研报评级☆ ◇600383 金地集团 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 3 2 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.35│ 0.20│ -1.35│ -1.23│ -0.68│ 0.06│
│每股净资产(元) │ 14.44│ 14.41│ 13.08│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.36│ 1.37│ -10.36│ -10.40│ -6.10│ 0.60│
│归母净利润(百万元) │ 6107.29│ 888.12│ -6115.08│ -5547.00│ -3060.00│ 286.00│
│营业收入(百万元) │ 120035.40│ 98007.72│ 75269.12│ 50714.00│ 41400.00│ 37871.00│
│营业利润(百万元) │ 12960.63│ 5933.42│ -6998.07│ -3889.00│ -2947.00│ 363.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-07 增持 维持 --- -1.23 -0.68 0.06 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-07│金地集团(600383)2025年三季报点评：经营审慎，业绩承压 │长江证券 │增持
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事件描述
公司公告，2025年前三季度实现营收239.9亿（-41.5%），归母净利润为亏损44.9亿（去年同期亏损34.1亿），综合
毛利率13.0%（+0.5pct）。
事件评论
收入大降，投资收益亏损与资产减值拖累业绩表现。2025年前三季度公司实现营收239.9亿（-41.5%），主因开发业
务结算资源减少。归母业绩亏损44.9亿，除因收入下降，与毛利率处于低位、投资收益亏损、计提资产减值相关：1）202
5年前三季度公司综合毛利率13.0%（+0.5pct），低位区间波动；2）投资净收益为亏损10.2亿（去年同期亏损13.0亿）；
3）资产及信用合计减值23.1亿（去年同期减值亏损33.5亿）。此外收入大幅下降后，期间费用率被动提升至17.3%（+5.4
pct）也一定程度拖累业绩表现。截至2025Q3公司账上预收款251.8亿元（-56.3%），预收款/年化结算收入=0.45X，后期
的结算收入依旧承压，毛利率处于底部区间，减值压力仍存，归母业绩仍需努力。
销售与新开工量收缩明显，审慎投资是理性选择。2025年前三季度公司销售额241.8亿（-54.2%），降幅高于行业水
平（百强房企前9月销售额同比-12.8%），主因近年未积极补货，拿地与新开工量放缓下销售降幅较大；销售面积179.2万
方（-50.1%），销售均价1.35万元/平（-8.2%），均价下行或与存货结构下沉、打折促销有关。2025年前三季度公司在杭
州、上海与武汉合计获取4宗地块（2024年同期未拿地），全口径拿地金额12.4亿，权益金额2.2亿，权益比例18%，楼板
价15014元/平，金额与面积维度的拿地强度分别为5.1%、4.6%，虽公司公开债偿还高峰已过，但资金链依旧趋紧，销售需
求未见确定性复苏的环境下，审慎投资是理性选择。2025前三季度公司新开工量同比下降41.2%至41.7万方，竣工量同比
下降67.3%至210.7万方，降杠杆下销售与开工量收缩明显。截至2025H公司未结算土储2701万方（-24.7%），权益比例43.
0%，土储仍具一定规模，只是适销对路的新库存占比下降，持续关注公司后期的拿地进展。
投资建议：公开债的压力高峰期已过，作为老牌优质房企，公司相对突出的运营效率和开发优势仍在。短期受制于市
场需求下行及行业性的信用收缩，公司经营导向仍维持审慎；随着宽松政策持续加码，等到市场止跌回稳，公司凭借高效
的运营和卓越的品牌，有望迎来经营层面的边际改善，预计2025-2027归母净利为-55/-31/3亿元，维持“增持”评级。
风险提示
1、需求疲弱，销售规模继续下滑；
2、资金链偏紧，拿地力度较弱。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-27│金地集团(600383)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
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主要交流内容如下：
问题1：从行业数据看，部分房企已通过聚焦核心区域、打造差异化产品实现经营企稳。公司如何看待当前行业的分
化趋势？未来在区域布局上是否会收缩战线，集中资源深耕高潜力城市，具体有哪些区域规划？
回答：地产行业仍处于阶段性调整期。尽管总量承压，但房价等指标同比跌幅收窄，库存压力下降，市场边际改善逐
渐积累。公司坚守稳健经营底色，以精细化管理为核心抓手，审慎结合市场形势和公司现金流统筹情况择机补充土地储备
，继续深耕重点城市，挖掘安全边际高、增长潜力大的板块和项目。公司今年在杭州、上海、武汉均有宅地获取，详情可
见历史公告。
问题2：公司管理层对同业曾提出的观点“房地产市场常做常有，常做常新”有什么具体看法？
回答：尽管当前房地产市场仍处于修复阶段，但行业向好的积极因素正逐渐积累，中长期来看，依然具备坚实的底层
逻辑和结构性增长机遇。“十五五规划”明确提出加快构建房地产发展新模式，将“推动房地产高质量发展”置于“加大
保障和改善民生力度”的重要框架下。行业正从过去增量扩张的旧模式迈向以“好房子”建设为核心的提质增效新阶段。
未来，房地产企业需要告别旧模式，不断适应市场变化，通过创新来激发和满足客户的需求，实现高质量发展。
问题3：公司是否能够建立市值稳定常态化机制安排，比如通过股份回购代替分红的方式缓冲市场非理性行为给公司
股价带来的冲击？进而促进公司股价表现长远的稳定。
回答：公司股价表现受多重因素影响，市值管理是一项系统工程。2025年3月，公司董事会制定并披露了估值提升计
划，通过聚焦主业、轻重并举、提高信息披露水平、探索利用资本市场工具等多种方式，推动公司发展，切实保障股东利
益。
公司坚持以现金流为核心的经营策略，按时足额兑付公开市场到期债务；聚焦主业，通过产品力提升、优化资源结构
等多种方式，积极修复经营动能，“好房子”体系持续被市场验证，天津信达金地中山印、西安金地清岚颂等多个项目斩
获行业奖项；此外，公司致力于做优增量、盘活存量，报告期内，在杭州、上海、武汉均有宅地获取，并密切关注存量土
地置换、改性、调规、存量房回购等政策，在金华、常州、青岛、武汉等城市均有项目实现政府收购商品房用作保障性住
房的案例，在湛江借助政府专项债资金完成了存量商业用地到住宅用地的变更，同时在大连、沈阳、长春等地也积极推进
商办项目使用性质调整或闲置土地收储事宜。
未来公司将继续聚焦主业，结合市场形势和公司现金流统筹情况择机补充土地储备，深耕重点城市，挖掘安全边际高
、增长潜力大的板块和项目，并探索房地产发展新模式，在持有型资产经营、物业服务、代建等板块进一步发力，推动多
元业务均衡发展。相关工作进展请以信息披露为准。
问题4：最近同业发了美元债，也在申请公司债、私募REITS，公司是否有相关计划安排？25年开发业务收缩较大，主
要工作是在消化库存吗？
回答：公司始终密切关注政策导向及资本市场动态，结合自身资源禀赋、资金需求等方面，探索适合公司的融资方式
，推动资本结构和负债结构优化，促进公司健康发展。相关情况请以信息披露为准。
公司根据市场变化，结合自身资源情况，有序推进开发业务。2025年前三季度，公司累计完成新开工面积约41.7万平
方米，累计完成竣工面积约210.7万平方米，累计实现签约面积约179.2万平方米，累计实现签约金额约241.8亿元。公司
今年在杭州、上海、武汉均有宅地获取，详情可查看历史公告。公司将继续审慎结合市场形势和公司现金流统筹情况择机
补充土地储备，继续深耕重点城市，挖掘安全边际高、增长潜力大的板块和项目。
问题5：公司2025年前三季度营业收入约为239.94亿，同比降幅41.48%，归母净利润-44.86亿元，请问什么原因？
回答：2025年前三季度，公司继续聚焦现金流管理的经营策略，坚守财务安全底线，根据市场情况动态调整经营及销
售策略，加大去化力度，使得部分项目存货可变现净值低于成本，公司基于谨慎性原则计提了资产减值准备；此外公司销
售额减少导致结转规模同比下降，叠加房地产行业毛利率走低，最终体现为公司本期营业收入和利润均有所下降。
问题6：公司目前还有多少公开债券未偿付？能否顺利兑付？
回答：截至目前，公司尚未兑付境内公开债面值约5.01亿元。公司将继续坚持以现金流管理为核心的经营策略，积极
推动销售去化，精准管控现金回款与开支，坚守财务安全底线，为稳健经营提供切实保障。
问题7：公司现金和短期债务有200多亿，现金100多亿，请问公司如何解决短债缺口？
回答：公司始终以财务安全为经营底线，通过多种方式协同做好管理：以现金流为核心，推动销售去化、加速现金回
笼、精准管控开支；巩固房地产开发主业，同时通过持有型资产、物业、代建等轻资产业务拓展现金流，增强抗风险能力
；优化债务结构，与金融机构稳定合作，降低融资成本并匹配债务期限与经营节奏；强化精益化管理提升运营效率，动态
平衡资金与债务偿付。未来公司将持续筑牢财务安全屏障，推动长期稳定发展。
问题8：公司近两年经营亏损，请问目前有什么举措能够扭转亏损，提升经营质量，明年能够扭转亏损局面吗？
回答：今年1-10月，全国房地产开发投资同比下降14.7%，新建商品房销售面积同比下降6.8%，地产行业仍处于阶段
性调整期。尽管总量承压，但房价等指标同比跌幅收窄，库存压力下降，市场边际改善逐渐积累。房地产市场全面修复与
转型调整需要时间。
公司坚守稳健经营底色，以精细化管理为核心抓手，聚焦现金流管理，全力推动销售去化与回款管理，按时足额兑付
公开市场到期债务；聚焦主业，通过产品力提升、优化资源结构等多种方式，积极修复经营动能；紧跟市场需求，在持有
型资产经营、物业服务、代建等板块进一步发力，推动多元业务均衡发展；持续提升精益化管理水平，以制度构筑精益基
础，以流程强化管理支撑，努力为投资者与利益相关方创造长期可持续价值。关于公司的业绩情况，请留意后续公司披露
的定期报告及相关公告。
问题9：公司公开债已基本还完，但有息负债还有近700亿，请问公司今年的借款降息情况。大股东有什么举措？
回答：截至2025年6月底，公司有息负债余额约697亿元，其中98.5%为银行借款，债务融资加权平均成本为3.96%，相
较2024年末下降9个BP。公司有息负债规模稳步下降，负债结构进一步优化。
长期以来，股东始终对公司充满信心，在经营发展的多个方面为公司积极提供支持。股东各方也积极帮助公司协调对
接资源，推动公司轻重并举转型。后续如有应披露事项，公司将按照监管规定进行披露。
问题10：公司三季报显示存货718亿，最新月销为20亿，今年三个季度经营现金流未回正。面对这样的困境，公司后
续如何化解？
回答：公司聚焦以下工作以着力提升经营业绩：一是加强存量资产盘活，通过项目产品力的提升促进销售，通过土地
置换、地块性质规划调整、存量房“收存转保”等多种方式盘活资源；二是轻重并举，紧跟市场需求，探索房地产发展新
模式，在持有型资产经营、物业服务、代建等板块进一步发力，推动业务均衡发展；三是做优增量，坚持安全审慎原则，
继续深耕重点城市，挖掘安全边际高、增长潜力大的板块和项目；四是强化管理，持续提升精益化管理水平，以制度构筑
精益基础，以流程强化管理支撑。
问题11：代建是公司近些年发力的主战场之一，请问公司代建业务今年的营收规模情况。
回答：代建业务方面，公司持续夯实以“产品+服务+经营”为核心的能力建设，强化体系赋能与经营管控。2025年上
半年，新增签约规模698万平方米，同比增长52%，代建业务综合实力多年稳居行业前三。关于公司的业绩情况，请留意后
续公司披露的定期报告及相关公告。
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