研报评级☆ ◇600498 烽火通信 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.34│ 0.43│ 0.59│ 0.73│ 0.84│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 9.60│ 10.49│ 11.16│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.34│ 3.84│ 5.04│ 6.00│ 6.60│ 7.20│
│归母净利润(百万元) │ 405.79│ 505.37│ 702.71│ 934.50│ 1085.00│ 1242.50│
│营业收入(百万元) │ 30917.86│ 31129.57│ 28548.83│ 26850.50│ 27449.00│ 28571.50│
│营业利润(百万元) │ 541.35│ 566.22│ 803.35│ 1043.00│ 1209.50│ 1383.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-26 买入 维持 27.76 0.74 0.79 0.86 国泰海通
2025-11-04 买入 维持 --- 0.71 0.89 1.07 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-26│烽火通信(600498)2025年三季报点评：Q3净利同比实现增长，光通信稳中有进│国泰海通 │买入
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本报告导读：
FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点；光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破
，获取较大份额。
投资要点：
维持“增持”评级。根据25年前三季度经营业绩进行调整，我们预计2025-2027年公司营收分别为286.54亿元、294.0
5亿元和306.88亿元，归母净利润9.51亿元、10.22亿元和11.09亿元，对应EPS为0.74元、0.79元、0.86元。参考可比公司
估值，给予公司2026年PE为35倍，对应目标价为27.76元，维持“增持”评级。
2025年前三季度营收170.72亿元，同比-19.3%，归母净利润5.13亿元，同比+30.28%，扣非后归母净利润5.01亿元，
同比+35.75%，毛利率22.42%，同比+0.29pct。
2025Q3营收59.55亿元，同比-18.48%、环比-15.75%，归母净利润2.26亿元，同比+28.14%、环比-2.27%，扣非后归母
净利润2.20亿元，同比+41.49%、环比-3.44%，毛利率22.79%，环比+2.70pct。
国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，公司光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目；服务器中标
中国铁塔、联通数科等项目；FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。国际市场经营持续向好，光网络、光
宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额。信息化市场深耕行业，服务器入围南网信息化框架集
采，在金融行业延续国有银行突破态势；抢抓信创风口，中标多个重大信创项目；整合内部“云、数、算”核心能力，形
成具备独特竞争力的一体化解决方案。
风险提示：运营商资本开支不及预期，AI需求不及预期。
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2025-11-04│烽火通信(600498)光网技术引领突破，算力业务加速释放 │长江证券 │买入
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事件描述
烽火通信发布2025年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入170.72亿元，同比下降19.30%；实现归属母公司股东
的净利润5.13亿元，同比增长30.28%。
事件评论
公司光网络建设向超高速率、超大容量、超低时延、智能化方向演进，算力基础设施保持快速发展。报告期内，在国
内运营商客户资本开支明显下滑的背景下，公司营业收入虽同比略有下滑，但收入结构得以优化。国内运营商市场巩固存
量市场份额，加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项
目；FTTR出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美
洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额。光传输领域，联合完成全球首次400G/800G融合速率ROADM网络现网试点；业界
首发“FlexO电交叉1.6T双载波混合组网系统”，为未来光网持续向Tbit+演进提供了切实的理论基础和实践依据。光接入
领域，联合发布行业首个50GPON三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进。芯片领域，伏羲2360高性能车规MCU芯片
完成整车冬季摸底路试。
在光传输与宽带接入领域，公司长期坚持高强度研发投入，OTN、宽带接入等产品保持全球竞争力，是全球市场的主
要供应商之一，也是名副其实的原创技术策源地。在光纤光缆领域，公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，多项
关键技术处于全球行业领先水平。公司自主开发的特种光纤产品，在国家多个领域发挥重要作用。在海洋通信领域，公司
是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业，多项
核心技术达世界一流水平，持续拓展海外相关业务。
算力业务加快推进。拓展计算与存储，构建软硬一体、国产自主的算力平台计算与存储是公司着力打造的成长型业务
，作为信息通信领域“国家队”，公司基于长期技术沉淀和行业理解，打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决
方案，满足关键领域国产自主需求和千行百业数字化转型需求。公司联合业界领先的供应商和生态，实现算力产品的系统
化布局，并基于数字化、智能化的供应链，为客户提供专业化、可信赖、快速的服务。
公司是国内较早引入业界先进的“集成产品开发”管理实践的科技企业。在经历了近二十年的研发管理实践和流程再
造后，形成了符合自身发展及行业竞争需要的研发及技术管理体系。公司坚持以产品市场成功、财务成功为研发管理成效
的唯一判断标准，以技术核心竞争力的持续提升为科技管理能力的检验标尺。狠抓落实，持续精益运营稳步推进。
盈利预测及投资建议：公司在海洋通信技术积淀深厚，有望推动海外业务持续拓展，助力主业经营质量稳步提升。子
公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收，或成公司近年最为关键的增长引擎。预计公司2025-2027年归母净利
润为9.2、11.5、13.8亿元，同比增长31%、25%、20%，对应PE34x、27x、23x，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、AI大模型进展可能不及预期；2、算力芯片供应可能不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
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