研报评级☆ ◇600755 厦门国贸 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.87│ 0.29│ 0.24│ 0.48│ 0.65│ 0.76│
│每股净资产(元) │ 9.59│ 9.34│ 9.09│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 5.87│ 1.89│ 1.54│ 3.07│ 4.06│ 4.68│
│归母净利润(百万元) │ 1914.87│ 625.66│ 509.06│ 1027.00│ 1395.33│ 1631.00│
│营业收入(百万元) │ 468246.88│ 354439.61│ 337116.87│ 388460.33│ 433678.00│ 477074.67│
│营业利润(百万元) │ 2035.47│ 473.62│ 274.89│ 1372.00│ 1852.67│ 2170.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 维持 --- 0.50 0.67 0.78 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.42 0.62 0.72 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.52 0.67 0.78 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│厦门国贸(600755)Q1营收快速增长，价格波动扰动盈利 │长江证券 │买入
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事件描述
厦门国贸发布2026年一季报：2026Q1，公司实现营业收入869.0亿元，同比增长23.2%，归母净利润为2.5亿元，同比
下降39.7%。
事件评论
大宗运价中枢上行，量价双升驱动营收快增。2026年3月，受原油等原材料成本冲击，国内工业品PPI同比首次实现转
正。2026Q1，南华金属/能化/农产品指数平均同比+12.6%/-5.0%/+1.2%，环比分别+10.1%/+11.3%/+2.3%，受美伊冲突影
响，能化产品价格环比大幅提升。2026Q1，公司实现营收869.0亿元，同比增长23.2%，公司积极把握市场机遇，持续推进
供应链管理业务的战略布局，叠加主要大宗商品价格中枢同比上移，带动整体营收规模实现较快增长。
地缘冲突加剧价格波动，估算毛利润同比下降。2026Q1，中东局势加剧导致国际油价高位剧烈波动，公司为配套供应
链业务持有的燃料油等期货合约出现阶段性亏损，期货套保损益为-17.1亿元。尽管公司坚持套期保值策略以对冲风险，
但受能源类商品供应预期的不确定性影响，仍导致化工、钢材等部分品种经营业绩下滑，估算期现综合毛利润同比下降14
.0%至16.1亿元。受此拖累，Q1归母净利润同比下降39.7%，短期盈利承压。
战略运营资本投入加大，存货规模快速增长。2026Q1，公司经营活动现金净流量达-344.0亿元，去年同期为-30.0亿
元，主要公司为保障供应链稳定，大幅增加商品采购。2026Q1，公司预付款项和存货分别为278.2、572.7亿元，环比分别
增加84.9、254.8亿元，战略性的营运资本投入有所加大，为后续经营业务放量提供资源保障。
底部经营夯实，改善信号逐步明朗。公司将坚决贯彻既定战略部署，紧抓产业转型升级的关键窗口期，持续拓展供应
链服务的应用场景，深化“三链融合”业务模式创新。同时，公司将进一步完善风控管理体系，推动高质量可持续发展。
随着公司经营底部逐步明确，可期待景气周期的回升，当前建议积极关注底部的布局机会。预计公司2026-2028年归母净
利润分别为10.7/14.3/16.7亿元，对应PE分别为12.2/9.1/7.8X，维持“买入”评级。
风险提示
1、大宗商品价格大幅波动；2、坏账损失增加风险；3、汇率波动风险。
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2026-05-08│厦门国贸(600755)经营韧性运行，静待大宗复苏 │华源证券 │买入
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事件：厦门国贸2025年实现营业收入3371.2亿元，同比下降4.89%，归母净利润5.1亿元，同比下降18.64%；2026Q1实
现营业收入869.0亿元，同比增长23.20%，归母净利润2.5亿元，同比下降39.65%。
供应链管理：需求承压下主动调整，经营拐点逐渐显现。2025年，公司供应链管理业务实现营业收入3358.8亿元，同
比下降4.91%，其中金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔营收1709.4/753.3/841.4亿元，同比+0.16%/-20.78%/+2.25%，经
营货量9663.7/3589.8/2478.1万吨，同比+16.35%/-13.99%/+9.14%，公司整体经营货量保持稳健，业务结构持续优化，聚
焦高质量业务；期现毛利率1.41%/1.56%/1.86%，同比-0.33/-0.01/-0.10pcts，主因外贸承压、内需不足，市场扰动加剧
导致大宗商品价格大幅波动。2026Q1，公司营收实现较快增长，主因持续推进供应链管理业务的战略布局，主要大宗商品
价格中枢较2025年同期上移；地缘冲突加剧，价格短期波动显著加剧，导致公司相关化工、钢材业务业绩有所下滑。
健康科技：营收稳健增长，全球化布局加速。2025年，健康科技营业收入11.8亿元，同比增长6.71%，毛利率达39.84
%，同比下滑1.20pcts。业务整体运营质量持续优化，旗下派尔特医疗深入推进“研发—品牌—渠道”协同发展，国内市
场销售规模稳健增长，海外市场加速全球化布局，2025年派尔特医疗实现营业收入5.45亿元，归母净利润9409万元，同比
增长3.4%。
财务费用优化突出，维持较高水平分红。2025年，公司财务费用率为0.40%，同比下降0.16pcts，主因利息费用和汇
兑损失减少；2026Q1，公司财务费用率为0.53%，同比下降0.15pcts。2025年，公司现金分红4.7亿元，占本年度归母净利
润的比例达92.38%。
盈利预测与评级：公司持续拓展供应链服务的应用场景，深化产业链布局，加快国际化经营步伐。我们预计公司2026
-2028年归母净利润分别为9.03/13.27/15.49亿元，当前股价对应的PE分别为14.74/10.04/8.60倍。公司为国内大宗商品
供应链行业龙头之一，业绩具备长期成长空间，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
风险提示：1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期风险；3）行业竞争加剧风险
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2026-04-29│厦门国贸(600755)减值拖累短期业绩表现，经营调优静待景气拐点 │长江证券 │买入
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事件描述
厦门国贸发布2025年报：2025年，公司营收收入为3371.2亿元，同比下降4.9%；归母净利润为5.1亿元，同比下降18.
6%。2025年四季度，公司营业收入为967.6亿元，同比增长42.1%；归母净利润为-0.7亿元，去年同期为-0.9亿元。2025年
度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额4.7亿元，占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例为92.4%。
事件评论
供应链营收同比下降，货量稳健毛利承压。2025年，公司供应链管理/健康科技/其他板块营收分别为3358.8/11.8/0.
6亿元，同比-4.9%/+6.7%/-47.3%。核心品类中，2025年公司金属矿产、能源化工和农林牧渔营业收入同比+0.2%/-20.8%/
+2.3%，对应货量同比+16.4%/-14.0%/+9.1%；受宏观环境承压及需求不足影响，以上核心品类期现毛利率分别下降0.33/0
.01/0.10pct。面对挑战，公司主动优化业务结构，聚焦高质量经营，铁矿、钢材、煤炭、PTA等优势品种货量稳居行业第
一梯队。全年供应链毛利润51.3亿元，同比微降2.0亿元。
财务费用优化，资产减值收窄。2025年，公司期间费用同比下降7.6亿元，展现出良好的费控能力。其中，受益于市
场利率走低及汇兑损失的有效减少，财务费用同比大幅缩减6.4亿元。2025年，公司资产减值损失为-15.5亿元，主要为存
货跌价导致的合同履约成本减值损失，但较去年同期已实现5.6亿元的减值规模收窄。最终，公司在行业下行压力下，归
母净利润最终实现5.1亿元，同比下降18.6%。
Q4营收增速大幅提升，资产减值拖累盈利。2025Q4，公司营业收入同比增长42.1%，营收增速环比大幅提升。2025Q4
，南华金属、能化及农产品季度均价同比分别变动+2.3%、-14.8%和-1.9%。受益于国内产业“反内卷”政策的驱动，金属
价格率先企稳，公司积极拓展货量，驱动营收规模放量增长。成本端方面，受利息费用下降带动，四季度期间费用同比下
降1.9亿元。然而，由于存货跌价准备的计提，导致单季度资产减值达到-6.9亿元，最终致使Q4归母净利润亏损0.7亿元，
但较上年同期亏损额已有所改善。
底部夯实核心品类，期待行业景气拐点。尽管2025年经营环境复杂，但公司坚定推进“三链融合”新模式，持续优化
业务逻辑，四季度营收的加速增长信号释放了经营向好的潜力。随着公司经营底部逐步明确，可期待景气周期的回升，当
前建议积极关注底部的布局机会。同时，公司高度重视股东回报，2025年度公司现金分红总额达4.70亿元，分红比例达92
.38%，近5年（含本次）累计现金分红48.32亿元，对应2025年股息率为3.5%。预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.
0/14.3/16.7亿元，对应PE分别为12.1/9.3/8.0X，维持“买入”评级。
风险提示
1、大宗商品价格大幅波动；2、坏账损失增加风险；3、汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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