研报评级☆ ◇600502 安徽建工 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.91│ 0.78│ 0.89│ 0.98│ 1.07│ 1.16│
│每股净资产(元) │ 5.81│ 6.38│ 7.05│ 11.69│ 12.50│ 13.38│
│净资产收益率% │ 12.46│ 8.71│ 7.99│ 8.45│ 8.45│ 8.45│
│归母净利润(百万元) │ 1553.47│ 1344.87│ 1525.78│ 1683.00│ 1839.00│ 1991.50│
│营业收入(百万元) │ 91243.82│ 96501.99│ 83198.00│ 90295.00│ 96077.50│ 101343.00│
│营业利润(百万元) │ 2619.19│ 2621.56│ 3050.71│ 3357.22│ 3691.97│ 3969.84│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-29 买入 维持 --- 0.98 1.07 1.16 申万宏源
2026-03-27 增持 维持 --- 0.98 1.07 1.16 财通证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-29│安徽建工(600502)Q4单季利润高增，盈利能力改善明显 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年归母净利润同比+13.45%，超过我们此前预期（0%）。根据Wind，2025年公司实现营业总收入831.98亿元
，同比-13.79%；实现归母净利润15.26亿，同比+13.45%，超过我们此前预期，主要系公司毛利率快速提升。2025年公司
毛利率、归母净利率分别为14.80%、1.83%，同比分别+2.41pct、+0.44pct；期间费用率合计为7.93%，同比+0.88pct，其
中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.04pct/+0.61pct/+0.13pct/+0.10pct。2025年资产及信用减值损失24.23亿，
占比营收绝对值上升0.46pct至2.91%。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收145亿/156亿/148亿/382亿元，同比分别+7
.42%/-21.48%/-27.61%/-10.27%，分别实现归母净利润3.11亿/2.42亿/2.56亿/7.17亿元，同比+0.31%/-20.16%/-26.71%/
+87.30%。2025年公司拟每股派送现金红利0.27元（含税），分红比率30.38%，较24年-4.08pct，对应股息率5.8%（按202
6年3月27日收盘价）。2026年公司计划实现营业总收入约900亿元，同比增长8.18%，利润总额33.85亿元，同比增长10.05
%。
工程主业收入承压，盈利能力改善明显。根据公司公告，2025年分板块看，1）基建投资与工程业务实现营业收入673
.16亿元，同比-11.83%，毛利率13.51%，同比大幅+3.13pct；2）房地产业务实现营业收入54.88亿元，同比-15.82%，毛
利率9.30%，同比+1.90pct。分地区看，安徽省内实现营业收入661.87亿元，同比-16.87%，毛利率13.35%，同比+2.27pct
，安徽省外实现营业收入145.18亿元，同比+5.14%，毛利率9.83%，同比+3.83pct，国外实现营业收入1.47亿元，同比-47
.88%，毛利率-28.93%，同比-29.93pct。公司工程业务收入承压，盈利能力改善明显。
2025年经营性现金流净额12.88亿元，同比多流入0.74亿元。根据Wind，公司2025年经营性现金净流入12.88亿元，同
比24年多流入0.74亿元。2025年收现比102.5%，同比+10.31pct，应收票据及应收账款同比减少13.72亿元；合同资产同比
增加65.55亿元；合同负债同比增加18.34亿。付现比105.39%，同比+13.88pct，预付账款同比增加8.71亿，应付票据及应
付账款同比增加28.69亿。2025年末公司资产负债率86.49%，较去年同期-0.02pct。
投资分析意见：上调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。公司抢抓内部管理和工程质量，项
目盈利能力提高，上调26-27年盈利预测，预计26-28年公司归母净利润分别为16.8亿/18.4亿/19.9亿（26-27年原值14.7
亿/15.5亿），同比增长10.1%/9.7%/8.0%，对应PE分别为5X/4X/4X，25年分红方案对应当前股息率5.8%，维持“买入”评
级。
风险提示：经济恢复不及预期，新签订单不及预期，公司诉讼结果不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-27│安徽建工(600502)盈利能力改善，看好公司新兴业务拓展 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月27日公司公告2025年实现营收832亿元，同比-13.8%，实现归母净利润15.3亿元，同比+13.45%，扣非归母
净利润13.75亿元，同比+9.31%，单季度来看，公司Q4收入、归母净利润分别为382、7.2亿元，同比分别-10.3%、+87.3%
。
传统主业规模收缩，新业务布局低空领域。公司2025年基建投资与工程业务实现营收673亿元同比-11.8%，实现新签
订单1626亿元同比+4.86%，其中公路桥梁实现新签960亿元同比+17.04%；公司地产业务实现营收54.88亿元，同比-15.82%
；公司新兴产业业务实现营收1.53亿元，同比13.07%。2025年12月，公司与合肥市属企业联合成立低空科技公司，围绕低
空产业投资、物流运输、基础设施建设、技术研发等方面开展业务布局。
毛利率有所改善，现金流净流入增多。2025年公司毛利率为14.8%，同比+2.41pct，其中工程、地产业务毛利率分别
为13.51%、9.3%，同比分别+3.13、+1.9pct。2025年期间费用率同比+0.88pct至7.93%，其中销售、管理、研发、财务费
用率同比分别+0.04、+0.61、+0.13、+0.1pct，25年公司资产及信用减值损失为24.23亿元，同比少损失0.59亿元，综合
影响下净利率同比+0.44pct至1.83%。2025年公司CFO净额为12.9亿元，同比多流入0.74亿元，收现比、付现比同比分别+1
0.31pct、+13.88pct至102.5%、105.4%。
投资建议：25年公司现金分红4.63亿元，分红比例为30.38%，对应股息率达5.76%，高股息仍有一定吸引力。2026年
公司经营目标营收900亿元，同比+8.18%，利润总额33.85亿元，同比+10.05%。我们预计公司25-27年归母净利润为16.9、
18.3、19.9亿元，同比分别+10.5%、+8.8%、+8.6%，维持“增持”评级。
风险提示：省内投资增速放缓，地产景气度下行，新业务拓展进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-11-01│安徽建工(600502)2025年11月1日-12月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、请介绍一下安徽省“十五五”规划制定情况，在公路建设、水利工程等方面的指引是怎样的？
答：12月19日，安徽省正式发布“十五五”规划建议，提出要建设现代化基础设施体系。完善现代化综合交通运输体
系，加快建设综合立体交通网主骨架。实施以沿江通道扩容、沿淮高速畅通、合肥都市圈环线贯通等为重点的高速公路扩
容加密联通工程，推动普通国省干线公路都市圈通勤路段快速化改造、跨区域路段高标准联通和低等级路段改造提升。完
善“一枢多支”运输机场体系。实施江淮干线水运大通道扩能升级、淮河流域水运能级提升、通港达园干线航道等工程。
适度超前布局新型基础设施，加快信息通信网络、低空智能网联、路面无人驾驶基础设施等建设。推进城市平急两用公共
基础设施建设。
二、公司战新产业领域有什么投资计划吗？
答：为加快公司转型发展，培育发展新兴产业，2025年12月，公司与合肥物流控股集团有限公司、合肥国先控股有限
公司共同投资设立安徽省低空科技发展有限公司，计划开展低空产业投资、低空物流运输、低空基础设施建设、低空技术
研发等业务。
三、公司对全年的订单有什么预期？
答：2025年前三季度，公司新签合同同比增长6.48%，订单增长的主要原因：一是公司把握省内外强化交通基础设施
建设的政策机遇，承接了多条高速公路投资建设运营BOT项目，基建工程订单实现4.39%的增幅；二是公司承接了多项产业
园区建设、城市公共建筑、保障房和城市更新项目，业务结构持续改善，建筑工程订单实现7.86%的增幅。2025年四季度
，公司继续加大市场开拓力度，努力承接更多优质订单，为公司可持续发展奠定基础。
四、公司检测业务情况如何？
答：公司所属子公司安徽建工检测科技集团有限公司业务覆盖房建、市政、交通、水利、环保、安全生产等检测领域
，具有建设工程和公路水运工程质量检测最高等级资质，是国家最高人民法院诉讼资产网入库机构，也是安徽省首家取得
电梯检测资质的国有企业。今年以来，建工检测持续拓展业务领域，成功获批特种设备无损检测等资质。
五、请介绍一下公司智能制造业务发展情况？
答：智能制造系公司新兴业务之一，产品涵盖交通安全设施、桥梁钢结构、建筑钢结构、船舶钢结构、装配式钢结构
建筑等，实现业态多元化发展。合肥、芜湖、六安三大智能化生产基地已建成投产，构建从钢结构设计研发、智能生产到
工程安装的全产业链体系。紧跟“建设安全、舒适、绿色、智慧好房子”政策导向，大力推广装配式低层建筑，首例装配
式钢结构建筑成功在长丰落地建成，打造装配式钢结构房屋示范项目。
六、公司目前存量PPP情况？
答：公司存量PPP项目已全部进入运营期，2023年公司提前回购S215宜徽公路皖苏省界至广德风桥段公路改建工程PPP
项目。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|