研报评级☆ ◇600971 恒源煤电 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.70│ 0.89│ -0.16│ 0.59│ 0.92│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 10.50│ 10.30│ 9.80│ 9.88│ 10.20│ 10.94│
│净资产收益率% │ 16.16│ 8.67│ -1.63│ 5.69│ 8.73│ 12.93│
│归母净利润(百万元) │ 2035.94│ 1071.96│ -191.76│ 702.13│ 1101.41│ 1719.50│
│营业收入(百万元) │ 7785.90│ 6972.49│ 5532.69│ 6656.19│ 7127.13│ 8826.02│
│营业利润(百万元) │ 2284.02│ 1345.18│ -232.96│ 693.00│ 1081.00│ 1688.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-29 买入 维持 --- 0.59 0.92 1.43 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-29│恒源煤电(600971)2025年年报点评：宏能并表蓄势待发，分红稳定价值凸显 │浙商证券 │买入
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恒源煤电发布2025年度报告，其中营业收入55.33亿元，同比下降20.65%；归母净利润-1.92亿元，同比由盈转亏；扣
非归母净利润-2.63亿元，同比由盈转亏。受煤炭市场行情影响，公司10年来首次亏损。
煤炭产量总体增长，吨煤成本有所下行
产销量：原煤产量1000.14万吨，同比+3.96%，商品煤产量771.97万吨，同比+4.49%，其中混煤产量401.04万吨，同
比+10.16%，洗精煤产量287.69万吨，同比+2.86%，煤泥产量83.24万吨，同比-9.67%；商品煤销量770.83万吨，同比增加
1.81%，其中混煤销量402.89万吨，同比+7.64%，洗精煤销量284.89万吨，同比-1.43%，煤泥销量83.04万吨，同比+1.81%
。公司计划2026年生产原煤1110万吨，销售商品煤829.6万吨。
价格：煤炭综合售价678元/吨，同比-22%。其中，混煤售价472元/吨，同比10%，洗精煤售价1116元/吨，同比-26%，
煤泥售价175元/吨，同比-32.8%。
成本：煤炭综合成本544元/吨，同比-2.4%。其中，混煤成本361元/吨，同比+9.6%，洗精煤成本872元/吨，同比-5%
，煤泥成本307元/吨，同比-9.6%。
宏能煤业实现并表，产能有望逐步释放
公司于2025年11月6日发布公告，收购宏能煤业、昌盛能源100%股权，年报显示均已实现并表。收购日至2025年末，
宏能煤业实现净利润-1193.58万元，昌盛能源实现净利润-633.69万元，整体仍处于调整交接期，产能有望逐步释放。宏
能煤业下辖花草滩煤矿，年产能180万吨，煤类为1/3焦煤；昌盛能源下辖一座300万吨/年选煤厂及配套矸石综合利用项目
。
亏损下亦实现分红，未分配利润仍充沛
公司2025年年度现金分红3亿元，每股派息0.25元（含税），对应2026/3/27股价股息率为3.2%。截至2025年末，公司
未分配利润76.74亿元，货币资金37.88亿元，未分配利润及货币现金充裕。
盈利预测与估值
结合公司经营情况以及近期市场的情况，我们认为2026-2028年煤价中枢有望抬升。我们预测公司2026-2028年归母净
利润分别为7.02、11.01、17.2亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年分别同比增长56.87%、56.12%。2026-2028年每股收
益分别为0.59、0.92、1.43元，对应3月27日收盘价，2026-2028年PE分别为13.3、8.5、5.4倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、煤炭销售不及预期、公司分红不及预期、供给政策不及预期、煤价大幅波动
风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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