研报评级☆ ◇600515 海南机场 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 4 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.16│ 0.08│ 0.04│ 0.03│ 0.05│ 0.06│
│每股净资产(元) │ 1.96│ 2.02│ 2.06│ 2.20│ 2.26│ 2.32│
│净资产收益率% │ 8.28│ 4.12│ 1.95│ 1.57│ 2.30│ 2.91│
│归母净利润(百万元) │ 1856.31│ 952.78│ 458.50│ 380.00│ 575.00│ 726.00│
│营业收入(百万元) │ 4700.66│ 6761.64│ 4368.17│ 5817.00│ 6634.00│ 7501.00│
│营业利润(百万元) │ -17.00│ 1520.75│ 415.39│ 366.50│ 632.50│ 839.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-02 买入 未知 5.31 0.03 0.05 0.06 广发证券
2025-11-07 未知 未知 --- 0.03 0.05 0.06 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-02│海南机场(600515)“一主两翼”多元协同，尽享封关红利 │广发证券 │买入
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去地产化成效显著，财务结构持续优化。海南机场通过破产重整与“去地产化”战略，资产负债率从2020年的85.8%
显著下降至2025H1的51.39%。债务结构优化与现金流改善推动流动比率与速动比率大幅提升，财务风险明显降低。2025H1
公司毛利率为37.85%，盈利能力持续改善，2024年归母净利润达4.59亿元，净利率/ROE分别回升至10.03%/1.95%，各项盈
利指标均呈现稳健向好态势。
主业突出多元协同，“一主两翼”业务定位清晰。公司以机场业务为核心，2024年收入占比42%，免税、物业、酒店
等多元业务协同发展。三亚凤凰机场T3航站楼投入试运营，美兰机场收购完成强化“南北双枢纽”布局，免税业务依托参
股与物业租赁模式持续贡献高毛利收入，物业、酒店等多元业务稳健发展。
封关红利全面释放，客流、货流与免税共促增长。国际客流强劲增长，随着第五、第七航权全面开放叠加免签政策，
2026年1月出入境外国人达16.01万人次，同比大幅增长61.8%；航空货运高速增长，2025年全省民航货邮吞吐量达67.68万
吨，同比增速达36.0%，截至2025年12月19日，“零关税”原辅料、设备及交通工具三张清单累计进口货值达292.2亿元，
为货运提供持续动力；离岛免税业务直接受益，2025年加工增值内销货值达203.7亿元，免征关税约16.3亿元，政策红利
吸引产业链集聚，将进一步转化并提振离岛免税消费潜力。公司依托美兰、凤凰、博鳌三大机场口岸地位，有望显著受益
于货流增长与物流园区建设，达成“客货并举”新增长。
盈利预测与投资建议：随着海南自贸港政策红利释放，海南机场在2025年起并表美兰空港，推动公司收入快速增长。
我们预计25–27E归母净利润分别为3.9/6.3/7.2亿元。据免税和地产业务的分部估值，我们给予公司每股合理价值5.31元
，给予“买入”评级。
风险提示：自然灾害，宏观经济下行，自贸港政策不及预期等。
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2025-11-07│海南机场(600515)2025Q3点评：主业聚焦收购机场，迎接自贸港封关 │太平洋证券 │未知
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事件
近期，海南机场披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入32.8亿，同比+6.1%;归母净利0.64亿,同比-
69.8%；加权ROE为0.27%，基本每股收益为0.0056元，经营活动产生的现金流量净额为-2.4亿元。公司2024年派发现金股
息约0.57亿人民币，每股约0.005元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的12.5%。
点评
公司全称为“海南机场设施股份有限公司”，在2021年有一轮重大资产重组，2022年是正式融入海南国资的首个完整
年份。依据公司官网披露的业务板块为：以机场管理为主业，同时开展免税与商业、房地产、物业管理、酒店等业务。机
场管理主业方面，参控股及管理输出11家机场，旗下核心机场为三亚凤凰国际机场；免税与商业业务方面，公司通过参股
投资、提供场地租赁等形式参与了5家海南离岛免税店，并管理运营包含海口日月广场在内的地产类商业项目6个；房地产
业务方面，公司在建及土地储备项目25个，土地面积逾3650亩；物业管理业务方面，公司在管物业项目165个，管理面积
逾1800万平方米；酒店业务方面，自有自管、委托管理酒店5家。
依据公司2025H1报告披露的营收结构化占比，从高到底，依次为：机场业务42%、地产业务23%、物业15.6%、免税4.6
%、其他约14%。核心主业，看机场数据（控股7家和管理输出2家，共9家机场），25年前三季度累计：飞机起降12.3万架
次，同比+3.74%；旅客吞吐量1926万人次，同比+4.0%；货邮吞吐量10.4万吨，同比+10.8%。
投资评级
25年5月，公司披露拟收购美兰空港控股权的公告。当交易完成后，公司及全资子公司合计持股50.19%，成为美兰空
港的控股股东。若此交易落地，则公司可把海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港之机场门户。但因合并进度，尚需观
察。我们基于谨慎原则，暂无评级。
风险提示
宏观经济风险；旅游市场波动风险；免税消费低于预期值；
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：55家
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2026-01-01│海南机场(600515)2026年1月1日-3月20日投资者关系活动主要内容
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2026 年 1 月 1 日—3 月 20 日，公司通过参加线下策略会、现场调研等形式与 55家机构进行了相关交流，回答了
调研相关提问主要问答简述如下：
1.请介绍一下 2026 年春运期间公司海南地区机场业务的运行情况？
答：作为海南自贸港封关运作后的首个春运，海南旅游市场继续保持往年火热势头，进出岛人员运输需求旺盛。
2026 年春运期间（2 月 2 日—3 月 13 日，为期 40 天），海南岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场保障
航班起降 46717架次，保障进出港旅客 807.9 万人次，共计 23 天单日旅客吞吐量突破 20 万人次，较去年同期增加 6
天。其中，美兰机场保障航班起降 26463 架次，保障进出港旅客超 419 万人次；凤凰机场保障航班起降 18137 架次，
保障进出港旅客约 358 万人次；博鳌机场保障航班起降 2117 架次，保障进出港旅客 30万人次。
2.请介绍一下海南2025年国际航线开通及国际旅客情况，2026年国际航线开通计划？
答：受益于我国“免签朋友圈”持续扩容，叠加海南自贸港 86 国人员免签入境、全面免签和单方面免签政策，海南
国际航空市场加速回暖，境外旅客到访持续攀升。
2025 年，海南省累计开通国际及地区客运航线 92 条，旅客吞吐量超 240 万人次，同比增长 33.64%，远程航线占
比显著提升，通达 23 个国家及港澳地区 45 个城市，形成基本覆盖 RCEP 国家、连接“一带一路”沿线的“两洋枢纽”
格局。同时，三亚凤凰机场“三亚—布拉格”航线于 2025 年 12 月 21 日成功开通，该航线成为海南自贸港首条投入运
营的“第七航权”航线，标志着海南自贸港航权开放政策实现实质性落地，国际航空枢纽建设迈入新阶段。
2026 年，海南机场将用好用足自贸港航权政策，在稳定第五航权基础上，积极拓展第七航权，提升全省对外互联互
通水平，加快打造面向两洋的国际航空枢纽。公司将聚焦与自贸港往来日渐增加的“一带一路”沿线国家、RCEP 区域国
家、APEC 国家、86 个免签国，深耕俄语区、东南亚及香港市场，新增恢复重点航线，围绕欧洲、澳新、东南亚及中东等
方向强化航线开发，以提升吞吐量和入境量为核心目标。
3.请问三亚凤凰国际机场和琼海博鳌国际机场三期扩建项目的进展及后续相关计划？
答：经了解，三亚凤凰国际机场三期改扩建项目T3航站楼已于2026年 2月 6日正式投运，三亚凤凰国际机场整体年旅
客吞吐量保障能力提升至 3000 万人次，综合保障能力和服务水平进一步提升；琼海博鳌国际机场三期扩建项目已基本完
工，T2 航站楼正在开展收尾及验收准备工作，力争实现早日安全平稳有序投运，届时琼海博鳌国际机场年旅客吞吐量保
障能力将提升至 300 万人次。
2026 年，公司将积极做好改扩建项目的运营管理，持续优化航站楼功能布局、提升智慧化运营水平，强化航班运行
协同保障，确保新老航站区高效衔接、平稳过渡；推动三亚凤凰国际机场、琼海博鳌国际机场运行数据再创新高，为广大
旅客提供更加便捷、高效舒适的出行体验。
4.目前公司已控股美兰空港，未来岛内三场如何差异化定位？与美兰空港之间存在哪些协同效应或整合空间？
答：2025 年，公司推动完成对美兰空港（00357.HK）控股权收购事宜，海南自贸港民航机场资源得以深度整合，成
功构筑起岛内年旅客吞吐量超 5000 万人次的大型机场运营管理集团。
未来，海南机场将立足服务海南自由贸易港建设大局，深度融入“全省一盘棋，全岛同城化”的发展新格局，充分发
挥海南三场协同作用，着力推进自贸港机场群建设。其中：海口美兰机场定位为全省主航空区域枢纽，实施客货并举发展
策略，与以海口为运营基地的航司形成“枢纽机场+枢纽运营人”的合作机制，重点拓展全球性大城市航线布局；三亚凤
凰机场定位为次航空区域枢纽，以客运为主、兼顾货运，作为国际旅游目的地机场，承担吸引境外旅客、促进入境旅游和
消费的“主力军”作用；琼海博鳌机场定位为重要支线机场，强化货运功能，兼顾公务航空保障。
未来，公司将统筹岛内三场运营管理资源，通过加强区域运行协调提升运行效率，在客运、货运、非航业务等多个领
域开展业务协同，同时持续通过推进战略集中采购、统一信息化系统开发等方式开展降本增效工作，实现管理效率和经营
效益双提升，达成良性发展的协同效果。
5.请问公司参与的离岛免税店整体经营情况如何？
答：公司通过参股投资、自持物业提供场地租赁的方式间接参与了5 家离岛免税店，分别为：海口美兰机场免税店 4
9%股权（负责海口美兰机场 T1航站楼、T2 航站楼的 2家免税店运营）、三亚凤凰机场免税店 49%股权（同时提供场地租
赁）、中免海口日月广场免税店（场地租赁）、海控全球精品（海口）免税城（场地租赁）。
据海口海关统计，2025 年，海口海关监管离岛免税销售总额为303.84 亿元。根据公司有关部门统计，公司参与的 5
家免税店同期销售额合计占全岛 12家免税店总销售额的约 16%，与公司所参与营业面积占比接近。
6.请问公司在低空经济领域的业务规划是什么？
答： 2025年 3月4日，公司全资成立了海南领航低空产业有限公司注册资本 3000 万元，经营范围包括通用航空服务
、民用机场运营飞行训练、旅游业务、航空运营支持服务等。
目前公司积极布局智能网联系统、低空垂直起降点等基础设施建设，围绕海南机场低空应用场景探索落地，全力打造
海南低空智慧服务网和全域安全网。
7.请问近期的中东地区冲突对公司岛内国际航线的影响有多大？
答：截止目前，公司旗下海南岛内机场的国际客运航线网络中，三亚凤凰国际机场、琼海博鳌国际机场均无涉及中东
地区航线；海口美兰国际机场涉及中东地区的航线共 3条（海口=迪拜、海口=阿布扎比、海口=吉达），受近期中东地区
局势影响，其中 2条航线（海口=迪拜、海口=阿布扎比）的 2个航班前期已临时取消，后续航司将根据市场情况灵活优化
调整航班。由于相关中东地区航线占比较小，上述调整对公司整体生产经营影响有限。
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参与调研机构：87家
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2025-11-13│海南机场(600515)2025年11月13日-27日投资者关系活动主要内容
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海南机场设施股份有限公司于2025年11月13日-27日在上海；海口·互联网金融大厦C座举行投资者关系活动，参与单
位名称及人员有兴业证券、华源证券、银华基金、国泰海通、东方财富、浙商证券信达澳亚、太平洋证券、融通基金、华
福证券、杭银理财、财通证券、中信建投基金、中信建投、招商证券，上市公司接待人员有董事会秘书：黄尔威，财务总
监：吴钟标公司董事会办公室、计划财务部、投资运营部、机场运营管理部相，关工作人员。 查看原文
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