研报评级☆ ◇600377 宁沪高速 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.88│ 0.98│ 0.91│ 0.96│ 1.00│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 6.75│ 7.66│ 8.23│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.99│ 12.82│ 11.08│ 11.10│ 10.90│ 10.60│
│归母净利润(百万元) │ 4413.27│ 4946.69│ 4593.87│ 4849.00│ 5032.00│ 5122.00│
│营业收入(百万元) │ 15192.01│ 23198.20│ 20289.20│ 21029.00│ 21916.00│ 22766.00│
│营业利润(百万元) │ 5697.78│ 6340.20│ 6139.94│ 6334.00│ 6573.00│ 6689.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-30 买入 维持 --- 0.96 1.00 1.02 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-30│宁沪高速(600377)公路主业盈利稳健，投资收益拖累利润 │长江证券 │买入
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事件描述
宁沪高速披露2025年业绩报告，2025年公司实现营业收入202.9亿元，同比下滑12.54%，实现归属净利润45.9亿元，
同比下滑7.1%，扣除江苏银行公司分红影响后，公司归属净利润约为44.26亿元，同比增长约2.0%；其中2025年四季度公
司实现营业收入73.1亿元，同比下滑20.0%，实现归属净利润7.6亿元，同比下滑8.5%。
事件评论
Q4封闭施工冲击持续，通行费收入略有下滑。2025Q4公司高速公路收费业务营收为23.5亿元，同比下滑1.9%，车流量
整体保持稳健。核心路产来看，Q4沪宁高速江苏段车流量小幅下滑0.65%，日均通行费收入同比增长0.2%，主要受益于沿
江高速扩建施工分流影响。此外，镇溧高速/宁常高速/锡澄高速/广靖高速/五峰山大桥车流量同比变动-38.6%/-14.7%/-2
6.8%/-40.7%/+20.1%。镇溧、宁常、锡澄以及广靖高速下降明显，主要由于：1）受2024年11月起沪武高速太仓至常州段
扩建工程施工影响；2）2025年4月起扬溧高速镇江南至丹徒枢纽段改扩建工程封闭施工影响；3）受2025年6月京沪高速公
路广陵枢纽至靖江枢纽段扩建工程封闭施工影响。
辅助收入跌幅收窄，Q4同比下滑5.4%。2025Q4，公司建造收入/配套服务/电力销售/地产销售/其他收入分别为42.9/3
.8/1.8/0.5/0.4亿元，同比分别变化-17.5/-0.3/-0.1/+0.17/-0.13亿元。1）受到油品销售价格下降影响，油品进销差价
收缩，公司配套收入略有下滑；2）电力销售同比变动主要受天气因素影响，受风资源波动及行业调控等因素影响，云杉
清能公司如东地区海上风电项目上网电量有所下降；3）其他收入延续下降趋势。整体看，四季度其他收入、配套、电力
销售收入下滑拖累营收，若剔除建造期收入，公司辅收同比下降5.4%。
江苏银行分红致投资收益大幅减少，期间费用减负明显。2025Q4公司实现毛利10.6亿元，同比下降10.3%，剔除建造
期成本外营业成本同比略有上涨，拖累公司盈利。Q4公司录得投资收益2.7亿元，同比下滑37.4%，主要由于受江苏银行公
司分红周期变化等因素影响较大。2025年公司确认江苏银行分红仅1.68亿元，而2024年确认分红6.08亿元，扣除江苏银行
公司分红影响后，2025年公司归属净利润约44.26亿元，同比增长约2.0%。2025Q4公司录得期间费用3.2亿元，同比下降14
.0%，其中财务费用同比下降20.0%，2025年以来公司强化费用管控，Q4整体期间费用减负明显，贡献盈利支撑。最终2025
Q4公司实现归属净利润7.6亿元，同比下滑8.5%。
经营业绩稳健，稳定性行业突出。公司积极布局优质路产，伴随路网车流量爬升，公司盈利有望持续释放，具备长期
增长潜力。同时，公司延续稳定分红政策，25年延续DPS为0.49元/股，对应当前股价股息率为4.1%，低利率环境下配置性
价比仍然凸显。预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.5/50.3/51.2亿元，对应PE为12.4/12.0/11.8倍，维持“买入
”评级。
风险提示
1、车流量修复不及预期；2、新增路产车流量爬坡不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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