研报评级☆ ◇600480 凌云股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.67│ 0.70│ 0.68│ 0.75│ 0.86│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 7.45│ 7.94│ 6.59│ 7.35│ 8.23│ 9.25│
│净资产收益率% │ 9.01│ 8.78│ 10.37│ 11.78│ 11.56│ 11.75│
│归母净利润(百万元) │ 631.63│ 655.43│ 835.07│ 921.95│ 1048.37│ 1204.61│
│营业收入(百万元) │ 18701.91│ 18837.43│ 19835.90│ 20977.33│ 22737.00│ 24645.67│
│营业利润(百万元) │ 965.21│ 1069.13│ 1268.65│ 1401.00│ 1562.33│ 1772.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-17 买入 维持 --- 0.75 0.82 0.92 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 0.75 0.90 1.08 华安证券
2026-04-29 增持 维持 14 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 0.76 0.85 0.96 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-17│凌云股份(600480)点评：主业持续稳健增长，期待液冷、机器人等新领域贡献│长江证券 │买入
│全新增量 │ │
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事件描述
公司2025年实现营收198.4亿元，同比+5.3%，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%；2026年一季度实现营收45.7亿元，
同比+5.3%，归母净利润1.5亿元，同比-28.7%。
事件评论
2025年公司积极市场开拓，营收超额完成目标，海外减亏成效明显，利润实现较好增长。2025年公司坚持创新驱动，
着力开拓市场，强化内部管理，全年实现营收198.4亿元，同比+5.3%，其中Q4实现营收57.7亿元，同比+5.0%，环比+19.9
%，全年保持稳健增长，超额完成年度收入计划。分子公司看，2025年凌云吉恩斯利润2.0亿元，同比+23.7%；WAG亏损1.3
亿元，同比减亏1.0亿元。2025年全年毛利率16.6%，同比-1.0pct，其中Q4毛利率17.0%，同比-1.0pct，环比+1.0pct。20
25年盈利稳健向好，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%，对应归母净利率4.2%，同比+0.7pct；其中Q4归母净利润2.5亿元
，同比+59.6%，环比+59.0%，对应归母净利率4.3%，同比+1.5pct，环比+1.1pct。
2026年一季度下游产销承压下收入实现同比稳健增长。2026年一季度，公司实现营收45.7亿元，同比+5.3%，环比-20
.8%，下游产销承压情况下实现同比稳健增长。毛利率方面，毛利率达16.9%，同比-0.7pct，环比-0.1pct。费用端，公司
期间费用率12.1%，同比+1.0pct，环比+0.9pct，主要系财务费用增长较多影响。综上，公司归母净利润1.5亿元，同比-2
8.7%，环比-37.9%，对应归母净利率3.4%，同比-1.6pct，环比-0.9pct。
长期看，公司深化新能源产业布局，加快全球供应能力，持续提升盈利能力，并积极布局液冷、机器人等新兴领域。
1）汽车业务：公司深化客户战略合作，推动产业结构优化升级，开拓布局汽车流体控制系统、线控转向、智能悬架、传
感器等新品类。海外方面，多措并举推进国际化经营提质增效和布局优化。2）液冷：成功将管路产品推向储能、充电站
、数据中心等多场景并进入多家头部生态供应链，形成以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的产品矩阵，通过
美国UL认证、AMD认证及散热巨头企业严苛测试。3）高精度力传感器：已建成专业产线，并成立智能传感分公司，完成拉
压力传感器、扭矩传感器系列产品开发，实现舍弗勒、中科新松、雷赛、深圳泰科等批量供货。
投资建议：主业持续稳健增长，积极开拓线控转向、机器人等新领域。短期看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩
有望稳健增长，2026年计划收入204.6亿元，同比+3.1%。中长期看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型进入收获期，
液冷业务开始放量，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线。公司2025年报向全体股东派发现金红利0.3元（含税）/
股，股利支付率43.9%。预计2026-2028年归母净利润分别为9.1、10.0、11.2亿元，对应PE分别为13.9X、12.6X、11.3X，
维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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2026-05-11│凌云股份(600480)营收稳健增长，液冷新业务布局稳步推进 │华安证券 │买入
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营收稳健增长，25年利润表现亮眼
2025年公司实现营业收入198.36亿元，同比+5.30%，实现归母净利润8.35亿元，同比+27.41%，实现扣非归母净利润7
.00亿元，同比+28.38%，利润增速高于收入增速。分产品看，公司25年汽车金属及塑料零部件实现营收182.18亿元，同比
+6.47%；塑料管道系统实现营收9.22亿元，同比-17.02%。26Q1，公司实现营收45.67亿元，同比+5.25%，实现归母净利润
1.53亿元，同比-28.71%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同比-28.41%，26Q1利润端短期承压。
25年费用管控改善，26Q1财务费用率同比提升
26年Q1，公司毛利率16.90%，同比-0.69pct，毛利率同比有所下滑。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/4.95%
/4.54%/0.85%，同比分别-0.14/+0.04/+0.45/+0.68pct。研发费用率同比提升，主要因为公司持续加大新能源车型产品、
热成型产品、高强度汽车轻量化产品等相关产品的研发投入；财务费用率同比提升，主要系财务费用同比增加。
汽零主业持续优化，新业务布局稳步推进
公司及下属子公司目前主要从事汽车零部件生产及销售业务、塑料管道系统生产及销售业务。汽车零部件主要涵盖金
属零部件、非金属零部件两大类，包括汽车车身结构件、新能源汽车电池系统配套产品、汽车尼龙管路系统、汽车橡胶管
路及总成、汽车装饰密封件等系列。2025年公司积极开拓市场、抢抓订单，销售规模持续增长，传统产品继续发力，新业
务布局稳步推进。公司持续深化客户战略合作，推动汽车金属板块优质头部客户和优势产品占比提升，并在线控转向、智
能悬架、汽车热管理、汽车流体控制、高精度力传感器等方向推进研发和产业化布局，有望进一步增强公司长期成长动能
。
投资建议
公司围绕汽车金属及塑料零部件、塑料管道系统等主业持续布局，传统汽车零部件业务稳健发展，汽车热管理、流体
控制、线控转向、智能悬架及高精度力传感器等新业务稳步推进，有望进一步打开成长空间。我们预计公司26-28年归母
净利润为9.22/11.00/13.22亿元（26-27年原值9.29/10.7亿元），对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求波动风险，客户相对集中的风险，汇率变动的风险。
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2026-04-29│凌云股份(600480)原材料涨价等拖累盈利，关注液冷等开拓进展 │中金公司 │增持
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2025及1Q26业绩符合我们预期
公司公告25年和1Q26业绩，25年实现营业收入198.4亿元，同增5.3%；归母净利8.35亿元，同增27.4%。分季度看，Q1
-4收入分别同增0.9%/6.1%/9.1%/5%，归母净利分别同比-2.9%/+22.7%/+52.9%/+59.6%。1Q26公司实现收入45.7亿元，同
增5.3%；归母净利1.53亿元，同降28.7%，符合我们预期。
发展趋势
在手定点充分，场景拓展支撑中长期增长。1）汽车金属及塑料零部件：25年实现收入182.18亿元，同增6.5%，其中
热成型、电池壳等高附加值产品收入占比达到87%。全年获取北京奔驰、Stellantis等多个关键项目定点，客户结构持续
向高端集中；2）管路系统业务：成功将管路产品推向储能、数据中心等多场景并进入多家头部生态供应链，成长边界持
续拓宽。
原材料价格上涨等致使Q1利润承压。1Q26年公司综合毛利率16.9%，同比-0.7ppt，主要受金属相关原材料涨价等影响
。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2/持平/+0.7/+0.5ppt，研发投入加码。综合影响下，归母净利率实现3.4%，
同比-1.6ppt。
液冷、传感器多点开花，产业基金前瞻布局机器人赛道。1）液冷业务：公司已形成覆盖一次侧、二次侧、机柜总成
和储能系统的液冷产品矩阵，通过美国AMD认证及散热巨头企业严苛测试；2）传感器：公司高精度力传感器已建成专业产
线，完成拉压力、扭矩传感器系列产品开发，实现批量供货；3）产业基金：公司1月29日发布公告，拟出资1亿元参与设
立顺新具身智能机器人基金，我们预计有望为公司中长期成长注入新动能。
盈利预测与估值
考虑原材料价格上涨、行业竞争加剧，我们下调26年盈利预测12%至8.4亿元，并引入27年盈利预测9.5亿元，现价对
应26/27年15/13倍P/E，维持跑赢行业评级，考虑下游乘用车需求较低迷，下调目标价20%至14元，对应26/27年20/18倍P/
E，有39%空间。
风险
行业竞争加剧，下游需求不振，新业务开拓不及预期。
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2026-04-29│凌云股份(600480)2025年报&2026年一季报点评：业绩符合市场预期，液冷产 │东吴证券 │买入
│品全面布局 │ │
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事件：公司发布25年年报及26年一季报，公司25年营收198.4亿元，同比+5.3%，归母净利润8.4亿元，同比+27.4%，2
5Q4/26Q1实现营收57.7/45.7亿元，同比+5.0%/+5.3%，归母净利润分别为2.5/1.5亿元，同比+59.6%/-28.7%；25年毛利率
16.6%，同比-1.0pct，归母净利率4.2%，同比+0.7pct，25Q4/26Q1毛利率17.0%/16.9%，同比-1.0/-0.7pct，归母净利率4
.3%/3.4%，同比+1.5/-1.6pct。公司利润率有所下降系原材料价格上涨、低毛利的伺服产品增速较快所致，业绩符合市场
预期。
深化客户战略合作，汽车零部件业务继续发力。1）汽车金属及塑料零部件：公司25年汽零产品实现营收182.2亿元，
同比+6.5%，毛利率16.8%，同比-1.1pct。公司积极开展整车客户高层互访与技术交流活动，实现北京奔驰钢铝混门槛大
总成产品谱系、Stellantis辊压产品、小鹏热成型门环产品突破，合作关系进一步深化。2）塑料管道系统：公司25年塑
料管道产品实现营收9.2亿元，同比-17%，毛利率12.9%，同比2.1pct。
液冷产品全面布局，已打入全球供应链有望加速出货。公司已构建以液冷管路、快速接头、软管与管路总成为核心的
产品矩阵，凭借全链条自研胶料+华为独家认证+一体化交付能力，批量供货华为。此外，公司目前已通过美国UL认证、AM
D认证及散热巨头企业严苛测试。随着全球AI液冷需求高增，公司液冷产品有望加速出货。
费用率有所下降、现金流有所改善。公司25年/26Q1期间费用21.4/5.5亿元，同比-9.7%/+14.9%，期间费用率10.8%/1
2.1%，同比-1.8/+1.0pct，26Q1销售/管理/研发/财务费用率1.8%/5.0%/4.5%/0.8%，同比变动0.2/+0.0/+0.4/+0.7pct。2
6Q1经营活动现金净额2.2亿元，同比+255.0%。合同负债2.1亿元，较年初+16.5%。应收账款51.4亿元，较年初+1.7%。存
货25.9亿元，较年初+5.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料价格上涨，我们预计公司26-27年归母净利润为9.3/10.4亿元（原值为9.1/10.5
亿元），预计28年为11.7亿元，同比+11.4%/+12.0%/+12.5%，对应现价PE分别为13.2x、11.8x、10.5x，液冷行业空间广
阔，公司技术实力优秀，维持“买入”评级。
风险提示：液冷需求不及预期、竞争加剧等。
【5.机构调研】 暂无数据
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