研报评级☆ ◇600685 中船防务 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.03│ 0.27│ 0.71│ 1.04│ 1.51│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 11.61│ 12.61│ 12.90│ 13.94│ 15.45│ 17.83│
│净资产收益率% │ 0.29│ 2.12│ 5.53│ 7.00│ 9.00│ 12.00│
│归母净利润(百万元) │ 48.07│ 377.26│ 1008.26│ 1469.00│ 2141.00│ 3359.00│
│营业收入(百万元) │ 16145.95│ 19402.39│ 20547.05│ 22537.00│ 23868.00│ 26155.00│
│营业利润(百万元) │ 70.16│ 390.35│ 1176.35│ 1693.00│ 2376.00│ 3879.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-31 买入 维持 --- 1.04 1.51 2.38 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│中船防务(600685)点评报告：业绩符合预期，2025年归母净利润同比增长167%│浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月28日盘后，公司发布2025年年度报告。
业绩符合预期，2025年归母净利润同比增长167%
2025年实现归母净利润10.1亿元，同比增长167%；扣非归母净利润9.2亿元，同比增加173.15%。2025Q4单季度公司实
现营业收入62.32亿元，同比下降7.2%；归母净利润3.53亿元，同比增长85.86%。2025年公司业绩显著增长主要系1）船舶
产品收入及生产效率有所提升，产品毛利同比改善；2）联营企业经营业绩显著提升，参股公司分红金额增加，公司确认
投资收益同比大幅增加。
1）分业务拆分：船舶产品收入184.72亿元，同比增长10.44%；钢结构工程营收10.37亿元，同比增长26%；修船业务
营收5.54亿元，同比下降27%；海工业务营收0.13亿元，同比下降98%；机电产品及其他营收2.1亿元，同比增长34%。船舶
产品拆分来看：集装箱船营收55.9亿元，同比增长7.63%，营收占比27.19%；散货船营收5.3亿元，同比下降73.89%，营收
占比2.58%；特种船及其他营收123.56亿元，同比增长29.98%，营收占比60.14%。
2）新接订单方面：2025年累计实现经营承接人民币234.6亿元，完成年度计划的134%，共承接10型53艘新造船订单，
包括集装箱船、特种船、气体船等。
3）交付方面：2025年公司完工交船39艘船舶，共111.53万载重吨，同比增长2.8%。
4）手持订单方面：公司手持订单合同总价约606亿元，其中在手造船订单合同总价约591亿元，包括137艘船舶产品及
2座海工装备，共452.74万载重吨；海上风电装备、船舶修理等非造船产品在手订单合同总价约15亿元。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上
周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：根据克拉克森统计，2026年1-2月全球船
舶行业新接订单同比增长94%。其中，箱船同比下降30%，油轮同比增长1077%；散货船下降14%；LNG船同比增长927%；②
价：截至2026-2-28，克拉克森新船造价指数报收182.14点，今年以来下降1.36%，2021年以来增长43.29%，位于历史峰值
95.11%分位。船位紧张与通胀压力后续有望推动船价持续上涨；2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量
相较上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧
张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。
周期趋势：需求端换船周期、环保政策驱动，油轮和散货船新单接力，供给端船厂扩产有限，船价有望创新高。
中船集团船舶总装资产整合拉开序幕，竞争格局改善，效率提升可期。公司是中国船舶集团旗下唯一“A+H”平台，
在集团解决同业竞争方面有望受益。
控股公司黄埔文冲与参股公司广船国际为核心造船企业，在手订单饱满
1）黄埔文冲：公司控股子公司，控股比例54.54%。截止2025年末，手持订单606亿元，在手订单饱满；2）广船国际
：公司参股子公司，参股比例41.02%。2025年广船国际主营业务收入199.14亿元，同比增长15.58%；主营业务利润34.33
亿元，同比增长70%。根据克拉克森数据库，截止2026-3-30，手持订单752万载重吨、362万CGT，在手订单饱满。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润为14.7、21.4、33.6亿元，同比增长46%、46%、57%，CAGR=50%。2026年3月31日收盘价
对应PE为28、19、12倍，PB为2.1、1.8、1.6，维持“买入”评级。
风险提示：1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|