研报评级☆ ◇600499 科达制造 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 6 1 0 0 0 7
3月内 6 1 0 0 0 7
6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 6 1 0 0 0 7
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.07│ 0.52│ 0.68│ 1.23│ 1.43│ 1.57│
│每股净资产(元) │ 5.85│ 5.99│ 6.57│ 7.44│ 8.31│ 9.26│
│净资产收益率% │ 18.35│ 8.77│ 10.39│ 16.38│ 16.63│ 16.09│
│归母净利润(百万元) │ 2092.00│ 1006.31│ 1308.86│ 2358.86│ 2742.86│ 3015.71│
│营业收入(百万元) │ 9695.64│ 12600.26│ 17389.47│ 19971.86│ 22517.29│ 24720.00│
│营业利润(百万元) │ 2481.91│ 1431.18│ 2658.79│ 4030.29│ 4539.43│ 4945.71│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-30 买入 维持 --- 1.45 1.72 1.92 长江证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.16 1.26 1.39 招商证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.26 1.46 1.64 国金证券
2026-04-10 买入 维持 --- 1.20 1.40 1.52 国金证券
2026-04-06 买入 维持 --- 1.24 1.51 1.69 长江证券
2026-03-31 增持 维持 --- 1.11 1.24 1.35 光大证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.20 1.40 1.52 国金证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│科达制造(600499)海外建材量价齐升，能源波动助力成长 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司2026Q1实现营业收入47亿元，同比增长25%；归属净利润5.9亿元，同比增长69%，扣非净利润5.7亿元，同比增长
77%。1季度末经营活动产生的现金流量净额为8.7亿元，去年同期仅为0.9亿元，源于公司收现比从2025Q1的0.89提升至20
26Q1的1.04。
事件评论
海外建材盈利显著提升。公司1季度收入增长较快，主要源于海外建材量价齐升。1季度整体毛利率约34.4%，同比提
升5个百分点；同时期间费率约16.6%，同比下降0.7个百分点，虽然销售费率、财务费率均出现摊薄，但因为汇兑损失增
加带来财务费用的增加，因此整体期间费率下降有限。最终归属净利率约12.4%，同比提升3.2个百分点。
海外建材高增是核心增长驱动，印度产能停滞助力公司成长。2026Q1海外建材业务营业收入同比实现大幅增长，盈利
能力显著增强，主要受益于建筑陶瓷的量价提升及玻璃产能的释放。瓷砖价格上涨是海外建材盈利提升的主要原因，一是
非洲需求景气向上，部分国家瓷砖价格上涨；二是非洲瓷砖仍部分依赖于进口，而印度瓷砖产线处于全线关闭的边缘，印
度是全球第二大陶瓷砖生产国和出口国，相关行业产值规模约为6500亿卢比（约488亿元人民币），从业人员达数十万人
。古吉拉特邦莫尔比市是印度瓷砖和陶瓷制品的产业集群地，有工厂负责人表示，当地聚集的约800家生产企业中，多数
已因中东地区出口暂停和燃料供应中断而受到冲击。在此背景下，公司非洲瓷砖业务加速进口替代且迎来提价。其次玻璃
产能不断释放，产能利用率逐步提升，也对盈利能力有提振作用。
建材机械收入和盈利同步修复。随着陶瓷机械的接单同比改善，2026Q1建材机械收入恢复增长，盈利能力也同步迎来
修复。面对行业周期调整、外部贸易环境变化及地缘局势紧张等多重挑战，业务阶段性承压，盈利空间有所压缩，公司通
过积极推进智能生产线项目落地、推动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕稳步提升业务发展质量。
碳酸锂价格恢复带来业绩改善。2026Q1蓝科锂业碳酸锂销量约0.84万吨，实现收入11.1亿元、净利润5.8亿元，按间
接持股比例43.58%确认上市公司的归属净利润为2.54亿元。拆分来看，1季度产品均价上涨至13.3万元/吨，吨净利为6.9
万元/吨。我们认为需求强劲打开锂价上行通道：短期看，4-5月锂电排产预期强劲，电池厂产能加大扩张提振材料和资源
需求。中长期看，油气价格仍处高位，放大海外新能源车和户储的成长空间。
海外建材从控股到全资，至此非洲巨星诞生。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权，迎来
积极变化：1）更纯粹的海外建材龙头；2）更优化的股权结构，交易完成后梁桐灿及其一致行动人、森大公司及其一致行
动人持股比例分别为18.2%、16.9%，随着森大公司的持股比例大幅提升，其海外市场的竞争优势将助力公司发展。暂不考
虑收购事宜，预计公司2026-2027年归属净利润约28、33亿元，对应估值为14、12倍，若考虑收购后业绩的调整，预计公
司2026年归属净利润超40亿元，重点推荐。
风险提示
1、汇率波动风险；2、地缘政治风险；3、对外投资的管控风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│科达制造(600499)建材+锂电双重高景气，全球布局打开成长空间 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年分别实现营收/归母净利173.89亿元/13.09亿元，分别同比+38.01%/+30.07%；扣非归母净利11.99亿元，
同比+30.20%。2026Q1公司实现营收/归母净利47.27亿元/5.87亿元，分别同比+25.48%/+69.10%，扣非后归母净利5.70亿
元，同比+76.57%。公司产能释放将持续支撑海外建材营收与毛利扩张，并且拟全资控股特福国际，加速推进“大建材”
战略，有望打开中长期成长空间。
营收保持稳健增长，25Q4净利受计提和汇兑影响。公司2025年分别实现营收/归母净利173.89亿元/13.09亿元，分别
同比+38.01%/+30.07%；扣非归母净利11.99亿元，同比+30.20%。单季度来看，2025Q4公司实现营收/归母净利47.84亿元/
1.60亿元，分别同比+18.52%/-47.36%，扣非后归母净利1.37亿元，同比-51.83%。2026Q1公司实现营收/归母净利47.27亿
元/5.87亿元，分别同比+25.48%/+69.10%，扣非后归母净利5.70亿元，同比+76.57%。
各项业务同步发展，海外建材成第一增长曲线。分业务来看，2025年，建材机械业务实现营业收入51.44亿元，同比-
8.23%，通过完善海外服务网络强化品牌影响力，海外订单占比超60%，东南亚、中东、南亚等地区保持稳健增长，并实现
高端市场突破，首次将整线出口日本、压机设备出口欧洲。2025年海外建材业务实现营收81.85亿元，同比+73.61%，收入
已超过陶机业务成为第一增长曲线。公司全年实现建筑陶瓷产量约2.05亿平方米，浮法玻璃产量超过35万吨，洁具产量超
过270万件，建材产品出口至东非乌干达、卢旺达、马拉维及西非多哥、马里、布基纳法索等超60个国家和地区。2025年
，新能源装备业务实现收入12.12亿元，同比+19.79%；锂电材料业务实现收入23.84亿元，同比大增170.57%。分区域来看
，2025年公司国内/国外收入分别实现56.93亿元/116.97亿元，分别同比增长24.56%/45.84%，海外业务收入占比达67.3%
。
投资收益显著增长，锂业贡献突出。公司对联营企业蓝科锂业2025年度确认投资收益3.55亿元，同比增长36.56%，蓝
科锂业对公司归属于母公司净利润的贡献为3.18亿元，占公司总归母净利比重达24.32%，主因新能源汽车及储能需求驱动
下锂盐市场触底反弹，叠加其吸附法提锂工艺优化使锂回收率提升及智能化改造压缩生产成本；2025年蓝科锂业碳酸锂产
量/销量分别为4.10万吨/4.12万吨，产销量同比维持稳定。2025年公司收到蓝科锂业分红款5.34亿元（计入投资收益现金
流入），占蓝科锂业净利的73.15%。2026Q1，蓝科锂业销售碳酸锂产品约0.84万吨，最终实现营业收入11.13亿元、净利
润5.82亿元，贡献归母净利润为2.54亿元。
毛利率提升带动盈利，费用管控见成效。2025年，公司销售毛利率27.90%，同比+1.95pct，销售净利率12.46%，同比
+2.23pct。其中，建材机械业务毛利率24.05%，同比-2.51pct；锂电材料业务毛利率13.32%，同比+10.95pct；海外建材
业务毛利率35.26%，同比+4.06pct；新能源装备毛利率16.92%，同比-2.52pct。费用方面，2025年期间费用率14.36%，同
比-2.28pct；销售/管理/研发/财务费用率分别3.05%（同比-0.97pct）、7.65%（同比-1.15pct）、2.24%（同比-0.49pct
）、1.42%（同比+0.32pct）。现金流方面，2025年经营性现金流净额18.19亿元，同比+226.47%，主因销售回款增长。20
26Q1公司销售毛利率/净利率分别34.37%/19.13%，分别同比+4.69pct/+5.29pct；期间费用率为16.58%，同比-0.74pct。
海外建材扩产增收+锂盐价格维持高位，维持“强烈推荐”投资评级。公司产能释放将持续支撑海外建材营收与毛利
扩张，并且公司拟全资控股特福国际，加速推进“大建材”战略，打开中长期成长空间；碳酸锂价格修复+负极产能释放
，有望持续增利。考虑到海外建材量价齐升、碳酸锂价格维持高位，我们上调盈利预测，预计2026-2027年公司EPS分别为
1.16元、1.26元，对应PE分别为17.5x、16.0x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料成本大幅上涨、新业务和新市场竞争加剧、海外政治风险、产能建设进度不及预期、汇兑风险、碳
酸锂价格大幅波动、交易进展不及预期的风险、配套融资低于预期的风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-23│科达制造(600499)一季报点评：业绩超预期，海外瓷砖继续提价 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年4月23日，公司发布2026年一季报公告：公司收入26Q147.27亿元，同比增长25%，归母净利润5.87亿元，同比+
69%，扣非归母净利润5.7亿元，同比增长77%。在Q1汇兑明显负贡献的情况下、业绩超预期，主因海外建材、陶机、锂电
负极、碳酸锂均有较优表现。
经营分析
（1）海外建材板块：预计26Q1瓷砖业务继续同环比量价齐升，同时玻璃产量继续释放。扩产方面，公司有序推进南
美秘鲁玻璃、科特迪瓦陶瓷二期、肯尼亚基苏木陶瓷二期、几内亚陶瓷及加纳玻璃项目，计划于2026-2027年陆续投产。2
026年4月9日公司更新重组广东特福国际进展，引入优质股东，科达与森大合作强化。
（2）陶瓷机械板块：面对行业周期调整等多重挑战，业务阶段性承压，公司通过积极推进智能生产线项目落地、推
动产品升级、深化海外市场拓展，以技术创新与市场深耕稳步提升业务发展质量。
（3）蓝科锂业板块：受益锂价大幅上涨，碳酸锂板块（投资收益）单位盈利明显改善，26Q1碳酸锂销量0.84万吨，
单季度不含税均价13.25万元/吨，单位净利6.93万元/吨。26Q1贡献归母净利2.54亿元。
（4）财务方面关注：①Q1财务费用为2.18亿元，2025年全年财务费用为2.46亿元，绝对值偏高、预计与汇损有关；
②Q1管理费用为3.05亿元、25Q1为2.34亿元，预计与激励费用有关。
盈利预测、估值与评级
受益海外建材板块量价齐升、公司Q1业绩超预期，我们上调盈利预测。假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下
，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.12、39.35和42.66亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈
利预测分别为24.13、28.02和31.42亿元，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-10│科达制造(600499)公告点评：重组推进，携手森大共享出海红利 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司公告
2026年4月9日，公司更新收购进展：拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权、使其成为全资子公
司，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。特福国际估价约145亿元、本次交易部分对价74.7亿，通过
股份支付53.8亿元（发行价格为10.8元/股，对应发行4.98亿股，不考虑配套融资、占发行后上市公司总股本的20.6%）+
现金支付20.9亿元。公司拟发行股份募集配套资金30亿元，其中20.9亿元用于本次交易的现金对价，其余9.1亿元用于补
流等。募集配套资金的发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的80%。
经营分析
（1）预计将显著增厚上市公司归母净利润：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例
将从48.45%提升至100%，2025年特福国际收入81.9亿元，净利润14.9亿元，显著增厚上市公司归母净利。
（2）引入优质股东，收购PE较低，科达与森大合作基础牢固：本次交易的51.55%股权对价74.7亿元，收购PE仅为9.7
x。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大及一致行动人预计将
持股科达16.89%（不考虑配套融资）、将成为上市公司第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国
际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。
（3）业绩承诺：特福国际3年累计扣非归母净利不低于49.2亿（2026-2028年），如果3年累计达到54.1亿、超额部分
有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次交易取得的上市公司股份锁定期36个月。
盈利预测、估值与评级
假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.39、36.53和39.15亿
元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为22.97、26.92和29.06亿元，对应PE分别为14、12、11倍，
维持“买入”评级。
风险提示
海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-06│科达制造(600499)海外建材亮眼，非洲巨星诞生 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
科达制造2025年实现营业收入174亿元，同比增长38%；归属净利润13.1亿元，同比增长30%，扣非净利润12.0亿元，
同比增长30%。4季度实现营业收入48亿元，同比增长19%；归属净利润1.6亿元，同比下降47%，扣非净利润1.4亿元，同比
下降52%。
事件评论
海外建材高增是核心增长驱动。2025年公司收入结构为：机械装备占比37%、海外建材占比47%、锂电材料占比14%，
三大业务收入增速分别约-4%、74%、171%。公司全年毛利率约27.9%，同比提升2.0个百分点；虽然2025年股权激励费用大
幅增加，但收入高增带来期间费率摊薄，期间费率同比下降2.3个百分点，但由于信用减值增加、所得税率增加（从2024
年的7.4%提升到2025年的19.5%），最终归属净利率约7.5%，同比下降0.5个百分点。若扣除股份支付影响后，2025年净利
润约14.3亿元，同比增长41%。基于海外建材业务经营向上，公司2025年经营性净现金流18.19亿元，同比增长227%。
海外建材：三大品类均经营向上。2025年海外建材收入约82亿元，同比增长74%，海外建材全年毛利率约35.3%，同比
提升4.1个百分点。分品类看，全年瓷砖销量约2.0亿平，同比增长15%；浮法玻璃产量超过35万吨；洁具全年实现盈亏平
衡，各个品类均经营改善。随着公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目分别于2025年6月、7月投产运营，海外建
材已形成年产约2亿平方米建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。展望海外建材发展：1）瓷砖销量增长略快
于行业，复合增速约10-15%；2）积极开拓品类，除卫浴玻璃外，或涉及其他建材品类，因此未来两年复合增速约15-20%
。
机械装备：收入承压影响业绩。2025年机械装备收入约65亿元，同比下降4%，其中建材机械收入约51.4亿元，同比下
降8%，2025年机械装备毛利率同比下降2.6个百分点，一是源于新能源装备的毛利率更低，二是源于意大利子公司的经营
拖累。公司通过布局配件耗材和通用化设备对抗行业需求的下行，随着公司大力推进配件耗材业务的开拓，其订单金额在
陶瓷机械业务接单中占比约25%，其中海外订单同比增长超30%，而订单到收入的滞后期通常为2个季度，意味着后续陶瓷
机械收入有望恢复增长。
蓝科锂业：行业底部体现其竞争优势。2025年蓝科锂业碳酸锂销量约4.1万吨，对应收入25.9亿元，净利润贡献约3.2
亿元。价格拐点已现，蓝科锂业全年均价为6.3万元/吨（Q4已修复至7.0万元/吨），吨净利为1.8万元/吨，我们判断2026
年为碳酸锂拐点年，供需格局将由过去严重过剩转为紧平衡，有望在需求景气较高背景下出现供不应求。
海外建材业务从控股到全资，至此非洲巨星诞生：公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购特福国际51.55%股权，
公司迎来积极变化：1）更纯粹的海外建材龙头，考虑到海外建材成长更快，有望享有更高估值；2）无实际控制人的状态
或有变化。暂不考虑收购股权事宜，预计26-27年归属净利润约24、29亿元，对应估值为14、11倍，买入评级。
风险提示
1、汇率波动风险；2、地缘政治风险；3、对外投资的管控风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│科达制造(600499)2025年年报点评：海外建材及锂电板块量价齐增推动盈利向│光大证券 │增持
│上，持续增长可期 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：科达制造发布25年年报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润173.9/13.1/12.0亿元，同比+38.
0%/+30.1%/+30.2%。25Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润47.8/1.6/1.4亿元，同比+18.5%/-47.4%/-51.8%
。
点评：产能持续扩张拉动营收高增，海外收入占比超67%：公司25年海外建材产能及负极材料产能持续扩张，销售规
模大幅增长推动公司营收持续高增，受欧洲经济疲软等因素影响，陶机业务有所承压，营收小幅下滑。机械装备/海外建
材/锂电材料实现营收64.7/81.9/23.8亿元，同比-3.7%/+73.6%/+170.6%。25年公司国内/国外营收为56.9/117.0亿元，同
增24.6%/45.8%，海外业务收入占比超过67%。25Q4受股权支付费的计提、所得税率的提升、费用化利息的提升及汇兑损失
等因素影响，公司归母净利润同比增速降幅明显。
整体盈利能力增强，现金流改善明显：25年公司毛利率/净利率为27.9%/12.5%,同比+1.95/+2.23pcts。机械装备/海
外建材/锂电材料毛利率为22.7%/35.3%/13.3%，较去年同期-2.6/+4.1/+11.0pcts，受意大利较高的原材料及人工成本、
欧洲经济疲软以及持续通胀推高运营成本等多重因素影响，子公司F.D.SEttmar公司业绩表现不及预期，使公司机械装备
盈利走弱；海外建材提价及结构优化，负极材料价格回升等推动海外建材及锂电材料板块盈利能力上行。25年公司期间费
用整体控制良好，受费用化利息提升及汇兑损益影响，25Q4财务费用率上扬明显。25年公司销售/管理/财务/研发费用率
为3.1%/7.7%/1.4%/2.2%,同比-0.97/-1.15/+0.32/-0.49pcts。25Q4年公司毛利率/净利率为26.1%/7.0%,同比+2.19/-4.19
pcts。25Q4公司销售/管理/财务/研发费用率为1.8%/9.1%/1.2%/2.5%,同比+0.31/-1.09/+6.37/+0.01pcts。海外建材业务
经营良好推动公司25年现金流改善，25年公司经营性现金净流入18.2亿元，较上年同期多流入12.6亿元，25Q4公司经营性
现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入2.8亿元。
海外建材产能不断释放，持续增长可期：公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目分别于25年6月、7月投产运
营，目前公司已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃生产线及2条洁具生产线，已合计形成年产约2亿平方米建筑陶
瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。25年公司建筑陶瓷产量约2.05亿平方米，同比增长16.5%，浮法玻璃产量超过
35万吨，洁具产量超过270万件。公司尚有多个海外建材项目在建，产能持续增长可期，秘鲁玻璃项目稳步推进，启动了
科特迪瓦陶瓷二期项目及肯尼亚基苏木陶瓷二期项目的建设，并筹划了几内亚陶瓷项目及加纳浮法玻璃项目，预计将陆续
于2026年至2027年投产。公司正积极推进海外建材重组，将持续夯实海外建材板块经营。
陶机业务略有承压，加速转型步伐：受行业环境影响，陶机国内接单有所下滑但市占率稳步提升，海外订单占比超60
%，在东亚、美洲区域实现较好的订单增长，25年首次将陶瓷整线出口日本、压机设备出口欧洲等，持续提升品牌影响力
。在陶机市场整体承压的背景下，公司加速向全球建陶生产服务商的转型，延伸业务产业链，同时在跨行业/领域应用方
面持续发力。2025年公司相继成立了巴西、越南、埃及子公司，并持续优化布局阿尔及利亚、阿联酋、墨西哥、孟加拉等
海外办事处及配件耗材仓库；完成了土耳其BOZUYUK工厂的建设，配件耗材25年在陶机业务中的接单占比约25%，海外订单
同比增长30%。25年公司及旗下子公司持续迭代并推出软磁压机、耐火砖压机、轮毂锻压机、铝型材挤压机等，并达成行
业首条双层餐具辊道窑的合作，以及日用陶瓷、卫生陶瓷、微晶玻璃等领域窑炉产品的销售，年度接单合计金额超5亿元
。
负极材料及锂盐市场回弹带动板块回暖，盈利能力显著增强。25年公司加强与储能行业头部企业的深度合作，随着公
司福建、重庆基地产能释放，公司人造石墨产品全年实现产量/销量11.58/11.44万吨，产销率高达98.8%，产能利用率的
提升、设备及技术升级迭代，叠加降本推进，板块毛利率较上年同期提升约11pcts，盈利能力显著增强。25年蓝科锂业实
现产能与效益双提升，全年碳酸锂产量/销量为4.1/4.1万吨，同比+2.5%/-1.0%，归母净利润约为3.18亿元，同比增长36.
5%。
盈利预测、估值与评级：海外建材及锂电板块量价齐增推动公司25年营收利润高增，陶机板块略有承压但降幅可控，
我们认为公司26年陶机板块将有所修复，海外建材和锂电新材料板块盈利能力有望持续增强，我们上调公司26年及27年的
归母净利润预测至21.3/23.8亿元（分别上调14.9%/17.3%），新增28年的归母净利润预测为25.8亿元，维持公司“增持”
评级。
风险提示：环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-28│科达制造(600499)年报点评：海外瓷砖继续涨价，几内亚再下一城 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年3月27日公司发布年报：全年公司收入173.9亿元，同比+38%，归母净利润13.1亿元，同比+30%，扣非归母净利
润12.0亿元，同比+30%。其中25Q4收入47.8亿元，同比+19%，归母净利润1.6亿元，同比-47%（主因参股蓝科Q4表现偏弱
，建材机械相对承压），扣非归母净利润1.4亿元，同比-52%。公司扣除股份支付影响后的归母净利为14.3亿元，同比+41
%。
经营分析
（1）海外建材实现量价齐升：全年实现收入81.85亿元、同比+74%，毛利率35.26%、同比+4pct。①瓷砖业务量价齐
升，产量实现2.05亿平，销量2亿平、同比+16%，是海外建材板块收入重点，毛利率同比大幅改善、充分体现价格策略优
化的效果。②玻璃，产量超35万吨，随着产能利用率提升等因素，盈利能力已逐步改善。③洁具，产量超270万件，全年
已实现盈亏平衡。④加速扩产，凸显海外建材成长性。2025年6-7月肯尼亚伊新亚陶瓷、科特迪瓦陶瓷项目相继投产，同
时公司启动科特迪瓦陶瓷二期、基苏木陶瓷二期，并筹划几内亚陶瓷项目，后3个项目估计2026-27年陆续投产。此外，南
美洲秘鲁玻璃预计2026年投产，加纳玻璃项目已在今年启动。⑤重组特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）推进
中，公司持股比例将从48.45%提升至100%，增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益。
（2）蓝科锂业（不并表、贡献投资收益）：全年碳酸锂销量4.12万吨，净利润7.3亿元（单吨净利1.77万元），贡献
归母净利3.18亿元。25Q4销量0.96万吨，贡献归母净利0.47亿元，单吨净利1.11万元，Q4利润表现偏弱。
（3）锂电材料：全年人造石墨销量11.44万吨，锂电材料收入23.84亿元、同比+170%，毛利率同比+11pct，已实现盈
利。
盈利预测、估值与评级
假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.39、36.53和39.15亿
元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为22.97、26.92和29.06亿元，对应PE分别为14、12、11倍，
维持“买入”评级。
风险提示
重组进展不及预期；欧元波动的风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-08│科达制造(600499)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
科达制造股份有限公司于2026年5月8日在上证路演中心（http://roadshow.sseinfo.com/）网络互动举行投资者关系
活动，参与单位名称及人员有2026年5月8日，上市公司接待人员有董事长边程；董事、总经理杨学先；独立董事李松玉，
董事会秘书彭琦；财务负责人罗麟。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202605/2026050815290122094975699.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：135家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-01│科达制造(600499)2026年4月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
科达制造股份有限公司于2026年4月在线上、科达制造总部大楼举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者
，上市公司接待人员有全体董事、高级管理人员。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/202604301648045339770442.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：47家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-01│科达制造(600499)2026年3月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
科达制造股份有限公司于2026年3月在科达制造总部大楼、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年3
月，上市公司接待人员有董事会秘书彭琦、证券事务代表黄姗、特福国际投资主管黄景业。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026040116420401000903451.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：4家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-02-01│科达制造(600499)2026年2月投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
科达制造股份有限公司于2026年2月在科达制造总部大楼、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有广发基
金、国联民生证券、汇添富基金、鹏华基金，上市公司接待人员有董事会秘书彭琦、证券事务代表黄姗。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202602/202602271718054242312303.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：74家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-01-01│科达制造(600499)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司主要情况介绍
公司已发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，根据预案内容，公司拟通过发行股份
及支付现金的方式，购买广东特福国际控股有限公司少数股东的股权，交易完成后将实现对海外建材业务板块的100%控股
。海外建材业务是公司近年业绩增长最快、业务体量较大的核心业务之一，本次股权收购，一方面预计将进一
|