价值分析☆ ◇600481 双良节能 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 1 3 0 0 0 4
6月内 1 4 0 0 0 5
1年内 3 6 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.19│ 0.51│ 0.80│ -0.80│ 0.50│ 0.83│
│每股净资产(元) │ 1.48│ 3.65│ 3.69│ 2.84│ 3.42│ 4.13│
│净资产收益率% │ 12.89│ 14.00│ 21.22│ -26.89│ 14.55│ 21.06│
│归母净利润(百万元) │ 310.13│ 956.02│ 1501.56│ -1489.67│ 931.61│ 1557.83│
│营业收入(百万元) │ 3829.78│ 14476.36│ 23149.27│ 18577.33│ 29173.33│ 36128.33│
│营业利润(百万元) │ 399.77│ 1228.95│ 1868.90│ -1828.83│ 1169.47│ 1955.83│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-12 买入 维持 --- -0.75 0.48 0.63 长江证券
2024-11-06 增持 维持 9.17 -0.83 0.51 0.73 华创证券
2024-10-31 增持 维持 9 -1.07 0.36 0.91 华泰证券
2024-09-07 增持 维持 4.58 -0.83 0.51 0.73 华创证券
2024-09-04 未知 未知 --- -0.23 0.77 1.08 国联证券
2024-08-31 增持 维持 5.4 -1.07 0.36 0.91 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-12│双良节能(600481)硅片盈利超预期，设备贡献稳定利润
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今年9月，双良开启为“UnitedSolarPolysilicon(FZC)SPC”联合太阳能多晶硅（FZC）有限公司年产10万
吨高纯硅基材料项目配套装备交付的序幕，配套装备包括还原炉、电解槽等。该项目的顺利发货，对双良进一
步开拓中东地区新能源市场，扩大国际品牌影响力，持续提升经营效益具有重要意义。此次双良系列产品出海
阿曼，有力体现着双良在深耕国内市场同时，正持续深化国际布局，把握绿色能源领域国际合作的广阔机遇，
发挥自身在光氢储电领域的核心优势，以创新产业和技术成果，构筑全球互利合作网络。
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2024-11-06│双良节能(600481)2024年三季报点评：硅片盈利能力修复，业绩环比大幅减亏
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投资建议：公司设备业务稳健发展，硅片盈利修复可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-15
.61/9.53/13.71亿元，当前市值对应PE分别为-10/16/11倍。参考可比公司估值及历史估值情况，给予2025年1
8xPE，对应目标价9.17元，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│双良节能(600481)Q3净利亏损大幅收窄，毛利率转正
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盈利预测与估值
我们维持公司24-26年归母净利润预测-19.96/6.66/17.03亿元，参考可比公司25年Wind一致预期PE24倍，
考虑到公司绿电制氢设备放量在即，传统设备业务需求高增，给予公司25年25倍PE估值，目标价9.0元（前值5
.4元），维持“增持”评级。
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2024-09-07│双良节能(600481)2024年半年报点评：硅片业务阶段性承压，传统装备业务稳健发展
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投资建议：公司设备业务稳健发展，硅片盈利修复可期。考虑行业竞争情况，我们调整盈利预测，预计公
司2024-2026年归母净利润分别为-15.61/9.53/13.71亿元（前值为8.09/11.80/14.36亿元），当前市值对应PE
分别为-4/7/5倍。参考可比公司估值及历史估值情况，给予2025年9xPE，对应目标价4.58元，维持“推荐”评
级。
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2024-09-04│双良节能(600481)2024半年报点评：光伏领域阶段性承压，节能装备稳健发展
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为210.1/270.7/332.7亿元，同比分别-9.2%/28.8%/22.9%；归母
净利润分别为-4.2/14.5/20.1亿元，同比增速分别为-/-/39.3%。EPS分别为-0.23/0.77/1.08元/股。受光伏行
业竞争加剧影响，公司主要产品价格大幅下降，盈利受损，公司硅片设备技术优势领先，节能节水装备业务有
望对业绩形成支撑，建议关注。
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2024-08-31│双良节能(600481)Q2归母净利亏损加剧，绿电制氢打造新增长极
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公司1H24实现营业收入69.79亿元，同降42.45%；归母净利润-12.57亿元，同降303.47%。2Q24实现营收27
.32亿元，同降59.02%，环降35.69%；归母净利润-9.63亿元，同降927.93%，环比亏损扩大226.44%，Q2利润亏
损加剧，主要系硅片价格大幅下降，存货跌价准备大幅上升。考虑到硅片价格下滑拖累利润，我们下调公司24
/25/26年EPS为-1.07/0.36/0.91元（前值1.09/1.29/1.42元），参考Wind一致预期，可比公司25年12倍PE。考
虑到公司绿电制氢设备放量在即，传统设备业务需求高增，给予公司25年15倍PE，对应目标价5.4元（前值8.7
2元），维持“增持”评级。
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