研报评级☆ ◇600363 联创光电 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 8 5 0 0 0 13
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.73│ 0.53│ 1.06│ 1.33│ 1.62│ ---│
│每股净资产(元) │ 8.80│ 9.12│ 9.89│ 11.03│ 12.44│ ---│
│净资产收益率% │ 8.35│ 5.81│ 10.76│ 12.11│ 13.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 334.33│ 241.19│ 480.17│ 607.21│ 735.42│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3239.65│ 3104.40│ 3342.25│ 3683.27│ 4090.64│ ---│
│营业利润(百万元) │ 419.55│ 313.02│ 576.96│ 752.33│ 932.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-02-11 增持 首次 75.1 1.28 1.45 --- 国信证券
2026-01-28 买入 维持 --- 1.36 1.70 --- 浙商证券
2025-12-24 买入 维持 --- 1.36 1.70 --- 浙商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-02-11│联创光电(600363)向新而行厚积薄发，激光+超导双翼齐飞 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年前三季度实现归母净利润4亿元，同比+19.40%。根据公司2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收25
.03亿元，同比+2.83%；实现归母净利润4亿元，同比+19.40%。单季度数据来看，2025Q3公司实现营收8.56亿元，同比-3.
49%、环比+1.06%，实现归母净利润1.37亿元，同比+28.04%、环比-6.80%，业绩情况大幅改善，拐点已至。
公司聚焦“激光+高温超导”，产业结构逐步优化。公司成立于1999年，成立之初聚焦于LED和线缆行业。2019年公司
通过控股新设等方式，将业务拓展至高温超导和激光产品领域，并逐步削减低效低端业务。2025年公司通过高温超导磁体
技术切入商业航天发射赛道。目前公司主营产品为光纤激光器、大功率光源、高温超导感应加热设备、高温超导磁控硅单
晶生长设备、高温超导可控核聚变工程装备等。
深度布局激光核心领域，公司带来业绩拐点。在低空经济和国际形势等推动下，反无人机系统、激光武器需求增加。
公司凭借“核心器件-激光器-整机系统”的完整产业链，实现激光产品营收和利润的大幅增长。未来公司将积极拓展国内
外市场，激光产品有望赋能公司业绩持续向好。
高温超导产品交付，可控核聚变成为重要增长极。公司高温超导磁控硅单晶生长设备交付，产品能力获市场高度认可
，后续订单充足。控股公司中标可控核聚变关键项目，随着星火一号等项目的持续投入，高温超导磁体的研制将成为公司
业绩的重要增量。
技术外溢商业航天，切入商业航天发射赛道。公司依托高温超导核心技术，通过成立资阳商业航天产业运营公司等方
式，目标火箭发射千亿市场。未来技术突破和产品落地将为公司业绩增长带来巨大潜力。
风险提示：技术迭代不及预期；市场需求不及预期；传统主业竞争加剧。
投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理价值在72.4-75.1
元之间，相对于公司目前股价有14.6%-18.9%溢价空间。我们假设公司2025-2027年归母净利润为4.77/5.84/6.61亿元，同
比+98%/+22%/+13%；EPS分别为1.05/1.28/1.45元,动态PE为60/49/44倍，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-28│联创光电(600363)点评报告：2025年业绩预增80符合预期，激光+超导业务蓄 │浙商证券 │买入
│势待发 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年归母净利润预增80%-121%，符合预期
1、2025年，公司预计实现归母净利润4.35-5.32亿元（中枢为4.84亿元），同比增长80%-121%；扣非归母净利润3.83
-4.92亿元（中枢为4.38亿元），同比增长101%-158%。
2、2025Q4，公司预计实现归母净利润0.35-1.32亿元（中枢为0.84亿元），扣非归母净利润0.19-1.28亿元（中枢为0
.74亿元），同比扭亏。
3、公司业绩预增的主要原因是重点发展的激光业务实现较大幅度增长，背光源业务板块大幅减亏。
聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序
1、超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。
1）下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960万元
；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等
磁电高端装备产品。
2）高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实
验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。
3）有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。
2025年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可
控核聚变项目招标。
2、激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。
1）25年H1激光系列及传统LED芯片收入1.3亿元，同比大幅增长177%。
2）技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率
激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。
3、传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。传统背光源、LED芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不
增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈利能力。
投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为47%
预计2025-2027年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.7亿元，对应PE分别为60、48、39X，2024-2027年归母净利润CAGR
为47%。公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间，维持“买入”评级。
风险提示
激光订单确认不及预期、核聚变项目落地不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-12-24│联创光电(600363)点评报告：布局商业航天领域电磁弹射火箭发射，激光+超 │浙商证券 │买入
│导业务蓄势待发 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
成立合资公司布局商业航天电磁发射领域，有望受益商业航天产业趋势
1）2025年9月，联创光电公告与关联方瑞迈投资、非关联方航旅科技、航源智科携手共同出资设立资阳商业航天产业
运营公司，标志联创光电正式进军商业航天电磁发射领域。
2）按规划，中国商业航天有望2028年前建成首条高温超导电磁弹射试验线。截至9月5日，资阳基地制造的运载火箭
已有三枚成功发射，星河动力“谷神星二号”火箭研发进入关键阶段，配套电磁弹射验证平台调试推进，目标2028年实现
全球首次电磁弹射火箭发射。
超导电磁弹射为火箭发射新方案，成本、频次、可靠性实现突破
1）降低发射成本：电磁辅助发射通过节省第一级燃料和可复用运载器，有望将整体压缩发射成本；
2）提升发射频次：电磁弹射系统通过快速复位及充电特性，支持每日数次的密集发射。这种高频次能力对巨型星座
部署具有战略意义；
3）提升载荷比：电磁弹射火箭因取消第一节火箭助推部分，可以显著提升载荷比，进而提升单次发射经济效益。
聚焦激光+超导业务，进而有为、退而有序
1、超导业务：深耕可控核聚变、电磁发射、感应加热、晶硅生长等领域。
1）下游应用拓展至商业航天电磁弹射：于2025年7月中标资阳商业航天发射技术研究院相关项目，金额合计1960万元
；与资阳拟成立合资公司资阳商业航天产业运营公司，提供电磁发射场建设所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等
磁电高端装备产品。
2）高温超导实现可控核聚变磁体应用：2023年11月，联创超导与中核聚变签订协议，计划联合建设聚变-裂变混合实
验堆项目，工程总投资预计超过200亿元；2024年，“星火一号”项目初步完成了总体电磁及结构参数设计。
3）有望持续受益国内可控核聚变项目招标：磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，占工程验证堆建设成本约28%。
2025年可控核聚变国内在建项目众多，未来几年有望进入建设高峰期，公司卡位核聚变核心环节，有望持续受益于国内可
控核聚变项目招标。
2、激光业务：聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，技术与市场拓展并行。
1）25年H1激光系列及传统LED芯片收入1.3亿元，同比大幅增长177%。
2）技术与市场拓展并行：构建了上游零部件泵浦源+中游集成激光器+下游整机系统的完整产品矩阵，实现了大功率
激光器件及光刃系列整机的双重突破，聚焦大功率激光器及反无人机整机系统，拓展海内外市场。
3、传统业务：背光源、智能控制器业务提质增效。
传统背光源、LED芯片及线缆板块持续调整业务结构，削减增收不增利的业务，聚焦于发展趋势良好的产品，提高盈
利能力。
投资建议：预计公司2024-2027年归母净利润CAGR为47%
公司聚焦“激光+超导”业务，有望打开长期成长空间。预计2025-2027年公司实现归母净利润5.0、6.2、7.7亿元，
对应PE分别为52、42、34X，维持“买入”评级。
风险提示
激光订单确认不及预期、核聚变项目落地不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-21│联创光电(600363)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.2025年度公司业绩增长，请问主要的驱动因素是什么？
回复：公司2025年取得的优异成绩主要来源于公司的既定战略，对发展空间小及利润薄的传统产业进行优化升级，以
智能控制器业务作为支柱，重点发展激光与超导的高科技新兴产业，提升公司整体盈利能力，致力于使公司成为科技创新
型企业。
2025年公司的增长主要得益于激光业务的大幅增长及背光源业务的结构优化的成果，中久光电始终坚持技术创新与市
场拓展双轮驱动发展战略：技术端聚焦高功率特种激光器系列产品研发迭代，持续夯实核心技术壁垒；市场端积极挖掘行
业增量需求，持续开拓优质新增客户资源，为公司后续业绩稳健发展奠定坚实基础。联创致光围绕“提质增效、结构优化
”的总体经营方针，在营业收入、生产管理、成本管控及业务结构优化等方面均取得阶段性成果，整体运营质量稳步提升
。
2.公司一季度业绩下滑的原因是什么？
回复：公司2026年一季度业绩下滑的主要原因是：一方面，受宏观市场环境波动、全球地缘局势及行业景气度下行等
多重因素影响，下游终端市场需求整体偏弱，部分客户采购需求有所收缩；同时上游主要原材料市场价格上行，公司产品
成本承压，叠加市场端产品调价传导存在滞后性，致使报告期内公司综合毛利率同比有所回落。另一方面，受客户内部审
批流程调整、项目排期变动及对账验收节奏放缓等因素影响，部分在手订单确认进度延后，相关收入未能如期在当期实现
确认，亦是本期经营利润有所承压的重要原因。
3.公司未来有什么措施提高业绩？
回复：激光产业板块坚持以技术创新、市场拓展为双轮驱动，持续为核心产品赋予科技内核；不断迭代优化激光系列
产品的技术性能、运行稳定性及复杂环境适配能力，丰富完善产品结构矩阵，稳固在特种领域细分市场的先发优势与领先
地位。同时依托自身成熟产业化配套能力，聚焦技术工程化落地与科研成果产业化转化，稳步推进特种领域激光反无人机
整机系列产品在市场的战略布局与业务拓展。
智能控制器业务以技术迭代升级、应用领域多元拓展、供应链体系优化为核心抓手，持续推进智能控制器产品更新换
代与结构升级，优化产品整体设计方案，着力改善盈利水平与综合毛利率，向高端化、高附加值产品方向进阶，全面提升
产品价值及市场竞争力。
背光源业务方面，公司已于2024年度足额计提大额存货减值，历史存量经营风险已充分出清。自2025年起，子公司联
创致光资产质量得到显著改善，背光源产业实现轻装上阵稳健发展。从2025年经营实绩来看，前期落地的经营管控举措成
效显著。公司将持续深化成本精细化管控，加速推进生产经营数字化转型升级，全面提升内部管理运营效能，驱动背光源
产业整体经营实力与发展质量稳步提升。
4.企业年报中出现保留意见，是什么原因产生的？能否化解？
回复：部分经营业务因涉及涉密范畴，相关业务资料、业务流程及交易佐证材料等无法对外完整披露，亦无法向审计
机构充分提供对应审计佐证资料，致使审计机构针对该类业务无法开展后续审计核查程序，基于前述审计受限情形，审计
机构就此出具保留意见审计报告。
据众华会计师事务所出具的《关于对江西联创光电科技股份有限公司2025年度财务报表发表保留意见的专项说明》，
本次导致审计出具保留意见的相关事项，对公司2025年度财务报表不构成审计准则所界定的广泛性影响，原因如下：保留
意见涉及事项影响的财务报表项目较为有限，不构成财务报表的主要组成部分，不影响联创光电的持续经营能力，不会导
致其他严重后果。因此，审计事务所判断该事项对联创光电2025年度财务报表可能产生的影响不具有广泛性。
公司高度重视本次非标相关事项，现已正式成立专项工作小组，统筹推进相关核查、整改及规范完善各项工作，全力
加快整改进度，力争尽快消除该事项对公司财务报表可能带来的不利影响，维护公司及广大投资者合法权益。
5.激光业务今年订单情况如何？
回复：中久光电产业有限公司长期紧密跟踪行业发展趋势与下游市场动态，持续强化市场开拓力度，结合行业需求变
化及在手订单情况，科学统筹、合理规划研发迭代、产品生产及排产交付等日常经营安排。
现阶段，中久光电生产经营秩序稳定向好。与此同时，公司持续深耕军工配套、科研院所等重点领域，常态化推进潜
在客户对接与业务协同，紧密跟进各类项目合作需求，并依据客户技术指标及定制化要求有序开展样品研发、试制与送检
工作，持续夯实下游客户储备，培育未来业绩增长动能。
依托行业政策利好、市场需求扩容及自身产能与技术优势，公司激光产业持续向好、产品市场渗透率稳步提升。根据
与客户接洽情况，预计激光业务有望保持持续增长态势，但受内外部环境、突发情况等综合因素影响，业务增长仍存在一
定的不确定性，请投资者注意投资风险。
6.请问2025年激光产业的技术突破与进展？
回复：2025年，中久光电聚焦高功率光纤激光器的研制，顺利完成保偏窄线宽激光器、高亮度光纤激光器系列产品的
研制，同时实现风冷光纤激光器和激光销毁装置的研制与全面测试。并且公司持续进行技术迭代与产品升级，顺利完成光
刃-ⅢA激光反无系统的研制，进一步丰富装备产品系列。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|