研报评级☆ ◇600927 永安期货 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.50│ 0.40│ 0.45│ 0.59│ 0.64│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 8.52│ 8.80│ 9.12│ 9.62│ 10.20│ 10.84│
│净资产收益率% │ 5.88│ 4.49│ 4.91│ 6.32│ 6.60│ 6.70│
│归母净利润(百万元) │ 728.58│ 575.10│ 651.80│ 847.38│ 934.71│ 1014.27│
│营业收入(百万元) │ 23822.68│ 21734.83│ 1850.59│ 2156.50│ 2320.25│ 2465.25│
│营业利润(百万元) │ 903.49│ 673.90│ 820.83│ 1116.72│ 1238.00│ 1354.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 20.18 0.52 0.56 0.62 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.82 0.91 1.01 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.51 0.55 0.58 国信证券
2026-04-24 增持 维持 20.88 0.49 0.54 0.58 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│永安期货(600927)2025年及2026年一季报点评：低基数效应叠加核心业务发力│华创证券 │增持
│，Q1业绩同比高增 │ │
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事项：
永安期货发布2025年报及2026年一季报：2025年实现营收18.51亿元（yoy+17.3%），归母净利润6.52亿元（yoy+15.1
%），扣非加权ROE达4.99%（yoy+0.56pct）；1Q26实现营收4.37亿元（yoy+138.8%），归母净利润1.94亿元（yoy+506.6%
）。
评论：
会计重构“脱虚向实”，仓单计量切换重塑盈利逻辑。公司自2025年起执行财政部关于标准仓单交易的会计处理新规
，对财务报表进行了重构：
1）营收净额化：对频繁买卖且不提实物的仓单交易由“总额法”改为“净额法”，原计入营收/成本的贸易流水大幅
抵销。调整后营收更精准地反映了风险管理业务的“服务净值”，剔除了低毛利贸易水分
2）估值公允化：仓单初始确认由成本法改为公允价值计量（FVTPL）。这一调整改变了利润确认时点，将仓单价值波
动实时反映在利润表中。
2025年行业景气度显著回升，公司风险管理业务展现韧性。2025年，我国150家期货公司实现归母净利润110亿元（yo
y+16.1%），行业景气度显著回升。在此背景下，公司业绩实现稳健增长：其中，手续费及佣金净收入5.5亿元（yoy+1.6%
），利息净收入4.5亿元（yoy-9.3%），投资收益+公允价值变动收益7.8亿元（yoy+71.7%）。子公司永安资本在期现结合
领域表现卓越，凭借深厚的大宗商品研究功底与衍生品定价能力，在风险管理业务上持续放量。
1Q26投资修复与业务放量共振，基数上修后盈利弹性依然显著。受仓单公允价值计量追溯调整影响，1Q25归母净利润
由调整前的0.09亿元调增至0.32亿元。在基数提升背景下，1Q26实现归母净利润1.94亿元（yoy+506.6%），核心驱动力包
括：1）金融资产估值修复：受益于一季度权益及衍生品市场环境回暖，公司自营及相关金融投资头寸的公允价值变动损
益实现大幅反弹，投资收益+公允价值变动收益合计1.2亿元（yoy+374.7%）。2）利息及佣金收入企稳：市场活跃度回升
及客户保证金规模增长，带动核心经纪业务收入质量优化。公司实现手续费及佣金净收入1.6亿元（yoy+45.2%），利息净
收入1.3亿元（yoy+32.6%）。
投资建议：在监管引导行业高质量发展的背景下，公司凭借深厚的研究功底与定价能力，正加速从传统经纪商向综合
风险管理服务商转型。2026年以来期货市场景气度持续回升，我们上调盈利预测，2025/2026/2027年EPS预期为0.52/0.56
/0.62元（2026/27前值为0.50/0.55元），BPS预期为9.54/9.99/10.49元，ROE为5.4%/5.7%/5.9%，当前股价对应PE分别为
28.64/26.25/23.93倍。公司期货行业龙头地位稳固，长期来看有望优先享受期货市场机构化和国际化加速等红利。参考
可比公司估值，我们给予永安期货2026年业绩39倍PE估值，对应目标价20.18元，维持“推荐”评级。
风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收不确定性。
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2026-04-24│永安期货(600927)交易活跃驱动经纪增长 │华泰证券 │增持
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公司公布2025年年报及2026年一季报业绩。2025年收入18.51亿元，同比+17.33%，归母净利润6.52亿元，同比+15.10
%；2026Q1收入4.37亿元，同比+138.83%，归母净利润1.94亿元，同比+506.59%（由于标准仓单交易会计准则调整，同比
均为调整后数据）。Q1大幅增长主要是经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等业绩增加，同时25Q1净利润基数相对较
低（0.09亿元）。公司经纪业务规模稳步提升，风险管理现货购销总额稳居行业前列，维持增持评级。
期货经纪和基金销售业务稳步增长
公司持续推动期货经纪业务价值回归与效能提升，2025年实现境内期货代理交易2.20亿手，成交金额15.99万亿元，
期末客户权益达534.42亿元，同比分别+9%、+9%、+14%。基金销售方面，公司重点优化权益类、混合类产品线布局，2025
年新增合作产品准入152只，其中混合类38只，权益类52只，百亿级私募的合作覆盖面提升至近50%，优质资产供给能力进
一步夯实。同时，公司扩大客户基础，2025年持仓客户数同比增长22%，客户资产规模同比增长41%。2025年基金销售业务
规模、客户收益与生态质量同步增长，实现收入0.73亿元，同比增长35.99%，代销产品加权平均收益率达19.74%，客户认
可度持续增强。
风险管理业务规模保持行业前列
公司主要通过永安资本及其子公司开展风险管理业务，2025年实现现货购销总额466.68亿元，行业排名第一。大宗商
品风险管理业务方面，公司聚焦拳头品种建设，农产板块开拓生猪产业链全生命周期服务，黑色板块通过“供应链服务+
风险管理”模式提升核心战略客户服务效能，化工板块PVC与纯碱扩张规模，软商品板块拓展橡胶业务海外供应链。场外
衍生品业务方面，2025年交易名义金额近2,800亿元，同比增长46%，稳居行业前三。做市业务方面，全年期货做市成交量
与成交额均位居行业前列。
境外金融服务业务稳步发展
公司依托新永安金控及其子公司的全球网络布局与跨境服务能力，形成覆盖全球市场的综合金融服务生态，2025年向
境外子公司增资5.36亿港元，并在英国设立全资子公司，着力构建欧洲市场本地化运营能力。2025年境外业务整体稳健发
展，期货经纪交易量同比增长29.34%，机构客户权益占比达80.19%，交易量占比提升至86.42%；新增代销基金产品11只，
实现新增销售额约4.20亿美元，同比增幅达117.32%。
盈利预测与估值
考虑到期货市场交易持续活跃，适当上调经纪业务净收入，同时考虑到市场波动加大，适当下调投资类收入。预计公
司2026-2028年EPS分别为0.49/0.54/0.58元（2026-2027年前值0.50/0.52元，分别下调2%/上调4%），2026年BPS为9.49元
（前值9.14元）。可比公司2026年Wind一致预期PB均值2.7倍，考虑到公司ROE相较可比公司略低，给予公司一定折价至20
26年2.2倍PB，目标价20.88元（前值21.02元，对应2025年PB估值2.3倍），维持增持评级。
风险提示：监管政策不确定性、市场表现不及预期。
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2026-04-24│永安期货(600927)步入高景气周期，风险管理与跨境启新程 │国信证券 │增持
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公司2025年实现稳健增长，2026年一季报表现亮眼。2025年，公司实现营业收入18.51亿元，同比+17.33%（调整后）
；归母净利润6.52亿元，同比+15.10%；EPS达0.45元，同比+15.38%；ROE(加权)4.99%，同比增加0.50pct。2026年一季度
，实现营业收入4.37亿元，同比+138.83%，归母净利润1.94亿元，同比+506.59%；EPS达0.13元，同比增长550.00%；ROE(
加权）1.45%，同比增加1.20pct。国内商品交易进入高景气周期，行业客户权益在2025年末突破2万亿元，期货市场持续
扩容，品种体系丰富，行业集中度提升叠加新业务推动，公司作为行业龙头有望受益。
期货经纪业务增长，量额双增。2025年，期货市场持续扩容，实现量额双增；公司实现期货经纪业务收入12.48亿元
，同比+13.70%，占全年营收的67.44%，核心支柱作用凸显。其中，境内期货代理交易2.20亿手、同比+9.5%，成交额15.9
9万亿元、同比+8.7%；客户权益达534.42亿元，同比+13.6。
衍生品市场扩容持续，龙头或受益于市场扩张。2025年，新增18个期货期权品种，年末累计达164个，铂、钯等新兴
品种上市进一步丰富风险管理工具。公司作为行业龙头，行业扩容将助力期货经纪、做市等主业发展。
风险管理收入高增，做市业务持续突破。2025年，公司实现风险管理业务收入3.04亿元，同比+65.58%；实现现货购
销总额466.68亿元，行业排名第一；场外业务衍生品交易名义金额近2,800亿元、同比+46%，稳居行业前三。做市业务持
续突破，成功拓展上期所镍期货，大商所铁矿石、乙二醇、液化石油气、苯乙烯期货等多品种做市资格，业务覆盖面进一
步扩大。
境外业务结构持续优化，国际化布局持续推进。2025年公司实现境外业务收入2.32亿元，同比+0.48%，境外期货经纪
业务提质增效，交易量同比+29.34%。客户结构持续优化，机构客户权益占比达80.19%，机构客户交易量占比提升10.94pc
t至86.42%，公司向境外子公司增资5.36亿港元，并在英国设立全资子公司，有望受益于境外金融服务的进一步拓展。
风险提示：期货市场周期波动风险；监管政策变动风险；境外监管风险
投资建议：基于财报数据和市场表现，我们对公司盈利预测进行调整：2026-2027年营业收入分别下调91.8%、91.5%
，主因系公司根据财政部要求，对仓单买卖合同进行规范调整，并追溯调整2023-2024年营业收入；此次调整不影响公司
归母净利润，因此我们对2026-2027年归母净利润分别上调13.5%、11.2%，并预计2028年归母净利润为8.44亿元、同比+4.
6%。考虑到期货行业扩容及公司龙头地位和长期竞争优势，我们维持“优于大市”评级。
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2026-04-24│永安期货(600927)2025年年报及2026年一季报点评：低基数+核心业务向好， │东吴证券 │买入
│推动26Q1净利润大幅增长 │ │
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【事件】永安期货发布2025全年及2026Q1业绩：1）2025年营业收入18.5亿元，同比+17.3%。归母净利润6.5亿元，同
比+15.1%。归母净资产较年初+3.5%，较Q3末+0.9%。2）全年每股分红0.14元，同比+17%，分红率约35%，同比提升4.7pct
，4月23日收盘价对应股息率1.0%。3）2026Q1营业收入4.4亿元，同比+139%。归母净利润2.0亿元，同比+507%，主要受上
年同期基数较低及核心业务向好等因素影响。Q1末归母净资产134亿元，较年初+1%。
2025年业绩：期货经纪、基金销售和风险管理业务盈利向好。1）投资收益大幅提升带动营收增长。公司2025年手续
费及佣金净收入5.5亿元，同比+2%；利息净收入4.5亿元，同比-9%；投资收益+公允价值变动损益为7.8亿元，同比+72%。
2）分板块来看，2025年期货经纪、基金销售和风险管理业务营业利润分别为6.2亿元、0.3亿元和1.0亿元，分别同比+33%
、+61%、+403%；而资产管理和海外业务营业利润分别为407万元、0.6亿元，分别同比-47%、-56%。
期货经纪业务：代理成交规模和客户权益均较快增长。1）2025年营业收入12.5亿元，同比+14%。2）公司境内期货代
理交易成交手数2.2亿手，同比+9.5%，成交金额16.0万亿元，同比+8.7%。2025年末客户权益为534亿元，较年初+13.6%。
资产管理&基金销售业务：基金销售客户基础不断夯实。2025年资管业务和基金销售业务收入分别为0.19亿元和0.73
亿元，分别同比-28%、+36%。其中基金销售业务不断扩大客户基础，2025年末持仓客户数同比+22%，客户资产规模同比+4
1%。
风险管理&境外业务：风险管理业务收入高增，强化境外业务布局。1）2025年风险管理业务收入3.0亿元，同比+66%
。全年现货购销总额467亿元，行业排名第一。场外衍生品交易名义金额近2800亿元，同比+46%，位居行业前三。2）海外
业务营收为2.3亿元，同比+0.5%，其中期货经纪业务交易量同比+29%，基金销售新增销售额4.2亿美元，同比+117%。公司
对境外子公司增资5.36亿港元，进一步强化海外业务布局。
2026Q1业绩：归母净利润超高增长。公司营业收入大幅增长，主要系公司经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等
收入增加所致，归母净利润高增也受上年同期基数较低影响。2026Q1公司手续费及佣金净收入、利息净收入分别同比+45%
、+33%，投资收益+公允价值变动损益合计为1.2亿元，上年同期为-0.4亿元。
盈利预测与投资评级：结合公司2025年及2026Q1经营情况，我们上调此前盈利预测，预计2026-2027年公司归母净利
润分别为11.9、13.3亿元（前值分别为7.3、8.0亿元），对应同比增速分别为+82%、+12%，新增预计公司2028年归母净利
润为14.7亿元，同比+11%。当前市值对应2026EPE18x。维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动，监管政策变化，期货交投活跃度下降。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│永安期货(600927)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1.2026年是十五五开局之年，请问公司是否制定相应规划？
答:“十五五”时期，公司将直面挑战、抢抓机遇，持续锚定打造一流衍生品投行的战略目标，具体来说，公司将围
绕“产业链风险管家、衍生品资产配置行家、跨境综合金融服务专家”三大战略定位，持续深化“以客户为中心”改革，
书写公司“二次创业”新篇章。
产业链风险管家将基于产业链、供应链精细化管理需求，提供贯穿“现货+期货”“场内+场外”“境内+境外”的“
一站式”解决方案，将产业服务品牌“永动企航”打造成为行业首个聚焦实体企业的综合化、数智化、国际化产业链服务
品牌，保障实体企业平稳经营和产业链稳定运行。
衍生品资产配置行家将基于低利率导致的“存款搬家”需求，发挥期货及衍生品交易的特色，构建“好客户、好产品
、好服务”财富生态，塑造和深化“永安财富 衍生幸福”品牌形象，实现公司资产、客户资产的保值增值。
跨境综合金融服务专家将基于全球衍生品投资与国际资源配置需求，充分运用境外牌照、资金、平台优势，通过人财
撬动、跨境联动、产融带动、数智驱动“四驱发展”模式，在海外再造一个永安，打响“私募出海找永安、全球资配找永
安、产业跨境找永安”品牌，助力中国企业“走出去”，服务全球资产配置。谢谢！
2.目前，公司的股东户数是多少？
答:截至2026年3月31日，公司股东户数为3.24万户。谢谢！
3.公司公告的回购期限即将到期，公司是否会继续回购？谢谢
答:公司董事会及管理层高度重视股份回购事宜，相关回购计划正在有序推进中，目前回购金额约5,500万元。公司始
终坚持以高质量经营回报股东，旨在与全体股东共享发展成果。公司将持续聚焦主业、夯实内在价值，不断提升核心竞争
力与长期投资价值，切实维护全体投资者利益，同时，公司将严格履行信息披露义务，请您关注公司后续回购进展公告。
谢谢！
4.公司去年已注册成立英国子公司，业务定位是什么？
答:英国子公司将以期货经纪业务为基础，以财富管理业务和风险管理业务为两翼，构建“一体两翼”的综合服务架
构。经纪业务立足伦敦金融中心与跨时区交易优势，设立全球交易平台，协同亚洲总部建立24小时响应机制；财富管理业
务依托集团优势，为在欧华人及属地客户提供资产配置服务，并助力国内优秀基金管理人走向国际市场；风险管理业务结
合集团产业客户资源及期现业务经验，挖掘欧洲市场大宗商品贸易机会，拓展跨境期现业务与套保服务。谢谢！
5.2026年一季度，期货市场持续火爆，对公司经营带来了有哪些影响？
答:2026年，期货市场持续火爆，成交量、成交额同比大幅增长，市场资金大幅扩容。一方面给期货公司各项业务带
来了更大的需求，另一方面也对期货公司提出了更高的服务要求。公司将持续发挥多板块优势，一如既往地向客户提供高
质量的服务，满足各类不同客户的需求，力争实现客户、股东、社会多方共赢。谢谢！
6.请简要介绍公司2025年及2026年一季度经营情况。
答:2025年是公司“十四五”收官之年，全年实现净利润6.52 亿元，同比增长15.10%；净资产132.70亿元，同比增长
3.52%。回顾2025年全年业绩，在经历一季度公司业绩阶段性承压，快速调整反弹，二、三季度利润持续环比提升，三季
度单季净利润创下2022年以来新高，全年走出“U型修复、稳步上行”的良好态势。
此外，2026年第一季度，公司增长动能进一步释放，实现营业收入4.37亿元，同比增长138.83%；净利润1.94亿元，
同比大幅增长507%，实现高质量开门红。值得一提的是，2026年一季度，公司净利润在去年4季度的高基数基础上，环比
上升20%，持续保持了快速上涨的态势。谢谢！
7.请问收入为什么大幅下降？
答:2025年，公司可比口径下营业收入同比增长17.33%，营业收入并未下降。2025年，公司根据财政部最新政策要求
，对大宗商品贸易相关收入核算方式由总额法调整为净额法，并进行追溯调整，核算方法与同行保持一致。追溯前后，两
年数据不具有可比性。公司实际业务规模、经营质量均保持稳健，相关业务正常开展。谢谢！
8.请问公司调整2025年第一季度净利润的原因是什么？
答:财政部于2025年7月、12月先后发布了关于标准仓单交易的会计处理新规。公司按照相关要求对会计政策进行变更
并对前期数据进行追溯调整。该会计政策变更已于2025年12月经董事会审议通过，已及时完成信息披露，并在2025年年度
报告中做相应说明。公司2025年第一季度原披露净利润为929万元，符合当时的会计准则要求。公司始终坚持合规运营、
真实公允反映财务状况，切实维护全体投资者合法权益，不存在损害中小股东利益的情形。谢谢！
9.2025年公司在ESG体系建设方面取得了哪些重要进展？
答:2025年，公司将可持续发展全面融入公司战略、企业文化和经营日常，正式发布期货行业首个ESG品牌——“永立
潮头、安行致远”，搭建完善了“决策—管理—执行”三层可持续发展治理架构，制定了《可持续发展管理制度》，开展
了可持续议题双重重要性评估，推进ESG从理念真正转化为可落地的行动自觉。
“永立潮头、安行致远”，明确了品牌的核心内涵，其中“永”是主体，代表公司在ESG发展道路上一以贯之、持之
以恒的决心，“安行”是路径，代表公司坚持安全发展，是客户、股东和员工的安心选择，“立潮头”与“致远”是目标
，代表公司坚守长期主义，追求经济利益和非经济利益的动态平衡，引领期货行业ESG发展。未来，公司将持续以ESG赋能
高质量发展，为市场与社会创造长期价值。谢谢！
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