研报评级☆ ◇600435 北方导航 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.13│ 0.04│ 0.08│ 0.12│ 0.17│ 0.21│
│每股净资产(元) │ 1.81│ 1.84│ 1.93│ 2.04│ 2.18│ 2.37│
│净资产收益率% │ 7.09│ 2.13│ 4.13│ 6.00│ 7.55│ 9.00│
│归母净利润(百万元) │ 192.23│ 59.04│ 120.61│ 181.00│ 245.00│ 315.50│
│营业收入(百万元) │ 3564.55│ 2747.74│ 4191.88│ 4618.00│ 5108.50│ 5695.00│
│营业利润(百万元) │ 273.05│ 81.57│ 112.61│ 232.00│ 316.00│ 408.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 增持 维持 --- 0.14 0.20 0.27 西部证券
2026-03-29 买入 首次 --- 0.10 0.13 0.15 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│北方导航(600435)2025年度报告点评：经营指标稳中有升，奋力实现“十五五│西部证券 │增持
│”良好开局 │ │
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事件：2026年3月28日，公司发布2025年度报告。2025年公司实现营收41.92亿元（同比+52.6%），归母净利润1.21亿
元（同比+104.3%），扣非归母净利润0.87亿元（同比+116.7%）。
主要经营指标稳中有升，经营质量呈现向上向好发展态势。2025年，公司聚焦提升“五个价值”，深入开展提质增效
行动。公司全力打通产业链供应链难点堵点，切实抓实生产任务和程序流转闭环管控，集中力量推动制导系列、探测系列
、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节点生产交付，圆满完成装备建设任务。
子公司盈利能力有所分化。其中，衡阳光电抢抓智能装备发展黄金期，培育发展战略性新兴产业，优化资产结构，全
年实现营业收入1.75亿元，同比降低0.97%，净利润0.55亿元，同比增长37.21%；中兵通信，保持战略定力，聚焦主责主
业，全年实现营业收入3.71亿元，同比降低8.35%，净利润-0.56亿元；中兵航联勇于迎战市场订单变化和行业价格竞争，
聚力提质降本增效，全年实现营业收入2.94亿元，同比增长8.12%，净利润0.47亿元，同比增长28.26%。
迎“十五五”开局，加速建设集团公司科技引领型先进企业。2026年是“十五五”开局之年，公司将坚持加快突破发
展，坚定迈出科技创新、融合发展、转型升级的崭新步伐，奋力实现“十五五”良好开局，加速建设集团公司科技引领型
先进企业。
盈利预测：预计公司于2026-2028年实现营收48.3/55.0/61.9亿元，同比+15%/14%/13%，归母净利润2.1/3.0/4.0亿元
，同比+75%/42%/34%，对应EPS为0.14/0.20/0.27元，维持“增持”评级。
风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险等。
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2026-03-29│北方导航(600435)公司点评：全年业绩高增，2026聚焦盈利提质 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%；归母净利润为1.21亿元，同比增长1
04.30%。
全年业绩高增，但Q4单季承压：2025年营收41.92亿，YoY+52.56%；归母净利润为1.21亿元，YoY+104.30%，主要系公
司交付产品增加。增收更增利主因1）期间费用率同比下行，费用管控成效凸显；2）子公司中兵通信亏损，对应少数股东
损益同比减少。2026年公司经营规划为营收40亿元（YoY-4.6%），利润总额1.4亿元（YoY+21.7%），聚焦盈利质量提升。
在下游行业低成本趋势下，我们认为公司将把经营重点转向产品结构优化与内部全链条提质增效，多举并行持续抬升毛利
率与净利率水平，兑现盈利增长潜力。
单季来看，25Q4营收17.24亿，YoY-11.68%，QoQ+125.16%，或因产品交付季节性变化所致；归母净利润-0.04亿元，
同比和环比皆由盈转亏，同比走弱系毛利率大幅承压，环比主要因当期计提资产及信用减值损失。
毛利率下降，费用管控显效：公司毛利率15.68%，同比下降6.96pct，主要因为材料以及燃动成本增加，较上年增长7
2.6%，占总成本比例从86.4%增加至89.1%。2025年期间费用率12.96%（YoY-4.79pct），其中销售、管理、研发和财务费
用率分别为1.49%（YoY-0.65pct）、6.06%（YoY-2.81pct）、5.62%（YoY-1.63pct）和-0.21%（YoY+0.31pct）。
应收账款高企，现金流改善：应收票据及账款53.24亿元，较期初增长14.23%，主要因收入增长带来的正常应收款增
加。合同负债0.94亿元，较期初减少50.58%，或因合同持续交付所致。现金流方面，公司经营现金流净额为-1.65亿元，
较2024年的-5.48亿元大幅改善。
远火赛道放量在即，公司卡位核心环节：公司推动制导系列、探测系列、环控系列、通信系列、电连接器等产品按节
点生产交付。某型制导系列装配生产线、自动化检测线及环控试验等能力建设项目顺利推进，中兵通信武汉科研楼、衡阳
光电某总装总调项目完成竣工验收，军工核心能力进一步补齐。远程火箭炮作为低成本精确弹药重点方向，“十五五”期
间有望持续放量。公司制导控制系统是精确制导装备的核心，将核心受益于远火等装备的批产上量。
培育壮大战略性新兴产业，拓展民品和军贸两大市场：公司民品业务收入和其他业务收入0.65亿元，约占营收的1.55
%，仍有较大提升空间。此外，全球地缘冲突常态化，远火凭借突出的效费比与战术适配性，有望成为全球军贸市场的刚
需主力品类。我国远火产业经过多年的技术迭代，谱系完善、性价比优势显著，在核心海外市场具备强竞争力。随着海外
采购需求持续落地，公司作为核心配套商有望打造第二增长曲线。
投资建议：公司卡位远火制导核心环节，同时是兵器工业集团旗下重要上市平台，控股股东北方导航科技集团持有制
导控制、惯性导航、军用通信等核心军品资产，叠加兵器工业与兵器装备集团资产重组正在进行，公司或具备整合注入预
期。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52、1.90和2.29亿元，EPS分别为0.10/0.13/0.15元，对应PE分别为147/11
8/98倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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