研报评级☆ ◇600500 中化国际 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.51│ -0.79│ -0.62│ -0.10│ 0.17│ 0.25│
│每股净资产(元) │ 4.32│ 3.51│ 2.93│ 2.81│ 2.93│ 3.13│
│净资产收益率% │ -11.91│ -22.54│ -21.16│ -3.70│ 5.40│ 7.60│
│归母净利润(百万元) │ -1847.74│ -2836.62│ -2223.20│ -334.00│ 604.50│ 896.00│
│营业收入(百万元) │ 54272.29│ 52925.28│ 47339.87│ 49827.00│ 53327.50│ 54860.50│
│营业利润(百万元) │ -2151.30│ -3133.56│ -2429.42│ -372.88│ 639.83│ 963.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 增持 维持 --- -0.27 0.04 0.11 华安证券
2026-05-11 买入 首次 --- 0.08 0.30 0.39 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│中化国际(600500)主业大幅减亏，新材料布局加速落地 │华安证券 │增持
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事件描述
4月18日与4月29日，公司分别发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入473.4亿元，同比减少10.55
%；归属于母公司所有者净利润-22.23亿元，同比增长21.62%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-21.14
亿元，同比增长43.10%。2026年一季度公司实现营业收入96.97亿元，同比减少10.23%，环比减少16.57%；归属于母公司
所有者净利润-2.16亿元，同比增长45.54%，环比增长75.81%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润-1.54亿
元，同比增长63.58%，环比增长81.31%。
亏损大幅收窄，一体化运营与降本增效成果显著。
2025年，受行业周期性下行、新增产能集中释放等多重因素影响，公司主要产品价格承压，报告期内实现营业收入47
3.40亿元，同比减少10.55%。营收承压下，公司通过“极致降本”、提升装置负荷及采购把控等措施，实现综合毛利率3.
43%，同比+1.12pcts，盈利能力有所修复。分板块看，基础原料及中间体、高性能材料、聚合物添加剂业务分别实现营收
100.08亿元（同比+30.62%）、81.90亿元（同比-11.71%）、32.38亿元（同比-15.93%）。其中，基础原料及中间体板块
毛利率同比+3.78pcts至-0.47%，连云港碳三产业链基地大幅提升装置开工负荷，推动产业规模效应释放，报告期内碳三
装置产能利用率达90%，同比+24pcts，一体化运营与成本管控成效显著。高性能材料板块毛利率同比+5.17pcts至4.52%，
公司通过持续优化生产工艺、降低采购成本，产品毛利大幅改善。聚合物添加剂板块受产品价格承压下行影响，毛利率同
比-3.87pcts至16.34%。
新材料业务多点开花，电子材料加速落地。
公司聚焦“创新型化工新材料领先企业”的战略目标，多个高附加值新材料项目稳步推进。芳纶方面，年产2500吨扩
建项目正式投入运行，全年销量同比增长3%；尼龙66海外市场持续拓展，销量同比增长8%。在电子材料领域，公司收购南
通星辰事项稳步推进，南通星辰主要产品有聚苯醚PPE、2,6-二甲酚、2,3,6-三甲酚、邻甲酚等，现拥有中国首座年产万
吨级聚苯醚（PPE）生产线一条，并于4月启动扩产，总产能将提升至3万吨/年。其PPE产品已同美、日同类企业并驾齐驱
，广泛应用于电子电气、汽车、化工等领域；电子级PPO已经建立中试产线，小批量向下游客户供应，并购落地后有望同
现有产品线协同打造具备更强竞争力的差异化产品组合，增厚公司盈利能力。
投资建议
伴随主业盈利稳步修复，新材料布局日渐完善，南通星辰并购项目落地，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净
利润-9.56、1.27、3.81亿元（2026、2027年原值分别为为-4.82、0.49亿元，新增2028年盈利预测），同比增长57.0%、1
13.2%、200.9%，维持“增持”评级。
风险提示
（1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。
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2026-05-11│中化国际(600500)亏损收窄，南通星辰并入在即 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月17日和29日，中化国际分别发布2025年年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入473.40亿元，同比-
10.55%，实现归母净利润-22.22亿元，同比减亏6.13亿元，实现扣非归母净利亿-21.11亿元，同比减亏16.01亿元。2026
年第一季度实现销售收入96.97亿元，同比-10.23%，实现归母净利润-2.16亿元，同比减亏1.80亿元，实现扣非归母净利
润-1.53亿元，同比减亏2.68亿元。
点评
公司化工新材料板块实现收入214.36亿元，同比+3.11%，毛利率3.97%，其中：基础原料及中间体营收100.08亿元，
同比+30.62%，毛利率-0.47%；高性能材料营收81.90亿元，同比-11.71%，毛利率4.52%；聚合物添加剂营收32.38亿元，
同比-15.93%，毛利率16.34%。公司2025年7月发布公告，拟以发行股份的方式向蓝星集团购买其所持有的南通星辰100%股
权。南通星辰在PPO、PBT等工程塑料领域具备较强的技术和产品竞争优势，目前并购在顺利推进中。
随着连云港基地运营渐入佳境，以及南通星辰并入，我们预计公司盈利状况将得到大幅改善。我们预计公司2026-202
8年公司实现归母净利2.88/10.82/14.11亿元，对应PE62/16/13倍，给予“买入”评级。
风险提示：
公司不能接及时扭亏的风险；并购进展不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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