研报评级☆ ◇600785 新华百货 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.60│ 0.60│ 0.63│ 0.70│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 9.07│ 9.57│ 9.97│ 10.25│ 10.57│ 10.96│
│净资产收益率% │ 4.57│ 6.30│ 6.00│ 6.20│ 6.70│ 7.50│
│归母净利润(百万元) │ 93.48│ 136.10│ 134.92│ 142.00│ 158.00│ 182.00│
│营业收入(百万元) │ 5883.10│ 6065.43│ 6116.32│ 6399.00│ 7061.00│ 8121.00│
│营业利润(百万元) │ 88.66│ 143.93│ 168.19│ 176.00│ 197.00│ 229.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-10 增持 维持 --- 0.63 0.70 0.81 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-10│新华百货(600785)推进改革创新，持续业态调优强化区域竞争力 │招商证券 │增持
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公司零售主业本土优势显著，四大业态基础稳固，母公司物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链竞争力提升，此
外公司学习胖东来调改有望迎来品质零售经营焕新，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间。维持“增
持”评级。
收入及利润表现平稳。25Q3公司实现营收14.52亿/-1.40%，归母净利0.22亿/+3.94%，扣非归母净利0.22亿元/+34.11
%。收入下降主要因本期超市销售收入减少所致。公司净利润增长主要因去年同期闭店一次性处置长摊费用，而本期无此
因素。
强化区域优势，推进各业态调优。2025年前三季度，公司已开业门店合计342家，其中百货业态14家，超市240家，电
器88家；25Q1-Q3新增门店24家，关闭门店22家，已签约未开业门店0家。分业态看，前三季度百货商场营收7.08亿/-0.12
%，连锁超市营收29.85亿/-1.94%，电器连锁营收9.80亿/+2.26%。分区域看，宁夏区内营收43.93亿/+1.55%，宁夏区外营
收3.13亿/-27.73%。
持续推进改革创新，强化供应链及商品力。1）公司百货业态深化自营品牌，进行招商调改及品类深耕，25H1实现签
约品牌230个，调整品牌136个，引进首店品牌40个；同时发力全渠道，实现线上GMV1.2亿，线下引流到店近20万人次；并
聚焦城市级话题，打造银马嘉年华、宁夏618年中庆等重点营销活动。2）超市业态积极推进商品变革，优化供应链管理，
提升自营能力和商品的附加值；聚焦宽类窄品、大单品、EDLP、OB自有品牌、A品定制等五大策略。3）电器业态围绕“门
店、渠道、物流、售后、线上”五大终端，全力打造“多类型建店、营销驱动、极致商品力、物流效率、服务体验、数智
化、人力资源”七大核心竞争力，上半年实现电器11大品类商品历史最高销售额。
投资建议：新华百货作为宁夏零售龙头本土优势显著，物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链，此外公司启动调
改有望迎来超市经营焕新，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，因公司调改店表现较好，调整公司
2025-2027年归母净利润预测为1.42、1.58、1.82亿元，维持“增持”评级。
风险提示：调改店数、店效不及预期，调改后门店净利率不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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