研报评级☆ ◇600721 百花医药 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】 暂无数据
【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-04│百花医药(600721)2026年9月4日投资者关系活动记录表
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司多次公告，提及市盈率等相关指标显著高于行业整体估值水平。请问管理层，认为百花医药的合理估值是多少
呢？
回复：
尊敬的投资者，您好！从外部环境看，CRO行业正迎来景气修复回升。中信建投研报指出，2026年国内CRO/CDMO行业
新签订单及业绩将加速增长，带动CXO产业链进入新一轮发展周期。从政策层面看，仿制药CRO面临监管趋严、传统业务模
式转型压力。整体看，行业呈现景气修复与结构性整合并行、具备一体化服务能力与高技术壁垒的CRO企业竞争优势进一
步凸显的格局。公司作为依托药学研究、临床试验及生物分析检测一体化CRO服务企业，业务覆盖新药早期发现与筛选、
药物CMC开发、临床试验、注册申报等全链条，随着项目逐步推进交付、新签订单陆续转化，并叠加行业景气度影响，以
及市场关注度、资本市场资金供给等，均会影响行业整体估值并随之波动。感谢您的关注。
2.在半年报中，对于营收和利润变动，公司称主要是临床试验业务M13A技术政策落地影响。但这一政策5月20日发布
并施行的，为何会对上半年影响较大呢？M13A新规出台对公司业务具体的影响是怎样的？目前首批低风险制剂清单已公布
，请问公司在手BE项目中，属于首批清单内的品种的有多少，按合同金额算呢？是否会对业务量影响较大？
回复：
尊敬的投资者，您好！2024年7月ICH正式发布M13A正文，国内落地配套文件征求意见稿在2024年9月发布，该政策的
核心原则是将固体口服速释制剂进行风险分层，对于低风险制剂只需要做敏感条件下的BE（空腹或餐前），2025年12月份
低风险制剂清单发布后，业内对该政策正式落地已有较强心理预期，故2026年上半年公司临床板块已签或将签订单中对此
都做了相应调整，部分项目的BE业务规模缩减或延后执行，对于营收和利润产生了影响。公司致力于推动业务结构向高端
、难仿、复杂制剂等高附加值领域延伸，低风险制剂清单中的项目占比未来将逐步降低，感谢您的关注！
3.作为临床试验板块运营主体，礼华生物上半年营业收入4236.54万元，净利润24.06万元。礼华生物净利润是否水平
过低，具体是什么原因？是否能有改善预期？
回复：
尊敬的投资者，您好！礼华生物作为临床试验板块运营主体，2026年上半年，收入及利润均出现明显下调。主要系20
26年5月M13A指导原则发布公告，简化BE试验要求，对低风险品种不再强制同时开展餐前与餐后两组试验，导致合同单价
承压，BE临床试验业务量、收入及毛利均显著下降所致。面对这一变化，公司已在运营管理上优化项目流程、强化规范化
标准化作业以缩短执行周期，并主动调整低毛利业务占比，推动业务结构向高附加值领域延伸。在市场拓展上，深化与临
床试验机构的协作网络建设，加大客户拓展力度，同时，临床板块与药学板块在吸入给药、缓控释等核心平台形成良好的
“药学－临床”闭环验证能力，全链条协同优势持续强化，为公司承接创新药及高端复杂制剂的临床研究提供有力支撑。
后续公司将积极发挥协同优势，强化一站式服务平台建设，持续提升运营效能与市场拓展能力，以期改善临床板块盈利水
平。感谢您的关注！
4.当前CRO行业竞争加剧，合同单价承压，复杂制剂项目周期拉长，上半年毛利率同比有所下滑。公司将通过哪些具
体举措提升盈利韧性，如何平衡项目交付质量与成本管控？
回复：
尊敬的投资者，您好！面对CRO行业竞争加剧、合同单价承压及注册审评政策进一步细化的挑战，公司将围绕业务结
构升级、运营效率提升与精细化成本管控三方面提升盈利韧性。在业务端，推动业务结构向高端、难仿、复杂制剂等高附
加值领域延伸，依托负责吸入制剂、缓控释制剂等特色技术平台构筑差异化壁垒；在运营端，通过优化项目管理流程、强
化运营环节的规范化与标准化作业，持续缩短项目执行周期；在成本端，深化全面预算与精细化管理，整合供应商采购体
系、实施动态成本监测并强化费用精细化管控。
在此基础上，公司持续完善“原料药－制剂－临床”三位一体协同开发机制，以全链条协同优势提升服务附加值，在
确保项目交付质量的前提下实现提质增速、降本增效。感谢您的关注！
5.上半年公司新增订单1.8亿元同比增长12.64%，但营收同比下滑22.13%，订单到收入确认转化偏弱，请问下半年订
单结转、项目排期节奏如何，对全年营收与利润有怎样的经营目标指引？
回复：
尊敬的投资者，您好！2026年上半年公司新增订单1.8亿元，同比增长12.64%，但营收同比下滑22.13%至1.57亿元，
主因在于注册审评政策细化、M13A临床管理政策实施、向复杂制剂战略转型导致项目工期拉长、收入下降，以及订单周期
性波动等多重因素影响。2026年下半年，公司将围绕“提质增效重回报”行动方案，聚焦新签订单的收入转化效率、控股
股东资源协同、经营效率优化及长效激励机制建设等重点工作，持续夯实CRO主业发展基础，促进公司稳定健康发展。感
谢您的关注！
6.期末应收账款规模较高，虽然二季度经营现金流回正，但上半年整体经营现金流仍为负。请介绍应收账款账龄、回
款情况，公司有哪些措施改善经营性现金流、降低坏账风险？
回复：
尊敬的投资者，您好！2026年6月末，公司应收账款余额18,493.82万元，较上年末17,467.78万元增长5.87%；2026年
1—6月销现比82.19%，较上年同期76.19%有所好转，经营性净现金流二季度较一季度环比增长189.50%；应收账款账龄请
详见公司2026年半年度报告附注“应收账款”。
受下游药企资金链普遍紧张以及医药行业监管持续趋严的双重影响，客户付款周期明显延长，公司应收账款规模因此
有所上升。??
采取的主要措施：1）在短期攻坚方面，公司专门开展了应收账款催收“百日攻坚战”专项行动，对重点清欠客户逐
户制定催收方案，加大催收频率与力度，对逾期客户依法清收。2）在长效管理机制方面，公司近年来持续强化内部管理
与激励约束，形成了一套覆盖全流程的清欠制度：一是划小核算单元与责任中心，将核算和回款责任细化到更小的业务单
元；二是强化绩效考核管理，将回款指标纳入关键绩效考核体系；三是落实清欠责任，将具体的清欠任务明确落实到个人
或项目团队，做到责任可追溯；四是建立回款激励机制，激发各级管理及工作人员清欠积极性。通过上述综合措施，以期
改善经营现金流，降低坏账风险。感谢您的关注！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-26│百花医药(600721)2026年6月26日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
新疆百花村医药集团股份有限公司于2026年6月26日(周五)下午15:00~17:30在公司通过全景网“投资者关系互动平台
”（https://ir.p5w.net）采用网络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上
提问，上市公司接待人员有董事长郑彩红，财务总监蔡子云，董事会秘书赵琴琴，证券事务代表孟磊。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202606/89580600721.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│百花医药(600721)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
新疆百花村医药集团股份有限公司于2026年5月12日13:00-14:30在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有2026年5月12日13:00-14:30，上市公司接待人员有谷莉独立董事，郑彩红董事长，黄辉轮值总经理，吕政田常务
副总经理，夏燕副总经理，蔡子云财务总监，赵琴琴董事会秘书。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85657600721.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|