研报评级☆ ◇600372 中航机载 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 2 0 0 0 4
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 2 2 0 0 0 4
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.22│ 0.22│ 0.25│ 0.30│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 7.46│ 7.74│ 7.85│ 8.07│ 8.32│ 8.58│
│净资产收益率% │ 5.23│ 2.78│ 2.81│ 3.13│ 3.60│ 4.10│
│归母净利润(百万元) │ 1886.42│ 1040.73│ 1067.32│ 1213.00│ 1435.25│ 1698.00│
│营业收入(百万元) │ 29006.92│ 23879.73│ 24211.96│ 25515.75│ 28203.50│ 31672.50│
│营业利润(百万元) │ 2229.68│ 1286.38│ 1477.47│ 1619.25│ 1922.25│ 2280.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.33 招商证券
2026-03-31 增持 维持 15.26 0.25 0.30 0.39 广发证券
2026-03-30 增持 维持 14.5 0.25 0.28 0.31 东方证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.26 0.31 0.38 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│中航机载(600372)经营业绩稳健，民机／汽车／高端制造第二曲线进展加速 │广发证券 │增持
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事件：公司发布25年年报，实现营收242.12亿元（YOY+1.39%），归母净利润10.67亿元（YOY+2.56%），扣非归母净
利润8.83亿元（YOY+5.91%），毛利率28.70%（YOY+0.52pp），净利率5.55%（YOY+0.55pp）。
经营业绩稳健，持续打造民机、高端装备和国际业务第二增长曲线。分业务看，25年航空产品/非航空防务/现代产业
营收占比分别为78%/5%/17%，分别同比变动-3.31%/+36.21%/+19.03%，毛利率分别为29.98%/14.84%/26.84%，分别同比变
动+1.03/-9.25/+1.99个百分点。其中，汽车产品营收31.88亿元，同比增长35.48%，毛利率25.81%，同比增加5.16个百分
点。子公司方面，上航电器/中航精机/川西机器营收分别同比增长21%/32%/49%，净利润分别同比增长35%/88%/9%。25年
经营活动产生现金流量净额2.83亿元，扭负为正，主要是本期较上年同期回款增加。报告期内，公司持续开拓民机、高端
装备和国际业务第二增长曲线。在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备公司研制生产
的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证为国际主流民机提供MRO服务；汽车座椅相关产品在国际主流汽车品牌及新
能源汽车中大规模配套；积极推动等静压机、传感器在新能源汽车电池等新兴行业推广应用。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为0.25元/股、0.30元/股、0.39元/股。综合考虑公司在航空机载领域的
龙头地位和技术优势，同时考虑航空装备国内外需求向上，大飞机国产化提速，基于机载产品通用性拓展先进制造领域，
看好公司未来受益军品+民机+先进制造三轮驱动，参考可比公司估值，给予公司26年60倍的PE估值，对应合理价值15.26
元/股，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，重大政策调整风险，科技创新风险等。
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2026-03-31│中航机载(600372)营收利润稳中有增，26年规划持续稳定增长 │招商证券 │买入
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2025年度公司实现营收（242.12亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润（10.67亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母
净利润（8.83亿元，同比+5.91%）。
营收利润稳中有增，26年规划持续稳定增长。2025年度公司实现营收（242.12亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润
（10.67亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母净利润（8.83亿元，同比+5.91%）。分产品来看，航空产品实现收入（188.7
5亿元，同比-3.31%），毛利率同比提升1.03pct至29.98%；非航空防务产品实现收入（11.89亿元，同比+36.21%），毛利
率同比下降9.25pct至14.84%；现代产业及其他实现收入（41.48亿元，同比+19.03%），毛利率同比提升1.99pct至26.84%
。2026年经营计划：预计实现营业收入（245.14亿元，同比+1.25%），其中防务业务收入预计196.7亿（同比+3.84%），
民用航空收入预计10.8亿（同比-3.55%），现代产业收入预计37.62亿（同比-9.3%）。预计实现利润总额15.46亿元，同
比增长6.72%；归母净利润预计为11.7亿，同比增长9.69%。
盈利能力稳中有升。盈利能力方面，公司销售毛利率为28.70%，同比+0.52pct。费用端来看，三项费用率同比提升0.
19pct至10.27%。期间费用方面，销售费用（1.58亿元，同比-14.89%）；管理费用（21.26亿元，同比+0.24%）；财务费
用（2.04亿元，同比+99.23%）。研发费用（27.51亿元，同比+0.24%）。2025年度销售净利润率5.55%，较去年同期提升0
.55pct。资产负债表方面，在建工程达到22.12亿，同比上年末+34.83%，主要系在建工程投入增加所致。存货同比提升21
.23%达到189.7亿。
民机业务领域持续稳步推进，构筑第二增长曲线。2025年，国家大飞机项目相关工作顺利完成标志性节点。完成AG60
0机载设备适航验证。支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证。完成新型支线客机等飞机机载设备研制交付，支
持型号成功首飞。在产业拓展方面，持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，加快培育新
质生产力，构筑公司第二增长曲线。在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备了公司研
制生产的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证，为国际主流民机提供MRO服务。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润为11.83/14.33/15.76亿元，对应估值53、44、40倍，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。
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2026-03-30│中航机载(600372)公司业绩企稳向好，民机等新兴产业有望成为第二增长曲线│东方证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025全年实现营收242.12亿（+1.39%），归母净利润10.67亿（+2.56%）；2025Q4实现
营收74.38亿（+1.71%），归母净利润0.78亿（+147.90%）。
Q4同比增长带动利润增速回正，25年起公司经营质量有望持续企稳向好。公司前三季度业绩同比下滑17.73%，Q4单季
度业绩同比增长带动全年业绩实现平稳增长。22~24年受行业周期、价格等多重因素影响，公司毛利率和净利率出现回落
。公司通过优提升精细化管理水平等方式，25年经营质量较过去3年企稳回升，毛利率提升0.53pct，净利率提升0.55pct
。我们认为公司进一步深化改革、践行高质量发展，未来盈利能力有望继续回升向好。
民机项目攻坚进度和布局超预期，公司构建民机产业竞争优势、奠定未来产业地位。25年公司民机业务领域持续稳步
推进：完成国家大飞机项目标志性节点、AG600机载设备适航验证、新型支线客机等飞机机载设备研制交付和支持型号成
功首飞等重要成果。我们认为除了市场普遍关注的军机业务，公司在民机业务的布局和进展超预期，民机机载的技术优势
、项目经验和现代化产业体系等将助力公司构建在民机机载的竞争优势，民机业务有望成为未来的增长亮点。
非航产业占比提升，民品、国际业务等有望激发产业发展新动能。近年来，公司持续推动航空机载技术在现代产业、
国际业务等应用，加快产业拓展和提升汽车制造业的竞争力。25年公司汽车制造和海外营收占比均得到提升，（1）汽车
制造实现营收占比提升3pct达到13.17%，且提升了盈利能力。（2）国外业务实现营收13.83亿元，占比提升近2pct到5.71
%。未来公司有望加速在低空经济、新能源汽车电池等新兴领域的应用，激发高端装备产业发展新动能。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为0.25、0.28元（前值为0.29、0.33元），新增28年EPS为0.
31元，参考可比公司26年58倍PE，给予目标价14.50元，维持增持评级。
风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；科研院所改制进度等不及预期。
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2026-03-29│中航机载(600372)营收业绩稳定增长，产品结构持续优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025A实现营收242.12亿，同比增长1.39%；归母净利润10.67亿，同比增长2.56%；扣非归母净
利润8.83亿，同比增长5.91%。2025Q4实现营收74.38亿，同比增长1.71%，环比增长32.98%；归母净利润0.78亿，同比增
长147.9%，环比减少77.67%。
2025Q4公司销售毛利率为30.42%，同比降低2.26pcts；期间费用率为28.06%，同比降低2.77pcts；销售净利率为2.43
%，同比提升4.18pcts。
事件评论
2025Q4公司期间费用率下降幅度大于销售毛利率下降幅度，同时非经常性损益项目使得公司销售净利率同比提升。20
25Q4公司销售毛利率同比降低2.26pct，而期间费用率同比降低2.77pct，期间费用率下降幅度高于销售毛利率下降幅度，
同时，公司2025Q4产生资产处置收益0.93亿元，使得公司归母净利润显著改善。
产业结构进一步优化，非航空产品营收占比进一步提升。2025年，公司汽车制造业营收达到31.88亿元，营收占比达
到13.17%，相比2024年提升3.31pct，2025年公司汽车制造业毛利率达到25.81%，相比2024年提升5.16pct。2025年公司实
现国外营收13.83亿元，占营业收入比重为5.71%，同比提升1.92pct，毛利率达到26.69%，同比提升5.82pct，公司整体经
营结构进一步优化。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产
，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓
展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息
化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处于快速放量阶段
。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的
营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润12.41/15.01/18.27亿元，同比增速分别为16.25%/21.00%/21.6
8%，对应2026年3月27日股价PE分别为50.54/41.77/34.33倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、新业务开拓不及预期风险；3、C919机载设备适航认证不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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