研报评级☆ ◇600754 锦江酒店 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.94│ 0.85│ 0.87│ 1.09│ 1.31│ 1.51│
│每股净资产(元) │ 15.59│ 14.40│ 15.01│ 15.77│ 16.69│ 17.75│
│净资产收益率% │ 6.01│ 5.91│ 5.78│ 6.89│ 7.85│ 8.56│
│归母净利润(百万元) │ 1001.75│ 911.03│ 925.46│ 1159.69│ 1394.82│ 1608.13│
│营业收入(百万元) │ 14649.38│ 14062.98│ 13810.83│ 14037.50│ 14527.50│ 15010.50│
│营业利润(百万元) │ 1800.69│ 1691.39│ 1502.85│ 1796.50│ 2117.50│ 2408.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 1.09 1.32 1.52 东吴证券
2026-03-30 增持 维持 --- 1.08 1.29 1.50 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│锦江酒店(600754)Q4+RevPAR转正验证景气拐点，整合成效初显并推进赴港上 │国信证券 │增持
│市 │ │
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Q4扣非净利润疫后首次转正，股东回报比例61%。2025年公司收入138.11亿元/-1.79%，归母净利润9.25亿元/+1.58%
，扣非归母净利润9.45亿元/+75.19%，扣非利润高增主要系降本增效突出。2025Q4公司收入35.70亿元，归母净利润1.79
亿元，扣非归母净利润1.06亿元，较过去五年Q4扣非亏损显著改善。公司全年计划每10股派发现金红利5.10元（含税），
合计派发现金红利5.44亿元，分红率达58.76%，综合回购后合计股东回报61.62%。
2025年开店稳步推进，Q4境内RevPAR同比转正。2025年公司新开业酒店1,314家，关闭597家，开业转筹建酒店1家，
净增716家；其中有限服务酒店净增705家（加盟+779家/直营-74家）。截至年末，公司在营酒店达14,132家，客房总数13
6.8万间。2025年公司国内有限服务酒店整体RevPAR同比下降2.95%，Q1-4分别为-5.31%/-5.00/-1.99%/+0.14%。Q4经济型
/中高端/全服务RevPAR+2.60%/-2.04%/-5.34%，直营/加盟+9.1%/-0.4%。
境内减亏与整合见效，海外业务仍承压。2025年公司国内有限服务酒店分部收入94.96亿元/+1.81%，归母净利润14.8
7亿元，同比大幅增长23.55%，显示出降本增效成果显著，管理费用同比减少1.9亿元。中央预订系统WeHotel表现亮眼，
实现收入3.54亿元/+14.72%，归母净利润1.30亿元/+43.41%。国内全服务酒店业务稳健，实现归母净利润0.33亿元，同比
增长40.04%。海外酒店业务持续拖累业绩，分部收入同比下降9.53%，归母净亏损扩大至6.6亿元。餐饮业务归母净利润1.
81亿元，同比微降2.42%。
2026年行业供需改善逐步验证，关注境内外减亏与港股上市。伴随供给增速放缓，而商旅及休闲需求在政策推动下稳
健复苏，供需关系改善有望支撑RevPAR稳中有升，为公司业绩增长提供良好外部环境。公司2026年计划新开业1,200家、
新签约1,800家；预计2026年收入同比增长1%-2%，其中国内酒店收入同增6%-7%。公司正处关键整合期，伴随行业周期向
好，公司国内直营改造升级、运营中台优化及前端中央预订渠道增量效果有望得到释放。此外，公司计划发行H股，拟募
集5亿美金主要用于海外门店升级改造及偿还贷款，有望优化资本结构、降低财务费用，对业绩释放形成正向激励。
风险提示：宏观系统性风险，国企改革及内部整合低于预期，品牌老化风险。
投资建议：略上修公司2026-2027年归母净利润至11.6/13.8亿元（此前为11.1/13.4亿元），新增2028年16.0亿元，
对应PE估值25/21/18x。伴随行业供需进一步优化，国内整合效果在经营低基数下有望进一步释放；海外直营店改造与债
务优化有望伴随赴港募资节奏逐步推进。行业周期边际优化以及公司人事积极变化有望提升业绩释放置信度，维持“优于
大市”评级。
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2026-03-30│锦江酒店(600754)2025年报点评：RevPAR同比转正，Q4扣非实现盈利 │东吴证券 │买入
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事件：2025年全年公司实现营收138.11亿元，yoy-1.79%；归母净利润9.25亿元，yoy+1.58%；扣非归母净利润9.45亿
元，yoy+75.19%。
Q4扣非归母实现盈利：单Q4实现营收35.70亿元，yoy+9.1%；归母净利润1.79亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.06
亿元，同比扭亏。单Q4毛利率38.8%，yoy+5.7pct；销售费用率7.9%，同比持平；管理费用率20.9%，yoy+3.0pct；财务费
用率4.4%，yoy-0.1pct。Q4归母净利率为5.0%，扣非归母净利率为3.0%。境内有限服务型酒店RevPAR同比转正释放业绩，
Q4投资收益1.1亿元。
大陆房量同增7%，拓店稳步进行：截至2025年末，总计门店数14,132家，yoy+5.3%；总计客房量136.8万间，yoy+4.7
%。其中大陆门店数13,005家，yoy+6.2%；大陆客房量127.5万间，yoy+6.7%。单Q4新开406家，关店246家，净开160家；
全年新开1,314家，净开716家。
境内RevPAR同比转正：Q4大陆境内有限服务型酒店平均房价233元，同比基本持平；OCC63.5%，同比+0.2pct；RevPAR
148元，同比+0.1%。其中经济型酒店RevPAR99元，同比+2.6%，表现优于中端酒店。境外有限服务型酒店Q4RevPAR39欧元
，同比-2.1%，主要系入住率下降。
预计26年大陆境内营收同增6-7%，新开酒店1200家：公司预计2026年度实现营收139-141亿元，yoy+1%-2%，剔除资产
优化、退出低效业务后增长4%-6%，其中大陆境内营收预计同比增长6%-7%。全年计划新增开业酒店1,200家，新增签约酒
店1,800家。
盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际
协同整合资源，RevPAR修复、直营店减亏和财务费用改善，释放利润弹性。基于RevPAR同比转正，上调26、27年和新增28
年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.6/14.1/16.2亿元（2026/2027年前值为11.1/12.7亿元），对应P
E估值为25/21/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求恢复不及预期，行业竞争加剧，门店增长不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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