研报评级☆ ◇600704 物产中大 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.70│ 0.59│ 0.70│ 0.77│ 0.85│ 0.93│
│每股净资产(元) │ 6.71│ 7.74│ 8.09│ 8.96│ 9.72│ 10.37│
│净资产收益率% │ 9.84│ 7.29│ 8.26│ 10.66│ 11.53│ 12.59│
│归母净利润(百万元) │ 3617.06│ 3079.00│ 3623.26│ 3985.71│ 4360.74│ 4778.95│
│营业收入(百万元) │ 580160.61│ 599519.56│ 596462.52│ 608316.39│ 620025.70│ 634341.48│
│营业利润(百万元) │ 7091.18│ 6444.05│ 6991.95│ 8105.05│ 8852.12│ 9692.47│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-02 增持 维持 --- 0.75 0.82 0.89 太平洋证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.79 0.87 0.96 西南证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-02│物产中大(600704)物产中大，2025年报点评，净利润同比增17.7%，继续提质 │太平洋证券 │增持
│增效 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
近期，物产中大披露2025年报。报告期内，实现营收5965亿，同比-0.51%；归母净利润为36.2亿，同比+17.7%；扣非
后的归母净利为28.6亿，加权ROE为8.7%。
分红政策，公司25年派发现金股息约11.37亿人民币，约占当年度净利润比例的31.4%；全年分红2次，累计每股约0.2
2元（含税）;若以年报披露日A股的股价计算，分红对应股息率约为4.37%。2026第一季度报告披露，营收1342亿，同比+0
.8%；扣非后的归母净利润8.46亿，同比-7.03%。
点评
物产中大是中国供应链集成服务引领者，坚持发展“一体两翼”战略，是首批国家级供应链创新与应用示范企业。根
据2025年披露的收入结构拆分：
供应链板块，营收5522亿，营收占比92.6%；毛利金额74.5亿，毛利占比54.4%。货品种类中，金属材料品种营收3306
亿占比最高，其余品种包括化工、整车及后服务、煤炭等。
高端制造板块，营收335.5亿，营收占比5.6%；毛利金额49亿，毛利占比35.8%。产品包括：线缆、轮胎、铝镁新材料
等。
金融服务板块，营收106.7亿，营收占比1.8%；毛利金额13.5亿，毛利占比9.8%。
投资评级
公司已披露未来三年的提质增效方案，包含主业高质量发展、提升分红率、优化分红节奏、常态化股份回购注销等。
我们认为这些措施落地后，能有效提升公司价值。继续推荐，维持“增持”评级。
风险提示
大宗价格与期货衍生品的套保风险；国际贸易及制造竞争的风险；
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│物产中大(600704)25年年报及26年一季报点评：深入“一体两翼”战略，产业│西南证券 │买入
│结构持续优化 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2025年实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%；归母净利润为36.23亿元，同比增长17.68%。2026年一季
度营业收入1342.03亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71亿元，同比下降1.30%。拟向全体股东每股派发现金红利0.1
2元（含税），预计派发现金红利6.20亿元。
“一体两翼”发展战略和产业结构持续优化。2025年，智慧供应链集成服务板块实现营业收入5522.34亿元，占公司
营业收入92.58%；利润总额35.97亿元，贡献占比51.33%。公司主要大宗商品经营货量2.33亿吨，同比增长10.52%。2025
年，金融服务板块实现营业收入106.74亿元，占比1.79%；利润总额12.39亿元，同比增长46.76%，贡献占比17.68%。2025
年，高端制造板块实现营业收入335.54亿元，占比5.63%；利润总额21.72亿元，贡献占比31.00%。
提升核心竞争力，稳步增长。2025年公司实现营业收入5964.63亿元，同比下降0.51%，利润总额70.07亿元，同比增
长8.01%，归母净利润36.23亿元，同比增长17.68%，净资产收益率8.70%。从2015年整体上市以来至2025年度，营业收入
、利润总额、归母净利润、扣非后归母净利润年均增长分别达到12.6%，12.2%、10.1%、19.0%，净资产收益率一直保持在
8%以上。2026年一季度营业收入1342.03亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71亿元，同比下降1.30%。
公司长期坚持以现金分红回馈投资者。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.12元（含税），预计派发现金红利6.20
亿元。公司已于2026年1月30日完成2025年中期利润分配，派发现金红利5.17亿元，公司合计现金分红总额11.37亿元（含
税），占2025年归属于上市公司股东净利润的比例为31.39%。同时公司正在实施股份回购。2015年整体上市以来累计现金
分红112.39亿元（含2025年度），高质量回报投资者。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为40.8、45、49.5亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.96元
，对应的PE为6、6、5倍。考虑到物产中大营收稳定性强，高端制造板块毛利率持续改善，有望激活先进制造业板块发展
新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│物产中大(600704)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.铜价上涨对电缆利润的影响以及未来利润预期。
答：铜价上涨会直接增加电缆产品的生产成本，对毛利润率水平产生一定压力。公司通过持续扩大电缆销售规模，发
挥规模化效应，可部分抵消铜价上涨带来的影响。综合判断，铜价波动对产品利润率存在一定影响，但由于销售规模的提
升，预计对整体利润的影响相对有限。
2.临平50 万千米特种电缆项目 2027 年投产，新增 80 -100亿产能，高端产品的新增订单及产能消化预期如何？
答：临平50 万千米特种电缆项目，在规划阶段已充分考虑产品结构和客户结构。项目预计于2027年投产，并计划在2
028年底实现全面达产。公司今年预计线缆销售规模增长20%-30%左右，预计产能的释放和市场消化可基本保持同步。
3.电缆品种很多，利润率不一样，利润结构如何？下游客户主要是哪些
答：公司实现全品类电缆生产经营，运营模式为“高端赚钱，低端保量”。其中，高毛利率的特种电缆是公司核心利
润来源，而民用建筑用线、低压电缆等基础品类则构成业务体量的基本盘。公司产品广泛应用于电力能源、轨道交通、煤
矿热电、石油化工、冶金钢铁、科技环保、船用港机、海工装备等各个行业，是各行业龙头企业的电线电缆综合配供商，
持续提供多样化产品与服务。
4.请问在特高压领域的业务占比情况。
答：在特高压领域，公司有业务拓展，但业务占比较小。
5.未来是否会向铜缆高速互连和光纤传输领域进行业务延伸
答：在高速铜缆互连领域，公司已开展相应的规划与布局工作；在光纤传输领域，公司目前尚未介入相关业务。
6.公司坚持内生增长与外延并购双轮驱动的发展策略，持续围绕新材料、新能源、新制造优质标的开展战略并购。目
前公司资产负债率相对偏高，在此背景下维持高强度产业并购与项目投资，资金端来源渠道情况如何？如何合理规划并购
节奏与投资强度，以匹配现金流承受能力？
答：公司构建了多层次、多渠道、可持续的融资体系。公司作为省属国有龙头企业和国内供应链集成服务领军企业，
银行信贷融资渠道畅通且成本优势明显; 积极利用资本市场平台，通过多种融资方式补充资本金; 整体盈利能力稳步提升
，自有资金积累能力不断增强。
公司高度重视资产负债管理和现金流安全，在推进战略并购和项目投资过程中，确保投资节奏与公司现金流承受能力
相匹配。
7.在公司当前的战略背景下，收购或兼并何种类型的标的，能够最大程度提升公司价值？
答：公司将紧扣“一体两翼”战略，以“稳一体、强两翼”为投资逻辑，围绕核心主业产业链上下游及具备反向赋能
效应的战略新兴产业领域，重点发力镁铝轻量化材料、战略金属新材料、特种线缆及电网装备等高景气赛道，通过产业整
合补齐技术短板、拓展客户边界，探索搭建全新增长极的同时，进一步强化在各细分领域的龙头地位和产业话语权。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|