研报评级☆ ◇600958 东方证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 6 2 0 0 0 8
2月内 20 6 0 0 0 26
3月内 20 6 0 0 0 26
6月内 20 6 0 0 0 26
1年内 20 6 0 0 0 26
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.32│ 0.39│ 0.66│ 0.77│ 0.84│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 8.68│ 8.99│ 9.38│ 9.85│ 10.45│ 11.16│
│净资产收益率% │ 3.50│ 4.12│ 6.81│ 7.99│ 8.43│ 8.80│
│归母净利润(百万元) │ 2753.76│ 3350.21│ 5633.56│ 6489.41│ 7140.50│ 7866.84│
│营业收入(百万元) │ 17090.06│ 19190.10│ 15358.19│ 17098.77│ 18661.45│ 20326.43│
│营业利润(百万元) │ 2746.24│ 3525.95│ 6611.26│ 7604.31│ 8455.75│ 9306.81│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-07 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-05-06 买入 维持 12.59 0.76 0.82 0.87 中信建投
2026-05-06 买入 维持 --- 0.80 0.80 0.90 开源证券
2026-04-30 增持 维持 13.33 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 13.79 0.75 0.87 0.94 华泰证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.73 0.75 0.78 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.77 0.84 0.92 国金证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.96 申万宏源
2026-04-19 买入 维持 13.85 0.81 0.93 1.00 华泰证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.87 东吴证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.94 国金证券
2026-04-16 增持 维持 --- 0.66 0.70 --- 中原证券
2026-04-04 增持 调高 13.33 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 12.19 0.79 0.89 0.95 中信建投
2026-04-01 增持 维持 10.64 0.73 0.80 0.87 华创证券
2026-03-31 买入 维持 11.23 0.74 0.82 0.90 国投证券
2026-03-31 买入 维持 --- --- --- --- 长江证券
2026-03-30 买入 维持 12.34 0.77 0.87 0.90 广发证券
2026-03-30 买入 维持 --- 0.75 0.81 0.87 东吴证券
2026-03-29 增持 维持 --- 0.73 0.75 0.78 国信证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.81 0.95 1.13 西部证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.80 0.90 1.00 开源证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.77 0.87 0.98 国联民生
2026-03-28 买入 维持 --- 0.80 0.87 0.96 申万宏源
2026-03-28 买入 维持 12.86 0.81 0.93 1.00 华泰证券
2026-03-27 买入 维持 --- 0.77 0.85 0.94 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│东方证券(600958)2026Q1点评：业绩延续增长，大资管趋势回暖 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
东方证券发布2026年一季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润40.9亿元和15.9亿元，同比分别+5.29%、+10.
6%；加权平均净资产收益率同比+0.15pct至1.94%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初-2.8%至3.99倍。
事件评论
业绩延续增长，大资管趋势回暖。2026Q1东方证券实现营业收入和归母净利润分别为40.9、15.9亿元，同比分别+5.3
%、+10.6%，加权ROE同比+0.15pct至1.94%；2）分业务条线看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为8.6、3.5、4.
3、4.0、18.0亿元，同比分别+22.7%、+9.0%、+42.0%、+82.4%、-18.5%，经纪及信用业务随市高增，投行资管业务延续
回暖，自营业务在去年同期相对高位下有所回落。
经纪业务随市增长，买方投顾转型深化。1）2026Q1市场热度维持高位，股基日均成交额31246亿元，同比+79%，公司
经纪业务收入同比+22.7%至8.6亿元，随市延续增长；截至2025年末，公司客户资金账户总数329.01万户，较24年末增长1
2.68%；托管资产总额人民币1.08万亿元，较24年末增长22.67%，基金投顾业务保有规模171.95亿元，复投率76.28%，位
居行业前列，看好公司财富管理转型后续表现；2）2026Q1末融出资金余额407.6亿，较年初+4.4%，测算融资业务市场份
额为1.57%，同比+0.03pct，市场份额有所提升。
资管业务大幅回暖，投行业务延续改善。1）2026Q1公司资管业务收入4.3亿，同比+42.0%，大幅回暖。旗下东证资管
25年末受托资管规模2867.92亿元，较24年末+32.43%，其中公募基金管理规模2162.85亿元，较24年末+30.16%；汇添富基
金2025年末非货公募基金规模超6800亿元，较25年初增长约37%。公司大资管品牌优势明显，随市场回暖，看好其长期成
长空间；2）2026Q1公司投行业务收入3.5亿元，同比+9.0%，延续改善；具体来看，Q1股权融资规模9.38亿元，同比-85.5
%，债券承销规模1377.57亿元，同比+7.6%。
自营同比小幅回落，去年同期高基数下稍有承压。2026Q1权益市场震荡，债市有所回暖。2026Q1万得全A指数下跌1.2
%，去年同期上涨1.9%，中债总全价指数上涨0.1%，去年同期下跌1.5%；公司2026Q1实现自营投资收入18.0亿，同比-18.5
%，去年同期相对高基数下有所承压，一季度末金融资产规模2283.7亿，较年初-4.3%。
长期来看公司仍为券商在财富管理和资产管理中受益的标杆，资本市场高位运行下业绩有望随市场延续增长势头，期
待大财富+大资管优势显现。另外公司正推进收购上海证券事项，看好综合实力进一步提升。预计2026-2027年归母净利润
分别为61.2亿元和68.0亿元，对应PE分别为13.0和11.7倍，对应PB分别为0.88和0.85倍，维持买入评级。
风险提示
1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│东方证券(600958)2026年一季报点评：大财富管理驱动利润增长，估值具有安│开源证券 │买入
│全边际 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际
2026Q1公司总营收/归母净利润为40.9/15.9亿元，同比+5%/+11%，年化加权平均ROE7.8%，同比+0.60pct，权益乘数
（扣客户保证金）3.99倍，同比+0.30倍。资管、利息净收入同比高增，驱动利润增长，自营投资相对承压。我们下调公
司自营投资收益率假设，下修2026-2028年归母净利润预测至64/70/78亿元（调前67/73/81亿元），同比+14%、+9%、+11%
。当前股价对应PB分别为0.9/0.9/0.8倍，公司财富管理具有品牌优势，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩
固公司在华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。
经纪、投行稳健增长，资管业务同比高增，汇添富AUM扩张明显
（1）2026Q1经纪业务净收入8.6亿元，同比+23%，环比+61%，受益于一季度市场交易活跃。2026Q1市场日均股基成交
额3.1万亿，环比+28%，同比+77%。公司期末保证金规模1777亿元，同比+64%，环比+21%。
（2）2026Q1投行净收入3.5亿元，同比+9%。
（3）2026Q1资管业务净收入4.3亿元，同比+42%。2026Q1末东证资管非货/偏股AUM1618/965亿元，同比+20%/+10%，
同比增长。汇添富非货/偏股AUM6874/3669亿元，同比+39%/+47%，市占率同比+0.51pct/+1.05pct，市占率提升明显。
两融市占率提升，自营投资相对承压，金融资产环比下降
（1）2026Q1利息净收入4.0亿元，同比+82%，利息收入/利息支出同比+4%/-11%。期末融出资金余额408亿，同比+45%
，较年初+4%，两融市占率1.54%，同比+0.07pct。
（2）2026Q1投资收益（含公允价值损益）18.0亿元，同比-18%。一季度公司自营收益16.0亿，同比-24%，环比+202%
。自营金融资产规模1416亿，同比+15%，环比-6%，交易性金融资产/（其他债权投资+债权投资）/其他权益工具环比-3%/
-7%/-1%，有所缩表。
（3）2026Q1管理费用20.3亿元，同比-8%。
风险提示：市场波动风险；整合效果具有不确定性；自营投资收益不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│东方证券(600958)资管与经纪收入驱动业绩增长，盈利质量稳步提升 │中信建投 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2026年一季度实现营业收入40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87亿元，同比+10.55%；扣非归母净
利润14.90亿元，同比+5.83%；加权平均ROE为1.94%，同比+0.15个百分点。一季度资管业务手续费净收入同比+42.00%至4
.28亿元，利息净收入同比+82.43%至4.02亿元，大资管与利息净收入贡献突出；经纪业务实现8.62亿元，同比+22.69%，
延续稳健增长。截至2026年3月末，公司总资产5,164.75亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.23亿元，较年初+2.58%。
事件
4月29日，东方证券发布2026年一季报。公司一季度实现营业收入40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87
亿元，同比+10.55%；扣非归母净利润14.90亿元，同比+5.83%。
简评
一季度盈利稳增，ROE同比改善。公司2026Q1实现营收40.90亿元，调整后同比+5.29%；归母净利润15.87亿元，同比+
10.55%，增速高于营收增速，显示盈利质量保持韧性；扣非归母净利润14.90亿元，同比+5.83%。加权平均ROE达1.94%，
同比+0.15个百分点。截至一季度末，公司总资产5,164.75亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.23亿元，较年初+2.58%
，资产规模稳步扩张。
大资管业务高增，管理费收入贡献提升。一季度公司资管业务手续费净收入实现4.28亿元，同比+42.00%，增速显著
，受益于旗下资管机构（汇添富基金、东证资管）AUM稳健增长带来的管理费收入提升。截至2026年一季度末，汇添富非
货基AUM达6,550.75亿元，同比+31.90%；东证资管非货基AUM达1,617.89亿元，同比+20.21%。
利息净收入大幅改善，融资成本优化。一季度利息净收入实现4.02亿元，同比+82.43%，核心驱动在于利息支出同比
减少10.99%至10.61亿元，同时利息收入同比小幅增长3.58%至14.63亿元，信用类业务盈利能力有所提升。
经纪、投资业务保持稳定增长，主要受一二级市场回暖影响。经纪业务手续费净收入8.62亿元，同比+22.69%，受益
于市场交投活跃度改善，26Q1全市场日均股基交易额31,246亿元，同比+78.9%，公司财富管理转型持续深化。投行业务手
续费净收入3.49亿元，同比+9.03%，保持稳健增长。
投资收益延续增长，公允价值波动拖累表观增速。一季度投资收益（投资收益-对联营/合营企业投资收益+公允价值
变动收益）实现16.02亿元，同比-24.00%。受资本市场波动影响，一季度公允价值变动收益为-2.58亿元，对整体营收形
成一定拖累。
盈利预测与估值：预计2026-2028E公司营收分别为170.65/183.41/194.08亿元，同比+11.1%/+7.5%/+5.8%；归母净利
润分别为64.86/70.14/74.57亿元，同比+15.1%/+8.1%/+6.3%。当前股价对应2026-2028年PB分别为0.90/0.84/0.79倍，考
虑公司自营业务优势及大资管业务稳健增长，维持“买入”评级。
风险分析
市场价格波动的不确定性：资本市场价格受宏观经济、全球形势及投资者情绪等多重因素影响，券商业绩与估值对市
场波动敏感度较高，一季度公允价值变动收益已出现负值，若后续市场持续调整，可能进一步影响公司投资收益及金融资
产估值。
企业盈利预测不确定性：证券行业盈利受市场成交额、IPO及债券发行节奏、资管规模变动等多重因素影响，报告针
对公司后续估值与业绩预测存在不确定性，行业竞争加剧亦可能导致实际结果偏离预测。
政策与监管环境变化：金融行业监管政策调整可能影响券商经纪、投行、资管等业务开展，进而对公司收入结构及盈
利能力产生影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│东方证券(600958)并购开启扩张新篇 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩增长符合预期，核心财务指标稳中有升。2026Q1公司实现营业收入40.90亿元，同比+5.29%；归母净利润15.87亿
元，同比+10.55%，盈利韧性持续兑现；EPS为0.19元，同比+18.75%；ROE(加权）为1.94%，同比+0.15pct。公司资产规模
稳步扩张，截至Q1末，公司总资产达5,165亿元，较年初+6.08%；归母净资产848.2亿元，较年初+2.58%。当前公司正稳步
推进上海证券的合并整合，后续有望进一步夯实资本实力，为全业务线扩张打开空间。
财富管理板块景气度显著回升。Q1实现经纪收入8.62亿元，同比+22.69%，主要收益于一季度A股市场活跃度提升，客
户资金加速入市。Q1末，客户备付金达260.0亿元，较年初接近翻倍，代理买卖证券款1777.0亿元，较年初+20.73%，经纪
业务景气度大幅提升。利息净收入同步高增，Q1实现利息净收入4.02亿元，同比大幅增长82.43%，两融业务随市场需求稳
步扩张;Q1末融出资金达407.6亿元，较年初增长4.39%，资金类业务的收益贡献显著提升。
资管板块盈利弹性充分释放，投行业务稳健增长。Q1实现资管收入4.28亿元，同比+42.00%，核心受益于控股子公司
汇添富基金的规模与利润贡献，同时东证资管“东方红”品牌主动管理能力持续释放，资管业务的增长动能充分凸显。实
现投行收入3.49亿元，同比+9.03%，保持稳健增长，股权和债券承销稳步推进。
自营业务短期承压。Q1实现投资收益16.02亿元，同比-23.28%，主要受金融资产公允价值短期波动的拖累，对整体业
绩形成一定扰动，但并未改变公司整体盈利的稳健态势。Q1末，公司交易性金融资产1069.9亿元，较年初-2.87%，自营规
模小幅收缩。
资本调度灵活有度，经营风险抵御能力充足。监管指标方面，截至Q1末，母公司风险覆盖率424.47%、资本杠杆率16.
18%、流动性覆盖率224.40%、净稳定资金率143.34%，各项核心风险控制指标均显著高于监管红线，风险抵御能力充足。
自营业务风险敞口可控，自营权益类证券及其衍生品/净资本比例为36.24%；自营非权益类证券及其衍生品/净资本比例为
310.42%，风险敞口处于合理区间。资本运用节奏稳健，母公司净资本达591.03亿元，较年初增长10.37%，核心资本实力
持续夯实。
风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
投资建议：基于公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028年的盈利预测不变。公司综合实力强劲、持续推
进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│东方证券(600958)经纪与资管助推业绩同比增长 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
1Q26业绩符合我们预期
东方1Q26收入及归母净利润分别同比+5%/+11%、环比+54%/+203%至40.9/15.9亿元，单季度年化平均ROE同比/环比+0.
6ppt/+5.0ppt至7.6%。期末总资产较年初+6%至0.52万亿元，调整后杠杆率较年初-0.11x至3.99x。
发展趋势
手续费业务：经纪与资管同比高增，投行稳中有升。1）1Q26经纪业务净收入同比+23%/环比+61%至8.6亿元（vs全市
场股基交易额同比+75%/环比+29%）。2）投行业务净收入同比+9%/环比+6%至3.5亿元，其中A股IPO/港股IPO/境内企业主
体债承销额分别-100%/同期无数据/-17%，市场份额-4ppt/+0.2ppt/-1ppt至0%/0.2%/2%。3）资管业务净收入同比+42%/环
比-5%至4.3亿元，受益于东证资管管理非货/权益公募基金规模同比+20%/+10%，同时汇添富非货/权益公募基金规模同比+
34%/+40%。
重资本业务：高基数下投资收益率同比下滑。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除
对联营和合营企业的投资收益）同比-27%/环比+200%至15.2亿元。拆分看，金融资产规模同比+2%，交易性金融资产/其他
权益工具投资/其他债权投资，较年初分别-3%/-1%/-7%；对应综合投资收益率同比-1.1ppt/环比+1.7ppt至2.6%，我们预
计主因是1Q25其他债权投资收益兑现导致基数较高。2）利息净收入同比+82%/环比+7%至4.0亿元，受益于融出资金规模同
比+45%至408亿元。
盈利预测与估值
我们维持26e/27e净利润预测67/72亿元。当前A股交易于26e/27e0.9x/0.9xP/B、港股0.6x/0.5xP/B，维持A股/H股目
标价13.33元/8.5港币（A股对应1.2x/1.2x26e/27eP/B及43%上行空间、H股对应0.8x/0.7x26e/27eP/B及36%上行空间）及
跑赢行业评级不变（P/B为剔除永续债口径）。
风险
权益市场大幅波动；政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│东方证券(600958)轻资本推动业绩增长 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
东方证券发布2026年一季度报告，营业收入40.90亿元，同比+5.29%，归母净利润15.87亿元，同比+10.55%，环比+20
3.34%，在25Q4低基数下实现环比显著改善。分业务看，除投资受市场震荡影响同比有所下滑外，其余业务均实现同比增
长。公司正筹划发行A股及支付现金收购上海证券100%股权，若成功整合，公司将巩固上海和江浙地区竞争力，综合排名
有望更进一步，A/H股均维持买入评级。
投资类收入同比下滑、环比显著改善
26Q1公司实现投资类收入16.02亿元，同比-24%，环比+202%。资产负债表方面，26Q1末公司总资产5,165亿元，较年
初增长6%，进一步延续扩表趋势。季度末杠杆率3.99x，较25Q4末下滑0.11x。金融投资2,295亿元，较年初-5%；交易性金
融资产1,070亿元，较年初-3%；OCI权益工具投资较年初-1%至322亿元；OCI债权投资较年初-7%至892亿元。季度末自营权
益类证券及其衍生品/净资本36.24%，同比+10.15pct、季度环比-0.56pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本310.42%
，同比-16.97pct、季度环比-45.02pct，整体杠杆运用上相较上年同期增配权益、减配固收。
轻资本业务均实现同比增长
26Q1公司实现经纪净收入8.62亿元，同比+23%，受益于一季度市场交易活跃（26Q1全市场日均股基成交额同比+79%，
达3.12万亿元）；利息净收入4.02亿元，同比+82%，主要是利息收入同比增长，同时业务融资利息支出同比减少。投行方
面，26Q1净收入3.49亿元，同比+9%，伴随市场稳步修复。26Q1资管净收入4.28亿元，同比+42%，增长明显，期末东证资
管公募基金AUM为1,617.89亿元。
筹划收购上海证券100%股权
4月19日公司公告筹划发行A股及支付现金收购上海证券100%股权，具体方案为东方证券发行A股购买百联集团、上海
国际集团、上海城投持有的全部股权；发行A股购买国泰海通持有的18.74%股权，通过现金购买国泰海通持有的6.25%股权
。东方证券与上海证券均为上海国资旗下券商，若合并成功，上海国资系券商整合有望再次立下新的里程碑。且上海证券
收入结构以投资、经纪业务为主，营业部集中在上海、浙江，有望进一步夯实东方证券在上海市内和江浙地区的竞争力（
参考我们在2026年4月19日发布的报告《合并上海证券后有望跻身前十》）。
盈利预测与估值
考虑到收购事项仍具有不确定性，暂不纳入盈利预测；同时，考虑到外围地缘政治风险仍存且仍具备较大不确定性，
我们适当下调投资类收入假设。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为64/74/80亿元（前值69/79/85亿元，分别下
调7%/6%/6%），2026年BPS为9.85元（前值9.89元）。可比公司A/H股Wind一致预期2026年PB估值均值分别为1.0/0.8x，考
虑到公司资管优势突出、收购事项提振增长预期，给予2026年A股PB估值溢价至1.4x，H股流动性较A股偏低，给予平价0.8
x，对应目标价13.79元/9.00港币（前值为13.85元/9.02港币，对应2026年PB分别为1.4x/0.8x），维持A/H股“买入”评
级。
风险提示：并购开展不及预期，市场波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东方证券(600958)资管发展稳健，关注并购后优势强化兑现业绩 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：4/29，东方证券披露1Q26业绩，符合预期。1Q26，公司实现营收40.9亿元，同比+5%，环比+54%；实现归母净
利润15.9亿元，同比+11%，环比+203%。2025年公司加权ROE为1.94%/yoy+0.15pct。
净利润环比增速显著高于营收增速，主因管理费率压降+减值损失减少。1Q26，公司净利润环比+203%，营收环比增速
54%，差距来自于1）管理费用环比-4%；2）1Q26，公司资产减值损失0.2亿元（VS4Q25为2.6亿元）。
经纪及自营投资环比表现亮眼，资管及投行稳健发展。1Q26，公司各项业务收入（同比/环比增速）如下：经纪8.6亿
元（+23%/+61%）、投行3.5亿元（+9%/+5%）、资管4.3亿元（+42%/+11%）、净利息收入4.0亿元（+83%/+7%）和净投资收
益15.2亿元（-27%/+199%）。1Q26，各业务主营收占比结构如下：经纪22%、投行9%、资管11%、净利息10%、净投资收益3
9%、长股投（含汇添富）5%（剔除其他手续费收入）。
交投活跃背景下客户资金增长驱动总资产扩表，金融投资资产出现边际缩表，经营杠杆边际回落。1Q26末，公司总资
产5,165亿元，较上年末+6%，其中客户资产（客户资金存款+客户备付金）1336亿元/较上年末+25%，占比总资产26%；信
用资产（融出资金+买入返售金融资产）444亿元/较上年末+10%，占比总资产9%（边际看债券逆回购余额增加增长较多）
；金融投资资产2,319亿元/较上年末-7%，占比总资产45%。经营杠杆：期末公司经营杠杆（剔除客户资金）4.5倍/较上年
-0.1倍。
自营投资：债权FVOCI边际规模下滑明显，单季年化投资收益率同比下滑/环比改善。期末，公司金融投资资产为2,31
9亿元，较上年末-7%；其中交易性金融资产1,070亿元，较上年末-3%；债权投资规模11亿，较上年末-31%；其他债权投资
892亿元，较上年末-7%（预计通过出售债权FVOCI兑现部分利润）；其他权益工具投资322亿元，较上年末-1%；衍生金融
资产24亿元，较上年末-69%。测算得到1Q26公司单季年化投资收益率2.54%（VS1Q25-4Q25分别为3.73%、3.68%、3.80%、0
.85%）。
财富管理：环比受益于低基数&客户结构优化，增速显著跑赢行业。1Q26A股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.12
万亿元/yoy+79%/qoq+28%，公司经纪业务收入yoy+23%/qoq+61%。公司经纪业务收入同比增速表现不及行业而环比增速远
超行业，我们预计，同比“被价”（市占率/佣金率）拖累（参考2025年，公司经纪业务股基交易市占率1.34%，测算得到
佣金率0.0147%），环比“受基数与客户结构共振”。
资管业务：资管收入表现亮眼，旗下参股汇添富非货规模行业排名前进至第7名。公司1Q26资管业务收入同比+42%，
环比+11%，表现亮眼。1Q26公司长股投同比+100%，环比-12%。根据Wind，1Q26东证资管、汇添富末易方达非货AUM为1,61
8/6,874亿元，分别排名行业第39、第7名，非货规模分别较上年末-6.6%/+0.2%。
投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。看好公司通过并购上海证券后资产负债扩张、优势强化，从而兑现业
绩。我们预计公司26-28年的归母净利润为67.8、73.8、81.2亿元，同比分别+20.3%、+8.9%和+10.0%，26-28E盈利预测对
应PB估值分别为0.95x、0.90x、0.86x，维持买入评级。
风险提示：东方证券与上海证券交易尚处于筹划阶段，相关事项尚存在不确定性；市场股基成交下行，新发基金遇冷
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│东方证券(600958)业绩平稳增长，权益自营承压 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月29日，东方证券发布2026年一季度业绩。26Q1年东方证券实现营业收入40.90亿元，同比增长5.29%；归母
净利润15.87亿元，同比增长10.55%；ROE1.94%（未年化），同比增加0.15pct。分业务条线来看，26Q1公司经纪、投行、
资管、利息、投资净收入同比增速分别为23%/9%/42%/82%/-24%，占比分别为21%/9%/10%/10%/39%。
经营分析
经纪及两融业务：26Q1公司经纪业务净收入8.62亿元，同比增长23%,主要受益于26Q1日均股基成交额同比增长78%。2
025年公司新增客户数39万户，新开户引入资产741亿元，分别同比提升45%/41%，为26年经纪业务增长筑牢基础。26Q1公
司利息净收入4.02亿元，同比增长82%，主要是利息收入增长、利息支出减少所致。26Q1末公司融出资金规模408亿元，同
比增长45%、环比增长4%，市占率较2025年末提升至1.56%。
投行业务：26Q1公司投行净收入3.49亿元，同比增长9%。根据wind数据，公司26Q1股权、债权承销规模（上市日口径
）分别为9/1,378亿元，同比增速为-86%/16%。
资管业务：26Q1公司资管业务净收入4.28亿元，同比增长42%，判断归因资管规模扩张及业绩报酬增长。截至26Q1末
，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,850/1,750亿元，与年初基本持平，2025年东方红及汇添富的利润贡
献度合计为17%。
投资业务：26Q1公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）16.02亿元，同
比减少24%，判断系权益自营收入下滑及25Q1基数较高所致。从金融资产规模来看，26Q1末规模合计2,319亿元，较年初环
比下降7%。
盈利预测、估值与评级
东方证券资管业务具备优势，收购上海证券后资产规模排名有望提升，预计2026-2028年归母净利润增速为16%/9%/10
%，BPS为9.97/10.62/11.33元，现价对应PB为0.94/0.88/0.82倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│东方证券(600958)行业合并再添一例，东方证券拟收购上海证券100%股权 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概况
4月19日，东方证券发布公告称，拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%的股权。
事件简评
交易方式：公司分别与百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团签署了《发行股份购买资产意向
协议》，与国泰海通签署了《发行股份及支付现金购买资产意向协议》。根据《意向协议》，公司拟通过发行购买百联集
团持有的上海证券50%股权、上海国际集团投资持有的上海证券16.3333%股权、上海国际集团持有的上海证券7.6767%股权
、上海城投集团持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，通过支付
现金
|