研报评级☆ ◇600499 科达制造 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 0.52│ 0.68│ 1.11│ 1.24│ 1.35│
│每股净资产(元) │ 5.85│ 5.99│ 6.57│ 7.38│ 8.25│ 9.19│
│净资产收益率% │ 18.35│ 8.77│ 10.39│ 15.06│ 15.06│ 14.66│
│归母净利润(百万元) │ 2092.00│ 1006.31│ 1308.86│ 2131.00│ 2383.00│ 2583.00│
│营业收入(百万元) │ 9695.64│ 12600.26│ 17389.47│ 19578.00│ 21526.00│ 23012.00│
│营业利润(百万元) │ 2481.91│ 1431.18│ 2658.79│ 3277.00│ 3668.00│ 3978.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 --- 1.11 1.24 1.35 光大证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│科达制造(600499)2025年年报点评：海外建材及锂电板块量价齐增推动盈利向│光大证券 │增持
│上，持续增长可期 │ │
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事件：科达制造发布25年年报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润173.9/13.1/12.0亿元，同比+38.
0%/+30.1%/+30.2%。25Q4公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润47.8/1.6/1.4亿元，同比+18.5%/-47.4%/-51.8%
。
点评：产能持续扩张拉动营收高增，海外收入占比超67%：公司25年海外建材产能及负极材料产能持续扩张，销售规
模大幅增长推动公司营收持续高增，受欧洲经济疲软等因素影响，陶机业务有所承压，营收小幅下滑。机械装备/海外建
材/锂电材料实现营收64.7/81.9/23.8亿元，同比-3.7%/+73.6%/+170.6%。25年公司国内/国外营收为56.9/117.0亿元，同
增24.6%/45.8%，海外业务收入占比超过67%。25Q4受股权支付费的计提、所得税率的提升、费用化利息的提升及汇兑损失
等因素影响，公司归母净利润同比增速降幅明显。
整体盈利能力增强，现金流改善明显：25年公司毛利率/净利率为27.9%/12.5%,同比+1.95/+2.23pcts。机械装备/海
外建材/锂电材料毛利率为22.7%/35.3%/13.3%，较去年同期-2.6/+4.1/+11.0pcts，受意大利较高的原材料及人工成本、
欧洲经济疲软以及持续通胀推高运营成本等多重因素影响，子公司F.D.SEttmar公司业绩表现不及预期，使公司机械装备
盈利走弱；海外建材提价及结构优化，负极材料价格回升等推动海外建材及锂电材料板块盈利能力上行。25年公司期间费
用整体控制良好，受费用化利息提升及汇兑损益影响，25Q4财务费用率上扬明显。25年公司销售/管理/财务/研发费用率
为3.1%/7.7%/1.4%/2.2%,同比-0.97/-1.15/+0.32/-0.49pcts。25Q4年公司毛利率/净利率为26.1%/7.0%,同比+2.19/-4.19
pcts。25Q4公司销售/管理/财务/研发费用率为1.8%/9.1%/1.2%/2.5%,同比+0.31/-1.09/+6.37/+0.01pcts。海外建材业务
经营良好推动公司25年现金流改善，25年公司经营性现金净流入18.2亿元，较上年同期多流入12.6亿元，25Q4公司经营性
现金流净流入2.6亿元，较上年同期少流入2.8亿元。
海外建材产能不断释放，持续增长可期：公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目分别于25年6月、7月投产运
营，目前公司已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条玻璃生产线及2条洁具生产线，已合计形成年产约2亿平方米建筑陶
瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。25年公司建筑陶瓷产量约2.05亿平方米，同比增长16.5%，浮法玻璃产量超过
35万吨，洁具产量超过270万件。公司尚有多个海外建材项目在建，产能持续增长可期，秘鲁玻璃项目稳步推进，启动了
科特迪瓦陶瓷二期项目及肯尼亚基苏木陶瓷二期项目的建设，并筹划了几内亚陶瓷项目及加纳浮法玻璃项目，预计将陆续
于2026年至2027年投产。公司正积极推进海外建材重组，将持续夯实海外建材板块经营。
陶机业务略有承压，加速转型步伐：受行业环境影响，陶机国内接单有所下滑但市占率稳步提升，海外订单占比超60
%，在东亚、美洲区域实现较好的订单增长，25年首次将陶瓷整线出口日本、压机设备出口欧洲等，持续提升品牌影响力
。在陶机市场整体承压的背景下，公司加速向全球建陶生产服务商的转型，延伸业务产业链，同时在跨行业/领域应用方
面持续发力。2025年公司相继成立了巴西、越南、埃及子公司，并持续优化布局阿尔及利亚、阿联酋、墨西哥、孟加拉等
海外办事处及配件耗材仓库；完成了土耳其BOZUYUK工厂的建设，配件耗材25年在陶机业务中的接单占比约25%，海外订单
同比增长30%。25年公司及旗下子公司持续迭代并推出软磁压机、耐火砖压机、轮毂锻压机、铝型材挤压机等，并达成行
业首条双层餐具辊道窑的合作，以及日用陶瓷、卫生陶瓷、微晶玻璃等领域窑炉产品的销售，年度接单合计金额超5亿元
。
负极材料及锂盐市场回弹带动板块回暖，盈利能力显著增强。25年公司加强与储能行业头部企业的深度合作，随着公
司福建、重庆基地产能释放，公司人造石墨产品全年实现产量/销量11.58/11.44万吨，产销率高达98.8%，产能利用率的
提升、设备及技术升级迭代，叠加降本推进，板块毛利率较上年同期提升约11pcts，盈利能力显著增强。25年蓝科锂业实
现产能与效益双提升，全年碳酸锂产量/销量为4.1/4.1万吨，同比+2.5%/-1.0%，归母净利润约为3.18亿元，同比增长36.
5%。
盈利预测、估值与评级：海外建材及锂电板块量价齐增推动公司25年营收利润高增，陶机板块略有承压但降幅可控，
我们认为公司26年陶机板块将有所修复，海外建材和锂电新材料板块盈利能力有望持续增强，我们上调公司26年及27年的
归母净利润预测至21.3/23.8亿元（分别上调14.9%/17.3%），新增28年的归母净利润预测为25.8亿元，维持公司“增持”
评级。
风险提示：环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：47家
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2026-03-01│科达制造(600499)2026年3月投资者关系活动主要内容
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科达制造股份有限公司于2026年3月在科达制造总部大楼、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有2026年3
月，上市公司接待人员有董事会秘书彭琦、证券事务代表黄姗、特福国际投资主管黄景业。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202604/2026040116420401000903451.pdf
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参与调研机构：4家
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2026-02-01│科达制造(600499)2026年2月投资者关系活动主要内容
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科达制造股份有限公司于2026年2月在科达制造总部大楼、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有广发基
金、国联民生证券、汇添富基金、鹏华基金，上市公司接待人员有董事会秘书彭琦、证券事务代表黄姗。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202602/202602271718054242312303.pdf
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参与调研机构：74家
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2026-01-01│科达制造(600499)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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一、公司主要情况介绍
公司已发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，根据预案内容，公司拟通过发行股份
及支付现金的方式，购买广东特福国际控股有限公司少数股东的股权，交易完成后将实现对海外建材业务板块的100%控股
。海外建材业务是公司近年业绩增长最快、业务体量较大的核心业务之一，本次股权收购，一方面预计将进一步增厚上市
公司业绩，提升股东回报能力；另一方面，引入森大集团有限公司（以下简称“森大集团”）成为上市公司股东后，公司
将实现更高效的资源调配与战略协同，进一步深化海外业务布局，加速海外建材市场拓展。
本次发行股份购买资产的价格，经过交易各方协商、科达制造股东沟通以及详尽的方案论证，确定为 10.80 元/股，
避开“定价基准日前 20 个交易日均价80%”可能带来的短期股价波动干扰，亦高于“定价基准日前 60 个交易日均价80%
”，适度上浮彰显出对标的资产长期价值的高度认可。
风险提示：本次交易能否取得有关主管部门批准、审核通过或同意注册，以及最终取得批准、审核通过或同意注册的
时间均存在不确定性，敬请注意投资风险！
二、问答
1、公司为什么选择在现在这个时点推进资产重组事宜？
回复：公司与森大集团自 2016 年起在非洲布局建材业务，历经多年合作，沈总及森大集团对公司的管理模式、经营
发展、战略规划以及企业文化等方面均比较认可。双方均有意愿在上市公司层面深化合作，以此更好地统筹调配海外建材
业务发展所需资源，强化各业务板块协同效率，通过统一决策、优化资源配置，进一步深化公司海外业务布局，加速海外
建材业务高质量发展。基于前期相关渠道、商标等整合工作的告一段落，以及当前特福国际初步完成了“瓷砖、玻璃、洁
具”品类的构建，在当前资产重组政策的支持下，经多方的沟通，我们认为目前是比较好的项目实施时机。
2、海外建材 2025年净利率水平怎么样？
回复：2025 年公司海外建材业务业绩表现亮眼，实现营收 81.87 亿元，同比增长 73.57%；净利润 14.74 亿元，同
比增长 155.94%，成长动能强劲；净利率整体约 18%，其中玻璃及洁具业务利润率要低于瓷砖业务。上述财务数据未经审
计，具体财务数据请以后续定期报告为准。
3、此次重组后，海外建材核心管理团队是否会有所变化？
回复：目前，公司海外建材业务经营管理团队稳定，本次重组事项不会对核心管理团队构成调整与影响。
4、森大集团成为公司核心股东后，在海外市场开拓上如何赋能公司？
回复：森大集团除了和公司合作建材业务外，其亦在非洲等地区布局了日化及五金等业务，具备深厚的市场调研及研
判能力，拥有较为成熟的销售渠道体系，在渠道资源、市场能力以及产业协同等方面能够赋能公司。后续，公司亦将持续
观察各地区城镇化过程中的建材产品需求，并结合现有销售渠道的可复用性、品牌属性的赋能效果等方面，通过产能拓展
以及收并购等方式，寻求产能拓展以及丰富建材品类的机会。
5、此次重组对公司与森大集团的关联交易的影响？
回复：此次资产重组事项对公司与森大集团日常关联交易的影响较小，公司与森大集团近年来日常关联交易规模的减
少，主要是受双方合作模式的影响。鉴于非洲等部分地区的建材市场需求尚不稳固，存在一定经营风险，所以由具备丰富
贸易经验的森大集团，作为公司海外建材业务“市场拓荒者”角色进行市场拓展。根据约定，后续待相关区域渠道建设成
熟、品牌认可度提升后，森大集团会将逐步把建材相关渠道及品牌资源移交双方合资公司。
6、后续公司募集资金没有足额，公司是否有备用资金方案？
回复：本次交易由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金组成。其中，募集配套资金以发行股份及支付现金购
买资产的成功实施为前提，发行股份及支付现金购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提。若后续募集配套资金未达
预期金额，公司将综合自身资金状况、经营发展规划及外部融资环境等因素，制定并落实相应的备用资金方案，保障本次
交易顺利推进。
7、公司加纳玻璃项目预计什么时候投产？预计将对公司产生怎么样的业绩贡献？
回复：加纳玻璃项目规划 600 吨/日浮法玻璃，鉴于玻璃项目建设周期长于瓷砖项目，其预计于 2027 年下半年投产
。考虑到公司已在当地积累丰富的本地运营经验，能够保障相关生产要素的稳定供应；同时，该项目紧邻现有陶瓷基地，
可通过资源共享实现管理协同与成本优化，进一步提升项目运营效率。未来，公司将争取实现加纳玻璃项目稳定运营后，
达到坦桑尼亚玻璃项目的盈利水平。
8、蓝科锂业碳酸锂的生产成本情况处于什么水平？
回复：在生产成本方面，盐湖股份向蓝科锂业提供卤水的价格与碳酸锂售价形成了动态机制，另收取盐田及采卤系统
维护费，该部分亦与碳酸锂售价挂钩。但其碳酸锂生产成本始终处于市场中较低水平，保持着优异的盈利水平及竞争优势
，且利润率亦会受益于碳酸锂售价的上涨而提升。
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参与调研机构：1家
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2025-12-05│科达制造(600499)2025年12月5日投资者关系活动主要内容
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1、公司今年的经营现金流大幅增加的原因是什么？
回复：由于公司去年海外建材业务上半年的业绩低迷，以及其业务总部管理架构的搭建，在海外人才引进与信息化建
设上的持续投入，导致相关费用有所上升。而今年以来，随着公司新增产能的释放、营业收入规模的扩大，以及相关组织
人员结构趋于稳定等，公司经营现金流实现了较好增长。
2、请问公司是否会进一步提高分红比例？
回复：公司始终高度重视股东回报，并致力于与股东共享发展成果。2024 年度，公司现金分红比例约 37%，叠加当
期股份回购金额后，两者合计比例达61.99%。未来，公司将继续秉持稳健、可持续的分红政策，综合考虑经营情况、战略
规划以及海外建材业务资本开支需求等，在优先保障经营发展的情况下，争取实现分红比例的稳健提升，力求为股东创造
长期、稳定的投资回报。
3、请问陶瓷机械今年前三季度接单增长的驱动原因以及哪些地区有较好表现？
回复：面对行业周期调整等多重挑战，今年前三季度公司陶瓷机械订单依然实现小幅增长，主要源于海外订单的拉动
，其接单占比已超 65%。其中，公司在东南亚等区域保持稳健增长，在美洲部分区域取得一定突破；同时亦获得了世界头
部企业的设备供应合作，后续希望通过打造样板工程，加速此类市场导入。未来，公司将持续重点推进全球主要陶瓷产区
的布局，进一步提升海外订单的占比，希望通过覆盖更多海外市场来平滑周期的波动。
4、公司配件耗材业务包括墨水业务发展怎么样？
回复：今年前三季度，公司配件耗材营收实现较好增长，在陶瓷机械业务板块占比逐步提升，其中墨水业务维持较好
的增速。后续，随着土耳其生产基地KAMI 墨水工厂的产能释放，以及其他服务网点及营销网络的持续拓展，公司包含墨
水业务在内的配件耗材业务，有望持续保持稳健发展态势。
5、建材各品类的产能利用率如何？
回复：今年前三季度，公司海外建材业务各品类的产能利用率均维持在高位。
6、瓷砖高端品牌的产能规模有多少？
回复：公司肯尼亚伊新亚陶瓷项目主要生产规格较大的中高端瓷砖，日产能约 1.1 万平方米；同时，公司部分陶瓷
项目亦在持续开展产品迭代及升级等技改，但整体大规格瓷砖产能占比仍相对较小。后续，随着当地经济的发展以及瓷砖
需求的升级，公司将根据市场需求逐步推进大规格等高端产品线升级，其亦有望对公司瓷砖产品均价产生正面影响。
7、公司海外建材业务还有新的建材项目吗？
回复：目前，公司仍有南美秘鲁玻璃项目正在建设中，预计于明年投产。此外，公司现金流及融资结构的优化，为公
司在平衡经营拓展以及负债率方面提供了更为灵活的施展空间。后续，公司将持续关注各地区城镇化进程中的建材产品需
求，结合现有销售渠道的可复用性、品牌属性的赋能效果等，积极寻求产能布局的机会。
8、公司负极材料现在有多大规模？
回复：公司负极材料业务主要面向储能领域，客户涵盖部分储能头部企业。今年前三季度，受益于下游储能行业的快
速发展，公司人造石墨产品前三季度销量近 7 万吨，产销均较去年同比增长超 300%。同时，公司负极材料整体盈利水平
相比去年同期亦有较好提升，今年前三季度实现盈利，但整体净利率相对较低。目前，公司福建及重庆基地合计拥有 15
万吨/年人造石墨产能，后续随着负极材料产能的完整释放，若维持稳定的产销率水平，其营收规模有望进一步提升。
9、蓝科锂业碳酸锂产能是否还有提升空间？
回复：在产能设施整体规划方面，蓝科锂业目前暂无产能拓展计划；但其在回收率等关键指标上仍有提升潜力，后续
将重点围绕产品质量精进与生产效率优化推进相关工作。
10、科特迪瓦和肯尼亚新投产的陶瓷厂对公司第三季度业绩贡献了多少？
回复：今年第三季度，科特迪瓦和肯尼亚伊新亚陶瓷项目主要处于产能爬坡阶段，实际生产及销售规模有限，毛利率
尚处于较低水平，对公司营收及利润贡献较小。随着两者产能的逐步释放，预计其将对未来整体业绩产生积极贡献。
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参与调研机构：13家
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2025-12-01│科达制造(600499)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
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科达制造股份有限公司于2025年12月1日-31日在科达制造总部大楼、线上举行投资者关系活动，参与单位名称及人员
有华泰柏瑞基金等，上市公司接待人员有董事会秘书彭琦、证券事务代表黄姗。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202512/2025123115400271089977898.pdf
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