研报评级☆ ◇600372 中航机载 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-15
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 1 0 0 0 2
2月内 4 3 0 0 0 7
3月内 4 3 0 0 0 7
6月内 4 3 0 0 0 7
1年内 4 3 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.39│ 0.22│ 0.22│ 0.25│ 0.30│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 7.46│ 7.74│ 7.85│ 8.06│ 8.29│ 8.54│
│净资产收益率% │ 5.23│ 2.78│ 2.81│ 3.12│ 3.59│ 4.11│
│归母净利润(百万元) │ 1886.42│ 1040.73│ 1067.32│ 1212.86│ 1432.14│ 1693.71│
│营业收入(百万元) │ 29006.92│ 23879.73│ 24211.96│ 25449.00│ 28021.57│ 31304.86│
│营业利润(百万元) │ 2229.68│ 1286.38│ 1477.47│ 1598.14│ 1886.86│ 2235.71│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-15 增持 首次 --- 0.24 0.28 0.32 光大证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.26 0.31 0.38 长江证券
2026-05-04 未知 未知 13.12 --- --- --- 中金公司
2026-04-02 买入 首次 --- 0.25 0.29 0.35 银河证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.24 0.30 0.33 招商证券
2026-03-31 增持 维持 15.26 0.25 0.30 0.39 广发证券
2026-03-30 增持 维持 14.5 0.25 0.28 0.31 东方证券
2026-03-29 买入 维持 --- 0.26 0.31 0.38 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-15│中航机载(600372)2025年年报及2026年一季报点评：稳步推进民机业务，低空│光大证券 │增持
│经济构筑第二成长曲线 │ │
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事件：近期，公司发布2025年年报，全年实现营收242.1亿元，YOY+1.4%；归母净利润10.7亿元，YOY+2.6%。发布202
6年一季报，一季度实现营收46.4亿元，YOY-1.8%；归母净利润1.8亿元，YOY+78.5%。
点评：
4Q25同比扭亏；降本节支提高经济效益。1）季度业绩：4Q25，公司实现营收74.4亿元，YOY+1.7%；归母净利润0.8亿
元，4Q24为-1.6亿元。2）盈利能力：2025年，公司毛利率同比提升0.5pcts至28.7%；净利率同比提升0.5pcts至5.5%。3
）经营计划：2026年，公司预计实现营收245.14亿元，同比增长1.25%；实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%。公司
持续推进降本节支，不断提高经济效益。
防务需求明显复苏；专业领域竞争优势明显。分产品看，2025年，公司：1）航空产品：实现营收188.8亿元，YOY-3.
3%，占总营收78%，毛利率同比提升1.03pcts至30.0%。2）非航空防务产品：实现营收11.9亿元，YOY+36.2%，占总营收5%
，毛利率同比下滑9.25pcts至14.8%。非航防务产品营收规模创历史新高。3）现代产业及其他：实现营收41.5亿元，YOY+
19.0%，占总营收17%，毛利率同比提升1.99pcts至26.8%。
保持高强度研发投入；回款大幅改善经营现金流。2025年，公司期间费用率同比增加0.1pcts至21.6%：1）销售费用
率同比减少0.1pcts至0.7%；2）管理费用率同比减少0.1pcts至8.8%；3）财务费用率为0.8%，上年同期为0.4%；4）研发
费用率同比减少0.1pcts至11.4%，研发费用同比增加0.2%至27.5亿元。2025年，公司经营活动净现金流为2.8亿元，2024
年为-19.9亿元。截至1Q26末，公司：1）应收账款及票据287亿元，较年初增加0.8%；2）存货195.4亿元，较年初增加3.0
%。
盈利预测、估值与评级：公司是国内航空机载系统研制生产的国家队和主力军，持续稳步推进民机业务。在产业拓展
方面，公司持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，构筑第二增长曲线。我们预计，公司
2026-2028年归母净利润分别是11.72亿元、13.60亿元、15.33亿元，当前股价对应PE分别是51x/44x/39x。给予“增持”
评级。
风险提示：市场拓展不及预期、下游需求不及预期等。
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2026-05-08│中航机载(600372)营收微降业绩大增，长期看好公司多元化发展 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告，2026Q1公司实现营收46.42亿，同比减少1.75%；归母净利润1.8亿，同比增长78.48%；
扣非归母净利润1.59亿，同比增长165.69%。26Q1销售毛利率为25.96%，同比提升1.43pct，环比降低4.45pct；期间费用
率为18.52%，同比降低2.25pct，环比降低9.54pct；销售净利率为4.95%，同比提升2.03pct，环比提升2.52pct。
事件评论
毛利率显著增加叠加公司期间费用率得到充分控制，公司总体净利率得到显著改善。2026Q1，公司销售毛利率为25.9
6%，同比提升1.43pct，同期期间费用率为18.52%，同比降低2.25pct（其中研发费用率降低2.96pct），公司销售毛利率
的提升以及研发费用率的有效控制使得公司整体净利率得到显著改善。
归母净利润的显著提升以及非经常性损益的同比下降使得扣非归母净利润同比大幅增长。2026Q1，公司非经常性损益
2078.09万元，相比2025Q1的4093.61万元大幅下降，叠加公司归母净利润的大幅增加，一季度扣非归母净利润同比大幅提
升。此外，公司一季度经营活动现金流净额为-8.61亿元，相比2025Q1的3.67亿元大幅下降，主要系本期应付票据到期兑
付同比增加导致。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产
，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓
展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息
化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处于快速放量阶段
。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的
营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润12.45/15.08/18.37亿元，同比增速分别为16.66%/21.15%/21.7
7%，对应2026年5月6日股价PE分别为51.61/42.60/34.98倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、新业务开拓不及预期风险；3、C919机载设备适航认证不及预期风险
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2026-05-04│中航机载(600372)1Q26业绩超预期，布局新兴产业拓展空间 │中金公司 │未知
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公司1Q26业绩超过我们预期
公司公布1Q26业绩：收入46.42亿元，同比-1.75%；归母净利润1.80亿元，同比+78.48%，扣非净利润1.59亿元，同比
+165.69%，公司一季度业绩超过我们预期，主要系公司费用端同比改善。
发展趋势
盈利能力同比改善，效率提升驱动利润高增。1Q26公司净利润同比增长78%，1Q26公司毛利率同比+1.43ppt至25.96%
，净利率同比+1.74ppt至3.88%，盈利能力同比改善。我们认为主要系毛利增加及研发费用降低叠加影响，其中研发费用
同比-28.95%至3.59亿元，管理费用率同比-10.41ppt至8.69%，期间费用率同比下降2.25ppt至18.52%，体现公司管理经营
效率持续提升。
经营计划彰显公司信心，回购助力改革推进。1）据公司年报披露的2026年经营计划，预计实现营业收入245.14亿元
，同比增长1.25%，利润总额15.46亿元，同比增长6.72%。2）公司4月22日公告完成3亿元股份回购，回购股份计划用于员
工持股或股权激励计划。我们认为，2026年公司经营目标稳步增长，体现公司对自身发展的信心，股票回购完成有望进一
步助力改革推进和成长动能释放。
发挥优势布局新兴产业，大飞机、低空等拓展发展空间。公司是航空工业集团旗下机载系统唯一上市平台，是国内航
空机载设备配套龙头，近年来发挥产业优势积极拓展大飞机、低空等新兴领域，2025年国家大飞机工作完成标志性节点，
完成AG600机载设备适航验证。我们认为，以大飞机、低空为代表的新兴产业具备广阔的市场空间，有望构筑公司第二增
长曲线。
盈利预测与估值
考虑到国内航空装备需求释放节奏，我们下调公司2026年盈利预测7.3%至11.76亿元，引入2027年盈利预测13.38亿元
，当前股价对应2026/2027年53.5/47.0xPE。我们看好公司新兴领域拓展潜力，维持目标价13.12元不变。目标价对应2026
/2027年PE为54.0/47.5，潜在涨幅1%。
风险
产品交付延迟风险，市场竞争加剧风险，特种产品价格调整。
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2026-04-02│中航机载(600372)公司点评：军民机载稳步推进，国际业务增长亮眼 │银河证券 │买入
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军民机载业务稳步推进：公司装备研制交付攻坚成效显著，跨代装备机载系统实现多点突破，年度产品交付速率与质
量进一步跃升；民机业务领域持续稳步推进，国家大飞机项目相关工作顺利完成标志性节点：完成AG600机载设备适航验
证、支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证、完成新型支线客机等飞机机载设备研制交付，支持型号成功首飞
。
国际业务第二增长曲线逐步形成：军贸方面，公司在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品
中均配备了公司研制生产的先进机载系统。民贸方面，当前公司已通过机载产品CTSO、PMA取证，为国际主流民机提供MRO
服务；公司生产的汽车座椅相关产品在国际主流汽车品牌及新能源汽车中大规模配套。2025公司国外营收13.83亿元（YoY
+52.84%），占营业收入比重为5.71%，同比提升1.92pct，毛利率26.69%，同比提升5.82pct，营收比重和毛利率双双提升
，构筑公司第二增长曲线。
关联交易预期高增，全年预期增速稳健。2025年关联方实际采购商品35.7亿，完成率65.0%，采购量小于预期。2026
年预计关联方采购商品55亿，与25年预计额持平，但较25年实际增长53.9%。公司2026年度经营规划为营收245.14亿元，
同比增长1.25%；利润总额15.46亿元，同比增长6.72%，利润增速大于收入增速，体现出公司提质增效与产品结构优化的
经营导向。
全年业绩稳健增长，Q4同比改善显著：2025年营收242.12亿，YoY+1.39%；归母净利润为10.67亿元，YoY+2.56%。其
中25Q4营收74.38亿，YoY+1.71%，QoQ+32.98%；归母净利润0.78亿元，YoY+147.9%，QoQ-77.67%。Q4单季利润同比大幅改
善，主要系信用和资产减值损失计提减少所致。
分业务看，航空产品业务营收188.75亿元（YoY-3.31%），毛利率29.98%，同比提升1.03pct。非航空防务营收11.89
亿元（YoY+36.21%），毛利率14.84%，同比下降9.25pct。现代产业及其他业务营收41.48亿元（YoY+19.03%），毛利率26
.84%（YoY+1.99pct）。
毛利率稳中有升，期间费用率控制良好：公司2025毛利率28.70%，同比上升0.52pct。期间费用率21.64%，同比微升0
.06pct，基本持平。销售、管理和研发费用率控制良好，分别为0.65%（YoY-0.12pct）、8.78%（YoY-0.10pct）、11.36%
（YoY-0.13pct），财务费用率同比提升0.41pct至0.84%，主因借款增加、存款结构变化及利息收入降低等因素影响。
现金流方面，公司经营性现金流净额2.83亿元，同比由负转正，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
资产负债项，应收票据及账款284.66亿元，较期初增长2.31%，维持稳定。同期公司存货189.70亿元，较期初增长21.
23%。合同负债9.57亿元，较期初减少30.43%，主因产品持续交付结算所致。
投资建议：公司作为航空机载产业链链主，有望深度受益军机放量以及大飞机国产化进程。此外，公司持续推动优势
航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，第二增长曲线逐步成型。预计公司2026-2028年归母净利润分
别为12.21/14.16/16.94亿元，EPS分别为0.25/0.29/0.35元，对应PE分别为51/44/37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。
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2026-03-31│中航机载(600372)经营业绩稳健，民机／汽车／高端制造第二曲线进展加速 │广发证券 │增持
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事件：公司发布25年年报，实现营收242.12亿元（YOY+1.39%），归母净利润10.67亿元（YOY+2.56%），扣非归母净
利润8.83亿元（YOY+5.91%），毛利率28.70%（YOY+0.52pp），净利率5.55%（YOY+0.55pp）。
经营业绩稳健，持续打造民机、高端装备和国际业务第二增长曲线。分业务看，25年航空产品/非航空防务/现代产业
营收占比分别为78%/5%/17%，分别同比变动-3.31%/+36.21%/+19.03%，毛利率分别为29.98%/14.84%/26.84%，分别同比变
动+1.03/-9.25/+1.99个百分点。其中，汽车产品营收31.88亿元，同比增长35.48%，毛利率25.81%，同比增加5.16个百分
点。子公司方面，上航电器/中航精机/川西机器营收分别同比增长21%/32%/49%，净利润分别同比增长35%/88%/9%。25年
经营活动产生现金流量净额2.83亿元，扭负为正，主要是本期较上年同期回款增加。报告期内，公司持续开拓民机、高端
装备和国际业务第二增长曲线。在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备公司研制生产
的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证为国际主流民机提供MRO服务；汽车座椅相关产品在国际主流汽车品牌及新
能源汽车中大规模配套；积极推动等静压机、传感器在新能源汽车电池等新兴行业推广应用。
盈利预测与投资建议：预计26-28年EPS分别为0.25元/股、0.30元/股、0.39元/股。综合考虑公司在航空机载领域的
龙头地位和技术优势，同时考虑航空装备国内外需求向上，大飞机国产化提速，基于机载产品通用性拓展先进制造领域，
看好公司未来受益军品+民机+先进制造三轮驱动，参考可比公司估值，给予公司26年60倍的PE估值，对应合理价值15.26
元/股，给予“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧，重大政策调整风险，科技创新风险等。
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2026-03-31│中航机载(600372)营收利润稳中有增，26年规划持续稳定增长 │招商证券 │买入
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2025年度公司实现营收（242.12亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润（10.67亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母
净利润（8.83亿元，同比+5.91%）。
营收利润稳中有增，26年规划持续稳定增长。2025年度公司实现营收（242.12亿元，同比+1.39%）；实现归母净利润
（10.67亿元，同比+2.56%）；实现扣非归母净利润（8.83亿元，同比+5.91%）。分产品来看，航空产品实现收入（188.7
5亿元，同比-3.31%），毛利率同比提升1.03pct至29.98%；非航空防务产品实现收入（11.89亿元，同比+36.21%），毛利
率同比下降9.25pct至14.84%；现代产业及其他实现收入（41.48亿元，同比+19.03%），毛利率同比提升1.99pct至26.84%
。2026年经营计划：预计实现营业收入（245.14亿元，同比+1.25%），其中防务业务收入预计196.7亿（同比+3.84%），
民用航空收入预计10.8亿（同比-3.55%），现代产业收入预计37.62亿（同比-9.3%）。预计实现利润总额15.46亿元，同
比增长6.72%；归母净利润预计为11.7亿，同比增长9.69%。
盈利能力稳中有升。盈利能力方面，公司销售毛利率为28.70%，同比+0.52pct。费用端来看，三项费用率同比提升0.
19pct至10.27%。期间费用方面，销售费用（1.58亿元，同比-14.89%）；管理费用（21.26亿元，同比+0.24%）；财务费
用（2.04亿元，同比+99.23%）。研发费用（27.51亿元，同比+0.24%）。2025年度销售净利润率5.55%，较去年同期提升0
.55pct。资产负债表方面，在建工程达到22.12亿，同比上年末+34.83%，主要系在建工程投入增加所致。存货同比提升21
.23%达到189.7亿。
民机业务领域持续稳步推进，构筑第二增长曲线。2025年，国家大飞机项目相关工作顺利完成标志性节点。完成AG60
0机载设备适航验证。支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证。完成新型支线客机等飞机机载设备研制交付，支
持型号成功首飞。在产业拓展方面，持续推动优势航空机载技术在低空经济领域、现代产业与国际业务应用，加快培育新
质生产力，构筑公司第二增长曲线。在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等诸多国际军贸产品中均配备了公司研
制生产的先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证，为国际主流民机提供MRO服务。
盈利预测：预计公司2026/2027/2028年归母净利润为11.83/14.33/15.76亿元，对应估值53、44、40倍，维持“强烈
推荐”评级。
风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产。
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2026-03-30│中航机载(600372)公司业绩企稳向好，民机等新兴产业有望成为第二增长曲线│东方证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，2025全年实现营收242.12亿（+1.39%），归母净利润10.67亿（+2.56%）；2025Q4实现
营收74.38亿（+1.71%），归母净利润0.78亿（+147.90%）。
Q4同比增长带动利润增速回正，25年起公司经营质量有望持续企稳向好。公司前三季度业绩同比下滑17.73%，Q4单季
度业绩同比增长带动全年业绩实现平稳增长。22~24年受行业周期、价格等多重因素影响，公司毛利率和净利率出现回落
。公司通过优提升精细化管理水平等方式，25年经营质量较过去3年企稳回升，毛利率提升0.53pct，净利率提升0.55pct
。我们认为公司进一步深化改革、践行高质量发展，未来盈利能力有望继续回升向好。
民机项目攻坚进度和布局超预期，公司构建民机产业竞争优势、奠定未来产业地位。25年公司民机业务领域持续稳步
推进：完成国家大飞机项目标志性节点、AG600机载设备适航验证、新型支线客机等飞机机载设备研制交付和支持型号成
功首飞等重要成果。我们认为除了市场普遍关注的军机业务，公司在民机业务的布局和进展超预期，民机机载的技术优势
、项目经验和现代化产业体系等将助力公司构建在民机机载的竞争优势，民机业务有望成为未来的增长亮点。
非航产业占比提升，民品、国际业务等有望激发产业发展新动能。近年来，公司持续推动航空机载技术在现代产业、
国际业务等应用，加快产业拓展和提升汽车制造业的竞争力。25年公司汽车制造和海外营收占比均得到提升，（1）汽车
制造实现营收占比提升3pct达到13.17%，且提升了盈利能力。（2）国外业务实现营收13.83亿元，占比提升近2pct到5.71
%。未来公司有望加速在低空经济、新能源汽车电池等新兴领域的应用，激发高端装备产业发展新动能。
根据25年年报调整营收增速和毛利率，调整26、27年EPS为0.25、0.28元（前值为0.29、0.33元），新增28年EPS为0.
31元，参考可比公司26年58倍PE，给予目标价14.50元，维持增持评级。
风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；科研院所改制进度等不及预期。
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2026-03-29│中航机载(600372)营收业绩稳定增长，产品结构持续优化 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年报，2025A实现营收242.12亿，同比增长1.39%；归母净利润10.67亿，同比增长2.56%；扣非归母净
利润8.83亿，同比增长5.91%。2025Q4实现营收74.38亿，同比增长1.71%，环比增长32.98%；归母净利润0.78亿，同比增
长147.9%，环比减少77.67%。
2025Q4公司销售毛利率为30.42%，同比降低2.26pcts；期间费用率为28.06%，同比降低2.77pcts；销售净利率为2.43
%，同比提升4.18pcts。
事件评论
2025Q4公司期间费用率下降幅度大于销售毛利率下降幅度，同时非经常性损益项目使得公司销售净利率同比提升。20
25Q4公司销售毛利率同比降低2.26pct，而期间费用率同比降低2.77pct，期间费用率下降幅度高于销售毛利率下降幅度，
同时，公司2025Q4产生资产处置收益0.93亿元，使得公司归母净利润显著改善。
产业结构进一步优化，非航空产品营收占比进一步提升。2025年，公司汽车制造业营收达到31.88亿元，营收占比达
到13.17%，相比2024年提升3.31pct，2025年公司汽车制造业毛利率达到25.81%，相比2024年提升5.16pct。2025年公司实
现国外营收13.83亿元，占营业收入比重为5.71%，同比提升1.92pct，毛利率达到26.69%，同比提升5.82pct，公司整体经
营结构进一步优化。
核心推荐逻辑：公司是国内机载系统旗舰型龙头上市企业，主要投资逻辑如下：1）公司旗下拥有众多托管优质资产
，未来优质资产注入整合有望进一步提升公司资产质量。公司向民机装备、汽车产业、工程车辆、国际军贸等方向持续拓
展未来或将显著打开未来营收空间。2）当前军机已经稳步从早期的机械化实现到信息化、智能化方向发展，更高的信息
化、智能化程度或将显著提升飞机中的机载系统价值量占比。3）国产大飞机C919已经实现从0-1的突破处于快速放量阶段
。机载设备在国产大飞机中的价值量占比约25-30%，未来公司有望稳步推进机载设备适航认证，公司在国产大飞机方向的
营收有望快速上行。
盈利预测与估值：预计2026-2028年将实现归母净利润12.41/15.01/18.27亿元，同比增速分别为16.25%/21.00%/21.6
8%，对应2026年3月27日股价PE分别为50.54/41.77/34.33倍，维持买入评级。
风险提示
1、国内需求不及预期风险；2、新业务开拓不及预期风险；3、C919机载设备适航认证不及预期风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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