研报评级☆ ◇600572 康恩贝 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.23│ 0.24│ 0.19│ 0.24│ 0.29│ 0.34│
│每股净资产(元) │ 2.74│ 2.64│ 2.78│ 2.92│ 3.13│ 3.40│
│净资产收益率% │ 8.40│ 9.13│ 6.73│ 8.46│ 9.38│ 10.24│
│归母净利润(百万元) │ 591.57│ 622.42│ 474.36│ 616.17│ 735.28│ 871.23│
│营业收入(百万元) │ 6732.80│ 6515.16│ 6473.43│ 7225.37│ 7986.46│ 8811.63│
│营业利润(百万元) │ 788.27│ 798.89│ 673.22│ 874.65│ 1036.78│ 1210.27│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 首次 --- 0.25 0.30 0.35 长城证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.23 0.28 0.33 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│康恩贝(600572)业绩短期承压，经营质量稳中向好 │长城证券 │买入
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2025年四季度业绩承压，主要系药品制剂销售收入占营收比重下降的影响，以及计提资产减值准备、其他一次性损益
影响等非经常性因素所致。2025年公司实现营收64.73亿元(同比-0.64%)，归母净利润4.74亿元（同比-23.79%），扣非归
母净利润3.73亿元(同比-27.67%)；单Q4实现营收14.98亿元（同比-6.51%），归母净利润-1.10亿元（同比-205.49%），
扣非归母净利润-0.58亿元（同比-162.83%）。分治疗领域看，2025年心血管系统/生殖泌尿系统和性激素/呼吸系统/消化
道及代谢/抗感染用药/肌肉-骨骼系统/其他分别实现营收5.20/6.06/8.32/12.88/8.63/0.79/13.88亿元，同比-0.64%/-5.
06%/-25.04%/+15.90%/+1.23%/+17.95%/+2.29%。截至2025年四季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为59.44天，同
比-2.87天，环比-9.82天。
2026年一季度业绩增长亮眼。2026Q1公司实现营收19.06亿元(同比+13.10%)，归母净利润1.98亿元（同比+4.78%），
扣非归母净利润2.09亿元(同比+28.74%)；综合毛利率为56.74%，同比+1.94pct，我们认为主要系高毛利产品占比提升及
中药材价格回落所致。分产品看，2026Q1药品制剂实现收入11.55亿元，同比增长13.66%，主要产品“康恩贝”肠炎宁系
列、金艾康、金康灵力增长较好，“金笛”复方鱼腥草合剂重回增长赛道；健康消费品实现收入1.95亿元，同比增长17.9
2%，2025年培育的新品益生菌冻干粉增量明显，主要产品蛋白粉和钙D软胶囊也有较好增量；原料药实现收入2.22亿元，
同比增长21.43%，通过深化存量客户的合作和增量客户的拓展，主要原料药产品实现较好增长；中药材与中药饮片实现收
入2.78亿元，同比增长2.63%。截至2026年一季度末，公司应收账款及应收票据周转天数为54.72天，同比-11.64天，环比
-4.71天。
较强的品牌积淀与市场基础。公司建立了深厚的品牌知名度和市场基础，培育出康恩贝、前列康、天保宁三个全国驰
名商标和多个知名品牌，在市场上享有良好声誉并占据领先地位。中药植物药领域，“康恩贝”肠炎宁系列位居国内中成
药零售肠道内服用药市场领导地位，“前列康”品牌经40年发展成为前列腺疾病用药驰名商标，“天保宁”作为中国首个
符合国际标准的现代植物药制剂，已成为银杏叶制剂知名品牌，“金笛”在呼吸系统品牌知名度不断提升；化学药领域，
“金艾康”汉防己甲素片在呼吸系统用药领域口碑良好，“金奥康”奥美拉唑系列等具有一定品牌影响力；健康消费品领
域，通过十余年电商打造，多个主打产品位居主流电商平台类目第一，近年重点培育汉威（男性健康）、CONBIUTY（女性
美容）、美肤诺（皮肤健康）等细分领域子品牌，持续丰富品牌矩阵并拓展大健康业务。
优质的营销资源与渠道网络。公司构建了以OTC品牌运营、处方药学术推广及互联网D2C、O2O模式为主的综合性营销
体系，并设立多个专业化营销团队。公司依托品牌与产品优势，推进大品牌大品种营销规划，拓展销售终端，强化营销队
伍建设，形成全国性销售网络。在零售市场，数千人OTC团队覆盖全国渠道终端，通过多年来持续聚焦零售市场，在品牌
定位、产品宣传、市场活动、终端动销、店员推广及消费者教育等各个方面，逐渐形成了一整套特色鲜明且行之有效的营
销模式，成功打造多款OTC黄金单品。医疗端则以浙江、上海、江苏等医药大省为核心，全国医疗终端建立了自营为主的
专业化学术推广体系，在多科室建立临床竞争优势。未来公司处方药推广团队将在公司战略引领下，进一步聚焦核心管线
，整合营销资源，加快推进全国性医疗终端网络更高水平建设。新零售方面，与阿里健康等平台合作，运用D2C模式成效
显著，并拓展B2C、O2O等渠道，取得一定市场规模。
给予“买入”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润6.44/7.61/8.98亿元，同比+35.8%/+18.1%/+18.0%，EPS为
0.25/0.30/0.35元，对应PE17.3x/14.6x/12.4x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势，首次覆盖，给予“买入”
评级。
风险提示：集采等政策调整风险、中药材价格波动风险、组织架构变革受阻、院外渠道调整不及预期
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2026-04-23│康恩贝(600572)26Q1业绩亮眼，看好全年实现恢复性增长 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年报&2026Q1季报，其中：2025年实现收入64.73亿元（yoy-0.64%），归母净利润4.74亿元（yoy
-23.79%），扣非净利润3.73亿元（yoy-27.67%），盈利承压，主要受药品制剂销售收入占营收比重下降、以及计提资产
减值准备、其他一次性损益影响等非经常性因素。
2026Q1实现收入19.06亿元（yoy+13.10%），归母净利润1.98亿元（yoy+4.78%），扣非净利润2.09亿元（yoy+28.7%
），实现恢复性增长。
组织架构重构，组建专业BD团队
公司成立处方药事业部与原料药事业部（目前还包括非处方药事业部、健康消费品事业部、中药材饮片事业部），优
化各事业部架构与发展方向，业务协同效率显著提升，为未来发展打下组织基础。同时，公司组建专业化BD团队，构建BD
决策机制与激励共享机制，重点推动品种引进与合作开发，强化产业资源整合能力。
增长态势良好，核心主业盈利能力进一步提升
2026Q1公司药品制剂实现收入11.55亿元，同比增长13.66%，主要产品“康恩贝”肠炎宁系列、金艾康、金康灵力增
长较好，“金笛”复方鱼腥草合剂重回增长赛道；健康消费品实现收入1.95亿元，同比增长17.92%，2025年培育的新品益
生菌冻干粉增量明显，主要产品蛋白粉和钙D软胶囊也有较好增量；原料药实现收入2.22亿元，同比增长21.43%，通过深
化存量客户的合作和增量客户的拓展，主要原料药产品实现较好增长；中药材与中药饮片实现收入2.78亿元，同比增长2.
63%。
回报稳信心，增持显决心
2025年度公司分红预案为：每10股拟派发现金红利1.5元，分红约3.81亿元，约占净利润80.22%；注销回购股份约3亿
元，合计近7亿元，约占净利润145%。此外，2026年1月，控股股东浙药集团增持约2%股份（2.15亿元），彰显省属国资深
耕医药健康主业的坚定决心。
盈利预测与估值
2025年公司主业承压，但2026Q1已经看到初步企稳回升迹象。不考虑并购预期，将2026-2028年公司营业收入下调为7
2.19/79.67/87.46亿元（2026-2027年前值为74.84/83.08亿元），归母净利润为5.88/7.10/8.44亿元（2026-2027年前值
为6.48/7.23亿元），维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险
【5.机构调研】 暂无数据
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