研报评级☆ ◇600755 厦门国贸 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 11 4 0 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.63│ 0.87│ 0.29│ 0.33│ 0.45│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 9.55│ 9.59│ 9.34│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 11.88│ 5.87│ 1.89│ 2.15│ 2.88│ 3.74│
│归母净利润(百万元) │ 3588.99│ 1914.87│ 625.66│ 713.00│ 962.67│ 1271.67│
│营业收入(百万元) │ 521917.99│ 468246.88│ 354439.61│ 306412.33│ 323542.00│ 342355.33│
│营业利润(百万元) │ 5590.96│ 2035.47│ 473.62│ 968.67│ 1397.33│ 1851.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-10 增持 首次 --- 0.30 0.35 0.43 太平洋证券
2025-11-18 买入 维持 --- 0.28 0.42 0.64 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.42 0.58 0.71 华源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│厦门国贸(600755)点评，26年初，披露五年战略规划，指引未来方向 │太平洋证券 │增持
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事件
2026年1月，厦门国贸披露《五年发展战略规划纲要（2026-2030）》。回顾23-24年，公司归母净利润分别为：19.15
亿，6.26亿；25年前三季度为5.77亿，同比幅度减少-18.94%。
点评
公司诞生于1980年的厦门，起步于进出口贸易业务，逐渐延伸到大宗商品领域。目前是以供应链管理为公司的核心支
柱产业，体量规模稳居行业第一梯队。核心主业围绕“冶金、能化、纺织、有色、浆纸、农产、橡胶、新能源”八条成熟
的产业链，为产业链上下游客户提供采购服务、分销服务、价格管理、物流服务、金融服务、市场研发、数智运营、产业
升级等八种服务。2025上半年的海外业务营收295亿元；完成进出口总额65.8亿美元；“一带一路”沿线贸易规模近400亿
元；与RCEP国家的贸易规模超350亿元。
近几年随着国内经济的换挡转型，对部分大宗品类的需求随之变化，导致公司业绩波动。为此，公司立足当下前瞻性
提出《五年发展战略规划纲要（2026-2030）》。重点是保持战略定力，做强做优做精供应链管理核心主业，持续扩展应
用场景与业务边界。同时还要打造“一核两翼三支柱”，聚焦组织能力出海，深度融入国际市场，大力开发属地化业务，
为未来业务发展注入增量。
投资评级
我们认为，厦门国贸宣布五年规划纲要，恰逢中国企业走向国际的早期阶段。公司有望抓住机遇，提升产业运营效能
，筑牢“供应链+产业链”的竞争壁垒。尽管短期业绩承压，但我们仍看好公司的中长期发展，叠加稳健的分红历史，首
次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
大宗商品需求下滑及价格波动风险；地缘政治及竞争加剧风险；
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2025-11-18│厦门国贸(600755)经营货量企稳，期现毛利改善 │长江证券 │买入
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事件描述
厦门国贸披露2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入2403.5亿元，同比下降16.1%，实现归母净利润5.8
亿元，同比下降18.9%；2025年第三季度，公司实现营业收入886.9亿元，同比下降2.7%，实现归母净利润0.5亿元，去年
同期为-1.3亿元。
事件评论
经营货量企稳，营收环比改善。在下半年“反内卷”政策和供需格局共同驱动下，大宗商品指数有所反弹，其中，南
化金属/能化/农产品季度平均指数分别环比+4.5%/+3.2%/+2.5%。2025年第三季度，公司实现营业收入886.9亿元，同比下
降2.7%，较上季跌幅显著收窄，连续第三个季度环比增长。公司大宗商品经营货量企稳，部分核心经营品类货量同比、环
比均提升。
期现毛利改善，底部特征明显。2025年第三季度，公司实现估算期现毛利润13.6亿元，同比增长11.8%，环比增长7.3
%，呈现改善趋势。2025年第三季度，公司估算期现毛利率实现1.5%，同比提升0.2pct，环比基本持平，盈利能力底部特
征明显。随着公司持续优化业务结构，提升经营质量，期现毛利率有望稳步修复。
费率管控良好，业绩同比改善。2025年第三季度，公司实现期间费用9.4亿元，同比下降12.3%，主要由于公司积极优
化负债结构，推动财务费用同比下降52.8%。最终，公司归母净利润实现0.5亿元，同比增长1.8亿元（去年同期亏损1.3亿
元），主要由于期现毛利润增长和费用优化，公司经营质量不断提升。
投资建议：经营逐步企稳，期待盈利拐点。在外部环境复杂多变，有效需求仍显不足的背景下，公司持续推进“三链
融合”新模式，优化业务结构和经营战略，经营货量逐步企稳，期现毛利底部改善。预计公司2025-2027年归母净利润分
别为6.0/9.0/13.7亿元，对应PE分别为23.3/15.6/10.2X，维持“买入”评级。
风险提示
1、大宗商品价格大幅波动；2、坏账损失增加风险；3、汇率波动风险。
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2025-11-03│厦门国贸(600755)收入环比回升，经营逐步企稳 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025年第三季度营业收入886.94亿元，同比下降2.66%；归属于上市公司股东的净利
润为5409.12万元。
收入环比回升，经营逐步企稳。2025年Q3公司实现营业收入886.94亿元，同比-2.66%，连续三个季度环比回升，大宗
商品经营货量企稳，部分核心经营品类货量同比、环比均提升。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%
/0.15%/0.02%/0.27%，同比+0.16/+0.01/持平/-0.29pct。加权平均净资产收益率-0.26%，同比+1.04pct，资本使用效率
有所回升。
公司持续优化业务结构，多元化布局构筑护城河。公司持续拓展供应链多元化服务能力，加速整合大宗商品渠道布局
，强化数字化管理能力，供应链管理业务韧性十足，尽管2023年以来行业结构性调整，大宗需求下降，但公司积极优化业
务结构对冲风险，叠加高附加值服务扩容及成本管控，主要产品的经营质量和盈利能力稳步提升。未来若全球经济复苏与
新能源需求放量共振，公司有望凭借资源网络+科技能力+财务稳健性三重优势，率先进入新一轮增长周期。
盈利预测与评级：考虑到宏观需求以及公司收缩业务范围聚焦核心品类，短期收入承压，我们预计公司2025-2027年
归母净利润分别为8.9/12.4/15.3亿元，当前股价对应的PE分别为15.5/11.1/9.0倍。公司为国内大宗商品供应链行业龙头
之一，业绩具备长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期导致收入低于预期；3）行业竞争加剧风险等。
【5.机构调研】 暂无数据
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