研报评级☆ ◇600699 均胜电子 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 2 0 0 0 6
2月内 9 4 0 0 0 13
3月内 9 4 0 0 0 13
6月内 9 4 0 0 0 13
1年内 9 4 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.68│ 0.86│ 1.15│ 1.34│ 1.53│
│每股净资产(元) │ 9.64│ 9.62│ 11.17│ 11.84│ 12.87│ 14.03│
│净资产收益率% │ 7.98│ 7.08│ 7.71│ 9.56│ 10.31│ 10.76│
│归母净利润(百万元) │ 1083.19│ 960.47│ 1335.82│ 1784.53│ 2073.98│ 2377.68│
│营业收入(百万元) │ 55728.48│ 55863.58│ 61182.69│ 65997.63│ 70739.85│ 75662.97│
│营业利润(百万元) │ 1770.94│ 2004.31│ 2220.35│ 2975.31│ 3468.70│ 3966.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 1.14 1.28 1.58 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.12 1.22 1.33 华安证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.16 1.38 1.50 西部证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.16 1.32 1.54 东吴证券
2026-05-02 增持 维持 32.97 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 增持 维持 --- 1.13 1.30 1.50 国海证券
2026-04-18 增持 维持 --- 1.19 1.38 1.51 国信证券
2026-04-06 买入 维持 34.29 1.18 1.38 1.50 华泰证券
2026-04-03 增持 维持 --- 1.13 1.32 1.53 国海证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.14 1.35 1.49 开源证券
2026-03-31 买入 维持 29.25 1.17 1.43 1.69 国泰海通
2026-03-31 买入 维持 --- 1.14 1.32 1.63 长江证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.14 1.36 1.60 国元证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│均胜电子(600699)2026年一季报点评：公司盈利能力延续增长态势，业绩超预│长江证券 │买入
│期 │ │
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事件描述
公司2026Q1实现营收138.15亿元，同比-5.2%；归母净利润为4.02亿元，同比增长18.11%。
事件评论
收入端短期受下游影响有一定波动。利润端受益海外地区持续改善提升趋势显著，公司毛利率同比保持稳定，盈利能
力延续快速增长态势。
订单方面，2026Q1单季度新获定点项目的全生命周期订单金额约人民币275亿元，其中安全类业务约人民币161亿元，
电子类业务约人民币114亿元。
营收端，受下游全球汽车销量疲软及公司控股上市子公司广东香山衡器集团股份有限公司2025年末处置衡器业务导致
对应的子公司不再纳入合并范围等因素影响，公司营业收入同比略有下降，2026Q1实现营业收入138.2亿元，同比-5.2%，
环比-9.9%。
利润端，得益于公司持续针对成本端和费用端采取的各项改善和控制措施陆续取得成效，整体毛利率同比保持相对稳
定。公司2026Q1毛利率达17.7%，同比-0.2pct，环比-0.6pct。
随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，海外地区持续改善提升趋势显著，公司盈利能力持续增强。2026Q1公
司归母净利润4.0亿元，同比+18.1%，环比+86.5%，业绩超预期；对应归母净利率2.9%，同比+0.6pct，环比+1.5pct。
费用端，2026Q1公司期间费用率13.9%，同比+0.1pct，环比-0.1pct，其中公司还继续重点围绕智能驾驶等智能电动
汽车行业前沿技术、新兴智能体、服务器电源等领域加大研发投入，2026Q1研发费用率6.1%，同比+0.6pct，环比+1.3pct
。
其他盈利方面，2026Q1资产减值冲回0.18亿元，信用减值冲回0.08亿元。去年同期来看资产减值0.23亿元，信用减值
0.13亿元。
主业向好，机器人第二增长曲线加速拓展。公司战略入股新菲光，切入高速光模块赛道，有望逐步贡献收入。受益于
丰富的客户结构，在国内客户上的布局和调整，以及新获订单的持续转化，公司收入规模持续保持稳健增长。随着供应链
的持续优化、运营效率的不断提升，公司盈利能力持续增强。同时公司长期有望持续受益于机器人行业增长趋势，第二增
长曲线加速拓展。预计2026-2028年归母净利润分别为17.7、19.9、24.6亿元，对应PE分别为25.8X、23.0X、18.6X，持续
重点推荐。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、行业价格战持续加剧。
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2026-05-07│均胜电子(600699)26Q1业绩保持增长，新兴业务持续突破 │华安证券 │买入
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26年Q1业绩保持增长，增强费用控制
公司25年实现营收611.83亿元（同比+9.52%），归母净利润13.36亿元（同比+39.08%），扣非归母净利润14.96亿元
（同比+16.72%）。公司26年Q1单季度实现营收138.15亿元（同比-5.22%，环比-9.93%），归母净利润4.02亿元（同比+18
.11%，环比+86.52%），扣非归母净利润3.62亿元（同比+13.23%，环比-3.11%）。26年Q1归母净利润增速超过收入增速，
主要是因为加强了费用率控制以及有效所得税率降低。
26Q1毛利率相对稳定，成本端及费用段优化改善盈利
26年Q1，公司毛利率实现17.67%，同环比-0.23/-0.59pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为0.93%/5.05%/6
.08%/1.80%，同比-0.45/+0.16/+0.61/-0.22pct，环比-0.40/-1.22/+1.31/+0.23pct。26年Q1毛利率保持相对稳定，虽然
营业收入短期面临一定的波动，但因公司持续性的成本端优化和费用端管控措施，整体经营韧性进一步增强，延续长期稳
定向好趋势。
“汽车+新兴智能体”双轮驱动，打造第二成长曲线
均胜电子凭借平台化和模块化技术系统和全球研发、生产和销售网络，向世界各地的整车厂客户提供汽车电子和汽车
安全解决方案，通过组织创新和战略延伸，将业务延伸至新兴智能体产业链，为全球车企及新兴智能体企业提供关键部件
领域的软硬件一体化解决方案。公司成长确定性强，25年新获定点项目的全生命周期订单金额约970亿元，规模创新高，2
6年Q1全球新增订单275亿元。公司为大众、宝马、丰田、比亚迪等主流车企供货，全球化配套能力突出，海外产能充分承
接中国车企出海需求。公司是全球化先行者，高阶智驾量产加速；同时自研+投资向新兴业务创新突破，重点围绕智驾等
汽车前沿技术、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入，打开了长期增长空间。
投资建议
公司系全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，客户结构优质，是全球化先行者。我们预计公司26-28年归母净利
润17.3/18.9/20.69亿元（26-27年原值19.21/22.57亿元），对应PE26/23/21倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。
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2026-05-06│均胜电子(600699)2025年报&2026年一季报点评：盈利能力持续优化，前瞻布 │东吴证券 │买入
│局光模块业务 │ │
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公告要点：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年业绩符合我们预期，2026年一季度业绩超我们预期。2025年
公司实现营收611.8亿元，同比+9.5%；归母净利润13.4亿元，同比增长39.1%；扣非归母净利润15.0亿元，同比+16.7%。2
026年Q1公司实现营收138.15亿元，同比下降5.22%；归母净利润4.02亿元，同比增长18.11%；扣非归母净利润3.62亿元，
同比增长13.23%。
盈利能力持续优化，在手订单饱满。2025年整体毛利率为18.3%，同比+2.1pct，其中汽车安全业务通过全球供应链优
化和产能整合，毛利率同比提升2.3个百分点至17.1%，分区域看，海外地区主营业务毛利率同比提升2.8个百分点至17.9%
。2025全年新获全生命周期订单约970亿元，创历史新高。汽车电子业务订单约461亿元，其中高级智能化产品新获订单超
200亿元；成功斩获某全球头部主机厂的中央计算单元（CCU）平台项目定点，预计2027年量产；与Momenta合作获得国内
头部自主品牌高阶智驾域控项目，预计2026年量产。2026Q1毛利率为17.7%，同环比-0.2pct/-0.6pct，基本维持稳定。
期间费用率略有提升，主要由于新业务集中研发投入和汇兑收益走弱驱动。2025年期间费率为13.95%，较2024年12.6
6%上升+1.29pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/5.49%/5.38%/1.76%，对应较2024年+0.29pct/-0.02pct/
+0.75pct/+0.27pct。26Q1期间费用率为13.9%，同环比+0.1pct/-0.1pct，基本维持稳定。
前瞻布局光模块业务。公司通过战略投资新菲光通信技术有限公司推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场
拓展新业务机会；联合中际旭创股份有限公司打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能
汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座，从而打造全面的智能网联生态系统。
盈利预测与投资评级：由于全球宏观经济走弱，全球汽车需求有所下滑，我们下调2026-2027年营收预测为658/704亿
元（原为728/782亿元），预计2028年营业收入为760亿元，同比+8%/+7%/+8%；下调2026-2027年归母净利润为17.9/20.5
亿元（原为19.5/23.2亿元），预计2028年归母净利润为23.8亿元，同比分别+34%/+14%/+16%，对应PE分别为25/22/19倍
，维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期。
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2026-05-06│均胜电子(600699)2026年第一季度业绩点评：智驾&机器人双轮驱动，全球化 │西部证券 │买入
│注入发展动能 │ │
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核心结论：均胜电子发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入138.15亿元，同比下降5.22%；
归属于母公司所有者的净利润4.02亿元，同比增长18.11%。
打造全球化平台布局，加速高阶智驾量产。公司全球新获订单约275亿元，同比增长75.2%。公司的全球化”OneJoyso
n“平台打造完成，不仅实现了自身产业的转型升级，极大增强抵御区域性风险的能力，还充分发挥出公司全球化先发优
势。同时，公司首个L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产上车，打造的L4级智驾域控即将搭载在低速无人物流车上，
有望成为首个量产的基于国产芯片的L4级智驾域控产品。
加大自研和投资力度，向新兴业务创新突破。公司26Q1研发费用约8.39亿元，重点围绕智驾等汽车前沿技术、新兴智
能体、服务器电源等领域加大投入。公司通过战略投资新菲光，推进光模块业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业
务机会。公司凭借车规级电源技术的积累，将电源系统相关的技术和产品降维拓展至工业级服务器电源领域，积极探索在
智算中心领域的电源应用。
深化行业伙伴合作，共拓前沿技术应用。公司与恩力动力达成战略合作，充分整合各自在电池管理系统技术、固态电
池技术以及具身智能相关领域的核心优势，从产品协同、技术融合、市场共建等维度开展合作，为具身智能机器人提供“
电芯+BMS配套+数据服务”的能源系统解决方案。公司联合中际旭创打造车载光通信解决方案，目前已具备量产上车能力
。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为667/713/753亿元，归母净利润为17.9/21.4/23.3亿元。维
持“买入”评级。
风险提示：宏观环境及行业风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、原材料成本风险、商誉减值的风险。
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2026-05-02│均胜电子(600699)1Q26利润稳增订单充沛；降本控费持续推进 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司1Q26收入同环比-5.2%/-9.9%至138.2亿元，归母净利润同环比+18%/+87%至4.02亿元，扣非净利润同环比+13%/-3
%至3.62亿元。1Q26业绩符合我们预期。
发展趋势
1Q26收入微降利润稳增，费用控制持续推进。我们认为，公司收入同环比下降受到全球特别是中国与北美地区乘用车
产销承压、子公司香山股份剥离衡器业务影响，净利润改善得益于公司降本控费措施持续推进。
公司1Q26毛利率同环比-0.2pct/-0.6pct至17.7%，同比保持相对稳定；公司销售/管理/研发/财务费用率达到0.9%/5.
0%/6.1%/1.8%，分别同比0.5pct/+0.1pct/+0.6pct/-0.2pct，主要系海内外业务内部整合以及针对销售、管理、财务等进
行管控，对智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等领域加大研发投入。公司1Q26所得税率同环比-11.1pct/-5.2pct至20.6
%，我们判断公司全球税务筹划进展持续积极。公司1Q26经营活动现金净流量同比+5.45%至9.15亿元，经营质量向好。
新增订单充沛，智能驾驶/座舱业务进展较快。公司公告显示1Q26期间新获定点项目的全生命周期订单金额同比+75.2
%至275亿元，其中汽车安全、汽车电子分别达161/114亿元。公司智能驾驶及智能座舱业务进展顺利，1Q26公告相继获得
国内某自主品牌及某合资品牌智能驾驶解决方案项目，取得国内头部新势力车企出海车型的智能座舱业务定点。3月公司
宣布其L3级智驾域控产品计划于2027年年中量产上车，其基于国产芯片打造的L4级智驾域控有望搭载在低速无人物流车上
。我们认为，公司汽车电子业务有望随着定点订单逐步落地迎来较快增长。
盈利预测与估值
我们维持2026/2027年盈利预测不变。当前A/H股股价分别对应24.2倍/12.6倍2026年P/E。维持跑赢行业评级。维持A/
H股目标价32.97元/21.16港币不变，对应A/H股28.0倍/16.0倍2026年P/E，较当前股价分别有15.6%/26.6%的上行空间。
风险
港股解禁风险；偿债违约风险；大额商誉减值风险；海外经营与关税风险；人形机器人业务拓展不及预期；供应链短
缺及成本上涨风险；全球汽车产销下滑及竞争加剧风险。
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2026-04-30│均胜电子(600699)公司点评：2026Q1盈利能力保持韧性，机器人与AI算力构筑│国海证券 │增持
│第二增长曲线 │ │
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事件:
2026年4月27日，均胜电子发布2026年第一季度报告：2026Q1公司实现营业收入138.15亿元，同比-5.22%；归母净利
润4.02亿元，同比+18.11%；扣非归母净利润3.62亿元，同比+13.23%；经营活动现金流量净额9.15亿元，同比+5.45%。
投资要点:
2026Q1公司收入端短期承压，但盈利能力保持韧性。1）营收方面，受衡器业务剥离及汽车市场一季度产销波动影响
。2）毛利率方面，2026Q1公司毛利率为17.67%，同比-0.23pct、环比-0.63pct，在收入承压背景下仍保持相对稳定；其
中，国内市场销量下滑对产能利用率和国内业务毛利率形成一定拖累，但海外地区毛利率延续改善趋势，继续支撑整体盈
利韧性。3）费用率方面，公司综合费用率为14.18%，同比+0.03pct、环比-0.2pct，整体基本稳定；分项看，销售/管理/
财务费用分别为1.28亿元/6.97亿元/2.49亿元，绝对值同比-36.20%/-2.05%/-15.49%，体现成本费用管控持续见效。同时
，公司继续围绕智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等前沿领域加大研发投入，2026Q1研发费用8.39亿元，同比+5.39%，
研发费用率6.08%，同比+0.61pct，虽对当期利润形成一定影响，但有助于后续订单落地及中长期竞争力提升。
汽车主业订单充沛，新业务围绕机器人与AI光模块加速拓展。2026Q1公司新获定点项目全生命周期订单金额约275亿
元，，其中汽车安全业务约161亿元，汽车电子业务约114亿元。汽车电子业务在智能驾驶、智能座舱及出海车型定点方面
持续突破。同时，公司围绕机器人与AI算力基础设施持续拓展第二增长曲线。机器人方向，公司联手恩力动力推进机器人
固态电池技术，持续完善机器人能源管理相关产品矩阵。AI算力基础设施方向，公司通过战略投资新菲光切入高速光模块
领域，其高速光模块已向北美大客户供货并即将批量量产，有望成为公司新的业务增长点。
盈利预测和投资评级：公司聚焦汽车安全与汽车电子业务，持续进整合优化。凭借客户与配套产能全球化布局，与平
台化规模化能力，积极布局“汽车+机器人/AI”，新业务进展顺利。我们看好公司全球化供应链体系与丰富的客户合作关
系，预期公司2026-2028年实现营业收入652.87、699.90、743.29亿元，同比增速为7%、7%、6%；实现归母净利润17.59、
20.09、23.28亿元，同比增速为32%、14%、16%；对应当前股价的PE估值分别为25、22、19倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车市场销量增速不及预期；原材料价格波动；新业务拓展进度不及预期；订单放量不及预期；规模整合
不及预期。
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2026-04-18│均胜电子(600699)汽车电子订单高速增长，积极布局新兴智能体产业链 │国信证券 │增持
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2025Q4均胜电子实现收入153亿元，同比+4%。公司2025年实现营收611.83亿元，同比+9.52%，归母净利润13.36亿元
，同比+39.08%。拆单季度看，公司2025Q4实现营收153.38亿元，同比+4.14%，环比-1.03%，归母净利润2.16亿元，同比+
1036.44%，环比-47.75%。
2025Q4毛利率同比提升0.1pct，四费率下降。2025Q4公司毛利率18.3%，同比+0.1pct，环比-0.4pct，净利率1.7%，
同比+1.2pct，环比-1.3pct。2025Q4公司四费率为13.93%，同比-2.9pct，环比-0.7pct。
全球订单再创新高，汽车电子订单高速增长。2025年，公司新业务订单规模突破至约970亿元，在智能驾驶、中央计
算单元等新兴业务布局上陆续取得从零到一的新突破，为汽车电子业务快速增长打下坚实基础。
汽车电子业务加速开拓。2025年，公司扩大与Momenta的业务合作，已联合突破自主品牌车企及全球化品牌车企在内
的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计于2026年逐步开始量产。围绕限定场景的L4智驾解决方案，公司与斯年智驾展开合作
，开发基于“V2X+L4智驾+智能云调度”智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用。2025年，公司域融合产品斩获某全
球化头部主机厂下一代融合计算平台的项目定点，预计2027年量产。此外，公司前瞻布局智联网络系统、车载通信光模块
等网联新技术，例如公司联合中际旭创打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求；通过战略投资
新菲光推进光模块的业务布局和应用落地。
均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局新兴智能体产业链，打造第二增长曲线。2025年，公司全面布局新
兴智能体产业链，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头
部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2025年9月，公司正式发布机器人AI头部总成和基于英伟达JetsonThor芯片的全
域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。2026年3月，公司与恩力动力达成战略合作，开拓具身智能机器人动力能源
的潜力市场。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年营收为658.53/698.04/745
.51亿元，归母净利润为18.42/21.32/23.46亿元，维持“优于大市”评级。
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2026-04-06│均胜电子(600699)关注26年智驾和机器人订单落地 │华泰证券 │买入
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均胜电子近期披露2025年经营情况，全年实现营业收入611.8亿元（yoy9.52%），低于我们此前预测的640.0亿元，主
要受全球通胀环境下汽车终端需求偏弱影响。实现归母净利润13.36亿元（yoy39.08%），略低于我们此前预测的15.56亿
元，主要由于公司持续推进全球产能整合，叠加四季度一次性资产处置产生损失，同时费用端有所提升，其中研发投入加
大（重点投向智能驾驶及机器人等新兴业务），以及汇率波动导致汇兑收益同比减少，对利润形成一定扰动。从公司近期
业务进展来看，公司正加快推进智能化转型，智能驾驶相关产品在手订单充足，有望将于2026年逐步进入放量交付阶段；
同时机器人业务定点项目稳步推进，后续有望逐步转化为收入贡献。我们认为，公司智能驾驶等在手订单有望进入放量交
付阶段，看好公司中长期的持续增长。维持“买入”评级。
2025年回顾：全球整合深化，智能化与新业务实现突破
2025年公司在复杂外部环境下实现稳健增长，全年营业收入611.8亿元（yoy+9.5%），归母净利润13.36亿元（yoy+39
.1%），盈利能力持续改善。汽车安全业务方面，公司通过推进全球产能整合与供应链优化，毛利率提升至17.1%，经营韧
性增强。汽车安全与汽车电子两大主业保持稳定发展，新获订单约970亿元，其中汽车电子与安全业务各占约一半。智能
化业务方面，公司在智能驾驶域控、中央计算单元、智能座舱等领域取得从0到1突破，相关订单规模快速提升，成为未来
增长核心驱动力。同时，公司依托汽车产业链能力切入机器人赛道，布局域控、能源管理、灵巧手等核心部件，与多家头
部客户开展合作，第二增长曲线逐步成型。
2026年展望：智能化放量叠加全球降本，业绩进入释放阶段
展望2026年，公司前期获取的智能驾驶域控、中央计算单元及智能座舱等订单有望进入集中量产交付阶段，汽车电子
业务收入占比预计持续提升，成为核心增长驱动力；同时海外L2/L2+项目及东南亚产能投放亦将贡献增量。盈利端来看，
随着全球产能优化逐步完成（欧美高成本产能出清、东欧/墨西哥/摩洛哥等低成本地区承接），叠加供应链本土化与核心
零部件自供比例提升，成本端仍具改善空间，有望带动利润率稳步提升。新业务方面，机器人板块预计2026年收入较2025
年实现量级提升，定点项目逐步转化为实际出货，但整体仍处投入期，短期对利润贡献有限。整体来看，公司将进入“收
入结构优化+盈利能力修复”双轮驱动阶段。
盈利预测与估值
考虑到2026年全球油价上涨带来的通胀压力，我们小幅下调公司营业收入26/27E为676.49/737.06亿元（前值26/27E
为707.89/775.78亿元，，分别下调4.44%/4.99%），并预测公司2028年营业收入为791.32亿元。下调公司归母净利润26/2
7E为18.31/21.39亿元（前值26/27E为18.87/21.85亿元，分别下调2.95%/2.14%，预测公司2028年归母净利润为23.24亿元
。基于SOTP，给予26年汽车电子/安全业务/内饰件及其他34.5/25.7/22.7xPE（维持汽车电子业务可比公司26年PE均值50%
溢价，维持其余业务可比公司PE均值无溢价），对应目标价34.29元（前值40.97元，对应汽车电子/安全业务/内饰件及其
他业务40.7/19.5/19.0xPE），维持“买入”评级。
风险提示：智能驾驶订单交付不及预期，机器人新产品验证及量产进展存在不确定性风险。
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2026-04-03│均胜电子(600699)2025年报点评：A+H双平台赋能，从汽车向新兴智能体产业 │国海证券 │增持
│链延伸 │ │
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事件:2026年3月31日，均胜电子发布2025年度报告：2025年公司实现营收611.83亿元，同比+9.52%；归母净利润13.3
6亿元，同比+39.08%；扣非后归母净利润14.96亿元，同比+16.72%。其中，2025Q4实现营收153.38亿元，同比+4.14%，环
比-1.03%；归母净利润2.16亿元，同比+1036.44%，环比-47.75%；扣非后归母净利润3.74亿元，同比+9.83%，环比-10.20
%。
投资要点:
2025年度公司营收稳健增长，盈利能力持续提升。1）营收方面，得益于香山股份的并表（2025年营收60.30亿元），
公司整体规模进一步扩大，2025年公司实现营收611.83亿元，同比+9.52%。其中汽车安全/汽车电子业务营收分别为384.5
9/163.36亿元，分别同比-0.41%/-1.59%。2）毛利率方面，降本增效逐步兑现，海外业务和汽车安全业务业绩改善明显。
2025全年达18.30%，同比增长2.07pct；分业务板块看，汽车电子/汽车安全业务毛利率分别为17.07%/19.70%，同比+2.25
pct/持平；分业务区域看，国内/海外毛利率分别为19.63%/17.93%，分别同比-0.06pct/+2.75pct。3）费用率方面，2025
年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.29pct/-0.02pct/+0.27pct/+0.75pct。剔除香山股份并表影响后，财务费用和
研发费用的影响较为明显，前者系汇率波动产生的汇兑收益较上期降低所致，后者系公司为不断增强公司核心竞争力而加
大研发投入所致。4）归母净利率方面，2025年公司实现归母净利率2.18%，同比+0.46pct。其中2025Q4季度归母净利润2.
16亿元，同比+1036.44%，受益于非经常性损失同比收窄。
主营业务：订单金额创新高，坚持主营产品革新。2025年公司新获定点项目全生命周期订单金额约970亿元，创历史
新高，其中汽车安全业务约509亿元，汽车电子业务约461亿元。1）汽车安全业务正向智能化、平台化升级。公司推出零
重力座椅安全解决方案，将安全气囊、预紧式安全带等集成至座椅骨架；同时发布“J”系列平台型气体发生器，适配多
类气囊系统、强化规模效应；并开发光学增强安全带，面向高级座舱监测和自动驾驶等新场景，预计2026年实现首次量产
。2）汽车电子业务在高阶智能化方向取得“从0到1”突破。智能驾驶，公司与Momenta扩大合作，联合推进覆盖高速、城
区、泊车全场景方案，并已突破自主品牌和全球化品牌车企项目，预计2026年逐步量产；智能座舱，公司已为某头部自主
品牌量产智能座舱域控制器，并于2025年第三季度获得某国际主流车企多联屏量产定点，全生命周期需求预计超300万套
。
战略发展：1）港股上市：公司2025年11月于中国香港成功上市，未来将依托“A+H”双资本平台，进一步增强全球资
本运作能力。2）新兴智能体：加速向新兴智能体产业链延伸，设立均胜具身智能、均胜灵犀智能等专业子公司，自研并
投资布局大小脑控制器、能源管理系统及头部总成等核心部件，已向北美及国内头部客户供货或送样，并在自有工厂开展
工业场景适配训练。3）光模块与服务器电源：公司依托车规级通信与电源技术积累，正加快向车载通信光模块及服务器
电源等领域延伸，在光通信领域联合中际旭创推出车载光通信解决方案，战略投资北美产能；凭借车载电源系统在拓扑、
器件及高可靠性上的复用优势，推动PSU、HVDC、固态变压器等产品切入工业级服务器电源及智算中心场景。
盈利预测和投资评级：公司聚焦汽车安全与汽车电子业务，持续推进整合优化。凭借客户与配套产能全球化布局，与
平台化规模化能力，积极布局“汽车+机器人”，新业务进展顺利。我们看好公司全球化供应链体系与丰富的客户合作关
系，预期公司2026-2028年实现营业收入652.87、699.90、743.29亿元，同比增速为7%、7%、6%；实现归母净利润17.59、
20.54、23.74亿元，同比增速为32%、17%、16%；对应当前股价的PE估值分别为22、19、16倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车市场销量增速不及预期；原材料价格波动；新业务拓展进度不及预期；订单放量不及预期；规模整合
不及预期。
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2026-04-01│均胜电子(600699)公司信息更新报告：盈利持续修复，智驾+机器人双曲线勾 │开源证券 │买入
│勒成长新蓝图 │ │
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盈利能力持续修复，全球化降本增效显著
2025年营收611.8亿元（同比+9.5%），归母净利润13.4亿元（同比+39.1%），扣非归母净利润15.0亿元（同比+16.7%
）。2025Q4营收153.4亿元，归母净利润2.16亿元（环比下降），主因终止衡器业务产
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