研报评级☆ ◇600810 神马股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 3 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.12│ 0.03│ -0.03│ 0.10│ 0.20│
│每股净资产(元) │ 7.19│ 7.29│ 6.84│ 6.53│ 6.64│ 6.77│
│净资产收益率% │ 5.68│ 1.58│ 0.47│ -0.49│ 1.51│ 3.02│
│归母净利润(百万元) │ 426.77│ 123.37│ 33.53│ -35.25│ 110.83│ 226.15│
│营业收入(百万元) │ 13558.84│ 12919.40│ 13968.41│ 13300.00│ 14350.00│ 15750.00│
│营业利润(百万元) │ 493.14│ 298.98│ 227.91│ 41.76│ 320.32│ 646.61│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 增持 首次 --- -0.03 0.10 0.20 国元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│神马股份(600810)首次覆盖报告：尼龙66领军企业，全链布局开启新周期 │国元证券 │增持
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尼龙66领军企业，盈利能力趋稳
公司作为国内尼龙行业的领军企业，由河南省国资委通过中国平煤神马集团间接控股。公司构建了从己二酸、己内酰
胺等基础原料，尼龙66、尼龙6切片，直至高附加值安全气囊丝、民用丝的完整产品链条，业务布局全面。近年来，受行
业周期性波动影响，公司盈利能力一度面临下行压力，截止目前公司盈利能力已呈现趋稳态势。2025年Q3单季实现归母净
利润440.47万元，扭亏为盈；前三季度经营活动产生的现金流量净额同比激增1008.58%至8.80亿元，现金流状况改善明显
。
实现己二腈国产化，核心原料自主可控
己二腈作为尼龙66生产的核心原料，其生产技术曾长期被国外企业垄断，导致我国对海外依存度较高。公司积极推进
己二腈国产化，采用丁二烯直接氢氰化法建设每年5万吨己二腈生产项目。此外公司控股股东创新采用己内酰胺氨化脱水
技术直接生产氨基己腈，进而制备己二胺。该工艺成功绕开了传统己二腈生产流程，有望为公司提供稳定、可靠的原料来
源。
延链、补链、强链，构筑产业链一体化核心竞争力
公司通过向上游原材料和下游应用领域双向延伸，有效提升了供应链的稳定性与产品附加值。上游从最前端的煤化工
环节入手，实现氢气、液氨等尼龙产业基础原料的自给；下游方面，在巩固工业丝、帘子布等传统优势产品的同时，公司
积极拓展高附加值领域；通过与以色列屹立合资建设尼龙66民用丝项目，开发适用于新能源汽车等新兴市场的改性工程塑
料等。同时布局尼龙6产业链，通过神马普利公司建设20万吨/年尼龙6切片项目，形成“双尼龙”产业格局。
投资建议与盈利预测
随着公司己二腈等重点项目的项目稳步推进，产业链一体化优势逐步显现，公司未来两年营收有望继续保持稳健增长
。我们预计神马股份2025–2027年营业收入分别为133/143.5/157.5亿元，同比增长-4.79%/7.89%/9.76%；预计2025–202
7年归母净利润分别为-0.35/1.11/2.26亿元，同比变动-205.13%/414.4%/104.05%，26-27年对应估值PE为93.43/45.79倍
，PB估值公司1.43倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，下游需求复苏不及预期风险，在建工程大量转固计提折旧的风险，可
转债转股风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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