研报评级☆ ◇600688 上海石化 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.13│ 0.03│ -0.14│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.30│ 2.35│ 2.19│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ -5.66│ 1.26│ -6.19│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -1405.88│ 316.50│ -1432.60│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 93013.60│ 87132.82│ 75563.19│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ -1677.23│ 466.26│ -1425.97│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 增持 维持 3.3 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│上海石化(600688)1Q26地缘冲突推升炼化产品价格 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布1Q26业绩：营业收入176.62亿元，同比-9.52%；归母净利润4.15亿元，同比扭亏，扣非净利润4.24亿元，符
合我们预期。1Q26公司资产减值1.03亿元，财务费用同比减少0.43亿元至1.4亿元，经营活动现金流-7.88亿元。
发展趋势
1-2月检修降低产量和库存收益带动业绩扭亏。由于1-2月检修影响，1Q26公司成品油销量同比-8%/环比-3%至155.5万
吨；检修节奏也导致公司低价原料库存较多，我们判断一季度或有较大库存收益。公司1Q26原油加工成本同比-14%/环比-
10%至3491元/吨（68.3美元/桶），价差明显扩大，实现销售价格对原油加工成本税前价差4451/2670/1692元/吨，同比+6
%/5%/56%。
航煤紧缺或带来更大弹性。公司1Q26航煤售价同比+1%/环比+6%至5183元/吨，产量（含来料加工）同比-16%至43万吨
；考虑到航煤价格不受天花板价限制，且当前亚太航煤缺口超100万桶/天、新加坡航煤3-4月均价维持200美元/桶中枢，
我们判断航煤利润有望持续高位，或带来一定的向上弹性。
PX和烯烃景气度有所回升。1Q26PX和聚烯烃价格同比涨幅分别为18%和24%；我们测算，PX和聚烯烃对原油价差（45天
原料周期）或进一步上涨77%/13%至3474/4718元/吨，出口拉动和海外停产增加、叠加库存收益，或对公司上半年业绩带
来一定增量。
盈利预测与估值
维持盈利预测和跑赢行业评级不变。维持A/H目标价3.3元/1.6港元，对应1.4/0.6x2026年和1.4/0.6x2027年市净率以
及6%/23%的上行空间。当前A/H股交易于1.3/0.5x2026年市净率和1.3x/0.5x倍2027年市净率。
风险
原油价格大幅波动；产品价格和价差不及预期；原料供应风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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