研报评级☆ ◇600331 宏达股份 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 6 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.05│ 0.02│ -0.03│ 0.02│ 0.05│ ---│
│每股净资产(元) │ 0.16│ 0.19│ 1.19│ 1.21│ 1.26│ ---│
│净资产收益率% │ -29.98│ 9.26│ -2.36│ 1.64│ 3.98│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -95.84│ 36.11│ -74.31│ 52.54│ 133.10│ ---│
│营业收入(百万元) │ 3025.66│ 3409.30│ 3792.90│ 4127.94│ 4338.93│ ---│
│营业利润(百万元) │ -76.84│ -2.63│ -81.59│ 53.07│ 134.45│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-12 增持 首次 --- 0.02 0.05 --- 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-12│宏达股份(600331)深度研究：蜀道入主涅槃重生，多龙铜矿期权可期 │东方财富 │增持
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【投资要点】
蜀道集团入主，历史包袱出清。公司经历了控股股东变更和债务重整，治理结构理顺，2024年9月控股股东变更为四
川省国资委旗下的蜀道集团（合计持有47.17%股份）。蜀道集团资产规模超1.6万亿，能为公司提供信用背书（融资渠道
多元化）、增强供应链议价能力（锌精矿、硫磺采购）。2025年公司向蜀道集团定增募集28.53亿元，偿还债务后资产负
债率从82.87%大幅降至14.55%，财务结构显著优化。并且2025年4月，长达多年的金鼎锌业合同纠纷案彻底结案，公司全
额支付了款项，相关资产（特别是多龙矿业30%股权）解冻，实现历史包袱的彻底出清。
公司磷化工“冶化结合”降低成本，具备资源地域优势，集团拥有多个优质磷矿、有利于补充上游资源。公司位于四
川，拥有资源地域优势和水电/天然气配套优势，磷化工产品在西北、西南市场竞争力强。并且蜀道集团旗下拥有德阳清
平磷矿（成熟稳定）、马边老河坝磷矿（预计2026年投产）、大黑山磷矿和黄家坪磷矿，有利于补充上游磷矿资源。子公
司绵竹川润生产合成氨，保障了磷化工原料安全，并能对冲成本压力，但2025H1受成本上升和市场疲软影响出现亏损。
公司锌冶炼具备核心技术，但由于无自有矿山导致锌冶炼维持微利。公司湿法炼锌近30年，具备湿法冶炼与火法冶炼
相互协同的核心技术，但是由于无自有铅锌矿山，原料全靠外购，且运输距离远，导致毛利率较低甚至为负。
公司参股30%的多龙铜矿资源潜力大，期权价值可期。公司参股的多龙铜矿已探明铜资源量超2000万吨，是世界级超
级铜矿矿集区，资源潜力大。2025年9月，公司向多龙矿业增资以加速勘察开发，目前正全力推动“探转采”工作。相比
于紫金矿业的巨龙铜矿和西部矿业的玉龙铜矿，多龙铜矿虽地处藏西，但资源量级相当，随着2025年开发进程加速，有望
将铜矿资源转化为经济效益。
【投资建议】
我们建议关注公司的困境反转与价值重估机会。1）至暗时刻已过，安全边际较高。公司经过2025年金鼎锌业案结案
及蜀道集团近30亿定增落地，实现了资产负债表重塑，背靠万亿级国企蜀道集团，获得了强大的信用与资金支持，财务风
险基本清除、发展根基更为稳固。2）集团掌握优质磷矿资源，主业有望修复。蜀道集团作为四川省国资巨头，手握清平
、马边、黄家坪等优质磷矿资源，2024年7月，蜀道集团在取得公司控股权时作出避免同业竞争的承诺，我们认为清平磷
矿和公司构成磷酸盐业务的同业竞争，有望择机注入。3）参股世界级铜矿资源，看涨期权弹性可观。公司持有的西藏多
龙铜矿（30%权益）拥有超2000万吨铜资源量，是与巨龙、玉龙并列的西藏“三条龙”之一。随着2025年“探转采”进程
的全面加速，这一巨型铜矿资源投产后有望带来明显的业绩效益增量。
我们认为虽然公司主业盈利仍然相对承压、但化工业务有望受益于伊朗冲突有所改善，并且中长期来看，参股的多龙
铜矿有望带来业绩增量、期权价值可期，我们预计公司25-27年归母净利分别-7294/5254/13310万元，对应EPS分别为-0.0
3/0.02/0.05元，首次覆盖，给予“增持”评级。
【风险提示】
磷化工和锌冶炼下游需求波动风险。
原材料（如磷矿石、锌精矿、天然气、硫磺）价格波动风险。
多龙铜矿开发进度不及预期风险、铜矿价格波动。
集团资产注入不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-13│宏达股份(600331)2026年5月13日投资者关系活动主要内容
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1、尊敬的公司董事长，管理层您好，想咨询公司相关矿产资源注入相关问题：
多龙矿区各项前置审批材料是否全部齐备，当前卡在哪一步流程，公司有没有针对性加快取证举措？
蜀道集团承诺的德阳清平磷矿，具体何时能启动并完成注入？目前推进到哪个环节了？
除了清平磷矿与新收购矿权，蜀道集团旗下马边、黄家坪等其他磷矿资源，后续是否会纳入注入规划？
宏达集团持有的西藏多龙矿业40%股权，公司是否有明确的收购及注入时间表？是否会在采矿权获批后启动相关工作
？
公司新获取凉山州铅锌矿相关探矿权，后续是否有规划注入上市公司？
恳请管理层予以解答，感谢！
答：您好，感谢关注！在蜀道集团的统筹推进下，在各股东方的大力支持下，多龙矿业正在全力推进多龙铜矿采矿权
办理，与自治区及属地各级主管部门持续保持高效沟通，力争尽快取得采矿权证。采矿权最终取得时间，以有关部门审批
办结并出具正式证照的时间为准。同时，多龙矿业也在全力推进团队建设、项目核准筹备、矿山设计、水电供应方案论证
及实施等各项工作。
关于控股股东所属德阳昊华清平磷化工业务与公司存在同业竞争，控股股东已明确承诺将限期解决，目前各方正在积
极推进，后续进展公司将按规定及时披露。
关于集团所持其他矿产资源，若后续涉及与公司有关的资源权属调整，公司将严格按照相关法律法规及监管要求，履
行必要的决策程序与信息披露义务，切实保障全体股东的合法权益。
2、目前多龙铜矿的采矿权证办理具体处于哪个审批环节？
答：您好，感谢关注！在蜀道集团的统筹推进下、在各股东方的大力支持下，多龙矿业正在全力推进多龙铜矿采矿权
办理，与自治区及属地各级主管部门持续保持高效沟通，力争尽快取得采矿权证。采矿权最终取得时间，以有关部门审批
办结并出具正式证照的时间为准。同时，多龙矿业也在全力推进团队建设、项目核准筹备、矿山设计、水电供应方案论证
及实施等各项工作。
3、锌冶炼业务因加工费低迷持续大幅亏损，公司管理层对此业务有何长远规划？
答：您好，感谢关注！目前公司正通过多种措施和渠道强化原料保供，合理运用套期保值工具对冲价格风险，加强产
品研发和生产技术提升，力争提高稀贵金属回收率，扎实推进技改落地等措施积极应对。
4、2025年磷矿石价格高企及硫磺价格暴涨，公司采取了哪些具体措施来对冲原材料价格波动的风险？
答：您好，感谢关注！目前公司正通过强化原料保供、优化生产组织、严控成本、推进技改落地等措施积极应对，努
力改善经营状况。
5、蜀道集团入主之后，针对多龙项目有无资金、政策、资源层面进一步扶持与后续整体规划？
答：您好，感谢关注！蜀道集团作为多龙矿业的控股股东，高度重视项目开发，将持续在资金、政策、资源等方面全
力支持项目的开发。
6、公司此前布局的生产线技术改造项目目前是否已全部完工？若已完工，是否正式投产运行？能否在2026年二季度
财报中体现产能释放成效、为公司带来业绩增量与盈利改善？
答：您好，感谢关注！目前，什邡有色金属分公司电解锌冶炼系统更新改造项目正按计划有序推进设备安装与配套工
程建设。后续公司将加快项目建设与投产进度。待项目全面投产后，预计将提升设备开车率，降低生产成本，助力生产线
产能恢复；同时，为磷化工板块提供硫酸保供和稳定生产的条件，释放“硫-磷”产业链协作优势。相关进展公司将按规
定及时披露。
7、近期宏达股份走势明显偏弱，时常跑输同行业同类个股，和板块整体行情差距持续拉大。目前国际铜期货价格屡
创阶段新高，公司本身具备铜矿资源优势，但市场价值并未充分反映在股价上。
在此恳请公司董秘及管理层加大投资者路演和价值推介力度，多向资本市场传递公司基本面、资源优势及未来发展规
划，让更多机构和投资者发现并认可宏达股份的内在价值。同时也衷心祝愿公司各位领导和高管工作顺利、保重身体。
答：您好，感谢您的宝贵建议。
8、恳请公司考虑规划：能否在2027—2028年期间，组织上市公司股东前往西藏阿里地区，实地调研走访多龙铜矿项
目建设及开发推进情况？
答：尊敬的投资者，感谢您的宝贵建议！
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参与调研机构：13家
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2026-04-08│宏达股份(600331)2026年4月8日-22日投资者关系活动主要内容
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1、关注到公司去年净利润为负，主要是哪些因素造成的？
答：2025年，公司直面磷化工和有色金属锌冶炼行业整体市场波动、原料成本高企、下游需求偏弱的多重经营压力。
磷化工方面，磷矿石作为核心原料，全年维持高位运行，同时，硫磺价格受国际供需格局及能源成本传导影响，较上年同
期大幅上涨，西南片区液体硫磺2025年均价达2,458元/吨，年内涨幅高达153%，原材料价格上涨极大挤压了公司磷化工产
品利润。锌冶炼业务方面，全球锌精矿供应偏紧、加工费低迷、下游需求疲软，三重因素叠加使得公司锌冶炼业务出现较
大亏损。
2、公司预计今年采取哪些措施改善经营业绩问题？
答：公司将主要采取以下措施积极应对：一是优化产品结构，加强市场开拓，持续提升工业级磷酸一铵、特种肥料等
高性能、高附加值产品比重，强化差异化竞争力，在巩固原有优势市场的同时积极拓展新的销售渠道；二是多措并举降本
增效，通过供应链精细化管理、工艺升级、技术改造与资源梯级利用，有效控制生产成本，努力提高伴生金属回收率，增
强市场抗风险能力；三是拓展产业协同，增强供应链韧性，加强与上游产业链的一体化合作，建立长期稳定的供应关系，
有效抵御原材料价格波动的风险，加大磷、铅锌、铜等优质矿产资源获取力度，持续夯实上游资源保障能力；同时，积极
探索与下游新能源材料等领域的技术对接和战略协同。四是深化绿色技术研发，加强与科研机构合作，聚焦磷石膏资源化
利用、节能降碳等关键领域攻关，以技术创新驱动环保合规与成本优化。
3、公司关于多龙铜矿采矿权证的审批进度如何了？
答：目前多龙公司正在全力推进采矿权的申请与办理，多龙公司及其股东方与自治区及属地各级主管部门持续保持高
效沟通，正常推进各项证照办理工作，力争尽快取得采矿权证。
4、公司控股股东所持磷矿资源整合进度如何？
答：控股股东下属公司磷化工业务与宏达股份存在同业竞争的问题，控股股东已明确承诺将限期解决，目前各方正在
积极推进，实际进展和结果以公司在指定媒体披露的公告信息为准。
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〖免责条款〗
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用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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