研报评级☆ ◇600908 无锡银行 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 1.03│ 1.05│ 1.08│ 1.11│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 8.63│ 9.68│ 10.23│ 11.07│ 11.95│ 12.87│
│净资产收益率% │ 10.45│ 9.69│ 10.06│ 10.15│ 9.66│ 9.26│
│归母净利润(百万元) │ 2200.49│ 2252.13│ 2309.13│ 2372.00│ 2440.00│ 2521.00│
│营业收入(百万元) │ 4537.52│ 4725.78│ 4819.40│ 4918.00│ 5046.00│ 5185.00│
│营业利润(百万元) │ 2389.28│ 2496.29│ 2500.01│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-28 增持 维持 --- 1.08 1.11 1.15 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-28│无锡银行(600908)2025年年报点评：盈利增长颇具韧性，风险抵补能力较高 │光大证券 │增持
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事件：
3月27日，无锡银行发布2025年年报，全年实现营收48亿，同比增长2%，归母净利润23亿，同比增长2.5%。全年加权
平均净资产收益率（ROAE）为10.05%，同比下降0.57pct。
点评：
息差收窄拖累营收表现，盈利增速颇具韧性。无锡银行全年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2%、2.2%
、2.5%，增速较前三季度分别下降1.9、1.7、1.2pct。全年净利息、非息收入增速分别为0.2%、6.7%，较前三季度分别下
降1.3、2.9pct。全年公司信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为16.7%、30.5%，同比分别变动+1.1、-0.2pct。拆
分盈利增速结构，规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速13、3.9pct。从边际变化看，规模扩张提速、经营费用
少增对盈利正向贡献提升；负向拖累因素在于息差收窄压力加大、非息增长降速、拨备计提增加。规模稳步扩张，对公贷
款投放发挥“压舱石”作用。2025年末无锡银行生息资产、贷款同比增速分别为10.6%、8.9%，较3Q末分别变动+1.1、-0.
6pct，资产规模稳步扩张。非信贷资产方面，年末金融投资、同业资产增速分别为9.6%、25.9%，较3Q末分别变动-0.9、+
19.1pct，年内金融投资、同业资产分别新增64、56亿，同比多增43、24亿，对资产扩张形成较强支撑。
贷款方面，公司全年贷款新增140亿，同比多增4亿；其中公司、零售、票据分别新增138、-5、7亿，同比分别多增34
亿、少减15亿、少增45亿，对公持续发挥“压舱石”作用，零售负增压力减缓，2Q以来票据等低息资产持续压降，贷款结
构有所优化。投向层面，对公端集中在制造业、租赁商服、批零等领域，年末增速分别为7.2%、9.7%、18.7%，合计占贷
款比重51%，较上年末提升0.8pct。零售端受居民购房消费需求偏弱影响，按揭、消费贷、信用卡增长持续承压，年内分
别减少3.8、2.8、1.8亿，同比少减10.6、1.9亿，少增3.7亿；增长主要依靠经营贷。存款维持双位数增长，定期化趋势
边际改善。年末无锡银行付息负债、存款同比增速分别为10.7%、10.9%，较3Q末分别变动0.9、-0.3pct，贷款增速相对稳
定情况下，存款保持双位数增长，年末存款占付息负债比重93.6%，负债端资金稳定性较高。年内存款新增231亿，同比多
增48亿，其中定期、活期存款分别新增148、44亿，同比多增14、68亿，公司活期新增24亿，同比多增58亿，企业端账面
活期存款沉淀增加。年末定期存款占比68.5%，较3Q末下降3.2pct，存款定期化趋势有所改善。
息差延续下行态势。2025年公司净息差1.35%，较1H25、2024年分别下降11bp、16bp，息差延续收窄。资产端全年贷
款收益率3.57%，较1H25、2024年分别下降13bp、49bp。有效融资需求不足，叠加LPR下调、同业竞争加剧等因素影响，贷
款定价运行承压，但降幅有所收窄。负债端全年存款成本率1.77%，较1H25、2024年分别下降3bp、34bp，伴随存量定期存
款陆续到期重定价，存款降息红利将进一步释放，负债成本持续改善可缓解资产端定价下行对息差的挤压。
非息增速略有放缓，对营收贡献下降。2025年无锡银行非息收入13.7亿（YoY+6.7%），增速较前三季度下降2.9pct，
占营收比重为28%，较1-3Q25下降2.3pct。其中，①手续费及佣金净收入1.3亿（YoY-4%），负增幅度较前三季度收窄0.6p
ct，占非息收入比重较前三季度下降0.5pct至9.6%。②净其他非息收入12.4亿（YoY+8%），占非息收入比重90%，是非息
增长的主要来源。其中投资收益12.5亿（YoY+25.5%）、公允价值变动收益-22亿（YoY-134.8%），下半年债市收益率波动
上行，公司交易盘中债券重估损失对非息增长形成一定拖累。
不良率维持低位，风险抵补能力强。年末无锡银行不良率、关注率分别为0.77%、0.72%，环比3Q末分别下降1bp、上
升10bp。逾期率、逾期贷款占不良贷款比重分别为0.85%、109.6%，较年初分别下降4bp、4.2pct，风险前瞻性指标表现向
好。拨备方面，年末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.21%、414.9%，较3Q末分别下降14bp、13pct，较上年末分别下降36bp、
43pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提强度有所放缓，但仍保持较高水平。
资本充足率安全边际相对充裕。年末公司核心一级/一级/资本充足率分别为11.84%、12.12%、13.83%，较3Q末分别变
动+7bp、-75bp、-20bp，15亿永续债年内赎回对公司一级资本充足率表现形成一定拖累。季末风险加权资产增速5.2%，扩
表强度略有放缓，对资本消耗强度减弱。公司盈利增长维持较强韧性，内源资本补充能力稳定，目前资本充足率安全边际
较厚，对未来公司规模扩张及经营展业形成较为坚实的基础。
盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场，持续受益于区域经济发展红利。2023年公司步入新三
年发展规划阶段，核心思路仍聚焦大零售、数字化转型，重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务
发挥“压舱石”作用，重点在小微民营、制造业等领域发力，零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时，公司
资产质量优势鲜明，关注类贷款占比较低，拨备余粮充足，业绩释放空间大；资本储备充足，未来规模扩张基础坚实。结
合2025年年报情况，我们调整公司2026-2027年EPS预测为1.08、1.11元（前值为1.11、1.13元），新增2028年EPS预测1.1
5元，当前股价对应PB估值分别为0.53、0.49、0.45倍，对应PE估值分别为5.4、5.24、5.08倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏进程不及预期，大行客群下沉力度加大，小微贷款利率下行幅度超预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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