研报评级☆ ◇600392 盛和资源 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 1 0 0 0 6
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.91│ 0.19│ 0.12│ 0.53│ 0.64│ 0.70│
│每股净资产(元) │ 5.27│ 5.15│ 4.98│ 5.47│ 5.87│ 6.30│
│净资产收益率% │ 17.23│ 3.69│ 2.37│ 9.86│ 10.87│ 11.06│
│归母净利润(百万元) │ 1593.48│ 332.74│ 207.20│ 932.07│ 1112.18│ 1223.04│
│营业收入(百万元) │ 16757.93│ 17877.45│ 11371.03│ 20096.18│ 23395.49│ 26797.01│
│营业利润(百万元) │ 1912.32│ 451.90│ 311.97│ 1276.53│ 1520.91│ 1679.08│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-11 增持 首次 --- 0.48 0.51 0.55 国元证券
2025-10-31 买入 维持 31.18 0.58 0.76 0.85 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-11│盛和资源(600392)首次覆盖报告：业绩高增长，全球化布局成效凸显 │国元证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
稀土产品价格上涨，带动业绩高增
2025年前三季度，公司实现营业收入104.56亿元，同比增长26.87%；公司实现归母净利润7.88亿元，同比增长748.07
%。2025年Q3，公司实现营业收入42.77亿元，同比增长52.59%；公司实现归母净利润4.11亿元，同比增加154.48%。2025
年前三季度业绩显著提升主要因本年主要稀土产品价格大幅度上涨，公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，主要
稀土产品销量较上年同期有所增长。截至2025年11月6日，氧化镨钕价格为54.10万元/吨，比较年初上涨35.93%。
资源布局全球化，提高上游资源保障
稀土业务，公司于2025年9月30日完成对匹克公司100%股权收购，其核心资产-坦桑尼亚Ngualla稀土矿项目，预计202
6年投产，年产1.8万吨稀土精矿（含约4000吨氧化镨钕）。公司同时参股国内冕里稀土、中稀（山东）及海外MP、ETM、P
eak、重要金属公司，已成为主要股东或重要股东，全球稀土资源掌控力进一步提升。锆钛业务，公司对坦桑尼亚Fungoni
项目进行技改，计划生产能力提升至15万吨重矿物年产能，预计今年年底完成产能建设目标。公司Tajiri项目资源量达2.
68亿吨，年底有望投产；马达加斯加重砂矿前期推进顺利。锆产品广泛应用于军工与高端制造领域，钛资源具战略价值，
整体业务正形成稀土与锆钛双线协同发展的格局。
投资建议与盈利预测
公司具备完整的稀土产业链，将海外优质资源和国内优质产业相结合，全球资源布局与长期供给保障,随着产量提升
及稀土价格企稳回升，公司业绩有望持续增长。我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为：8.40、8.93、9.65亿元
，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.48、0.51和0.55元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为46.30
、43.54和40.30倍，给予公司“增持”的投资评级。
风险提示
稀土政策变动风险、市场供需格局改变引起价格波动的风险、宏观经济风险、下游需求不及预期的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│盛和资源(600392)稀土景气上行，公司业绩大幅改善 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
盛和资源发布三季报：Q3实现营收42.77亿元（yoy+52.59%，qoq+34.22%），归母净利4.11亿元（yoy+154.48%，qoq+
96.91%）。2025年Q1-Q3实现营收104.56亿元（yoy+26.87%），归母净利7.88亿元（yoy+748.07%），扣非净利7.74亿元（
yoy+825.82%）。三季度业绩环比增加主要因稀土价格环比上行。公司是国内稀土行业独具特色的混合所有制上市公司，
在稀土整个产业链扮演着不可或缺的角色；我们预期25-26年稀土中枢有望持续上行，公司业绩有望持续改善，且稀土战
略资源地位明确，维持“买入”评级。
稀土行业景气上行，公司业绩显著改善
25年前三季度经营业绩同比显著改善；营业收入同比增长26.87%，主要得益于稀土主要产品市场需求整体向好，产品
价格同比上涨。公司紧抓市场机遇，优化产品生产及市场营销，加强管理赋能及成本管控，推动经营业绩大幅增长。25年
前三季度归母净利润同比增748.07%，核心驱动力为毛利率提升与成本管控优化；25Q1-3销售毛利率从年初的7.98%上升至
10.09%（yoy+6.4pct）。25Q1-3公司期间费用率为2.54%，同比24年同期下降0.08pct。
公司完成Peak公司收购，增强稀土供给保障；钛锆产线如期投产
公司在9月完成对PeakRareEarthsLimited（匹克公司）100%股权的收购，最终交易对价为1.95亿澳元。匹克公司核心
资产是位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿，该矿为储量丰富、品位高的世界级项目，有望显著增强公司上游资源的保障能力
。此外，公司位于坦桑尼亚的Fungoni锆钛项目一号生产线已于2024年底投产，预计到2025年9月将形成10万吨重矿物/年
的选矿能力。
盈利预测与估值
基于更为乐观的稀土价格假设，我们上调公司25-27年归母净利润（27.38%/23.53%/21.19%）至10.24/13.31/14.81亿
元（三年复合增速为92.65%），对应EPS为0.58/0.76/0.85元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为41.1X，给予公司20
26年41.1XPE，下调目标价为31.23元（前值31.43元，对应68.3倍25年PE）。
风险提示：国内稀土供给增加；重点领域需求减弱；价格上行之后下游成本无法有效传导等。
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|