研报评级☆ ◇600498 烽火通信 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.43│ 0.59│ 0.32│ 0.87│ 1.01│ 1.14│
│每股净资产(元) │ 10.49│ 11.16│ 12.91│ 13.64│ 14.38│ 15.15│
│净资产收益率% │ 3.84│ 5.04│ 2.49│ 6.38│ 7.08│ 7.71│
│归母净利润(百万元) │ 505.37│ 702.71│ 435.83│ 1183.78│ 1367.28│ 1550.19│
│营业收入(百万元) │ 31129.57│ 28548.83│ 24918.55│ 27063.33│ 28827.41│ 30791.36│
│营业利润(百万元) │ 566.22│ 803.35│ 473.16│ 1358.43│ 1563.08│ 1757.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 首次 --- 0.84 0.96 1.09 华鑫证券
2026-05-12 增持 维持 --- 0.87 1.07 1.17 天风证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.88 1.00 1.15 长江证券
2026-05-04 买入 维持 --- 0.88 1.00 1.15 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│烽火通信(600498)公司事件点评报告：经营性现金流好转，聚焦重点客户及重│华鑫证券 │买入
│点领域 │ │
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烽火通信发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入249.19亿元（同比-12.72%），归母净利润4
.36亿元（同比-37.98%）。2026年一季度，公司实现营业总收入45.10亿元（同比+11.40%），归母净利润0.38亿元（同比
-30.44%）。
投资要点
2025年归母净利润同比下降37.98%，聚焦重点客户及重点领域
2025年，公司实现营业总收入249.19亿元（同比-12.72%），归母净利润4.36亿元（同比-37.98%）。四季度单季，公
司实现营收78.47亿元（同比+6.11%），归母净利润-0.77亿元（同比-124.86%）。2026年一季度，公司实现营业总收入45
.10亿元（同比+11.40%），归母净利润0.38亿元（同比-30.44%）。2025年，公司聚焦高价值客户、注重经济效益和质量
，优化客户结构。同时，公司聚焦重点领域深耕细作，服务器产品市场份额稳住金融市场生态前列，轨道业务中标多个重
要项目，数智化应用中标多个大型项目，实现规模增长。
经营性活动现金流好转，净利率波动
2025年，公司毛利率21.10%（同比-0.15pcts），净利率1.51%（同比-0.98pcts），毛利率同比下降幅度小于净利率
同比下降幅度主要由于公司期间费用率提升。公司三费费率11.57%（同比+1.49pcts，不包含研发费用），其中销售费用
率7.93%（同比+1.34pcts），管理费用率1.94%（同比+0.4pcts），财务费用率1.70%（同比-0.25pcts）。研发费用率10.
31%（同比+0.22pcts）。截至2025年末，公司应收票据与应收账款合计154.23亿元（同比-7.35%），经营活动产生的现金
流量净额47.73亿元（同比+2.90%），现金流有所好转。
盈利预测
在运营商市场，公司光纤光缆产品保持第一梯队，OTN、PON等产品份额企稳回升，同时公司在金融市场相继突破数个
国有大行与股份制银行，收入规模排名前列。预测公司2026-2028年收入分别为264.14、282.63、305.24亿元，EPS分别为
0.84、0.96、1.09元，当前股价对应PE分别为70.0、61.5、54.1倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
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2026-05-12│烽火通信(600498)业绩短期有所承压，各增量市场领域有望助力公司未来成长│天风证券 │增持
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事件：公司发布2025年度及2026年一季度报告，2025年实现营收249.19亿元，同比下滑12.72%，归母净利润4.36亿元
，同比下滑37.98%；26Q1实现营收45.10亿元，同比增长11.40%，归母净利润3839.25万元，同比下降30.44%。
我们的点评如下：
受内外部形势影响，2025年公司经营整体承压
分地区来看：
国内市场：2025年受运营商客户投资持续下滑影响，公司国内市场收入承压，实现收入167.35亿元，同比下滑16.97%
。在运营商市场，公司深耕存量夯实份额，光纤光缆产品保持第一梯队，空芯光纤、50GPON等重点新产品稳步推进，低损
耗空芯光纤实现0.063dB/km超低衰减记录，同时抢抓客户智算建设的结构性机会，服务器产品保持领先地位。在行业市场
，公司聚焦重点行业，赋能客户数智化转型。在电力市场收入实现较大增长，在互联网市场服务器产品实现规模化突破，
DCI产品收入同比实现增长。
国际市场：2025年，公司国际市场收入在复杂多变的外部环境中止跌企稳，并实现区域市场份额提升和战略产品突破
，实现收入79.93亿元，同比下滑0.09%。在东南亚市场，总包业务保持领先；在欧洲、中东、非洲、拉美等区域拓新有所
成效；预连接产品年销售规模跃升全球前列，光传输产品在多个国际市场区域成功交付；泰国、匈牙利研发制造基地实现
规模化投产，有效降低了贸易壁垒带来的不利影响。
分产品来看：
通信系统设备：2025年实现收入186.55亿元，同比下滑16.40%，毛利率18.81%，同比下滑0.64个百分点。
光纤及线缆：2025年实现收入46.54亿元，同比下滑0.95%，毛利率25.17%，同比下滑0.19个百分点。
数据网络产品：2025年实现收入14.20亿元，同比增长24.05%，毛利率39.28%，同比下滑4.63个百分点。
2026年一季度净利润下滑主要是汇率波动导致财务费用增加以及收到的政府补助同比减少所致。
聚焦增量市场，持续做大规模
国内运营商市场加强战略产品布局。光网络产品结合集采项目运作，做好一干、省内布局。服务器保持行业地位，持
续推进液冷服务器布局。国际市场拓展高潜力区域和战略性新业务。非洲市场抢抓机遇，扩大存量客户产品覆盖。中东、
欧洲市场聚力攻坚区域重要客户。南美市场提升区域内市场占有率，布局新业务。东南亚市场巩固存量业务，布局新的增
量业务。
盈利预测与投资建议：公司立足光通信主责主业，加大“三超”光通信、6G、海洋光通信等技术研究；面向AI、智算
中心等新兴业务场景，重点研究光连接总体解决方案；积极拓展卫星光通信和车载光通信等新领域。针对细分市场构建差
异化产品矩阵，向增量市场领域、核心环节倾斜资源，看好公司未来发展。公司巩固存量市场，聚焦增量市场，有望拉动
整体盈利能力，预计2026-2028年归母净利润为11.86/14.49/15.95亿元（26-27年原值为11.79/14.22亿元），维持“增持
”评级。
风险提示：下游行业投资波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。
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2026-05-10│烽火通信(600498)营收保持稳健增长，光纤业务景气度高 │长江证券 │买入
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事件描述
烽火通信发布2026年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入45.10亿元，同比增长11.40%；实现归属母公司股东
的净利润0.38亿元，同比下降30.44%。
事件评论
营收稳健增长，受短期因素影响净利润下滑。2026年第一季度，公司实现营业收入45.10亿元，同比增长11.40%；实
现归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，同比下降30.44%，基本每股收益0.03元，加权平均净资产收益率0.22%，同比
下降0.17个百分点。归母净利润下滑的主要原因是本期汇率波动导致财务费用增加以及收到的政府补助同比减少。公司研
发投入保持高位，核心业务布局持续深化。报告期内公司研发费用达6.33亿元，持续保持较高投入水平，重点围绕光通信
、算力网络等核心领域进行技术迭代与产品布局，为长期业务增长奠定技术基础。公司长期深耕光纤光缆、光传输设备等
通信核心赛道，是国内光通信领域核心供应商，公司充分受益于数字经济与算力基础设施建设需求增长。
算力业务快速增长，产品矩阵不断完善。公司把握AI浪潮带来的数智化机遇，算力与信息化业务稳中有升，服务器产
品在运营商、金融市场保持领先，在互联网客户实现规模化突破；快速响应行业应用需求，推出DeepSeek一体机全栈覆盖
1.5B-670B大模型参数，自研全液冷整机柜超算产品，实现单节点120TFLOPS双精度算力；大数据平台产品突破加速计算等
技术，打造百台设备存储计算万亿级数据能力，助力行业客户数智化转型。
核心技术持续突破，巩固光通信领先地位。公司聚焦“连接+计算”战略，加速根技术掌控，两项成果入选《中央企
业科技创新成果推荐目录成果手册》，荣获湖北省科学技术进步奖二等奖；有源光通信板块业界首发“FlexO电交叉1.6T
双载波混合组网系统”，实现三大核心技术突破，为未来光网持续向Tbit+演进提供切实基础；光接入产品基于自研芯片
推出50GPON产品，支撑国内宽带网络迈入“千兆普及，万兆启航”新阶段；低损耗空芯光纤实现0.063dB/km超低衰减记录
，海洋通信实现自研跨洋长距离通信核心技术突破。
公司运营质效持续提升。公司深入推进数据治理与AI应用，全面盘活人财物资源，为高质量发展筑牢坚实根基。在运
营管理方面，AI应用在数十个场景落地，有效提升了生产运营效率；公司入选工信部“2025年度卓越级智能工厂”、2025
年湖北省人工智能典型应用场景，在湖北制造领域中首家通过国家数据治理成熟度4级认证，获得央企QCC一等奖。5G承载
应用及数字经济研发生产基地、南京华东总部基地即将投用，多模和特种光纤产业智能制造工厂建设启动。巩乃斯建设光
伏绿色园区，每年可自发绿电近千万度。
盈利预测及投资建议：AI需求有望推动光纤公司光纤业务量价齐升，子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放
营收。预计公司2026-2028年归母净利润为12.0、13.6、15.7亿元，同比增长176%、13%、15%，对应PE53x、47x、41x，维
持“买入”评级。
风险提示
1、1、行业竞争加剧风险；2、技术迭代不及预期风险；3、海外市场拓展风险。
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2026-05-04│烽火通信(600498)营收短期承压，算力与国际化布局成效显著 │长江证券 │买入
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事件描述
烽火通信发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入249.19亿元，同比下降12.72%；实现归属母公司股东的
净利润4.36亿元，同比下降37.98%。
事件评论
经营短期承压，优化结构聚焦高质量发展。2025年受运营商传统网络投资下滑影响，公司核心经营情况较为承压，公
司营收同比下降12.72%，归母净利润同比下降37.98%；公司积极调整经营策略，聚焦高价值客户与高增长业务，数据网络
产品实现收入14.20亿元，同比增长24.05%，毛利率达39.28%，较前期改善，有望充实公司盈利能力；经营活动现金流净
额47.73亿元，同比增长2.90%，现金流保持健康，抗风险能力持续增强。
发展前景广阔，长期增长动能充足。面向未来，信息通信行业加速迈入连接与算力深度耦合新时代，光传输设备市场
2025-2030年复合增长率达6.4%，全球光纤光缆需求量复合增长率达5.7%，国内服务器市场复合增速达22%，行业发展空间
广阔。公司聚焦有源光通信、无源光通信与算力三大核心产业，持续培育做大海洋与空间光通信、数智化应用。
算力业务快速增长，产品矩阵不断完善。公司把握AI浪潮带来的数智化机遇，算力与信息化业务稳中有升，服务器产
品在运营商、金融市场保持领先，在互联网客户实现规模化突破；快速响应行业应用需求，推出DeepSeek一体机全栈覆盖
1.5B-670B大模型参数，自研全液冷整机柜超算产品，实现单节点120TFLOPS双精度算力；大数据平台产品突破加速计算等
技术，打造百台设备存储计算万亿级数据能力，助力行业客户数智化转型。
核心技术持续突破，巩固光通信领先地位。公司聚焦“连接+计算”战略，加速根技术掌控，两项成果入选《中央企
业科技创新成果推荐目录成果手册》，荣获湖北省科学技术进步奖二等奖；有源光通信板块业界首发“FlexO电交叉1.6T
双载波混合组网系统”，实现三大核心技术突破，为未来光网持续向Tbit+演进提供切实基础；光接入产品基于自研芯片
推出50GPON产品，支撑国内宽带网络迈入“千兆普及，万兆启航”新阶段；低损耗空芯光纤实现0.063dB/km超低衰减记录
，海洋通信实现自研跨洋长距离通信核心技术突破。
国际市场企稳回升，全球化布局进一步完善。2025年公司国际市场收入在复杂多变的外部环境中止跌企稳，区域市场
份额提升和战略产品突破，东南亚市场总包业务保持领先，欧洲、中东、非洲、拉美等区域拓新成效显著，成功突破多个
大型跨国运营商客户，非运营商客户收入取得显著增长；预连接产品年销售规模跃升全球前列，光传输产品在多个国际区
域成功交付；泰国、匈牙利研发制造基地实现规模化投产，海外交付能力大幅提升。
盈利预测及投资建议：AI需求有望推动光纤公司光纤业务量价齐升，子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放
营收。预计公司2026-2028年归母净利润为12.0、13.6、15.6亿元，同比增长176%、13%、15%，对应PE58x、52x、45x，维
持“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧风险；2、技术迭代不及预期风险；3、海外市场拓展风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-21│烽火通信(600498)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
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问：光纤光缆产业因价格大幅上涨备受市场关注，烽火作为业内第一梯队厂商，对这块业务前景如何判断？后续发展
规划是什么？
答：本轮光纤光缆价格上涨主要受需求端结构性改善与供给端理性调整共同驱动，数据中心、算力网络等新兴场景带
动高速率、高密度产品需求提升，行业产能扩张整体审慎有序，高端产品占比提升也对供需形成支撑。我们对行业前景保
持谨慎乐观，算力基建与光连接场景持续丰富将支撑长期需求，供给端经过周期调整更为理性。光纤光缆是公司核心主业
，公司已具备棒 - 纤 - 缆全产业链竞争力，在新型光纤与特种光缆领域优势明显。未来公司将聚焦技术升级与市场拓展
，重点布局数据中心用高性能光纤、空芯光纤、大芯数光缆，并稳步拓展海外高价值市场，以技术与产品创新推动业务高
质量发展。
问：公司对服务器业务的定位、市场前景以及后续发展的规划？
答：服务器业务已成为公司三大核心主业之一，是 “连接 + 计算” 战略中计算板块的核心载体。公司控股子公司
长江计算是鲲鹏、昇腾生态主流整机合作伙伴，目前在运营商、金融市场形成稳定基本盘，互联网市场实现规模突破，市
场结构持续优化。随着大模型与 AI 应用深化，高性能、低能耗算力基础设施需求快速增长，行业迎来格局重构机遇，公
司将依托光通信与算力协同优势积极把握机会。未来公司将坚持规模优先、兼顾盈利、技术引领的思路，在关键场景扩大
份额，加大重点产品投入，丰富产品矩阵，并通过技术降本、供应链优化与高附加值产品提升盈利能力，实现业务由大到
强的跨越。
问：公司研发投入处于相对较高的水平，如何做好短期经营和长期发展的平衡？
答：公司所处信息通信行业技术迭代快、研发门槛高，必须保持较高研发强度才能构建核心竞争力、保障长期发展。
在保持研发投入强度的前提下，公司通过精准布局、高效管理与市场牵引，实现短期经营与长期创新的平衡。公司对研发
实行短、中、长期分层管理，兼顾当期产品落地、中期产业突破与前沿技术攻关；坚持以市场需求导向研发，提升成果转
化效率，减少无效投入；同时推进研发数字化与精益管理，持续提升研发效率。经营层面坚持现金流优先、盈利改善与结
构优化，以稳健经营支撑可持续研发投入，兼顾当期业绩与长期发展潜力。
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