研报评级☆ ◇600803 新奥股份 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.29│ 1.45│ 1.51│ 1.84│ 1.98│ 2.22│
│每股净资产(元) │ 7.63│ 7.58│ 7.96│ 8.66│ 9.72│ 10.95│
│净资产收益率% │ 29.98│ 19.15│ 18.99│ 22.10│ 21.50│ 21.50│
│归母净利润(百万元) │ 7091.11│ 4493.18│ 4681.32│ 5695.00│ 6132.00│ 6867.00│
│营业收入(百万元) │ 143753.98│ 135836.49│ 131456.77│ 137577.00│ 149610.00│ 164675.00│
│营业利润(百万元) │ 15792.40│ 12504.92│ 11817.68│ 14814.00│ 15955.00│ 17869.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-31 增持 维持 --- 1.84 1.98 2.22 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│新奥股份(600803)25年年报点评：主业稳健增长，资源优势进一步释放 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
新奥股份发布2025年年报，全年实现营业总收入1315.07亿元，同比-3.24%；归母净利润46.81亿元，同比+4.19%。
营收略下滑，利润稳增长。公司全年实现营业总收入1315.07亿元，同比-3.24%；归母净利润46.81亿元，同比+4.19%
；扣除汇兑收益、公允价值变动、减值损失等影响后的归母经营利润51.91亿元，同比+2.01%。其中，25Q4实现营业总收
入356.14亿元，同比-4.09%；归母净利润12.56亿元，同比+25.29%。公司拟派发现金红利0.96元/股，叠加特别派息0.18
元/股，合计派息1.14元/股，分红比例达75.3%，同比+4.92pct。
零售气量稳增，平台交易气量略下滑，持续获取优质资源。2025年全国天然气表观消费量4265.5亿方，同比+0.1%。
其中，气电在能源保供与调峰中发挥的作用持续凸显，成为消费增长的核心驱动力。公司25年总销售气量达422.18亿方，
同比+7.6%。其中，零售气量266.06亿方，同比+1.5%（工商业用户208.94亿方，同比+2.0%）。年内新增工商业客户开口
气量规模达1344万方∕日，新增工商业客户4.5万户，家庭用户138万户。平台交易气方面，公司全年销量为54.25亿方，
同比-2.6%，其中，国内气量同比-1.6%，国际气量同比-4.1%。公司全年中石油长协执行34.73亿方，同比+3.07亿方；新
签3年期中石化小长协（5.5亿方）、15年期ADNOC长协（年供应量100万吨），以及10年期雪佛龙长协（年供应量60万吨）
，多渠道统筹优质气源。2026年，公司合同量为90万吨/年的20年期切尼尔长协即将开始供应，在地缘政治风险加剧、国
际气价上涨的背景下有望实现可观的海外转售利润。
舟山接收站处理量逆势增长，泛能、智家业务稳步拓展。受国际天然气价格高企且国内整体供应相对充足影响，我国
2025年LNG进口量同比下跌10.6%至6834万吨。公司通过三方引流、生态合作等方式，2025年舟山接收站接卸量达263.96万
吨，同比+9.4%，实现逆势增长。公司大力推进电力业务布局，光伏、储能新增并网装机分别同比增长167%、80%。截至25
年底，公司泛能装机规模达14.3GW，同比+7.5%，年内电力销售占比从24年的3.2%提升至4.3%，光伏发电量达到10.3亿千
瓦时，同比+90.9%。智家业务方面，公司存量交易客户数量同比+2%至652万户，综合客单价同比+2.3%至626元/户。
盈利预测与估值：公司聚焦天然气主业，海内外资源结合保障长期供应，随着经济稳步向好，预计售气量逐步提升；
顺价机制畅通，有望保持合理毛差；私有化新奥能源持续推进，自由现金流充沛，承诺2026-2028年分红比例不低于当年
归母核心利润的50%，股息价值凸显。预计公司2026-2028年归母净利润分别为56.95、61.32、68.67亿元，同比增长22%、
8%、12%。公司当前股价对应PE为12.4x、11.5x、10.3x，维持“增持”评级。
风险提示：气源获取及价格波动风险、安全经营风险、汇率及利率波动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-10-01│新奥股份(600803)2025年10月1日-31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
问题1：从宏观环境看，公司进口美国资源是否会受到影响？
回复：公司的美湾资源都是FOB合同，对目的港没有限制，LNG资源可以销售到全球各个地方，对公司没有影响。
问题2：平台交易气海外销售部分除了切尼尔长协，其他的资源主要是什么？平台交易气明年销量的展望如何？
回复：公司目前平台交易气海外销售部分，除了切尼尔长协之外，还有一部分LNG现货的海外销售。我们会追随客户
步伐，灵活组织现货资源，满足部分出海企业在欧洲、东南亚地区的业务需求。
公司目前有超过1000万吨的长约，主要与美国的亨利港指数挂钩，具有价格竞争力，随着这些长约的陆续执行，将支
持平台交易气海外及国内销售。其中，新的切尼尔长约90万吨预计从明年中期开始执行，作为增量资源会带动平台交易气
的销售。随着全球LNG供应的增加，市场供应将逐步宽松，预计明年会有LNG现货价格下降的窗口，公司将研判市场变化，
捕捉现货进口机会。
问题3：今年拉尼娜现象预期下，气量修复情况如何？截至目前，顺价情况如何，全年价差如何展望？
回复：根据与气象机构沟通来看，预计今年11月份以及明年1月份气温低于往年，对气量增长有正向促进作用。
截至三季度，公司完成了居民顺价比例65%，随着江苏、浙江及河南等省份部分城市居民顺价在四季度陆续推进，将
支撑价差的稳定。
问题4：舟山接收站明年的产能利用率展望如何？
回复：舟山接收站有稳定性高的下游客户需求可保证码头的利用率，包括接收站周边的石化客户和电厂客户，公司也
加大与其他城燃企业的生态方合作，通过舟山接收站支点帮助其他城燃企业在其经营区内开发增量，锁定长期需求。同时
，伴随新能源汽车、储能电池等产业发展，华东地区天然气用量快速增长，公司通过好气网聚合各种客户零散需求，开展
拼船、代采代购、预售等服务，为舟山接收站的稳定用量奠定基础。未来随着全球天然气供应增加，国际国内价格进一步
理顺，而中国天然气需求保持增长，供应增量将更多依靠LNG进口。舟山接收站地理位置优越，可覆盖浙江、安徽、江苏
、上海、江西、福建等天然气快速增长区域，预计利用率仍有较大提升空间。
问题5：泛能销售量出现短期放缓的原因是什么？
回复：泛能销售量略有放缓主要是两方面因素影响：一是前三季度受到宏观经济、贸易摩擦等因素影响，部分出口企
业的产能减弱，能源使用量减少；二是公司主动优化自身的业务结构，更聚焦新兴产业客户，这类用户规模比较小，但盈
利能力较高。从整体来看，随着未来清洁低碳能源的需求增长及国家电力体制改革带来的市场空间，泛能业务发展前景乐
观。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|