研报评级☆ ◇600736 苏州高新 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.18│ 0.11│ 0.13│ 0.16│ 0.19│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 6.38│ 6.40│ 6.31│ 6.48│ 6.65│ 6.83│
│净资产收益率% │ 1.99│ 1.29│ 1.47│ 1.03│ 1.41│ 1.62│
│归母净利润(百万元) │ 202.07│ 130.62│ 147.59│ 179.17│ 213.13│ 234.52│
│营业收入(百万元) │ 7814.38│ 7300.39│ 5468.89│ 5237.00│ 5169.00│ 5137.50│
│营业利润(百万元) │ 252.90│ -264.59│ -448.64│ -152.00│ -37.00│ 45.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 买入 首次 --- 0.17 0.22 0.26 开源证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.14 0.15 0.15 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│苏州高新(600736)公司首次覆盖报告：产城为基、投资为翼，硬科技布局步入│开源证券 │买入
│集中收获期 │ │
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产城为基、投资为翼，科技布局步入收获期，首次覆盖，给予“买入”评级
苏州高新以园区运营+产业投资双轮驱动为核心，虽然地产业务持续收缩带来收入端压力，但产业投资板块依托硬科
技赛道布局已进入集中收获期。短期来看，2026年扣非净利润仍面临地产减值压力，预计整体盈利依赖投资收益平滑；中
长期看，东菱振动经营表现、动力及绿碳新业务板块起量是主要看点。我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.0、2.6
、3.0亿元，对应EPS为0.17、0.22、0.26元，当前股价对应PE为34.5、26.5、23.2倍，随着产业投资进入收获期、新业务
板块逐步放量，盈利结构有望边际改善，首次覆盖，给予“买入”评级。
产城综合开发持续推进，环保业务助力产业升级
公司产城综合开发是公司传统主业，涵盖住宅开发、文旅商贸、水务环保三大方向，深度参与苏州高新区及其他区域
发展。2025年收入43.81亿元，占总营收约80%，但毛利率仅8.84%，同比下降5.83个百分点。受行业销售下行影响，公司
自2020年以来销售金额从近140亿元降至2025年约22亿元。土地端公司2022-2025年在苏州摘得11宗土地，其中10宗位于高
新区。
构筑产业集群新高地，投资力度持续加强
公司拥有绿色低碳产业园、运河数据港等载体运营，2025年实现收入8.27亿元，同比+9.8%，占总营收约15%，毛利率
35.49%。公司投资业务为战略投资+产业投资+定增投资的立体化投资版图，截至2025年末，存量投资项目累计出资金额近
60亿元，其中战略投资标的包括杭州银行、江苏国信、东方创业、中新集团等，产业投资重点投向硬科技领域，自营及直
接参股基金共12只，累计撬动基金规模超百亿元，2025年公司实现投资净收益8.5亿元，同比+171%。
地产业务盈利能力较弱，融资成本行业低位
受结转规模下降影响，公司收入和利润规模自2021年呈下降趋势。公司2025年扣非归母净利润-2.92亿元，产城综合
开发业务毛利率8.8%，主营业务仍处于亏损状态。公司2025年经营性现金流转正至3.55亿元，平均融资成本从2018年的5.
64%逐年降至2025年的2.73%。
风险提示：苏州销售市场持续下行、投资收益不及预期、地产主业继续收缩。
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2026-04-28│苏州高新(600736)2025年年报点评：投资收益增厚利润，园区产业转型提速 │东吴证券 │买入
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事件：4月28日，公司发布2025年年报，2025年实现营业收入54.69亿元，同比-25.09%；归母净利润1.48亿元，同比+
13.00%；扣非归母净利润-2.92亿元，同比减亏1.94亿元。
投资收益支撑利润，地产结转扰动收入。2025年，公司收入下滑主因地产销售结转减少，全年销售金额21.86亿元，
同比-15.6%，结转收入29.74亿元，同比-39.4%。利润端，受行业整体影响，毛利率降至14.8%，同比-3.0pct；得益于联
营企业投资收益增加，全年投资收益8.50亿元，同比+5.36亿元。2025年公司经营现金流净额为3.55亿元，同比转正，财
务端综合融资成本降至2.73%，同比下降43BP。
园区运营稳步推进，新兴产业业务打开成长空间。2025年公司明确“新兴产业投资运营和产城综合开发服务商”定位
。1）产业园运营：绿色低碳产业园12万平米载体已投用，运河数据港ESG创新中心载体超40万平米，已于2026年初竣工。
2）光伏储能业务：截至2025年末，已建成并网光伏电站/储能电站总装机容量75.23兆瓦/兆瓦时，发绿电3760万度，同比
+79.5%；3）绿电交易：2025年总签约配售电67.48亿度，同比+14.4%，售电收入超1.1亿元；4）东菱振动：2025年实现收
入5.35亿元，同比+4.5%，净利润2529万元，同比-10.1%。
产业投资是估值重塑核心抓手。公司形成“战略投资+产业投资+定增投资”矩阵，截至2025年末，存量投资出资近60
亿元。2025年战略投资贡献权益法投资收益5.55亿元，分红款1.33亿元。公司自营及参股基金12只，撬动规模超百亿元，
联讯仪器已登陆科创板，海光芯正已递交港交所申请。2025年，公司通过定增投资中科飞测、佰维存储等公司，合计出资
1.8亿元。公司依托苏州高新区产业生态，具备持续接触优质拟上市企业和通过股权投资分享产业成长的能力。
盈利预测与投资评级：考虑地产结转仍有波动，产业园和投资收益逐步放量，我们预计公司2026/2027/2028年归母净
利润分别为1.59/1.67/1.73亿元，对应PE分别为55.3/52.7/50.9倍。公司转型方向清晰，产业投资价值有望逐步释放，维
持“买入”评级。
风险提示：地产销售及结转不及预期；产业投资退出节奏及估值波动；园区招商竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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