研报评级☆ ◇600909 华安证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.27│ 0.32│ 0.45│ 0.47│ 0.53│ 0.64│
│每股净资产(元) │ 4.40│ 4.71│ 5.04│ 5.32│ 5.62│ ---│
│净资产收益率% │ 6.05│ 6.62│ 8.85│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 1274.43│ 1485.53│ 2108.33│ 2300.38│ 2548.72│ 3220.68│
│营业收入(百万元) │ 3652.04│ 4543.24│ 5068.42│ 5447.07│ 6014.46│ 7389.40│
│营业利润(百万元) │ 1534.84│ 1767.96│ 2628.17│ ---│ ---│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-21 增持 维持 --- 0.49 0.56 0.64 太平洋证券
2026-04-20 增持 维持 --- 0.45 0.49 --- 中原证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-21│华安证券(600909)2025年年报点评：自营弹性充足，集团协同深化 │太平洋证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：华安证券发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入50.68亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.0
8亿元，同比+41.92%；ROE（加权）为9.11%，同比+2.30pct。
财富管理转型成效显著，投顾规模高增。报告期内，公司证券经纪业务收入为17.55亿元，同比+43.31%。公司聚焦客
户资产配置需求，向“买方投顾”模式转型，带动非通道业务快速增长。报告期内，代销金融产品净收入1.25亿元，投资
咨询业务收入1.22亿元。客户基础持续夯实，客户总资产规模突破4400亿元，金融产品保有规模超500亿元；基金投顾品
牌“鑫易投”服务资产规模超30亿元，较年初增长超过300%。
自营业务弹性充足，收益率表现出色。在市场整体上涨的背景下，公司精准把握市场节奏，证券自营业务收入同比+3
5.60%至15.49亿元。公司自营业务年化投资收益率大幅高于对标公募基金，且波动率和最大回撤显著低于市场水平。报告
期内，公司投资收益同比+64.77%至23.83亿元，公允价值变动为-1.06亿元，预计主要系利率波动影响。
投行业务收入毛利双升，区域深耕见效。报告期内，公司投行业务收入同比+77.40%至1.70亿元，毛利率由负转正，
同比+60.89pct至10.37%。公司坚持“深耕区域、聚焦产业”的差异化道路，充分发挥安徽省属国企的区位优势。报告期
内，公司完成了恒鑫生活创业板IPO、安孚科技并购重组等标杆项目，债券承销规模达226.12亿元，同比+36.93%，区域服
务能力和品牌影响力持续提升。
资管转型收效，集团化协同价值释放。报告期内，公司主要控参股公司全部实现盈利。华安资管表现出色，聚焦主动
管理转型，实现营业收入6.45亿元，同比+159.27%；实现净利润3.34亿元，同比+242.61%，收入排名连续五年稳居行业前
20。另类投资子公司华富瑞兴抓住定增市场回暖机遇，实现净利润1.34亿元，同比+113.40%；境外业务平台华安金控成功
实现扭亏为盈。
投资建议：公司业务板块多点开花，集团化协同效应凸显。预计2026-2028年公司营业收入为58.06、65.94、73.89亿
元，归母净利润为24.76、28.28、32.21亿元，EPS为0.49、0.56、0.64元，对应4月20日收盘价的PE估值为11.55、10.11
、8.88倍。维持“增持”评级。
风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策收紧
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-20│华安证券(600909)2025年年报点评：各项业务加速转型发展，经营业绩刷新历│中原证券 │增持
│史新高 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年年报概况:华安证券2025年实现营业收入50.68亿元，同比+31.11%；实现归母净利润21.08亿元，同比+41.92%
；基本每股收益0.45元，同比+40.63%；加权平均净资产收益率9.11%，同比+2.3个百分点。2025年拟10派1.20元（含税）
。
点评：1.全面推进财富管理买方转型，代买代销实现同比高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比+37.29%。2.股
权融资业务实现标杆项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比+89.13%。3.券商资管持续
优化升级业务结构，收入排名稳居行业前列，合并口径资管业务手续费净收入同比+1.45%。4.自营业务年化投资收益率大
幅高于对标公募基金，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+30.56%。5.两融余额创历史新高，质押规模小幅下降
，合并口径利息净收入同比+38.77%。
投资建议:报告期内公司财富管理买方转型成效初显，代买业务竞争力稳固，代销、投资咨询业务实现较快增长；股
权融资业务回暖复苏完成标杆项目落地，债权融资业务打造特色项目承销规模明显回升；券商资管推进多元资产投资能力
建设，“固收+”品牌影响力持续扩大，收入排名稳居行业前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争力；自营业务加速
从方向型向交易型、多元化、策略化转型，年化投资收益率明显跑赢对标基准。2025年公司保持了连续争先进位的发展势
头，经营业绩创历史新高。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为5.32元、5.62元，按4月17日
收盘价5.70元计算，对应P/B分别为1.07倍、1.01倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不
及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-10│华安证券(600909)2026年4月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
投资者关系活动主要内容
1、问：2025 年公司在投行、资管、两融等业务均实现较快增长。请问管理层：2026 年公司的业务发力重点是什么
？
答:投资者您好，2026 年公司将紧扣资本市场改革发展方向，推动各业务板块提质升级、增强核心竞争力：财富管理
业务持续深化买方投顾转型，深化客群经营、产品配置、投顾服务、科技赋能、组织人才五大体系建设；资产管理业务聚
焦主动管理核心，强化投研建设与渠道合作，提升机构客户与高净值客户专业服务能力；自营投资业务遵循“平台型、团
队制、一体化”思路，追求稳健可持续回报；证券金融业务聚焦分支机构精准赋能，稳步做大业务规模，严控业务风险；
投资银行业务将坚持差异化、特色化发展路径，聚焦重点区域、重点行业和重点客户，提升综合金融服务能力和多元创收
能力；机构业务提升专业定价能力、资产配置能力、风险管理能力、运营效率与科技能力，加快从“通道服务”转向“综
合服务”和“解决方案服务”。与此同时，持续强化集团化协同发展，推动母子公司、各业务板块资源共享、优势互补，
最大限度释放协同发展价值。
2、问：公司 2025 年营收、净利润均实现大幅增长，创下历史新高。请问管理层：业绩高增的核心驱动因素是什么
？
答:投资者您好，近年来公司保持了较快的发展速度、较优的业务结构、较高的资产回报、较低的风险损失，主要得
益于：一是聚焦主责主业守正创新，持续推动传统经纪业务向综合财富管理转型，投资银行业务向专业投行、产业投行、
综合投行转变，资产管理业务向主动管理转型，证券自营业务向交易型、多元化、策略化转型；二是坚持“综合化经营，
差异化突破”的经营策略，聚集全业务链固长补短，在巩固财富管理、资产管理业务竞争优势同时，补足投行业务短板，
优化证券投资、股权投资等资本型业务，积极培育衍生品业务、国际业务、基金投顾、基金托管等创新业务，支持子公司
加快发展；三是坚持“稳健偏进取”的风险偏好，处理好投入与产出、风险与收益、长期和短期的关系，树立长期思维、
质量理念、效能意识，坚持内涵式增长和可持续发展，防止急功近利、风险冲动。
3、问：公司 2025 年盈利表现亮眼，也公布了每 10股派 1.2 元的分红预案。想请教：未来在分红比例、分红稳定
性上有什么规划？
答:投资者您好，公司长期以来高度重视对投资者的合理回报，已建立起持续、稳定、科学的利润分配机制。近三年
，公司分红金额（含回购股份）分别为 4.7 亿元、5.68 亿元、8.09 亿元，占归母净利润的比例分别为 36.86%、38.24%
、38.35%，充分保障了公司股东的权益。未来，公司将按继续按照证监会《上市公司监管指引第 3号——上市公司现金分
红》及相关监管政策，兼顾当期经营实际与长期可持续发展，坚持积极的利润分配政策，合理制定利润分配方案。同时，
公司将从经营提质、现金分红、投资者关系管理、信息披露等多个维度持续发力，不断提升公司投资价值和股东回报能力
，切实维护全体股东利益，以高质量发展为投资者创造更大价值。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|