研报评级☆ ◇600741 华域汽车 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 9 1 0 0 0 10
6月内 9 1 0 0 0 10
1年内 9 1 0 0 0 10
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.29│ 2.12│ 2.29│ 2.43│ 2.60│ 2.73│
│每股净资产(元) │ 18.32│ 19.68│ 21.30│ 22.69│ 24.20│ 25.80│
│净资产收益率% │ 12.49│ 10.78│ 10.73│ 10.96│ 10.96│ 10.85│
│归母净利润(百万元) │ 7214.18│ 6690.70│ 7207.27│ 7672.89│ 8185.44│ 8617.44│
│营业收入(百万元) │ 168594.05│ 168852.18│ 183998.90│ 193498.11│ 202781.89│ 210677.67│
│营业利润(百万元) │ 8817.64│ 8215.26│ 9434.18│ 10054.67│ 10744.44│ 11300.89│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 维持 --- 2.43 2.53 2.66 长江证券
2026-05-06 买入 维持 26.22 2.38 2.60 2.71 国泰海通
2026-04-30 买入 维持 25.63 2.33 2.47 2.57 东方证券
2026-04-07 买入 维持 --- 2.43 2.53 2.66 长江证券
2026-04-07 买入 维持 --- 2.44 2.54 2.65 东吴证券
2026-04-03 买入 维持 21.52 2.50 2.73 2.93 广发证券
2026-04-02 买入 维持 27.03 2.48 2.68 2.79 华泰证券
2026-03-31 买入 维持 27.66 2.51 2.69 2.77 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 24.8 --- --- --- 中金公司
2026-03-31 买入 维持 --- 2.40 2.61 2.85 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│华域汽车(600741)一季报点评：收入及盈利水平表现平稳，业绩符合预期 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2026Q1实现营收401.8亿元，同比-1.0%，归母净利润12.4亿元，同比-2.6%。
事件评论
2026Q1下游产销承压，公司依靠主要客户销量增长，整体收入表现平稳。2026Q1全球产销承压，中国乘用车产量同比
-9.3%、美国轻型车销量同比-5.3%、欧洲乘用车注册量同比+4.2%。公司主要大客户方面，2026Q1上汽集团销量同比+3.0%
，其中上汽大众、上汽乘用车销量分别同比-16.7%和+40.4%；特斯拉全球销量同比+6.3%。2026Q1公司实现收入401.8亿元
，同比-1.0%，环比-24.4%，整体表现平稳。
毛利率同比持续提升，公司盈利水平同比基本稳定，业绩符合预期。Q1公司毛利率12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pc
t，同比持续提升。Q1期间费用率9.6%，同比+0.6pct，环比+0.8pct，主要受财务费用率和研发费用率上升影响，销售、
管理、研发、财务费用率分别为0.5%/4.5%/3.9%0.7%。Q1对联营企业和合营企业的投资收益5.5亿，同比-8.1%，环比-76.
9%。Q1实现归母净利润12.4亿，同比-2.6%，环比-50.6%，对应归母净利率3.1%，同比-0.1pct，环比-1.6pct，业绩符合
预期。
外部客户持续开拓，新能源占比提升，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025
年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达64.6%，同比提升2.4pct，其中2025H2收入占比65.4%，同比+3.0pct，环比+1.
7pct。截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主
品牌配套金额占比超过65%。公司战略转型加速，2025年对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智
能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地
进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求
为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新
转型和项目应用落地。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司
抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026年合并营业收入目标1,850亿
元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct以上，整体持续稳健增长。2025年公司分红比例进一
步提升达43.74%，对应近12个月股息率为4.1%。预计2026-2028年归母净利润分别为76.6、79.8、83.8亿元，对应估值7.5
X、7.2X、6.9X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-06│华域汽车(600741)2026年一季报点评：零部件龙头盈利能力稳健，出口带来新│国泰海通 │买入
│增量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：华域汽车26Q1实现营收402亿元，归母净利润12亿元。我们认为华域汽车盈利能力稳健，出口带来新增
量，维持“增持”评级。
投资要点：维持“增持”评级。考虑到公司26Q1业绩，我们预测公司2026/27/28年EPS预测值为2.38/2.60/2.71元。
我们认为华域汽车盈利能力稳健，上汽系销量企稳对华域形成了重要支撑，出口带来新增量，成长性、分红确定性有望不
断加强，我们给予公司2026年11xPE，维持“增持”评级，目标价26.22元。
公司发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入402亿元，同比-1.0%，环比-24.4%；归母净利润12.4亿元，同比-2.6
%，环比-50.6%。盈利能力同比提升，26Q1毛利率为12.1%，同比+1.3pct，环比-1.4pct；净利率为3.5%，同比+0.6pct，
环比-1.8pct。
零部件龙头，盈利能力基本企稳。华域汽车2026Q1毛利率12.1%，营业利润率4%，在行业总量压力下超于2025同期水
平。我们认为：华域汽车旗下大部分零部件子公司为对应细分领域头部企业，议价能力较强；同时华域汽车旗下零部件子
公司业务较为分散，对原材料价格的上涨有一定的分散和传导能力；预计公司后续盈利能力维持稳定。
上汽系销量企稳对华域形成了重要支撑，出口带来新增量。根据上汽集团公告，公司26Q1产量同比-4%左右，基本企
稳；销量同比+3%左右，已经转正；上汽集团1-4月累计销量130万左右，连续4个月位居国内销量冠军，海外市场销售约46
万同比大幅增长50%。我们认为：上汽集团的增长尤其是海外增长有望给华域汽车不断带来新的增量，叠加公司在中国其
他新能源品牌上的大力开拓，长期增长可期。
现金流优秀，长期分红能力稳固。根据公司财报，华域汽车2026Q1经营性现金流达到52亿，明显优于过去数年同期水
平。而根据公司26Q1投资者交流材料，华域汽车汇总口径2026年CAPEX仅规划62亿左右，26Q1仅触发10亿左右。我们认为
：华域汽车旗下子公司议价能力优秀，有望长期维持较强的现金流和分红能力。
风险提示：销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│华域汽车(600741)业内业外客户协同发力，毛利率逆市提升 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩稳中有升、毛利率逐季向上，2026年营收及毛利率力求维稳。公司2025年营业收入1839.99亿元，同比增
长9.0%；归母净利润72.07亿元，同比增长7.5%；扣非归母净利润63.87亿元，同比增长10.7%。2025年4季度营业收入531.
46亿元，同环比分别增长6.1%/15.1%；归母净利润25.20亿元，同环比分别增长13.0%/39.7%；扣非归母净利润21.33亿元
，同环比分别增长26.7%/35.7%。公司拟向股东每10股派发现金红利10元。2025年毛利率12.3%，同比提升0.2个百分点；4
季度毛利率13.5%，同环比分别提升1.0/0.9个百分点，受益于海外业务经营持续改善，2025年毛利率实现逐季提升。2026
年公司力争实现营收1850亿元，同比微增0.5%；营业成本控制在1620亿元以内，对应毛利率约12.4%。
2026年1季度公司业绩整体表现好于行业平均，毛利率同比逆市提升。2026年1季度营业收入401.83亿元，同比下降1.
0%；归母净利润12.44亿元，同比下降2.6%；扣非归母净利润11.50亿元，同比下降1.1%。1季度毛利率12.1%，同比提升1.
3个百分点。1季度国内乘用车行业销量同比下滑近8%，公司克服行业竞争加剧、原材料价格及汇率波动、下游车企降价等
多重压力，毛利率实现逆市提升，整体业绩表现好于行业平均水平。
业内业外客户协同发力，中性化持续推进。2025年/2026年1季度上汽集团销量同比增长12.3%/3.0%，业内客户销量回
升为公司业绩夯实基础。2025年按汇总口径统计，公司业外客户主营业务收入占比达64.6%，较2024年提升2.4个百分点，
赛力斯、特斯拉、比亚迪分别成为公司第二、第四、第五大客户，来自小米、小鹏、理想等新势力客户的营收同比实现翻
倍以上增长；截至2025年底，公司新获订单中新能源车型业务配套金额占比超过80%，自主品牌配套金额占比超过65%。预
计公司将继续推进中性化及全球化战略，2026年有望受益于上汽集团销量回暖及赛力斯、小米、吉利等主要业外客户销量
增长，营收及盈利能力有望实现稳中有进。
加快智能化平台建设及新技术落地，巩固产品竞争力。公司聚焦智能座舱、智能底盘、智能动力三大平台建设，延锋
公司与华为联合开发沉浸式天幕系统、超柔舒适座椅、全境座椅骨架等创新产品并获得鸿蒙智行重点车型订单；延锋寰翼
座椅集成安全系统、氛围灯、发光外饰件等产品进入赛力斯、江淮、奔驰、小鹏等客户配套体系；上海汇众通过收购联创
电子5.3%股权及南京东华智能转向51%股权等方式，加快建设智能底盘系统集成能力；博世华域转向创新产品首发问界M9
、理想i6等车型并获得某生态造车企业定点；线控转向、线控制动等项目正在开发试验阶段。公司通过三大智能化平台布
局推动核心零部件从部件配套向系统集成方案转型，并积极探索整零协同开发模式，巩固核心业务基本盘；同时推动固态
电池、线控底盘等技术创新迭代及量产应用，抢占增量赛道，为公司中长期稳步发展保驾护航。
预测2026-2028年EPS分别为2.33、2.47、2.57元（原2026-2027年为2.28、2.32元，新增2028年预测，调整收入、毛
利率及费用率等），可比公司26年PE平均估值11倍，目标价25.63元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│华域汽车(600741)2025年报点评：海外盈利大幅提升，业绩／分红超预期 │东吴证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告：公司发布2025年年报，2025年全年营收1,839.99亿元，同比+8.97%；归母净利润72.07亿元，同比+7.51%
；扣非净利润58.29亿元，同比+1.24%。2025年Q4营收531.46亿元，同环比+7.67%/+15.09%；归母净利润25.20亿元，同环
比+13.63%/+39.65%；扣非净利润21.33亿元，同环比+27.70%/+35.68%。2025年公司拟分红31.5%亿元，股利支付率为44%
，同比大增。公司业绩/分红超我们预期。
客户结构多元化持续推进，新能源相关产品增长较快。公司“中性化”战略持续深化，2025年上汽集团以外客户的主
营业务收入占比已提升至64.6%，客户结构更趋健康与多元化。公司成功开拓并深化与头部新势力及自主品牌的合作，赛
力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车等已进入公司业外整车客户收入排名前十。各业务板块表现分化：
内外饰件收入1,339.46亿元（同比+12.22%）、功能件收入291.94亿元（同比+12.41%），增速显著高于整体营收，反映公
司对新能源客户的配套能力持续提升；金属成型和模具收入66.66亿元（同比+1.01%）、电子电器件收入63.79亿元（同比
+3.65%）；热加工件收入1.93亿元（同比-65.46%），收入占比较低。未来增长动能充足，新获订单中新能源汽车相关车
型业务配套金额占比高达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%，为公司长期增长奠定坚实基础。
毛利率稳中有升，费用控制效果明显，海外盈利显著提升。25全年毛利率12.30%，同比+0.16pct，主要受益于内外饰
件毛利率提升（12.05%，同比+0.26pct）及功能件毛利率提升（11.44%，同比+0.11pct），而电子电器件毛利率下降（10
.16%，同比-2.17pct）。25年出口毛利率4.12%，同比+3.5pct，国内毛利率13.6%，同比-0.9pct。2025年公司期间费用率
8.84%，同比-0.40pct，其中管理费用率4.68%（同比-0.19pct）、研发费用率3.54%（同比-0.13pct）、财务费用率0.16%
（同比-0.10pct）。全年归母净利率3.92%，同比微降0.04pct，降幅小于毛利率波动。Q4单季归母净利率达4.74%，为年
内最高。
盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，我们上调公司2026-2027年营收预测为1964/2029亿元（原为1826/1871
亿元），预计2028年营收为2073亿元，同比分别+7%/+3%/+2%；基本维持2026-2027年归母净利润预测为77/80亿元，预计2
028你那归母净利润为84亿元，同比分别+7%/+4%/+4%，对应PE分别为8.2/7.8/7.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-07│华域汽车(600741)点评：Q4主要客户销量承压下收入实现稳健增长，业绩超预│长江证券 │买入
│期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2025年实现营收1,840.0亿元，同比+8.5%，归母净利润72.1亿元，同比+7.5%。
事件评论
公司外部客户持续开拓，主要客户销量承压下公司收入实现稳健增长。下游方面，2025Q4中国乘用车产量同比+2.2%
、美国轻型车销量同比-3.8%、欧洲乘用车注册量同比+4.9%。公司主要大客户产销整体承压，上汽集团销量131.4万辆，
同比-3.6%，环比+15.2%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比-27.8%和-1.4%，环比+13.0%和+13.8%；特斯拉Q4全球销
量41.8万辆，同比-15.6%，环比-15.9%，其中中国区销量24.5万辆，同比+4.1%，环比+1.4%。公司持续积极开拓外部客户
，2025全年实现营收1,840.0亿元，同比+8.5%，超额完成2025年1,700亿元收入目标。2025Q4在主要客户销量承压下实现
稳健增长，实现收入531.5亿元，同比+6.1%，环比+15.1%。
毛利率提升明显，公司盈利水平提升明显。Q4公司毛利率13.5%，同比+1.0pct，环比+0.9pct，表现优异。Q4期间费
用率8.8%，同比-0.5pct，环比-0.2pct，主要受益于管理费用率和财务费用率下降，销售、管理、研发、财务费用率分别
为0.5%/4.8%/3.4%/0.1%。Q4对联营企业和合营企业的投资收益5.2亿，同比-20.2%，环比-13.1%。Q4实现归母净利润25.2
亿，同比+13.0%，环比+39.7%，对应归母净利率4.7%，同比+0.3pct，环比+0.8pct，业绩超预期。
外部客户持续开拓，新能源占比提升，战略转型提升公司运营效率。公司外部客户持续开拓，新能源转型加速，2025
年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达64.6%，同比提升2.4pct，其中2025H2收入占比65.4%，同比+3.0pct，环比+1.
7pct。截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主
品牌配套金额占比超过65%。公司战略转型加速，2025年对部分非核心或竞争力不足的业务，如合资电驱动系统、传统智
能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地
进行持续优化调整，努力实现减负增效。展望未来，公司积极把握汽车“智能化、电动化”的行业发展趋势，以客户需求
为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新
转型和项目应用落地。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司
抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2026年合并营业收入目标1,850亿
元，预计同比增速0.5%，计划毛利率达12.4%以上，同比提升0.1pct以上，整体持续稳健增长。2025年公司分红比例进一
步提升达43.74%，对应近12个月股息率为4.0%。预计2026-2028年归母净利润分别为76.6、79.8、83.8亿元，对应估值8.2
X、7.9X、7.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-03│华域汽车(600741)25Q4业绩表现亮眼，分红率超预期 │广发证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25Q4公司业绩表现亮眼。根据公司25年年报，2025年实现营业收入1840.0亿元，同比+8.5%，扣非前后归母净利润分
别为72.1/63.9亿元，同比分别+7.5/+10.7%。公司25年Q4实现营业收入531.5亿元，同比+6.1%，扣非前后归母净利润分别
为25.2/21.3亿元，同比分别+13.0/27.7%。公司25年分红比率提升至43.74%，超市场预期。
公司25Q4毛利率同环比回升，内部管理效率持续提升。公司25年毛利率、净利率和期间费用率分别为12.3/4.5/8.8%
，同比分别+0.2/持平/-0.4pct，公司25年Q4毛利率、净利率和期间费用率分别为13.5/5.3/8.8%，同比分别+1.4/+0.5/-0
.1pct，环比+0.9/+0.9/-0.2pct。25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5/4.7/3.5/0.2%，同比分别持平/-0.2/-
0.1/-0.1pct，公司内部管理能力提升显著。
公司客户结构持续优化，新能源订单占比提升。根据年报，公司坚持“有所为、有所不为”，对部分非核心或竞争力
不足的业务，如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等业务实施有序退出；结合客户需求变化，采取“关停并转
”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，努力实现减负增效。按汇总口径统计（含海外业务），公司
25年主营业务收入的64.6%来自于上汽集团以外的整车客户。截至2025年底公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源
汽车相关车型业务配套金额占比超过80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%。
盈利预测和投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和
国内较强的“智能底盘”架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。我们预计26-27年EPS至2.
50/2.73元/股，维持公司合理价值为21.52元/股，对应26年PE估值为9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│华域汽车(600741)外部客户开拓推动业绩稳增 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华域汽车发布年报，2025年实现营收1839.99亿元（yoy+8.49%），归母净利72.07亿元（yoy+7.51%），略高于我们此
前预计的71.05亿元，或主要系海外赔款加速收回等因素影响。扣非净利63.87亿元（yoy+10.92%）。其中Q4实现营收531.
46亿元（yoy+6.05%，qoq+15.09%），归母净利25.20亿元（yoy+12.97%，qoq+39.65%）。我们认为随高技术附加值产品逐
步落地、智能化布局提速，公司业绩有望持续改善。维持“买入”。
赛力斯成公司第二大客户，上汽外客户营收占比持续提升
分业务看，2025年公司内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件业务收入分别为1339.5/66.7/291.9/63.8亿
元，同比分别+12.2%/+1.0%/+9.3%/+3.7%，内外饰件和功能件仍是核心支撑。按合并主营业务收入分析，25年上汽集团以
外客户销售比例达65.9%（yoy+3.5pct），上汽大众、赛力斯、上汽通用系、特斯拉、比亚迪分别贡献收入276.6/128.3/1
28.2/99.6/93.8亿元，分别占比15.7%/7.3%/7.3%/5.6%/5.3%，公司已全面覆盖国内头部整车企业，客户集中风险进一步
分散。
Q4毛利率边际改善，经营质量稳步提升
全年公司主营业务毛利率11.85%，同比提升0.18pct，其中内外饰件、功能件毛利率分别+0.26pct、0.10pct。25Q4毛
利率同环比分别+1.5/0.9pct至13.5%，主要系公司经营效率持续优化，以及海外客户赔款加速收回等因素影响。费用端，
公司继续深化精益管理，25年销售/管理/研发费用率分别同比+0.02/-0.18/-0.13pct至0.46%/4.68%/3.54%。全年经营活
动现金流净额95.23亿元，同比+15.72%，经营质量稳步提升。
内生、外延共同发力智能化、电动化业务开拓
2025年公司智能座舱业务方面，延锋公司的石墨烯热管理等获鸿蒙智行等定点，华域视觉新获奥迪等项目定点；智能
底盘领域，汇众通过收购南京东华智能转向51%股权及联创汽车部分股权，加快优质资源整合，首个CDC减振器项目已获定
点，博世华域转向本土自研平台项目亦实现量产；智能动力领域，公司进入固态电池领域，部分产品实现量产交付。新业
务有望带来更高单车价值及利润，成为新业务增长点，推动营收突破和结构优化。
盈利预测与估值
我们维持26年归母净利预测78.1亿元，27年净利略下调3%至84.5亿元（有效税率假设波动影响），28年归母净利88.1
亿元。可比公司26EPE均值为13.3x，鉴于公司传统业务及合资客户占比仍较高，给予公司26年10.9xPE，目标价27.03元（
前值26.54元，对应26EPE10.7x），维持“买入”。
风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│华域汽车(600741)2025年年报业绩点评：盈利改善，业外客户和固态电池驱动│银河证券 │买入
│增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:公司发布2025年年度报告，2025年全年营业收入1839.99亿元，同比+8.49%;归母净利润72.07亿元，同比+7.51%
;扣非归母净利润63.87亿元，同比+10.67%。2025Q4，公司营业收入531.46亿元，同比+6.05%，环比+15.09%，归母净利润
25.20亿元，同比+12.97%，环比+39.65%，扣非归母净利润21.33亿元，同比+27.70%，环比+35.68%
收入稳健增长，盈利能力逐步修复，汇兑收益形成正向贡献。收入端，2025年营收增长8.49%，主要得益于核心业务
板块的稳健表现。分产品看，内外饰件业务作为基本盘，实现收入1339.46亿元，同比+12.22%;功能件业务实现收入291.9
4亿元，同比+9.30%，两大板块为公司增长提供核心支撑。盈利端，内外饰板块为利润增长的主要贡献，同比增长12.1%。
2025年综合毛利率为12.30%，同比+0.16pct;净利率为4.47%，同比+0.04pct。2025Q4综合毛利率为13.49%，同比+1.44pct
,环比+0.86pct;净利率为5.32%，同比+0.52pct环比+0.86pct。毛利率提升主要得益于业务规模扩大带来的规模效应，以
及海外业务通过内部整合，经营状况逐步改善，亏损收窄。费用端，25Q4期间费用率为8.83%，同比-0.09pct，环比-0.24
pct，其中2504销售/管理/研发/财务费用率分别为0.49%/4.81%/3.40%/0.14%，分别同比+0.41-0.35/+0.12/0.26pct，分
别环比+0.03/+0.08/0.15-0.20pct。2025年财务费用同比减少33.30%，主要系汇兑收益增加所致，对利润增长形成正向贡
献。管理费用增长主要国随着业务扩张，管理、信息化建设等支出增长所致。
业外客户占比持续突破，新能源及自主品牌开拓成果显著。2025年主营业务收入中来自上汽集团以外的整车客户占比
已达64.6%，对单一客户的依赖度显著降低。公司客户结构进一步优化深度绑定国内主流自主品牌与新能源头部车企，赛
力斯汽车、特斯拉上海、比亚迪、吉利汽车、小米汽车、一汽大众、奇瑞汽车、华晨宝马、小鹏汽车、江淮汽车成为公司
收入占比国内排名前十的业外整车客户。公司积极把握新能源汽车发展趋势，新获取业务的全生命周期订单中。新能源汽
车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65%，客户与产品结构的双重优化为公司后续增长奠
定了坚实基础。
智能化平台战略布局深化，收购清陶布局固态电池新赛道。公司聚焦“智倦座舱、智能底盘、智动力”三大平台建设
，加速向智能化、电动化转型。智能座舱领域，延锋公司与华为联合创新，石墨烯热管理、沉浸式天暮系统等产品获得鸿
蒙智行等客户定点;华城视觉的数字交互大灯、HUD等产品新获奥迪、丰田、小鹏汽车等客户项目定点。智能底盘领域，汇
众公司通过收购南京东华智能转向等股权，提升系统集成能力;博世华域转向的本土自研平台产品已在赛力斯M9、理想汽
车16等项目上量产，线控转向项目正在为智已汽车、小鹏汽车等开发。智能动力领域，公司完成对上海上汽清陶能源科技
有限公司49%股权的收购，正式进入固态电池领域，完善了在新倦源核心三电系统的布局，为公司开辟了新的增长曲线。
现金流表现强劲，高分红积极回报股东。公司三大活动现金流净额从2024年的净流出54.5亿元转为2025年净流入20.4
亿元2025年经营性现金流净额达95.23亿元，同比增长15.72%展现了优异的经营质量和资金管理能力。尽管行业内客户账
期压力依然存在，但公司通过加强回款管理和优化营运资金，维持了健康的现金流水平。在此基础上，公司提升分红水平
，拟派发现金红利31.53亿元，分红比例达43.74%，较2024年提升6.04ct，积极回报股东，也反映了管理层对公司未来持
续稳定经营的强大信心。
投资建议:公司2026年增长主要受益于:1)客户结构进一步优化，赛力斯、比亚迪、特斯拉、小米等高增长客户的配套
将成为公司核心增长来源;2)“三智”战略持续落地，智能座舱、智能底盘、智能动力产品获得越来越多头部新能源车企
定点，单车配套价值量有望持续提升;3)通过参股清陶能源切入固态电池领域，打开长期成长空间。预计公司2026-2028年
营收分别为1927.87/2048.87/2204.15亿元;归母净利润分别为75.78/82.15/89.91亿元，EPS分别为2.40/2.61/2.85元，对
应PE分别为7.44/6.86/6.27倍，维持“推荐”评级。
风险提示:产业链价格波动风险;新能源渗透率不及预期的风险;产品销量不及预期的风险;技术升级不及预期的风险等
。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│华域汽车(600741)毛利率逐季走高，分红创新高；经营基调稳健 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期
4Q25收入531亿元，同比+7.7%/环比+15.1%；归母净利润25.2亿元，同比+13.6%/环比+39.7%；扣非归母净利润21.3亿
元，同比+27.7%/环比+35.7%。
发展趋势
客户结构持续优化，业内依赖度显著降低。合并口径下，国内上汽系客户营业收入占比合计同比下降3.5个百分点至3
4%；业外客户贡献持续提升，赛力斯、比亚迪、特斯拉、小米营收贡献位居外部核心客户前列。分业务看，内外饰/金属
模具/功能件/电子件营收均实现增长，其中内外饰件营收同比+12.2%至1339.5亿元，热加工件同比下降，对总体收入影响
较小。延锋、汇众、赛科利营业收入实现较快增长，华域视觉营业收入同比下降9%。
毛利率逐季走高，现金流与分红表现优异。2025年公司毛利率12.3%，同比+1.4ppt；4Q25毛利率13.5%，实现逐季度
增长，主要系海外业务获得国际客户索赔、运营端提高投产效率。分业务看，内外饰利润增长12.1%，功能件板块剔除上
年一次性处置收益后利润增速超3%；此外，功能件投资收益同比增加超2亿元，我们预计纳铁福公司取得不错增长。公司
现金流状况良好，资本开支可控，派息比例提升至43.7%创新高。
经营基调稳健，持续推进客户结构优化、产品升级。2026年行业面临多重压力，公司积极推进业务结构改善。一方面
，针对业内客户，公司技术赋能打造差异化产品优势；另一方面，持续紧密跟进头部新能源整车客户订单。针对原材料上
涨压力，公司积极与车企探讨成本共担机制，联合上游推进技术降本。公司推动业务向高价值量系统化升级；2025年完成
对联创电子、东华智能转向的部分股权收购，进一步深化智能底盘一体化发展协同。
盈利预测与估值
公司海外盈利提升超预期，我们上调26E盈利预测8.0%至78亿元，首次引入27E盈利预测83.5亿元。维持跑赢行业评级
。当前股价对应7.8x/7.3x26E/27EP/E，上调目标价8%至24.8元，对应10.1x/9.4x26E/27EP/E，较当前有29%的上行空间。
风险
价格传导不及预期；成本上涨超预期
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│华域汽车(600741)2025年年报点评：25Q4业绩稳健向上，中性化、智能电动化│国泰海通 │买入
│持续推进 │ │
──────┴──────────────
|