研报评级☆ ◇600711 盛屯矿业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.65│ 0.63│ 1.18│ 1.70│ 2.22│
│每股净资产(元) │ 4.43│ 5.01│ 5.33│ 6.28│ 7.47│ 9.03│
│净资产收益率% │ 1.91│ 12.96│ 11.90│ 18.81│ 22.79│ 24.64│
│归母净利润(百万元) │ 264.69│ 2005.39│ 1961.42│ 3650.08│ 5260.88│ 6874.63│
│营业收入(百万元) │ 24455.81│ 25730.46│ 30002.68│ 36686.92│ 40378.88│ 43511.52│
│营业利润(百万元) │ 626.21│ 2468.82│ 2366.41│ 5563.88│ 8005.92│ 10452.44│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 1.18 1.70 2.22 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│盛屯矿业(600711)铜金钴镍四轮驱动，资源并购开启高成长新周期 │中信建投 │买入
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公司业务覆盖广阔，重点聚焦于铜、金、镍、钴四类品种，目前已成为一家具备全球化布局的多金属矿业公司。预计
伴随（1）Nkoyi50%股权收购及下属铜钴矿投产完成，公司位于刚果（金）的冶炼产能精矿自给率将大幅提高；（2）Adum
bi金矿逐步投产，公司黄金产量及利润占比将大幅提高。中长期看，铜供给紧平衡格局不变，新能源替代加速催生旺盛需
求，铜价中枢有望上行；全球金融秩序重塑、央行持续购金、地缘政治风险常态化，金价中枢长期上行趋势不变，公司有
望充分受益铜金价格上行与自身成长。
摘要
业务覆盖广阔，重点聚焦于铜、金、镍、钴四类品种
公司于2007年起逐渐布局有色金属领域，2017年起重点聚焦能源金属领域（在印尼、刚果（金）持续深耕铜、镍、钴
三类能源金属业务），2025年公司收购Loncor公司100%股权并于2026年完成交割，金矿资源储备进一步增厚。公司目前已
成为一家具备全球化布局的多金属矿业公司。截止2025年报，公司拥有资源量：铜38.52万吨、钴2.29万吨。2026年公司
生产经营目标为：铜产量23万吨；钴产量1.5万吨；镍产量6万吨。
铜钴板块：从加工到自有矿山，矿石自给率将大幅提高
公司在刚果（金）拥有3个冶炼公司，分别为CCR、CCM、BMS，合计阴极铜产能18万吨（权益产能11.4万吨）、粗制氢
氧化钴产能1.18万金属吨；此外，还拥有采冶一体化项目——卡隆威，年处理矿石量210万吨，冶炼厂年产能5万吨阴极铜
、0.6万吨粗制氢氧化钴，同时FTB勘探项目增储潜力较大；2026年4月8日，公司公告拟以3亿美元收购Nkoyi50%的股权，
以最终获得Nkoyi间接持有的特定铜钴矿采矿权30%权益（该铜钴矿铜资源品位1.66%，伴生钴品位0.67%，其中铜矿资源储
量预计大幅度超过国内大型铜矿标准，且伴生较大规模钴资源，具备较大的增储潜力，同时距离公司冶炼厂较近），待项
目投产后公司冶炼厂精矿自给率有望大幅提高。
黄金板块：新收购优质大型金矿，后续将成为公司未来重要增长极
2026年公司以现金人民币13.5亿元完成加拿大上市公司Loncor现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份的收购，
从而取得其位于刚果（金）的金矿资产Adumbi，其控制资源量为188万盎司黄金（矿石资源量2818.5万吨，品位2.08g/t）
，推断资源量为209万盎司黄金（矿石资源量2250.8万吨，品位2.89g/t）,矿区计划生产能力为360万吨/年；Adumbi金矿
资源禀赋优质，黄金总资源量超100金属吨且未来仍有较大增储潜力，待该金矿投产，届时黄金年产能有望达到7吨以上，
黄金业务将成为公司未来重要增长极。
盈利预测
我们预计2026-2028年公司铜销量分别为23/23/23万吨，铜价格分别为10/10.5/11万元/吨，预计公司2026-2028年营
业收入分别为367亿元、404亿元和435亿元，归母净利分别为36.50亿元、52.61亿元和68.75亿元。
投资评价和建议
预计公司2026-2028年归母净利分别为36.50亿元、52.61亿元和68.75亿元，对应当前股价PE分别为12.34、8.56和6.5
5倍，考虑到公司在铜、黄金行业地位和较高的成长性，给予公司“买入”评级。
风险分析
1、铜、钴、镍、黄金等金属价格波动的风险；铜、钴、镍、黄金等金属品种的价格波动及供需关系变化将对公司的
盈利能力产生重要影响。
2、海外经营的风险；近年来公司在海外布局的项目逐步落地并持续经营，随着海外拓展的步伐不断加快，公司可能
面临由于文 预计公司2026-2028年归母净利分别为36.50亿元、52.61亿元和68.75亿元，对应当前股价PE分别为12.34
、8.56和6.55倍，考虑到公司在铜、黄金行业地位和较高的成长性，给予公司“买入”评级。
差异、法律体系差异、劳资矛盾、沟通障碍以及海外业务管理等因素带来的风险。
3、项目建设进度及收并购不及预期的风险。
4、原材料价格上升风险。
5、铜产量不及预期的风险；公司在刚果（金）铜冶炼厂采用SX-EW方法，原材料包含硫酸，可能面临中东硫磺断供风
险。
6、盈利预测不及预期风险；我们预计公司2026-2028年归母净利分别为36.50亿元、52.61亿元和68.75亿元，我们作
出此盈利预测主要是基于（1）对黄金、铜价的持续看好；（2）公司黄金、铜矿产量如期增长。若铜价较我们假设值下降
1万元/吨，或将造成2026年公司毛利较我们预测下降5亿元。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│盛屯矿业(600711)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、您好，公司管理层2026年二季度，是否有信心业绩超过2026年一季度业绩（包括营收、净利润、扣非净利润等）
答：您好，感谢您的关注，请关注公司定期报告。
2、公司新收购的30权益大型铜钴矿暂时未合并报表，未来时机成熟后有概率会合并报表吗？谢谢
答：您好，感谢您的关注，请关注公司定期报告。
3、问一下董事长，受中国硫酸禁止出口以及霍尔木兹海峡通行影响，导致全球硫酸硫磺供应不足，价格飙升影响，
而盛屯矿业的铜主要是湿炼演法，会大大增加铜的成本，请问会大幅影响盛屯矿业二季度的利润吗
答：您好，二季度营收和利润请参见相关定期报告。
4、公司2026年一季报中的营收和净利润，是否已经包含了贵州项目比如磷酸铁锂的营收和净利润？谢谢
答：您好，无相关营收和利润，感谢您的关注。
5、公司2025年稀贵金回收银、锗、铟等分别有多少产量
答：您好，相关产品产量较少，对公司业绩无重大影响。
6、请问近期硫酸大幅涨价对公司会有哪些影响？
答：您好，感谢您对公司的关注，硫磺等原料价格上涨会增加公司冶炼加工成本，公司日常生产经营中会储备安全库
存，后续根据原辅料市场供应等情况做出合理生产安排。
7、请问：公司到底有没有产出银、锡、锗等金属？大概有多大的产量？贵州项目二期进展到什么程度了 何时能全面
投产？
答：感谢关注！子公司盛屯锌锗综合回收副产品中有产银和锗，子公司银鑫矿业产钨锡混合矿，它们对公司的整体营
收和净利润均不会产生较大影响。贵州二期项目还在建设中。
8、贵州新能源项目二期进展如何
答：您好，感谢您对公司的关注，贵州二期项目还在建设中。
9、公司贵州生产的磷酸铁能用于新一代高压实磷酸铁锂吗
答：您好，感谢您的关注。
10、公司2025年产出的副产品锗、铟产量及毛利率有多少？
答：感谢关注！子公司盛屯锌锗综合回收副产品中有产银和锗，子公司银鑫矿业产钨锡混合矿，它们对公司的整体营
收和净利润均不会产生较大影响。
11、REGAL是公司下属的什么企业？还在勘探？
答：您好，感谢您对公司的关注，REGAL公司持有FTB矿权，FTB还在勘探中。
12、印尼镍矿计价改变加税，是否对公司在印尼的镍业务造成大的影响
答：印尼新政对外购矿的加工企业带来了较大的成本压力，这是当前面临的主要挑战。
企业采取的行动如下：一方面通过优化采购策略和提升生产效率来内部消化部分成本，另一方面积极布局新的海外矿源渠
道，以保障供应链的长期稳定和成本竞争力。
13、对于后续股东分红问题，有个明确的目标比例吗？
答：您好，公司制定了未来三年（2026年-2028年）股东回报规划，对利润分配作出相关安排，请参阅相关公告。
14、中东危机，硫磺等原料价格上涨对企业影响多大？刚果金铜矿项目会不会因为硫磺价格过高减产。新收购铜矿项
目什么时候达产？
答：您好，感谢您对公司的关注，硫磺等原料价格上涨会增加公司冶炼加工成本，公司日常生产经营中会储备安全库
存，后续根据原辅料市场供应等情况做出合理生产安排。新收购铜矿项目投产时间请关注公司定期报告。
15、今年贵公司的铜钴镍黄金，目标产能估计能达到多少？
答：您好，感谢对公司的关注。2026 年公司生产经营目标：实现铜产品产量23万金属吨；钴产品产量1.5万金属吨；
镍产品产量6万金属吨；锌产品产量30万金属吨；黄金产品产量380公斤。
16、公司铜钴镍黄金，26年度目标产能能达标吗？
答：您好，公司将尽全力实现年度目标。
17、近期硫磺和硫酸涨价，对公司湿法冶炼影响大不大
答：您好，感谢您对公司的关注，硫磺等原料价格上涨会增加公司冶炼加工成本，公司日常生产经营中会储备安全库
存，后续根据原辅料市场供应等情况做出合理生产安排。
18、刚果金FTB项目为什么迟迟不发布储量，6个年头的勘探期，已是华人海外投资勘探未公布储量最久的矿。请细节
回复，谢谢。
答：尊敬的投资者，FTB还在勘探中，目前公司外延式并购和自行勘探并进，请关注相关公告。
19、二级市场股价连续下跌，公司有哪些措施用来提振市场信心？
答：您好，感谢您对公司的关注。股票价格波动受市场预期、经济环境、供需关系等因素影响。公司综合考虑多种措
施切实维护全体股东的权益。后续将持续关注公司运营情况，努力提升公司价值，为全体股东创造长期、稳定的回报。
20、硫磺上涨缺货，对今年公司的业绩会不会造成较大影响，硫磺缺货会造成刚果金的铜冶炼停产吗
答：您好，感谢您对公司的关注，硫磺等原料价格上涨会增加公司冶炼加工成本，公司日常生产经营中会储备安全库
存，后续根据原辅料市场供应等情况做出合理生产安排。
21、公司的黄金租赁业务，具体的客户是谁，为什么不结束这种不赚钱的业务
答：您好，感谢您对公司的关注，黄金租赁业务是公司历史上开展的基于公司有色金属行业主业的衍生业务，目前公
司已无黄金租赁业务，历史业务情况请参考相应年度公司披露的定期报告。
22、FTB探矿完成后需要经过哪些手续才能够开采？
答：您好，公司FTB尚处于勘探过程中。
23、公司刚果金阿杜姆比金矿2026年今年内是否开始投入基础工程建设？
答：您好，请关注公司定期报告。
24、FTB探矿完成后需要经过哪些手续才能够开采？
答：您好，公司FTB尚处于勘探过程中。
25、公司2025年黄金产品毛利率多少？
答：您好，感谢您对公司的关注，公司华金矿业2025年度已按照计划开展经营，销售黄金320.75kg，实现营收2.44亿
元。
26、公司未来3个月是否有增减持或定向增发计划？
答：你好，公司目前无相关计划。
27、针对投资者关注的硫酸价格上涨问题，洛阳钼业公司管理层回应称，受伊朗局势变化影响，公司已迅速启动跨区
域采购布局，覆盖哈萨克斯坦、土耳其、中东及埃及等地区。得益于完善的综合成本管控体系，硫酸价格上涨对公司整体
成本影响有限，今年一季度公司成本仍保持下降态势。 请问硫酸上涨和运输难度增加对盛屯矿业公司刚果金铜钴生产影
响大吗？如果也有影响，建议公司也能借鉴洛阳钼业等公司的宝贵经验，谢谢
答：您好，感谢您对公司的关注，硫磺等原料价格上涨会增加公司冶炼加工成本，公司日常生产经营中会储备安全库
存，后续根据原辅料市场供应等情况做出合理生产安排。我们将一如既往向行业优秀公司学习。
28、公司今年有再融资计划吗
答：尊敬的投资者，感谢您的关注，公司目前无相关计划。
29、公司的ADUMBI金矿，公司是否已经派人进去进行现场管理
答：尊敬的投资者，请关注相关定期报告。
30、FTB勘探了好几年了，啥时能有消息？
答：尊敬的投资者，FTB还在勘探中，目前公司外延式并购和自行勘探并进，请关注相关公告。
31、贵司黄金业务什么时候投产？今年目前为止套保业务是否亏损？二级市场一蹶不振，接下来是否有市值提振举措
？
答：尊敬的投资者，公司黄金业务按照计划推进；套保业务盈亏请关注定期报告。
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参与调研机构：1家
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2026-03-27│盛屯矿业(600711)2026年3月27日投资者关系活动主要内容
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1、186*****233问盛屯矿业董事会秘书林举：公司最近股价下跌严重，公司是否有市值管理的计划
答:您好，感谢您对公司的关注，股票价格波动受市场预期、经济环境、供需关系等因素影响。公司综合考虑多种措
施切实维护全体股东的权益。后续将持续关注公司运营情况，努力提升公司价值，为全体股东创造长期、稳定的回报。
2、139*****610问盛屯矿业财务总监周华林：公司最近5年连年四季度业绩惨淡，一会大额计提减值，一会套保大幅
亏损，公司后续会有何措施来确保2026年和未来第四季度业绩稳定的运行呢？
答:感谢您对公司的关注。公司已围绕2026年度生产经营目标制定相应经营计划，当前生产经营整体稳定，各主营金
属产量及重点项目建设均按计划有序推进。2026年，公司将继续坚持国际化发展战略，稳步推进境外资源布局与冶炼产能
扩张落地；经营管理方面，将严格落实“控成本、抓细节、提质效”工作方针，持续深化精细化管理。面对复杂多变的市
场环境，公司将紧密跟踪行业政策与市场形势变化，结合生产经营实际动态优化经营策略，不断强化成本管控与运营效率
，积极应对市场波动，全力以赴提升经营业绩，以稳健发展回报广大投资者。谢谢。
3、139*****227问盛屯矿业董事长熊波：熊董事长好，请问您以下几个问题：1.公司2025年非套保衍生品亏损8.09亿
元，请问具体交易品种、方向及风控漏洞是什么？未来是否会全面停止非套保投机类衍生品交易，避免再发生大额非经营
性亏损？本次非套保巨亏是否启动内部问责，后续有哪些制度整改措施？（毕竟这和有商品产销计划对应的套保有本质的
区别，这是纯投机行为）2、ftb项目具体勘探进展？未来开发建设计划？3、收购加拿大公司的刚果金金矿26年开发建设
计划？预计何时产出黄金？谢谢您的解答！
答:您好，感谢您对公司的关注。1.该亏损为现货套期保值导致，降低价格波动风险，不存在投机行为。公司严格依
照国家相关法律法规及公司内部管理制度规范开展套期保值业务，期货品种跟公司生产经营及持有现货品种对应。2、FTB
尚在勘探中，公司将严格按照规定进行披露，3、公司项目均按照规划计划进行，感谢关注。
4、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：公司2025年年报中披露，由于期货套保导致公司亏损较大，建议公司20
26-2027年可否酌情减少金属期货套保的总金额（不超过营收的20%金额过大，营收300亿的20%就是60亿了，金额过大，建
议缩小期货套保的金额，比如修订为不超过营收的5%比较恰当），不然后面如果金属价格继续上涨（美联储未来1-2年内
持续降息是必然）又会导致套保亏损，请酌情采纳。
答:感谢您的关注，我们将充分审慎地考虑您的建议，再次感谢对公司的关心。
5、166*****914问盛屯矿业董事长熊波：我们看到了这次危机中的影响，市场做出了很激烈的负面反馈，超乎我们这
些投资者的意料之外的是，和去年不同，公司管理层没有在二级市场中做主动维护。想请问是否管理层会在未来对这样极
端的波动会有一些维护举措，来维护股东利益。
答:尊敬的投资者，您好，公司管理层做好公司治理，严格防范经营风险，努力提升经营效率和经营业绩，回报股东
的关心与期待。
6、139*****610问盛屯矿业董事长熊波：请问公司收购的阿杜姆比金矿，目前有无启动可行性研究工作的计划？预计
何时能向市场披露资源量核实或可研报告？网传的建设周期18个月、年产9.4吨等信息是否属实？
答:尊敬的投资者，您好，感谢您的关注，请关注公司相关公告。
7、139*****610问盛屯矿业董事长熊波：2025年铜价中枢大幅上移，但公司铜产品毛利率却同比减少6.35%，这说明
公司自产矿自给率很低，请问公司后续是否会增加自产矿自给率比例？另外公司FTB探矿工作何时完成？年报中只字未提
属实失望！如若完成探矿工作，未来是否就已探明储量及时发布相关公告？
答:尊敬的投资者，您好，公司重视资源储备，通过勘探、外延式并购等方式获取新增资源，提高自给率。请关注公
司相关公告。
8、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：2026年1月4日，盛屯矿业直接退出深圳市盛屯投资有限公司，由盛屯黄
金（厦门）有限公司接盘。这是将境内黄金资产（如贵州华金矿业）注入黄金业务主体的关键一步。贵州华金矿业作为核
心金矿资产，同步完成了持股比例提升至91.91%和注册资本从6400万增至2.4亿的动作，明显是为了整合优质资产、做大
黄金业务体量。盛屯矿业此前已通过香港子公司宏盛国际，设立了盛屯黄金控股有限公司和盛屯黄金国际有限公司（香港
主体），并对其增资14.23亿元，这是典型的搭建海外上市主体的操作。境内黄金资产通过盛屯黄金（厦门）→深圳市盛
屯投资→ 贵州华金矿业的链条，已与香港的盛屯黄金国际形成潜在的资产注入通道。盛屯矿业同时新增了对盛屯金属有
限公司的5亿元投资，并为其办理进出口许可证，这是将基础金属业务与黄金业务做隔离，避免分拆时的资产混淆。黄金
业务的独立运营、增资扩股、股权层级梳理，完全符合港交所对分拆上市的“业务清晰、架构独立”要求。请问，公司未
来是否会分拆黄金业务赴港上市？
答:尊敬的投资者，您好，公司调整相关股权架构，主要为梳理业务线条，完善公司治理，强化各金属板块资产管理
，公司将按照有利于中小投资者的原则开展经营活动以及制定资本规划。
9、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：请问公司2025年黄金产品毛利率是多少，看了2025年年报似乎没有披露
，可否补充披露或说明？谢谢
答:您好，感谢您的关注。
10、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：请问公司未来6个月是否有减持或者增持计划？谢谢
答:您好，目前暂无相关计划。
11、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：公司2025年年报中提到：“公司在四川省雅安市用电解工艺冶炼锌锭
，同时生产高纯二氧化锗以及综合回收铟、银等多种稀贵金属。报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗
、银、铜、铟、金等有价金属”请问2025年公司合计回收了金属铟、白银各有多少？谢谢。
答:您好，感谢您的关注。
12、137*****164问盛屯矿业董事会秘书林举：请问公司是否计划在2026年年内推动刚果金阿杜努比金矿的基础矿山
建设？预计是否在2027年下半年能投产？谢谢。
答:感谢您的关注，请关注公司相关公告。
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参与调研机构：1家
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2025-12-12│盛屯矿业(600711)2025年12月12日投资者关系活动主要内容
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盛屯矿业集团股份有限公司于2025年12月12日在上证路演中心举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有信达澳亚
基金管理有限公司冯明远，上市公司接待人员有董事长：熊波、总经理：龙双、董事会秘书：林举、独立董事：涂连东、
财务总监：周华林。 查看原文
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