研报评级☆ ◇600808 马钢股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 1 0 0 3
3月内 1 1 1 0 0 3
6月内 1 1 1 0 0 3
1年内 1 1 1 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.17│ -0.60│ -0.03│ 0.08│ 0.19│ 0.23│
│每股净资产(元) │ 3.58│ 3.00│ 3.12│ 3.19│ 3.40│ 3.63│
│净资产收益率% │ -4.78│ -20.03│ -0.87│ 2.58│ 5.63│ 6.43│
│归母净利润(百万元) │ -1327.16│ -4659.16│ -208.81│ 631.67│ 1437.67│ 1743.67│
│营业收入(百万元) │ 98937.97│ 81816.89│ 77524.85│ 81761.33│ 84828.33│ 87341.00│
│营业利润(百万元) │ -1593.78│ -4721.51│ 149.00│ 1012.67│ 2175.67│ 2694.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 4.14 0.05 0.10 0.14 国泰海通
2026-05-06 增持 维持 --- 0.03 0.21 0.25 光大证券
2026-03-27 中性 维持 4.36 0.17 0.26 0.29 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│马钢股份(600808)更新报告：降本降费成效显著，归母净利率持续回升 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司持续优化产品结构，降本降费成效显著，归母净利率持续回升，盈利能力持续修复。
投资要点：
维持“增持”评级。2025年公司营收775.25亿元，同比降5.25%；归母净利润-2.09亿元，同比大幅减亏。2026Q1公司
营收177.18亿元，同比降8.79%；归母净利润0.42亿元，同比由亏转盈，公司盈利持续修复。考虑公司优化产品结构、降
本增效成果显著，我们上调对公司2026-2027年的归母净利润预测为3.72/7.40亿元（原1.77/2.69亿元），新增2028年归
母净利润预测为10.55亿元，对应EPS为0.05/0.10/0.14元。参考可比公司，给予公司2026年1.31倍PB估值，上调目标价为
4.14元，维持“增持”评级。
归母净利率持续回升。2025年公司钢材（不含商品坯）产、销量分别为1945.90、1953.90万吨，同比分别升5.97%、6
.77%；2026Q1公司钢材（不含商品坯）产、销量分别为474、458万吨，同比分别升0.64%、降3.17%。2025年公司销售毛利
率、归母净利率分别为5.31%、-0.27%，同比分别升6.26、5.42个百分点；2026Q1销售毛利率、归母净利率分别为3.10%、
0.24%，较2025年分别降2.21、升0.51个百分点。2026Q1公司销售毛利率虽有所回落，但归母净利率持续回升，盈利能力
持续修复。
降本降费成效显著。2026Q1公司销售期间费用率2.76%，较2025年降0.77个百分点。2026Q1马钢有限吨钢成本削减约7
2元，长江钢铁实现吨钢降本约46元。公司降本降费成效显著，有利于其盈利能力逐步修复。
产品结构持续优化。2026Q1马钢有限“2+2+N”产品销量占比47.4%，同比升6.4个百分点；钢材产品终端化率59.2%，
同比升19.3个百分点；钢材出口比例11.8%，同比升2.9个百分点。长江钢铁工程直供比例及高强钢销量均同比上升。公司
新特钢二期项目、炼钢厂新建4号板坯连铸机项目等项目仍在稳步推进中，我们预期将有助于公司进一步优化其产品结构
，提升盈利能力。
风险提示：原材料价格大幅上涨，钢铁需求显著下降。
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2026-05-06│马钢股份(600808)2026年一季度业绩点评：自由现金流持续向好 │光大证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季度报告，一季度实现营业收入177.18亿元，同比-8.79%；实现利润总额1.20亿元，同比增
利1.85亿元；实现归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比增利1.86亿元。
经营业绩受到了行业的影响，但也体现了韧性。2026年一季度中钢协会员企业钢铁主业效益同比下滑86%，公司一季
度归母净利为0.42亿元、扣非净利为-0.06亿元，同比、环比均有所向好，一定程度上体现了公司的韧性。
降本增效取得显著进展。一季度公司销售收入是2019年Q2以来的最低值，但是期间费用率则至少是2014年Q1以来的最
低值，已至2.76%，这也是公司毛利同比持平，但是净利显著好转的重要原因；但一季度研发费用也有所下降，是否可持
续值得进一步观察。
净有息债务持续下降，自由现金流继续向好。（1）公司带息债务和货币资金的差值在一季度末为36亿元，是历史上
的极低位，同比下降了127亿元；（2）公司自由现金流（经营现金流净额-资本支出）一季度为9.8亿元，2025年则为21.6
亿元，均显著好于同期净利润。
产能平稳释放，重点项目有序推进。一季度公司生产生铁475万吨、粗钢521万吨、商品坯材500万吨，同比分别增长3
.94%、1.17%、2.04%，产能利用率保持平稳。新特钢二期、炼钢厂4号板坯连铸机等重点项目稳步推进，北区三期煤气发
电项目已具备并网条件，为后续盈利提升奠定基础。
盈利预测、估值与评级：预计公司2026-2028年归母净利润为2.2、15.8、19.5亿元，随着公司产品结构持续升级，盈
利能力有望进一步回升，维持A/H股公司“增持”评级。
风险提示：地产、基建需求恢复不及预期；原料价格大幅上涨。
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2026-03-27│马钢股份(600808)品种改善+降本使亏损大幅收窄 │华泰证券 │中性
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公司发布25年年报：营业收入775.2亿元，同比减少5.25%；归属于上市公司股东的净利润-2.09亿元，亏损同比收窄9
5.51%。公司亏损收窄主因品种改善与控本增效进度良好，但因资产计提减值，净利润不及我们预期（8454万元）。展望
未来，行业景气度有望复苏，叠加公司持续调整盈利结构，控本增效，盈利能力有望持续回升。我们维持“持有”评级。
品种改善+费用控制良好，资产减值影响业绩
公司全年营收同比减少5.25%，主因钢材平均销售价格下行，但受益于2025年铁矿石指数与焦炭结算价分别同比+1.8%
和-13.9%（Mysteel），且公司积极降本增效，提升营运质量，营业成本同比-11.12%，营业毛利率5.31%（同比+6.26pct
）；期间费用27.38亿元（同比-3.29%）。品种结构上，公司生产生铁1,901万吨，同比增加5.14%，粗钢1,869万吨，同比
减少5.75%，成品坯材2,044万吨，同比增加11.33%。此外，公司2025年全年资产减值损失达9.25亿元，主要原因系对部分
产线、高炉与转炉连铸项目所涉及资产进行报废处置，对业绩造成一定负面影响。
钢铁：供给约束预期升温，行业盈利弹性或逐步释放
据华泰金属《双碳减排先行，钢铁或迎业绩弹性》（26-02-26），近期两会期间部分钢企接到自主减排通知或标志着
双碳政策进入实质执行阶段，供给约束常态化或成为行业盈利修复核心驱动，2026年钢铁行业盈利或具备向上修复空间。
当前行业景气度处于历史低位，叠加粗钢产量长期下行，下游需求结构持续优化，钢铁正进入供给收缩、政策驱动、利润
弹性放大的复苏周期。在此背景下，公司产品结构持续优化，加大钢铁出口力度，叠加控本增效，盈利能力有望回升。
维持“持有”评级
考虑到钢铁行业景气度回升，且公司产品结构持续优化，我们上调了公司长材、板材产品的毛利，下调了粗钢产销量
。我们测算公司26-28年归母净利分别为12.99、19.91、22.28亿元，26-27年同比上调14.26%/16.60%；BVPS为3.23/3.44/
3.65元，公司近五年PB均值0.90X，我们维持溢价50%反映公司盈利向好趋势确立，后续双碳政策若持续进行或进一步改善
行业和公司利润，26年PB取1.35X；并基于3月26日人民币与港元汇率0.88、近三个月A/H溢价率75%（26-3-26），A/H目标
价4.36元/2.83港元（前值3.93元/2.61港元，基于25年PB1.3X），维持“持有”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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