研报评级☆ ◇600882 妙可蓝多 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 3 0 0 0 4
1月内 1 3 0 0 0 4
2月内 1 3 0 0 0 4
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 1 3 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.22│ 0.23│ 0.69│ 0.90│ 1.07│
│每股净资产(元) │ 8.37│ 8.61│ 8.94│ 9.63│ 10.53│ 11.60│
│净资产收益率% │ 1.47│ 2.58│ 2.60│ 7.16│ 8.51│ 9.19│
│归母净利润(百万元) │ 63.44│ 113.62│ 118.49│ 350.52│ 457.43│ 544.56│
│营业收入(百万元) │ 4049.03│ 4843.75│ 5632.95│ 6518.25│ 7394.00│ 8253.00│
│营业利润(百万元) │ 84.11│ 163.53│ 154.31│ 450.61│ 593.22│ 715.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-28 增持 维持 21.7 0.70 0.91 1.05 广发证券
2026-03-26 买入 维持 --- 0.64 0.90 1.09 光大证券
2026-03-26 增持 维持 --- 0.70 0.89 1.06 平安证券
2026-03-25 增持 维持 21.3 0.71 0.89 1.07 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-28│妙可蓝多(600882)BC加速成长，净利率期待改善 │广发证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入56.3亿元，同比+16.3%；归母净利润1.2亿元，同比+4.3%；扣
非归母净利润1.6亿元，同比+235.9%。
25Q4收入环比加速增长，奶酪业务持续向好。2025/25Q4公司实现收入56.3/16.8亿元，同比+16.3%/+34.1%。分业务
来看，2025/25Q4奶酪业务实现46.2/13.1亿元，同比+22.8%/+39.0%。2025年根据Worldpanel消费者指数，妙可蓝多奶酪
棒市占率持续增长，稳居第一；马苏里拉市占率位居细分市场首位；奶酪片呈上升之势。
25Q4扣非归母净利润大幅提升，深化落实降本增效。2025/25Q4公司实现扣非归母净利润1.6/0.4亿元，同比+235.9%/
+347.8%，2025年公司扣非归母净利率提升1.8pct至2.8%。拆解看：（1）毛利率：2025年综合毛利率/主营业务毛利率分
别同比+0.7/-0.2pct，主营业务毛利率有所下降预计系奶酪B端业务占比提升，我们预计2026年随着公司B端规模扩大，B
端毛利率有望改善。（2）费用端：2025年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-1.3/-0.4/-0.1pct至17.8%/
5.2%/0.9%，公司着重强调管理提效，通过数智化升级提升供应链管理效率，全面启动各项降本增效战略举措，构建成本
护城河，提质增效取得初步结果，我们预计2026年费用率有进一步优化空间。此外，2025年公司考虑到并购基金出资形成
的其他非流动金融资产公允价值变动等因素，合计计提公允价值变动损失1.7亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润同比+200.9%/+29.8%/+15.5%至3.6/4.6/5.3亿元，当前
股价对应PE为27.3/21.0/18.2x，参考可比公司给予公司2026年31倍PE，对应合理价值为21.7元/股，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全问题、新品推出不及预期、市场竞争加剧。
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2026-03-26│妙可蓝多(600882)丰富产品矩阵，持续精耕渠道 │平安证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，2025年实现营业收入56.33亿元，同比增长16.29%；归母净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣
非归母净利润1.58亿元，同比增长235.94%。公司2025年度拟不分配现金红利，不实施送股或资本公积转增股本。
平安观点：
主业方向明确，稳步优化业务结构。公司坚定聚焦奶酪核心业务，业务结构持续优化。25年奶酪板块实现收入46.15
亿元，同比提升22.84%，收入占比由去年同期的80.12%提升至82.37%；实现毛利率33.81%，同比减少1.23pct。贸易业务
实现收入6.23亿元，同比提升17.44%；实现毛利率4.06%，同比增加1.30pct。液态奶业务实现收入3.65亿元，同比下降9.
08%；实现毛利率8.34%，同比增加1.31pct。公司稳步推进业务结构优化，主营业务经营质量稳步提升，结构布局持续向
好。
奶酪主业TOC与TOB双轮驱动，不断推出新品。奶酪主业方面，公司坚持TOC与TOB双轮驱动战略，餐饮工业与家庭餐桌
系列表现突出。B端餐饮工业奶酪领域持续突破、成效显著。依托爱氏晨曦专业乳品与妙可蓝多专业奶酪形成的“两油一
酪”全品类优势，聚焦西餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大核心客户群，为B端客户提供一站式奶酪解决方案。C端家庭餐
桌系列稳步起量，马苏里拉奶酪、奶酪片、国产淡味黄油等产品贴合家庭需求。C端即食营养系列聚焦精准人群布局，持
续优化产品矩阵，推出奶酪小三角、云朵芝士杯等新品，保持稳健增长。
持续渠道精耕，直营渠道高增。渠道建设方面，公司整合双品牌优势，全渠道协同发展。全年直营渠道收入10.35亿
元，同比大幅增长113.27%；经销渠道实现营收39.45亿元，同比增长7.40%；贸易渠道实现营收6.23亿元，同比增长17.44
%。针对C端零售线下渠道，公司持续精耕现代渠道，大力开发零食量贩、会员超市等势能渠道，多款定制产品表现亮眼。
针对C端零售线上渠道，公司在天猫、京东等传统电商平台深耕运营，同时大力发展内容电商和即时零售新业态。针对B端
餐饮渠道，公司整合双品牌产品及渠道优势，持续推动向专业乳品服务商的转型升级，核心产品同步放量。
财务预测与估值：根据公司2025年报，我们调高业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为3.57亿元（前
值为3.39亿元）、4.54亿元（前值为4.53亿元）、5.39亿元（新增），对应的EPS分别为0.70/0.89/1.06元，对应3月25日
收盘价的PE分别为26.8、21.1、17.8倍。考虑公司奶酪主业基本面持续改善，同时行业增长空间可期，我们对公司维持“
推荐”评级。
风险提示：1）食品安全风险：公司所在的乳制品产业链参与者众多，流通环节长，若出现食品安全问题，可能会对
公司声誉及业务经营产生重大不利影响，甚至波及整个行业。2）销售费用率上升超预期：若行业竞争加剧，或出现价格
战情形，销售费用率上升存在超预期风险。3）原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料来自国际市场采购，国
际大宗原料市场的价格波动将直接影响产品利润和公司现金流。
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2026-03-26│妙可蓝多(600882)2025年年报点评：B端业务表现亮眼，扣非利润大幅增长 │光大证券 │买入
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事件：妙可蓝多25年实现营业收入56.3亿元，同比+16.3%；归母净利润1.2亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润1.6亿
元，同比+235.9%。其中，25Q4实现营业收入16.8亿元，同比+34.1%；归母净利润-0.6亿元，同比由盈转亏；扣非归母净
利润0.4亿元，同比扭亏为盈。
奶酪主业增长稳健，B端业务表现亮眼。1）分产品看，25年公司奶酪/贸易/液态奶业务收入分别为46.15/6.23/3.65
亿元，分别同比+22.84%/+17.44%/-9.08%。
奶酪业务作为核心引擎，收入占比由24年的80.12%提升至25年的82.37%。奶酪板块中，B端餐饮工业系列成效显著，
公司依托爱氏晨曦专业乳品与妙可蓝多专业奶酪形成的“两油一酪”全品类优势，为客户提供一站式解决方案，成为增长
的主要驱动因素；C端即食营养系列推出奶酪小三角、云朵芝士杯等成人休闲零食，家庭餐桌系列则贴合家庭需求稳步起
量。2）渠道方面，截至25年底，公司经销商数量为6,047家，同比减少1,750家；零售终端覆盖约80万个。经销商数量减
少主要系公司对原蒙牛奶酪业务的客户进行了整合与优化。
费用率优化驱动盈利能力提升，扣非净利率大幅增长。1）25年/25Q4公司毛利率分别为28.95%/26.76%，同比+0.66/+
0.31pcts，其中核心奶酪业务毛利率为33.81%，同比-1.23pcts。2）25年/25Q4公司销售费用率分别为17.76%/18.59%，同
比-1.27/-0.05pcts，主要系公司优化投放策略，提升费用效率。3）25年/25Q4管理费用率分别为5.15%/3.26%，同比-0.4
/-2.85pcts。4）综合来看，25年/25Q4公司销售净利率达到2.1%/-3.43%，同比-0.24/-5.72pcts。25年归母净利润增速较
低主要受参股并购基金公允价值变动损失-1.62亿元等非经常性损益项目影响。若看扣非归母净利率，25年同比+1.83pcts
至2.80%。
换帅开启新阶段，治理结构优化驱动健康增长。2026年1月26日，公司公告由原行政总裁蒯玉龙接任CEO，其此前已深
度参与并主导核心战略，本次调整后公司核心战略保持不变，将更突出专业化、体系化、团队化导向，推动组织年轻化建
设。公司坚持BC双轮驱动不变，执行层面更为聚焦：C端以“店效倍增”与“极致成本”为抓手，同步推进成人零食与家
庭餐桌业务；B端持续推进国产替代，聚焦西式快餐、茶咖、烘焙等大客户实现突破，进一步强化规模效应。
根据Worldpanel消费者指数，在2025年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，其中奶酪棒
市场占有率持续增长，稳居行业第一；马苏里拉产品市场占有率亦位居细分市场首位，充分受益于行业头部集中趋势，竞
争地位稳固。随着公司治理持续优化，有望加速实现市场份额与盈利能力双修复。
盈利预测、估值与评级：我们维持2026-2027年归母净利润预测分别为3.24/4.57亿元，引入2028年归母净利润预测为
5.56亿元，折合2026-2028年EPS分别为0.64/0.90/1.09元，对应PE分别为30x/21x/17x。公司C端奶酪龙头地位稳固，奶酪
行业增长空间较大，公司业务逐步回归正轨，我们维持“买入”评级。
风险提示：新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全问题。
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2026-03-25│妙可蓝多(600882)BC端双轮驱动下Q4营收表现亮眼 │华泰证券 │增持
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25年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润56.3/1.2/1.6亿元，同比+16.3%/+4.3%/+235.9%；其中25Q4实现收入/归
母净利润/扣非归母净利润16.8/-0.6/0.4亿元，同比+34.1%/转负/+347.8%；25年收入表现超预期（我们此前预期全年收
入55亿元）。收入端，25年奶酪业务收入同比+22.8%，B端客户拓展卓有成效，餐饮工业系列收入延续快速增长；利润端
，25年毛利率同比+0.7pct至29.0%，原材料端的国产替代稳步推进，销售费用率同比-1.3pct至17.8%，整体费用得到有效
控制。公司对并购基金出资所形成的其他非流动金融资产截至24年12月31日的账面价值12,872.4万元，全额确认公允价值
变动损失，最终25年归母净利率2.1%，同比-0.2pct。25年12月30日公司公告控股股东蒙牛乳业计划用自有资金增持占公
司总股本0.5%-1%的股份，表明控股股东坚定看好中国乳业深加工业务的发展进程及妙可蓝多公司自身的经营实力，我们
认为公司将继续专注主业经营，整体发展有望迈入新的征程，维持“增持”评级。
25年三大奶酪产品系列全面发力，期待新品表现
25年奶酪/贸易/液态奶业务实现营收46.2/6.2/3.6亿元，同比+22.8%/+17.4%/-9.1%，对应25Q4实现营收13.1/2.6/0.
9亿元，同比+39.0%/+4.7%/-42.3%。公司稳步推进业务结构优化，主营业务经营质量稳步提升，结构布局持续向好；25Q4
公司营收环比增长20.6%，经营表现亮眼，“店效倍增”等计划行之有效。25年奶酪主业实现稳健较快增长，B端客户拓展
卓有成效，餐饮工业系列收入延续快速增长。公司依托原制奶酪国产化与蒙牛赋能等、不断增强对于B端客户的服务能力
。
25年毛利率同比+0.7pct，归母净利率同比-0.2pct
25年公司毛利率同比+0.7pct至29.0%（25Q4同比+0.3pct至26.8%），原材料端的国产替代稳步推进，成本红利释放。
25年公司销售费用率同比-1.3pct至17.8%（25Q4同比持平至18.6%），公司25年以来严控销售费用，持续提升费用投放效
率；25年公司管理费用率同比-0.4pct至5.2%（25Q4同比-2.9pct至3.3%）。公司对并购基金出资所形成的其他非流动金融
资产截至24年12月31日的账面价值12,872.4万元，全额确认公允价值变动损失，最终录得25年归母净利率同比-0.2pct至2
.1%。展望来看，随着原材料国产替代进行持续推进，叠加公司费用投放效率的进一步提升，公司利润率水平有望持续提
振。
盈利预测与估值
公司B端客户拓展卓有成效，C端新品蓄势待发，我们上调26-27年收入预测，预计公司26-27年收入65.1/73.8亿元（
较前次+5%/+6%），同时考虑原材料国产替代进行持续推进，叠加公司费用投放效率的进一步提升，我们上调26-27年利润
预测，预计26-27年归母净利润3.6/4.6亿元（较前次+16%/+23%），并引入28年归母净利润为5.5亿元，对应26-28年EPS为
0.71/0.89/1.07元。参考可比公司26年PE均值18x（Wind一致预期），考虑25-27年公司净利润CAGR（59%）高于可比公司
均值（17%），给予其26年30xPE，目标价21.30元（前值29.76元，对应26年48xPE），维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-03-26│妙可蓝多(600882)2026年3月26日投资者关系活动主要内容
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上海妙可蓝多食品科技股份有限公司于2026年3月26日在上证路演中心视频录播+网络文字互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有妙可蓝多2025年年度业绩说明会，上市公司接待人员有董事、总经理：蒯玉龙先生，独立董事：江
华先生，董事会秘书：谢毅女士，副总经理、财务总监：李军先生，投资者关系副总裁：胡宗田先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202603/2026032617440071902298585.pdf
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参与调研机构：8家
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2026-01-21│妙可蓝多(600882)2026年1月21日、22日投资者关系活动主要内容
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1、“TOB&TOC双轮驱动”战略是公司未来几年核心策略之一，2025年 B端发展超预期，想了解 B端分品类的具体情况
（哪个品类规模最大）及未来趋势？
答：B端分品类中，马苏里拉奶酪是规模最大的核心品类之一，也是公司 B端业务的关键增长引擎，今年以来保持较
快增长态势。作为风味独特、应用多元的奶酪品类，马苏里拉奶酪已不仅是披萨的标配，更广泛适配沙拉、零食、烘焙、
中式菜肴等多元场景，跻身全球消费量最高的奶酪种类。
未来趋势方面，马苏里拉奶酪将呈现两大核心方向：一是原制化升级，随着餐饮客户对食材品质要求提升及家庭消费
者健康意识增强，原制马苏里拉因风味更纯正、营养更丰富，需求占比将持续提升；二是国产化深化，依托公司长春、金
山工厂及蒙牛奶立方项目的产能协同，叠加欧盟反补贴政策带来的替代机遇，国产马苏里拉在餐饮加工与家庭消费场景的
渗透率将进一步提高，持续巩固品类优势。
2、公司 2025年推出国产原制马苏里拉，目前在国产替代方面的核心抓手是什么？
答：国产替代核心抓手有三：一是需求端持续渗透，连锁餐饮头部品牌持续扩店，公司已与多家头部客户形成战略合
作，订单稳定性持续增强；同时家庭餐桌场景在一、二线市场渗透率快速提升，奥乐齐等渠道表现亮眼，进一步打开消费
空间；二是供给端规模与技术赋能，长春、金山工厂及控股股东内蒙蒙牛资源形成强大产能协同，生产设备与工艺达到行
业领先水平，保障规模化供应能力，同时也得益于国产奶源优质的品质；三是研发前置绑定客户，将研发团队嵌入客户场
景，联合开展产品定制化创新，深度绑定合作关系，提升客户粘性与替代转化效率。
3、2025年 12月商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，公司感受到的替代需求主要集中在哪些品类？该需求预计
将持续多久？
答：欧盟反补贴措施主要覆盖奶酪、脂肪含量超 10%的稀奶油等品类，政策落地后，相关品类的替代需求增长，原本
使用欧盟进口产品的部分客户开始转向与公司洽谈合作。
一方面通过提升欧盟进口产品成本，扭转其低价补贴带来的不公平竞争格局，公司作为国内奶酪龙头，依托原制马苏
里拉、马斯卡彭等核心原制产品技术积累，在西快、烘焙、茶咖等 B端渠道及 C端市场快速抢占进口产品份额，带动收入
与业绩增长；另一方面，公司“国产奶源+自有工厂”的供应链布局、与爱氏晨曦协同的“两油一酪”品类优势，本身契
合国家奶业结构升级导向。此次政策进一步助力公司依托国内原奶价格优势，强化性价比、供货稳定性及客户服务能力，
进而巩固行业龙头地位。这一政策红利将为国产相关品类带来较长的替代窗口期，公司作为行业龙头也将受益于这一趋势
。
4、何种情况下国内奶酪的进口替代优势会减弱？如果原奶价格上涨，公司如何保障毛利率稳定？
答：进口替代优势减弱的核心场景是，当全球主要奶业产区的原奶价格显著低于国内，且叠加物流、关税等综合成本
后仍具备明显性价比时，国内产品的替代动力会相应降低。原奶价格呈周期性波动特征，而奶酪行业的快速发展也会带动
上游原奶需求提升，形成良性产业联动。
毛利率保障方面，即使国内奶价未来有上涨的趋势，但在奶源供应链方面，公司得到了控股股东内蒙蒙牛大力支持，
保障了稳定的奶源供应，这也让公司有底气与大客户签订长期订单。叠加自身的深加工能力、原料采购规模、成本控制能
力、供应链优势及大客户服务能力，已形成独特的竞争壁垒。这种优势让公司既能在低价时锁定原料，又能在奶价上涨周
期中通过深加工与成本传导效率保障利润，更能凭借稳定供给与大客户签订长期订单，在行业需求恢复中优先受益。
5、目前 B端奶酪市场的竞争格局如何？公司“两油一酪”布局的核心优势是什么？
答：B端奶酪市场目前仍处于快速增长阶段，竞争主要集中在稀奶油、黄油等细分领域，整体竞争环境相对宽松。
公司核心优势体现在全品类布局，“两油一酪”（黄油、稀奶油、奶酪）全覆盖可满足客户一站式采购需求，具备品
质与供应稳定性优势。同时在品牌上，爱氏晨曦专注专业乳脂，聚焦“两油”，妙可蓝多品牌专注专业奶酪，聚焦“一酪
”，形成了双品牌协同的机制。从市场规模来看，目前国内“两油”市场规模大于奶酪市场，且公司在原制奶酪生产过程
中可同步产出黄油、稀奶油等副产品，协同效应显著，形成公司在“两油一酪”上的成本优势和技术优势，未来增长空间
广阔。
6、我们看到公司在之前交流中提到今年 B端分渠道看茶饮增速较快，想了解哪些茶饮客户增长比较快？核心驱动因
素是什么？
答：茶饮渠道中，具备规模化扩店能力的上市公司增长最为突出。
核心驱动因素包括三个方面：一是这类客户扩店速度快，对原料的规模化、稳定性供应要求高；二是相比传统供应链
企业，公司作为行业龙头，具备品牌实力、研发实力与大规模订单交付能力，能更好适配茶饮企业的标准化生产与品质管
控需求，成为其核心供应链合作伙伴；三是芝士风味在茶饮渠道备受欢迎。
7、平时我会在家用妙可蓝多的黄油来煎牛排，想问相比外资品牌，妙可蓝多淡味黄油的产品定位及市场表现如何？
答：公司淡味黄油定位贴合国内消费者多元饮食需求，适配煎烤、烘焙、烹饪等多种场景。产品核心卖点为质地绵柔
、延展性好，能更好贴合中式烹饪习惯。目前该产品已在主流商超渠道上架，凭借精准的市场定位与优质的产品体验，在
餐饮与家庭场景均实现稳步起量。
8、公司近期在家庭餐桌奶酪方面有哪些新品布局？新品的核心亮点是什么？
答：公司近期重点推出国内首款常温奶酪片新品，核心亮点体现在三大维度：一是技术突破，无需冷藏储存与运输，
摆脱对冷链的依赖，无论是家庭佐餐、户外携带、出差途中还是办公加餐都能彻底摆脱冷链束缚，让奶酪消费更灵活自由
；二是场景创新拓宽爆款路径，与火鸡面等热门速食形成精准互补，同时适配泡面、自助火锅等多元场景，成为“速食好
搭档”，拓宽产品使用场景，让奶酪消费更易融入日常生活；三是营养优势带动普及增量，产品具备“高钙高蛋白”的核
心营养属性，契合大众健康饮食需求，既能满足现有消费者的营养诉求，也能吸引更多潜在 Z世代人群尝试，有效提高奶
酪片品类的市场普及率，创造行业增量空间。
9、公司 C 端业务整体发展态势如何？核心产品表现及 2026年新品规划有哪些重点？
答：C端业务整体保持稳健增长态势，核心产品与新品形成协同拉动格局。
核心产品方面，奶酪棒作为旗舰单品延续稳健增长，其中常温奶酪棒因适配更广渠道、更便捷的消费场景，增速显著
高于低温款；奶酪小粒、奶酪小三角凭借精准的人群定位与多元食用场景，已形成稳定销售体量，保持稳步增长且复购表
现良好。2026年新品规划将持续深耕儿童营养与成人休闲零食两大赛道：针对儿童群体，继续推广“捷捷高”功能性产品
，目前已在电商渠道开展新品销售，后续将逐步拓展至线下终端；针对会员超市渠道，将推出奶酪特色新品并优化现有口
味，同时持续推进成人休闲零食布局，加大奶酪小粒、奶酪小三角的渠道覆盖与场景渗透，同时布局奶酪零食新品，持续
推进品牌年轻化战略，进一步拓宽 C端客群边界。
10、资本市场鼓励并购重组，目前公司在这一方面工作有哪些进展？公司在未来是否有奶酪出海计划？
答：2025年 7月 21日公司新品及战略发布会上提到的两大策略之一“并购出海”，核心还是围绕奶酪业务，重点关
注奶酪关联领域，包括功能性食品、乳业深加工企业等，注重并购标的战略协同性，促进实现奶酪特色产业的延展，目前
已有潜在标的在跟进。标的选择上公司会秉持慎重原则，需符合战略规划，并给 B端或者 C端带来较好的协同效果，带动
利润增长。
公司奶酪业务目前聚焦国内市场，但公司会积极利用自身研发及产能优势，关注海外市场业务拓展机会，将中国特色
奶酪产品推向世界，同时也欢迎有出海资源的合作伙伴与公司接洽。
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参与调研机构：5家
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2026-01-15│妙可蓝多(600882)2026年1月15日、16日投资者关系活动主要内容
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1、请问妙可蓝多有几家工厂，请您重点介绍一下这次参观的金山工厂。
答：妙可蓝多六座工厂分别位于上海金山区、上海奉贤区、天津、吉林、长春以及和林，具有世界一流的奶酪生产设
备，拥有国内最大且最先进的生产能力。
其中金山芝享工厂位于上海市金山工业区金舸路 1133号，工厂内的妙可蓝多奶酪文化体验馆被列为上海市官方推荐
的工业旅游“打卡地”之一，也是金山区首批“放心消费体验基地”之一，多次接待政府部门、消费者、合作伙伴及社会
各界代表参观学习，让参观者在沉浸式体验中接受奶酪营养的科普教育，通过透明参观通道直观了解生产、质检、包装以
及运输过程。
妙可蓝多专业的奶酪检测实验室和研发实验室也设在金山工厂，目前公司已获 CNAS、CMA认证，填补了国内奶酪品类
专业检测的空白，意味着妙可蓝多检测体系达到国际认可标准，也为中国奶酪行业的质量检测体系建设提供了重要参考，
以高标准守护产品品质，让消费者更安心。
2、我们所在国家有着长期奶酪消费传统，也已持续关注中国奶酪市场与妙可蓝多发展，希望进一步了解公司 B端与
C端业务的销量增长路径，以及未来产品价格的核心定价逻辑与展望？
答：销量端，C端通过“店效倍增”战略，深化传统渠道精耕以实现店效优化提升，同时重点拓展四大势能渠道贡献
新增量，推动整体营收结构持续改善，为后续新品上市打好终端基础，巩固行业领先地位；B端依托西式快餐、茶咖、烘
焙等场景的拓店需求，叠加国产替代进程深化，实现销量稳步扩容，2025年上半年餐饮工业系列收入已超 8亿元，增长态
势强劲。
价格端，公司坚持“价值定价”原则，C端通过产品升级与场景创新维持价盘稳定，B端受益于欧盟反补贴政策扭转低
价补贴带来的不公平竞争格局，保障价格稳定，同时结合产品定制化服务、供应稳定性保障合理定价；整体依托供应链国
产化与规模效应，平衡成本与市场竞争力，确保量价协同增长。
3、美国已颁布 2025-2030年新版膳食指南（2026年 1月颁布），对奶酪消费态度有所调整，中国是否存在类似学生
奶酪的政策导向或试点项目？这一趋势对 C端消费提振是否存在实质性推动？
答：中国相关政策已呈现鼓励奶酪消费的明确导向，中国奶业协会在 2025年发布的《中国奶业奋进 2030》报告中明
确提出，推进国家“学生饮用奶”计划实施，稳妥推进奶酪试点推广，不断增加学生饮用奶的品类供应，认可奶酪高蛋白
、高钙的优质营养属性。目前虽未明确统一的推广标准，但各地正因地制宜推进奶酪纳入校园配餐，这与最新的《中国居
民膳食指南（2022）》中“儿童每日适宜摄入奶酪”的建议形成呼应。
学校场景的推广将有助于提升儿童及家庭对奶酪的认知度与接受度，形成“校园消费向家庭复购”的传导效应，长期
来看将有效拉动 C端渗透率提升，为业务增长奠定基础。
值得一提的是，此次美国新版膳食指南重点强调了优质蛋白的摄入，这对以提供优质蛋白为特点的奶酪行业发展具有
积极意义。
4、公司 B 端业务尤其是西式快餐渠道增长迅速，考虑到 B端业务的盈利特性，请问这一增长趋势下，公司毛利率的
整体策略是什么？未来毛利率优化的核心驱动因素有哪些？
答：2025年，国产奶酪进程推进已带来 B端餐饮工业系列毛利率持续提升，2025年上半年同比提升 1.98个百分点。
公司毛利率的整体策略围绕“结构升级、成本可控、效率提升”三大核心展开。
未来整体毛利率的核心驱动逻辑包括：一是高毛利的原制奶酪产品占比持续提升，产品结构不断优化；二是供应链国
产化深化与规模采购降低原料成本；三是 B端大客户长期合作带来的订单稳定性，摊薄单位运营成本，推动综合毛利率逐
步优化。
5、结合全球乳制品市场周期，公司对 2026 年中国原奶价格走势有何判断？此前液奶龙头涨价对头部企业形成利好
，这一逻辑是否同样适用于奶酪行业的头部玩家？
答：从行业供需格局来看，国内原奶产能已突破 4,000万吨大关，但消费端仍以液态奶为主，奶酪等深加工产品渗透
率低，预计 2026年原奶价格大概率呈渐进式上涨态势，不会出现剧烈波动。
一方面，奶价上涨契合产业升级趋势，奶酪作为深加工产品能有效转化成本变化；另一方面，公司依托控股股东内蒙
蒙牛的稳定奶源支持，有底气与大客户签订长期订单，叠加规模化采购、成本传导能力及 B端专业客户服务能力形成的独
特竞争壁垒，既能在奶价低位锁定成本，也能在上涨周期中通过产品定价与深加工效率保障盈利，在行业需求恢复中受益
。
6、在中国奶酪行业快速发展的背景下，行业竞争格局正逐步分化，请问从公司视角看，市占率达到何种水平可界定
为行业内的“小企业”？头部企业与小企业的竞争壁垒主要体现在哪些方面？公司当前市占率表现如何？
答：目前奶酪行业暂无明确的“小企业市占率门槛”官方定义，但从市场实际竞争来看，随着国产替代推进与产能扩
张，行业集中度有望持续提升，缺乏核心技术、渠道或产品优势的企业，有可能会面临被整合或淘汰的风险。
头部企业的竞争壁垒集中在三个方面：一是“奶源-工艺-生产-渠道”的全产业链协同能力；二是专利、生产工艺等
隐性技术积累与规模化生产能力；三是 B端大客户服务与 C端品牌渠道的双重优势，这些均需长期资源投入，一般的企业
难以短期复制。
公司当前市占率表现亮眼，C端奶酪业务中，根据Worldpanel消费者指数，公司奶酪棒稳居行业第一并且相较于 2025
年半年度进一步扩大领先优势，另外根据Worldpanel消费者指数滚动 12周数据，公司奶酪片的市占率 25P8&25P9连续双
月位居第一。
7、常温奶酪因适配广阔下沉市场、运输储存便捷等优势，是行业重要增长赛道，请问公司常温奶酪目前的增长是否
符合预期？未来的发展规划与市场目标是什么？
答：公司常温奶酪业务目前增长符合预期，其凭借渠道覆盖广、消费场景灵活等特点，有效填补了低温产品在下沉市
场的覆盖空白，不仅是 C端业务的重要补充，更承担着 C端增长贡献的核心角色。
未来公司将持续优化常温奶酪产品矩阵，聚焦高营养、少添加的核心卖点，适配家庭日常消费、户外出行等多元场景
；同时依托“店效倍增”战略，深化与零食量贩、即时零售等势能渠道的合作，进一步扩大终端覆盖，推动常温奶酪业务
实现稳健增长，成为公司整体收入的重要增长板块。
8、在海外市场
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