CINITY-X完成原型测试，专属摄影机即将应用。未来将围
绕建军百年等主题布局红色创作，拓展公共文化、机构合作等发行渠道，并持续推动高格式技术在制作端与市场的普及，
提升差异化观影体验。
投资建议：我们预测FY2026-2028年公司营业收入分别为51.71/58.95/68.98亿元，分别同比+7%/+14%/+17%，同期归
母净利润分别为2.61/3.72/5.64亿元，分别同比+123.81%/+42.65%/+51.48%。传媒板块央国企标的在AI时代有望价值回归
，影视也是我们认为受益于AI且已出现产业变化的细分方向之一（仅次于音乐）。然而，鉴于我们预计其PE值远高于可比
公司均值，故首次覆盖，不予评级。
风险提示：内容方面政策变动的风险、影院票房不及预期的风险、影片上映进度不及预期的风险。
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2026-04-21│中国电影(600977)2025年业绩点评：多部影片待陆续释放，关注进口片表现 │国海证券 │买入
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事件:2026年4月17日，公司公告2025年报：2025年营收48.33亿元（YOY+5.65%），归母净利润1.17亿元（YOY-17.03%
）。投资要点：
收入小幅增长，费用端保持稳健。
2025年营收48.33亿元（YOY+5.65%），主要系电影创作板块收入增长。2025年归母净利润1.17亿元（YOY-17.03%），
毛利率14.55%（同比-5.12pct），主要系创作板块利润端有所承压；归母净利率2.41%（同比-0.66pct）。2025年销售/管
理/研发费用率为3.56%/10.51%/1.34%，同比+0.27/-0.14/-0.02pct。
公司电影储备丰富，关注进口片定档节奏。
（1）创作板块利润有所承压，电影内容储备多。2025年创作板块收入7.48亿元（YOY+22.89%），毛利率-36.55%（同
比-17.21pct）。2025年公司主导/参与出品的电影共39部（同比-7部），累计票房146亿元（YOY-37.78%）。公司正在创
作开发中的项目80余部（原创项目近40部），包括《一个男人和一个女人》（定档5月16日）、《三国第一部：争洛阳》
（定档暑期档）、《欢迎来龙餐馆》、《美人鱼2》、《无名之辈-意义非凡》、《流浪地球3》等。
（2）2026年进口片大片云集，有望带动公司发行业务增长。2025年发行板块收入21.44亿元（YOY+9.95%），毛利率2
7.15%（同比-3.19pct），基本稳健。2025年共发行影片616部，票房366亿元，占全国票房总额78.38%，其中发行进口影
片147部，累计票房62.33亿元。2026年，公司已发行《呼啸山庄》《挽救计划》《河狸变身计划》《超级马力欧银河大电
影》等进口片，后续《蜘蛛侠：崭新之日》《玩具总动员5》《小黄人大眼萌3》等均有望释放。
电影放映业务较稳健，关注科技业务市场拓展进展。
（1）2025年放映业务收入9.26亿元（yoy-1.18%），毛利率15.14%（同比+5.46pct）。公司持续推动影院投资向影院
管理转型，2025年末共有营业控股影院/银幕121家/914块，同比减少4家/25块，2025年新开业控股影院5家，影院持续动
态调整。
（2）2025年科技/服务业务收入7.07/2.63亿元（yoy-13.31%/+24.21%），毛利率25.78%/24.93%（同比-4.99/-9.98p
ct）。2025年末，国内已开业CINITY影厅248个，海外开业和在建CINITY影厅26个，后续将持续开拓国内外市场，扩大CIN
ITY（CLED）品牌效应与规模优势。
盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028年营业收入为50/56.84/60.38亿元，归母净利润为3.02/4.08/4.80亿
元，对应PE为91/68/58X。中国电影为影视全产业链布局龙头，进口片发行领先地位巩固，且重磅电影项目储备电影丰富
，有望贡献业绩弹性。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、应收账款减值、行业竞
争等风险。
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2026-04-20│中国电影(600977)关注储备项目业绩弹性 │华泰证券 │增持
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中国电影发布年报，2025年实现营收48.33亿元（yoy+5.65%），归母净利1.17亿元（yoy-17.03%），扣非净利-1.62
亿元（yoy-87.70%）。其中Q4实现营收19.05亿元（yoy+22.18%，qoq+57.22%），归母净利5018.62万元（yoy+166.82%，q
oq-71.60%）。公司宣布拟派发现金红利5,974.40万元，约占全年归母净利润的51.26%。我们认为公司具备完善的产业链
布局，市占率领先，后续重点项目储备丰富，有望贡献业绩弹性，维持增持。
25年电影大盘有所回暖，公司市占率维持领先
据国家电影局，2025年全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%，其中国产片、进口片票房分别同比增长约23
%/16%，行业景气度整体有所回暖。25年公司凭借优质内容和全产业链的完善布局维持相对稳固的市场份额：创作业务营
收同比+23%，公司主导或参与出品并投放市场的电影共39部，累计实现票房146.04亿元，占全国同期国产电影票房总额的
35.37%；发行业务营收同比+10%，公司共发行影片616部，实现票房365.93亿元，占全国票房总额的78.38%；放映业务营
收同比微降1%，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国25,818块银幕和319.46万席座位，银幕市场占有率为31.26
％，中影院线、中影南方在全国票房前十院线中分别位列第2名、第3名，院线旗下28家影院跻身全国影院票房百强。
多部项目储备，待映业绩可期
据年报，公司正在创作开发中项目近90部，原创项目近40部，包括《无限之战》《我不是梵高》《流浪地球3》等。2
026年春节档上映的7部影片中，公司主导或参与出品5部（《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《星河入梦》
等）。“中影青年电影人计划”已上映影片10部，9个项目在摄制或后期拍摄中。公司参与出品并投放市场的影剧项目共1
2部。26年是公司创作业务的生产大年，上映影片以参投作品或中小成本影片为主，大体量大制作的主投影片多在2027年
及之后上映，为后续业绩弹性提供支撑。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润5.6/6.8/7.2亿元（较前值分别-9%/-6%/-），下调主要是考虑到26年至今国内电影
票房大盘同比有所下滑。可比公司Wind一致预期26年PE均值约为46x，考虑到公司产业链布局完善，市占率领先，后续重
点项目储备丰富，利润弹性较大，给予公司26年50倍PE，目标价为15.11元（前值15.66元，对应47倍26年PE）。
风险提示：电影票房不及预期，内容监管风险，进口片供给不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-12│中国电影(600977)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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中国电影产业集团股份有限公司于2025年12月12日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资
者，上市公司接待人员有董事长傅若清先生，副董事长、总经理李现曾先生，董事、总会计师王蓓女士，董事、董事会秘
书、副总经理卜树升先生。 查看原文
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