研报评级☆ ◇600580 卧龙电驱 更新日期：2026-08-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 1 2 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.61│ 0.72│ 0.78│ 0.86│ 0.96│
│每股净资产(元) │ 7.18│ 7.70│ 7.02│ 7.63│ 8.30│ 9.02│
│净资产收益率% │ 5.63│ 7.90│ 10.27│ 10.30│ 10.35│ 10.26│
│归母净利润(百万元) │ 529.85│ 792.83│ 1126.16│ 1216.09│ 1347.16│ 1490.04│
│营业收入(百万元) │ 15566.83│ 16247.04│ 15453.54│ 16147.03│ 17258.91│ 18528.92│
│营业利润(百万元) │ 769.77│ 1005.79│ 1344.45│ 1489.05│ 1635.98│ 1807.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-26 增持 未知 37 0.76 0.87 1.02 群益证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.78 0.86 0.94 国元证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.79 0.86 0.91 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-26│卧龙电驱(600580)全球电驱系统龙头，机器人与新能源交通打开中长期成长空│群益证券 │增持
│间 │ │
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结论与建议：
公司通过外延并购，逐步由区域型电机企业成长为全球电驱系统供应商，2025年进一步剥离新能源资产，聚焦电驱动
主业。公司2025年收入同比增长2.6%（剔除资产剥离影响后），扣非归母净利润同比增长29.6%。从业务来看，公司防爆
、工业、暖通三大板块合计收入136.9亿元，占公司收入接近九成，构成业绩基本盘；新兴业务方面，公司前瞻布局人形
机器人和新能源交通产业，新能源汽车业务已获得采埃孚、小鹏、吉利等客户定点，机器人业务则与智元、节卡等厂商建
立合作关系。我们看好公司传统电驱业务稳健增长，以及人形机器人、新能源交通等新兴业务带来的成长空间，首次覆盖
，给予“买进”的投资建议。
点评：
公司通过外延并购，逐步成长为全球电驱系统供应商：卧龙电驱前身为1984年创办的上虞县多速微型电机厂，1998年
完成股份制改造，2002年6月在上海证券交易所主机板上市。公司早期以微特电机、控制器及中小型电机为主，后续通过
外延并购，开启从区域型电机企业向全球电机制造商转型之路。2011年公司收购奥地利ATB集团97.94%股权，获得欧洲工
业电机、高压电机、船用及特种电机等产品体系，并整合BrookCrompton、Schorch、Morley、LaurenceScott等百年工业
品牌，首次具备全球化品牌与欧洲制造平台；2014年收购义大利SIR机器人应用公司，将业务从电机延伸至工业机器人系
统集成和自动化产线；2015年收购南阳防爆（国内防爆电机龙头），从而切入油气、化工、煤炭、核电等高可靠性防爆场
景。2018年公司收购美国通用电气小型工业电机业务SIM，获得1-1750马力低压及TEFC中压电机资产、墨西哥制造基地、
北美客户管道及GE电机10年品牌使用权，进一步打开美洲市场。通过持续并购，公司补齐“高端产品+海外品牌+全球管道
+系统集成”四类能力，市场端则由中国本土扩展至亚太、欧洲、美洲。此外，2025年公司将所持龙能电力、卧龙储能等
四家新能源企业合计以7.26亿元转让给卧龙新能，公司得以进一步聚焦电驱动主业。从收入看，2025年公司实现营业收入
154.5亿元，同比增长2.59%（剔除资产剥离影响后），其中，境内、境外分别实现收入89.1、62.1亿元，境外收入同比增
长8.6%；归母净利润11.3亿元，同比增长42.0%；扣非归母净利润8.2亿元，同比增长29.6%。
防爆、工业、暖通三大板块构成基本盘，盈利能力稳中有升：公司电驱业务由防爆、工业和暖通三类场景构成，其中
，①防爆电驱主要应用于油气、化工、煤炭、矿山、核电等高安全要求场景，产品门槛在于防爆认证、长期可靠性与事故
容错能力，以及长期专案经验和客户积累。而公司依托南阳防爆及海外品牌粘性。2025年公司防爆电驱业务收入46.3亿元
，YOY-1.4%，主要受全球石化资本开支偏弱影响，但毛利率提升0.8pcts至32.2%。②工业电驱主要用于风机、泵、压缩机
、冶金等场景，门槛在于能效、稳定性、驱控匹配和售后服务。公司产品矩阵涵盖高低压电机、变频驱动，并具备系统级
方案能力，在覆盖面、技术创新能力以及品牌影响力等方面均具有明显竞争优势。2025年公司工业电驱业务收入41.0亿元
，YOY+0.8%，毛利率提升1.7pcts至30.0%，主要受益于工业电机销量提升、海外客户拓展及产品结构优化。③暖通电驱主
要面向空调、制冷、热泵、商用暖通及家电场景，2025年该业务收入49.6亿元，YOY+8.0%，毛利率17.5%，同比小幅提升0
.2pcts。整体看，公司三大传统业务合计收入136.9亿元，占公司收入接近九成，毛利率均有不同程度改善。
前瞻布局人形机器人、新能源交通产业，打开成长空间：依托电机、伺服驱动等领域的技术积累，公司积极向机器人
、新能源交通等高价值场景外溢。①机器人方面，公司产品包括无框力矩电机、伺服驱动器、通用关节模组等，可提供零
部件销售以及机器人应用解决方案，目前已与节卡等机器人厂商深度合作。2025年机器人元件及系统应用收入5.16亿元，
YOY+14.13%，毛利率26.21%，同比下降0.9pcts。而在人形机器人领域，公司2025年与智元机器人实现双向持股，并共建
杭州湾具身智慧创新中心，在行业初期便已进入人形机器人产业链，未来有望获得批量定点。②新能源交通方面，公司主
做新能源汽车驱动电机，先后获得采埃孚、小鹏、吉利等公司定点，2025年收入4.3亿元，同比增长11.1%，毛利率6.1%，
同比提高4.9pcts。此外，公司进一步渗透向低空经济领域，2025年与沃飞长空成立浙江龙飞电驱科技有限公司，聚焦750
公斤至5700公斤适航航空器电推进动力系统及相关产品。伴随低空经济政策密集加码与eVTOL整机加速取证，公司有望在
航空电推进这一高价值量、强壁垒赛道占据先发卡位，伴随飞行器批量化贡献长期增量。
盈利预测及投资建议：预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润11.9、13.6、15.9亿元，yoy分别为+6%、+14%、
+17%，EPS分别为0.8、0.9、1.0元，当前A股价对应PE分别为42、37、31倍，我们认为公司主业稳健，并将持续受益于机
器人、低空经济等行业的发展，给予公司“买进”的投资建议。
风险提示：客户验证不及预期、新项目进展不及预期、行业景气下滑、市场竞争加剧风险仅供内部参考，请勿外传
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2026-05-07│卧龙电驱(600580)2025年年报及2026年一季报点评：盈利质量显著提升，全球│国元证券 │增持
│化与新兴布局构筑成长新曲线 │ │
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公司经营稳健，利润稳定增长
2025年公司实现营收154.54亿元，同比-4.88%；归母净利11.26亿元，同比+42.04%；扣非归母净利8.23亿元，同比+2
9.58%。2026Q1公司实现营业收入39.86亿元，同比-1.31%；归母净利润2.76亿元，同比+2.94%；扣非归母净利2.17亿元，
同比-7.56%。
毛利率稳定提升，期间费用管控良好
2025年公司毛利率为25.37%，同比+1.32pct，2026Q1毛利率为23.31%，同比-1.04pct，季度环比-2.03pct。2025年期
间费用率为18.18%，同比+0.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.60%、8.29%、4.28%、1.01%，同比-0.20pc
t、+0.32pct、+0.33pct、-0.21pct。2026Q1期间费用率为17.82%，同比+0.75pct，季度环比下降2.83pct。
科技赋能构筑智能制造底座，半导体设备国产化打开成长新空间
公司在本报告期内展现出清晰的战略执行路径：锚定“全球电机行业No.1”战略，坚定推进“海外阵地战”，成功构
建美洲、欧洲、亚太三大海外总部，强化全球协同；依托墨西哥与越南工厂，实现研产供销深度本地化，海外收入占比稳
步提升；公司坚持“三条增长曲线”战略，在夯实电机基本盘的同时，大力发展数据中心、仿生机器人及电动航空等前沿
业务，其中机器人关节模组与系统解决方案业务取得关键技术突破；年内，公司携核心电机及EC风机技术亮相美国AHRExp
o，子公司SIR与VOILAP集团达成战略合作，共同打造“精密机械+机器人”一体化方案，彰显了其在工业自动化领域的硬
核产品力与国际化品牌影响力。长远来看，公司全球化运营能力持续增强，新兴赛道布局正加速转化为长期增长新动能。
投资建议与盈利预测
我们预计公司2026-2028年营收分别为167.83/181.70/195.46亿元，归母净利润分别为12.16/13.47/14.68亿元，对应
EPS为0.78/0.86/0.94元/股，对应PE估值分别为49/45/41倍，维持“增持”的评级。
风险提示
下游行业景气度下降；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；贸易环境恶化；具身智能行
业发展不及预期。
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2026-04-12│卧龙电驱(600580)业绩符合预期，工业和暖通电机板块稳健 │申万宏源 │买入
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事件：
卧龙电驱发布2025年年度报告，业绩符合预期：2025年全年实现营业收入154.54亿元，yoy-4.88%；归母净利润11.26
亿元，yoy+42.04%；扣非归母利润8.23亿元，yoy+29.58%；经营活动产生的现金流量净额17.83亿元，同比增长15.98%。
点评：
收入下降主要由于业务剥离。2025年公司营业收入同比-4.88%，主要因为公司于2025Q1以72603万元的对价，将浙江
龙能电力（43.21%股权）、浙江卧龙储能（80%股权）、卧龙英耐德氢能（51%股权）及上虞舜丰电力（70%股权）四项非
主业资产整体出售，彻底剥离新能源发电与储能业务，聚焦电驱动核心主业。剔除出售影响后收入实现2.59%的正增长。
分地区看：国内收入89.15亿元，同比下滑12.06%，毛利率基本持平；海外三大区域均表现出正向毛利率改善趋势：
美洲区收入21.79亿元，同比增长4.09%，毛利率29.40%（同比+3.73pct）；欧洲、中东及非洲区（EMEA）收入24.66亿元
，同比小降3.32%但毛利率改善明显（+4.03pct）；亚太区（不含中国）收入15.63亿元，同比大增45.56%。
分产品看：防爆电机收入46.33亿元（同比-1.37%），毛利率32.18%（+0.82pct）；工业电机收入40.95亿元（同比+0
.79%），毛利率30.00%（+1.65pct）；暖通电机收入49.58亿元（同比+7.95%），毛利率17.53%（+0.15pct）；新能源交
通电驱动系统收入4.33亿元（同比+11.09%），毛利率6.06%（+4.93pct）；机器人组件及系统应用收入5.16亿元（同比+1
4.13%），毛利率26.21%。
费用管控成效显著，利润释放弹性大。2025年毛利率为25.37%，yoy+1.32pct，经营优化下各业务毛利率均有提升。
销售期间费用率合计18.18%（2024年17.95%），整体维持稳定。具体来看，财务费用率1.01%（2024年1.22%，同比-0.21p
ct），主要受益于持续优化融资结构、降低有息债务成本；研发费用率4.28%（2024年3.95%，同比+0.32pct），研发投入
坚定加码；管理费用率8.29%（2024年7.97%）；销售费用率4.60%（2024年4.80%）。归母净利润同比+42.04%至11.26亿元
，利润质量显著改善。
上调盈利预测，给予买入评级。我们预计2026-2028年归母净利润分别为12.39、13.38、14.15亿元（原先2026-2027
年盈利预测为11.08、12.39亿元），对应PE分别为48、44、42倍。公司作为全球领先的电机制造商，主业稳健成长，前瞻
布局具身智能机器人领域，长期成长可期。维持买入评级。
风险提示：原材料涨价、外部环境波动、机器人产业商业化不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-06-12│卧龙电驱(600580)2026年6月12日、24日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司海外业务布局情况。
答：作为电驱动系统解决方案全球化先行者，公司通过战略协同、技术整合与区域深耕，不断深化全球布局。公司拥
有完善的解决方案和全球化研发、制造、销售服务体系及强大的经营能力。公司在全球设立了中国、美国、德国、日本和
印度五大研发中心，整合全球资源，形成技术协同优势；公司于全球经营45家工厂，包括位于德国、波兰、意大利、越南
、墨西哥以及其他国家及地区的14家海外工厂；公司以亚太、欧洲、美洲三个海外区域总部为核心构建了覆盖全球100多
个国家及地区的销售服务网络。 未来公司将持续依托三个海外区域总部、五大研发中心、45家工厂的全球网络，继续集
中优势资源，聚焦战略市场、高增长行业与核心客户，实现出海业务跨越式发展。
2、公司港股上市进展如何？
答：公司于2026年3月2日发布了关于发行H股并上市的进展公告。公司已于2026年2月27日向香港联交所更新递交本次
发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了相关更新文件。后续进展请关注公司相关公告。
3、公司为燃气轮机配套的发电机产品有什么优势？
答：作为行业核心制造商，卧龙电驱具备全系列轻型、高效发电机自主研发与量产制造能力，产品功率段全面覆盖20
00KW-60000KW，可适配海洋平台发电、陆上固定式发电、车载移动发电等分布式发电、孤网供电全场景应用。发电机设计
及试验系统符合IEC、API、IEEE等国际标准，能够根据客户需求进行定制化设计、适应高温、低温等各类严苛环境、交付
周期3-5个月，可快速响应客户需求。发电机产品采用模块化设计，适配轻型燃机和重型燃机，具有较强兼容性，同时深
耕防爆领域，拥有无火花防爆、正压防爆等防爆类型，符合国际能效标准，适配油气开采、化工等含危险气体场所，契合
中东油转气、欧洲低碳转型和美洲油气资源丰富地区的市场需求。
4、请介绍公司机器人业务布局情况？
答：公司凭借于电驱动系统解决方案的深厚研发制造基础，专注于具身智能在工业场景中的商业化部署，并已形成全
面的人形机器人核心组件解决方案组合。公司提供关节模组、灵巧手及外骨骼等高精度、快响应、高能效的工业及具身智
能机器人，并与智元机器人、中科新松、联想科技等头部企业建立业务合作关系。在工业领域具身智能应用方面，公司凭
借领先的工业自动化能力，与生态圈伙伴合作，通过开发工业具身智能垂域模型，在全球范围内继续推动工业具身智能机
器人的商业化，提高制造行业的数智化和柔性。
根据公司2025年年报，公司机器人相关产品及应用（包括工业机器人系统解决方案、工业机器人及仿生机器人零部件
）占整体营业收入比重约为3.34%，占比较低，不会对公司目前经营业绩产生重大影响。请广大投资者注意二级市场交易
风险，理性决策，审慎投资。
5、公司有什么产品可以应用于新型电力？
答：“十五五”时期，国家电网固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。这些投资将重点聚焦
于推动能源绿色低碳转型、构建新型电力系统、深化科技创新等方面。“十五五”期间，国家电网将锚定国家自主贡献减
排目标，着力构建新型电力系统，加快智能电网和微电网建设，打造主配微协同的新型电网平台，因地制宜发展绿电直供
，提升电力系统对新能源的消纳、配置和调控能力。近期，卧龙电驱发布50MVar 2极分布式同步调相机。该产品作为新能
源场站与特高压直流输电的核心设备，可快速双向无功调节，支撑系统惯量，提升电网短路容量，未来将为新能源业主，
电网公司提供高效可靠、低成本的电压稳定与无功补偿方案。该产品由卧龙电气南阳防爆集团自研，重点攻克电机频繁启
动、快速励磁控制、高惯量转自、低振低噪、长寿命绝缘等多项关键核心技术，在电磁、结构涉及以及工艺方法上进一步
创新，总体性能达到国际先进水平。
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参与调研机构：18家
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2026-05-06│卧龙电驱(600580)2026年5月6日、7日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍一下公司2026年第一季度业绩情况？
答：2026年第一季度，公司实现营业收入39.86亿元，同比减少1.31%；2025年3月公司出售子公司导致合并报表范围
变更，剔除此原因影响后，2026年第一季度营业收入同比增幅为0.97%。从盈利水平来看，公司2026年一季度归属于上市
公司股东的净利润为2.76亿元，同比增长2.94%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元，同比减
少7.56%。 基本每股收益方面，2026年一季度为0.1772元/股，同比增长2.90%。
2、请介绍一下公司的分红情况？
答：在经济效益稳步增长的同时，公司高度重视对投资者的合理回报，坚持稳健、可持续的分红策略，兼顾现金分红
的连续性与稳定性。上市以来，公司累计现金分红超过23.3亿元，与投资者共享发展成果。为增强核心竞争力、巩固行业
龙头地位，保障项目投入及长远战略目标的实现，公司每年综合考虑实际经营与资金需求，稳步实施利润分配方案，切实
回报投资者。公司2025年利润分配已实施完毕，分配方案为每股派发现金红利人民币0.18元（含税），实际以1,561,454,
311股为基数，共计派发现金红利281,061,775.98元。公司多措并举维护合理市值，积极保护投资者利益，已多次实施股
份回购，累计回购股份2,144.87万股，支付总金额约2.5亿元（不含交易费用）。未来，公司将在综合考虑行业环境及自
身发展阶段的基础上，动态平衡业绩增长与股东回报，结合行业特点、经营模式、发展战略、盈利水平及资金需求等因素
，制定稳健积极的利润分配政策，切实保障投资者合法权益。
3、请介绍公司海外业务布局情况？
答：作为电驱动系统解决方案全球化先行者，公司通过战略协同、技术整合与区域深耕，不断深化全球布局。公司拥
有完善的解决方案和全球化研发、制造、销售服务体系及强大的经营能力。公司在全球设立了中国、美国、德国、日本和
印度五大研发中心，整合全球资源，形成技术协同优势；公司于全球经营45家工厂，包括位于德国、波兰、意大利、越南
、墨西哥以及其他国家及地区的14家海外工厂；公司以亚太、欧洲、美洲三个海外区域总部为核心构建了覆盖全球100多
个国家及地区的销售服务网络。 未来公司将持续依托三个海外区域总部、五大研发中心、45家工厂的全球网络，继续集
中优势资源，聚焦战略市场、高增长行业与核心客户，实现出海业务跨越式发展。
4、公司有什么产品可以应用于新型电力？
答：“十五五”时期，国家电网固定资产投资预计将达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%。这些投资将重点聚焦
于推动能源绿色低碳转型、构建新型电力系统、深化科技创新等方面。“十五五”期间，国家电网将锚定国家自主贡献减
排目标，着力构建新型电力系统，加快智能电网和微电网建设，打造主配微协同的新型电网平台，因地制宜发展绿电直供
，提升电力系统对新能源的消纳、配置和调控能力。
近期，卧龙电驱发布50MVar 2极分布式同步调相机。该产品作为新能源场站与特高压直流输电的核心设备，可快速双
向无功调节，支撑系统惯量，提升电网短路容量，未来将为新能源业主，电网公司提供高效可靠、低成本的电压稳定与无
功补偿方案。该产品由卧龙电气南阳防爆集团自研，重点攻克电机频繁启动、快速励磁控制、高惯量转自、低振低噪、长
寿命绝缘等多项关键核心技术，在电磁、结构涉及以及工艺方法上进一步创新，总体性能达到国际先进水平。
5、请介绍一下电动航空业务相关进展？
答：今年全国人大会议明确将低空经济列为重点打造的新兴支柱产业之一，纳入国家战略性新兴产业的核心布局。这
是低空经济继2024年首次写入政府工作报告后，其战略地位的又一次历史性跃升——从“新增长引擎”正式迈入国民经济
“顶梁柱”行列。
自2021年在成都签订战略合作协议以来，卧龙电驱与四川沃飞长空科技发展有限公司（以下称“沃飞长空”）的合作
不断深入。双方在2023年共同推进AE200-100液冷原理样机的设计生产，并于2024年6月圆满完成交付与试验。2025年，依
托技术与产业链的深度整合，双方正式签署合资协议，创立“浙江龙飞电驱科技有限公司” （以下称“龙飞电驱”），
标志着合作迈入全新阶段。2026年3月14日，由龙飞电驱为沃飞长空适航取证机型AE200-100承制的批量化产线首台红标件
LF200下线，加快沃飞长空AE200-100适航进程。
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