研报评级☆ ◇600764 中国海防 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.32│ 0.17│ 0.36│ 0.47│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 11.35│ 11.46│ 11.50│ 11.81│ 12.22│ 12.65│
│净资产收益率% │ 3.82│ 2.80│ 1.47│ 3.12│ 4.02│ 4.86│
│归母净利润(百万元) │ 308.58│ 228.00│ 120.56│ 250.97│ 331.46│ 416.35│
│营业收入(百万元) │ 3591.60│ 3173.11│ 3536.23│ 4058.50│ 4820.50│ 5638.50│
│营业利润(百万元) │ 346.36│ 221.07│ 143.70│ 305.19│ 403.35│ 507.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 买入 维持 --- 0.33 0.42 0.54 长江证券
2026-04-30 买入 维持 34.33 0.38 0.51 0.63 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│中国海防(600764)水声业务持续放量，价格波动盈利承压 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报及2026年一季报，2025A实现营收35.36亿，yoy+11.44%；归母净利润1.21亿，yoy-47.12%；扣非
归母净利润0.71亿，yoy-36.44%。2026Q1实现营收5.32亿，yoy+4.09%；归母净利润0.26亿，yoy-17.3%；扣非归母净利润
0.21亿，yoy-23.87%。
事件评论
营收稳健增长，水声电子业务表现亮眼。公司2025A实现营收35.36亿，yoy+11.44%，2026Q1实现营收5.32亿，yoy+4.
09%，收入端保持稳健增长。分业务板块看，2025年公司水声电子防务产品营收13.28亿，yoy+21.69%，公司重点把握列装
和换装机会；特装电子产品营收6.70亿，yoy-8.38%，主要系产品价格及订单需求波动影响；电子信息产品营收14.63亿，
yoy+15.68%，公司在智慧城市、智能制造、智慧海洋领域持续开拓新项目。
受特种产品价格波动影响，盈利能力承压。2025A毛利率为23.3%，yoy-4.71pcts，2026Q1毛利率为29.58%，yoy-5.75
pcts，毛利率受特种产品降价影响承压。分业务板块看，2025年公司水声电子防务产品毛利率为20.82%，yoy-5.99pcts，
特装电子产品毛利率为27.55%，yoy-8.95pcts，电子信息产品毛利率为22.44%，yoy-0.71pcts。费用端，公司2025年期间
费用率为19.39%，yoy-2.66pcts，2026Q1期间费用率为26.01%，yoy-1.64pcts，公司在保持研发强度的同时推行精益管理
，压缩费用。
聚焦创新创效，持续开拓新兴市场。水声电子业务领域，公司开展“浅海小型无人自主探查作业系统”、“深海矿产
开发声光融合探查领航系统”等多个自主创新项目，以人工智能技术赋能水声通信；特装电子领域，运动控制产业订单规
模增长近亿元，特种电源成功落地某型电源千万级项目，签约航天空间某星载配套项目；电子信息领域，获得酒泉、沛县
等多地千万级智能交通项目，落实一汽锻造、武汉重工等锻造自动化项目近4000万元。
风险提示
1、科研型号研制进度不及预期的风险；2、订单下达节奏导致收入波动的风险；3、国企改革推进进度不及预期的风
险。
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2026-04-30│中国海防(600764)业绩有望迎来恢复性增长 │华泰证券 │买入
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中国海防发布年报，2025年实现营收35.36亿元（yoy+11.44%），归母净利1.21亿元（yoy-47.12%）。其中Q4实现营
收16.12亿元（yoy+23.88%，qoq+198.76%），归母净利-3362.31万元（yoy-142.60%，qoq-156.41%）。
公司25年归母净利润低于我们此前预期的3.44亿元，主要因为受市场及特定行业价格政策等多重因素影响，公司整体
产品毛利率低于我们预期。考虑到公司作为海装电子配套的核心平台，市场地位未发生变化，同时公司积极拓展其他领域
市场，我们维持公司“买入”评级。
25年收入端保持增长，毛利率下滑拖累净利润水平
25年公司水声电子防务业务实现收入13.28亿元，yoy+21.69%，毛利率为20.82%，yoy-5.99pct；特装电子业务实现收
入6.70亿元，yoy-8.38%，毛利率为27.55%，yoy-8.95pct；电子信息业务实现收入14.63亿元，yoy+15.68%，毛利率为22.
44%，yoy-0.71pct；专业技术服务业务实现收入0.24亿元，yoy-25.65%，毛利率为10.73%，yoy-3.56pct。公司综合毛利
率为23.30%，yoy-4.72pct；26Q1公司实现收入5.32亿元，yoy+4.09%，归母净利润为0.26亿元，yoy-17.30%，综合毛利率
为29.58%，yoy-5.74pct。
期间费用率下降明显，经营性净现金流大幅改善
25年公司期间费用率为19.39%，yoy-6.12pct，费用控制成效显著。其中销售费用率为1.73%，yoy-0.41pct；管理费
用率为7.76%，yoy-1.16pct；研发费用率为9.87%，yoy-1.14pct。25年公司经营性净现金流为3.17亿元，yoy+309.82%。2
6Q1公司期间费用率26.01%，yoy-1.65pct，经营性净现金流为-0.85亿元，上年同期为-2.2亿元，改善明显。
积极开拓新市场，技术持续迭代巩固竞争力
25年公司持续开拓新兴市场、持续在发展增量业务方向上发力。特装电子领域，公司的运动控制产业订单规模增长近
亿元，同比增长超50%；特装电源在国产化替代方向取得较快增长，成功落地某型电源千万级项目，签约航天空间某星载
配套项目，实现零的突破，打开太空应用新赛道。此外公司在水声通信领域核心技术攻关取得新突破，将神经网络技术系
统性引入了水声通信技术框架，实现了人工智能技术赋能水声通信；高精度高跟踪速率位置传感器核心芯片通过鉴定达到
国际先进水平。公司在新域新质方向上核心竞争力持续提升。
盈利预测与估值
我们调整公司26-28年归母净利润至2.69/3.61/4.49亿元（较前值分别调整-42.64%/-39.97%，三年复合增速为54.97%
），对应EPS为0.38/0.51/0.63元。调整主要考虑到公司部分产品降价，导致毛利率有所下滑。可比公司26年Wind一致预
期PE均值为90倍，给予公司26年90倍PE估值，下调目标价为34.33元（前值44.68元，对应68倍26年PE）。
风险提示：产品质量与安全生产风险，子公司较多造成的运营管理风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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