研报评级☆ ◇600320 振华重工 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 0 2 0 0 0 2
2月内 0 2 0 0 0 2
3月内 0 2 0 0 0 2
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.10│ 0.10│ 0.14│ 0.23│ 0.30│ 0.37│
│每股净资产(元) │ 2.90│ 2.92│ 2.98│ 3.21│ 3.37│ 3.55│
│净资产收益率% │ 3.30│ 3.36│ 4.52│ 5.58│ 6.87│ 7.85│
│归母净利润(百万元) │ 519.98│ 533.52│ 731.84│ 932.00│ 1204.00│ 1454.00│
│营业收入(百万元) │ 32933.26│ 34456.42│ 36260.46│ 39331.50│ 43049.50│ 47376.00│
│营业利润(百万元) │ 757.17│ 908.22│ 1108.41│ 1329.00│ 1695.50│ 2012.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-01 增持 维持 5.47 0.17 0.21 0.22 华泰证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.30 0.39 0.53 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-01│振华重工(600320)盈利能力超预期改善 │华泰证券 │增持
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振华重工发布年报，2025年实现营收362.60亿元，同比+5.24%，归母净利7.32亿元，同比+37.17%。其中第四季度公
司实现收入102.54亿元，同比/环比+12.76%/+19.08%。归母净利润2.08亿元，同比/环比+106.63%/+15.91%。公司25年归
母净利润高于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为6.85亿元），主要系公司推进降本增效与运营体系优化
，盈利能力超预期改善。维持“增持”评级。
25年毛利率有所提升，期间费用管控优化
2025年公司毛利率13.74%，同比+0.98pp，主要系公司全面推进降本增效，港机、钢结构与船舶运输业务毛利率均有
所提升。2025年公司期间费用率8.05%，同比-0.30pp。其中销售费用率0.65%，同比-0.02pp。管理费用率2.31%，同比-0.
06pp；研发费用率4.18%，同比-0.18pp；财务费用率0.91%，同比-0.03pp。得益于公司持续加强统筹管理，推进智能化、
数字化转型，25年期间费用率显著优化，盈利能力有所提升。
港机业务营收稳健增长，龙头地位持续巩固
2025年公司港口机械业务实现收入227.76亿元，同比+10.6%，毛利率15.25%，同比+0.23pp，全年新签及中标金额达4
6亿美元，同比增长14.97%。公司港机业务稳中有进，岸桥产品市占率保持全球第一，同时成功落地摩洛哥MARSAMAROC卡
萨布兰卡岸桥、巴西BTP码头轮胎吊等重点项目。同时，公司内河港机业务成效初显，参建河南周口港中心港区正式开港
，首次与云南交投集团达成合作。展望未来，智慧港口建设与老旧港口设备更新替换有望带来大量港机升级改造需求，公
司持续深化与国内外重要客户合作，打造从研发、设计、生产到后市场等环节的一体化服务体系，有望持续巩固港机市场
地位。
海工板块新签订单亮眼，海外市场实现突破
2025年公司海上重型装备业务实现收入73.83亿元，同比-10.97%，毛利率7.59%，同比-1.43pp，全年新签及中标金额
达11.74亿美元。公司海工业务砥砺前行，海外市场拓展取得新突破，成功签订法国LDA两艘风电运维母船，首次打开欧洲
风电运维船市场，同时成功落地多用途重吊船、深水起重船、多功能铺缆船和1600吨门式起重机等项目。随着全球能源转
型推动释放风电安装船、运维船等装备需求，深海油气开发装备向智能化、无人化加速演进，行业有望迈向周期性复苏与
结构性升级，公司深耕海工装备领域，在大型起重机等细分产品领域拥有良好口碑，同时积极拓展欧洲等高端市场，海工
业务收入与盈利或将迎来改善。
盈利预测与估值
考虑到公司深化降本增效，经营效益不断提升，我们上调公司2026、2027年归母净利润预测（5%,3%）至8.77亿元、1
1.00亿元（前值分别为8.36亿元、10.70亿元），并预测2028年归母净利润为11.57亿元，对应BPS分别为3.22/3.38/3.53
元。可比公司2026年iFind一致预期PB为1.7倍，给予公司26年1.7倍PB估值，对应目标价为5.47元（前值5.14元，对应26
年PB1.6倍）。
风险提示：海工业务复苏速度不及预期，利率与汇率风险，原材料供应风险。
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2026-03-30│振华重工(600320)港机订单加速提升，海工景气共振上行 │国金证券 │增持
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业绩简评
3月30日，公司发布2025年报。2025年公司实现收入362.60亿元，同比+5.24%，其中25Q4收入102.54亿元，同比+12.7
6%。2025年公司实现归母净利润7.32亿元，同比+37.17%，其中25Q4归母净利润2.08亿元，同比+106.63%。
经营分析
全球港机需求持续上行，2025年公司新签订单加速提升。需求端，根据克拉克森预测，25-27年全球海运贸易量将持
续增长至221/226/233百万箱，有望带动全球港机新增需求同步提升。同时，近期中东地区地缘冲突升级，若霍尔木兹海
峡的通航效率长期受制，预计将催化中东地区海湾国家通过新建、扩建大型枢纽港口，以规避潜在的航运咽喉风险，有望
在中长期为港口机械带来新一轮增量需求。此外，港机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期交付的港机即将
迎来更新周期。随着船舶的逐步大型化，以及智慧码头、智慧港口的兴起，港机的大型化、智能化升级需求逐步释放，看
好港口机械需求持续上行。公司是全球港机龙头，岸桥全球市场占有率70%。2025年公司持续深化与国内外客户合作，成
功落地摩洛哥MARSAMAROC卡萨布兰卡岸桥、巴西BTP码头轮胎吊等项目。2025年公司港口机械业务全年新签订单46亿美元
，同比+14.97%，较24年增长提速，有望带动公司未来港口机械收入加速提升。
海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成
本线普遍在30-50美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025
年全球海洋油气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保
持高景气度，有望带动海工装备需求持续上行。公司是国内海工龙头，具备海洋工程EPCI总承包能力，具备自升式钻井平
台、海上特种船舶的设计制造能力，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约70%。受益上游资本开支上行，公司未来
海工领域收入有望长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为393/430/475亿元，归母净利润为9.87/13.08/17.51亿元，对应PE为16X/12X/9X，维
持“增持”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-02│振华重工(600320)2025年12月2日投资者关系活动主要内容
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问题1：请介绍一下公司在新质生产力方面的相关情况
回答：在国家“十五五”规划强调“高质量发展”和“新质生产力”的背景下，公司深刻认识到，现代化产业体系是
新质生产力的重要载体，而科技创新、数字化转型与绿色低碳转型正是公司构建现代化产业体系、培育新质生产力的三大
核心引擎。
近年来，公司聚焦主业、专注专业，在“首制、首艘、首台”的国之重器上下功夫，不断以科技创新保持装备的先进
性和竞争力，努力做到把“大国重器牢牢掌握在我们自己手中”，为国家工程提供重要装备支撑。
未来，振华重工将继续以科技创新为核心驱动力，推动重大项目实现技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深
度转型升级，因地制宜助推加快发展新质生产力，为高质量发展贡献振华力量。
问题2：请介绍一下公司在推进绿色智慧港口建设方面的成果
回答：近年来，振华重工积极践行绿色发展理念，加快高端化、智能化、绿色化发展，持续加强绿色低碳产品研发与
科技创新，着力提升港口建设“含绿量”，建成一批具有代表性的绿色智慧港口，以实干担当增强绿色发展动能。
未来，振华重工将持续推进绿色智慧港口建设，协同促进降碳、减污、扩绿，争当绿色高质量发展标杆，为建设美丽
中国贡献“振华力量”。
问题3：公司在港机板块的行业地位如何？
回答：振华重工产品现已进入全球110个国家和地区，岸桥产品市场占有率连续二十余年保持行业第一，具有较强的
行业影响力。公司在全球化市场开发、科研、设计、供应链管理、制造、运输、客户服务等方面具有一体化竞争优势。
近年来，公司牢牢把握装备制造业“高端化、智能化、绿色化”的发展方向，强化科技创新引领，聚焦关键核心技术
攻坚，不断完善科技创新体系，高质量推进重大科技攻关任务，不断推出引领行业发展的新技术、新产品和新服务。攻克
了港口机械大型高效、绿色低碳等核心技术，持续升级自动化码头相关产品，推出了全桁架大梁岸桥和全电动轮胎吊等新
机型，构建起丰富多元的产品矩阵。此外，公司持续加强国内外区域总部建设，强化全球化网络布局，优化客户服务体系
，以优质产品和服务持续提升ZPMC品牌影响力。
问题4：请问公司港机、海工、钢结构三大主业未来提高毛利率水平的具体举措？
回答：公司将不断强化全员、全链条、全要素成本管理，多措并举改善港机、海工、钢结构板块的毛利率水平，推进
精益运营，实现提质增效，不断提升成本竞争力。
港机方面。密切跟踪市场动态，持续做好市场信息的整合和分析。加强技术创新，加速智能智造升级，改善生产工艺
，提升产品质量，降低运营成本，形成核心竞争优势。发挥自动化码头系统集成和总承包服务优势，抢抓自动化码头建设
机遇。
海工方面。密切关注海洋经济发展动向，推进海工产品的市场推广与技术革新，围绕重点客户，紧盯重点市场，狠抓
重点项目，加强成本管控，提高生产管理水平。
钢结构方面。加强成本管理，健全精细化成本管理体系，立足全产业链、全价值链深化成本动因分析、动态优化成本
标准，全力提升公司市场竞争优势。
问题5：请问公司港机业务新的增长点来源于何处？
回答：当前，港机市场正在朝着大型化、高效化、轻量化、低碳化和智能化等方向发展。公司积极开展对高端技术、
前沿性技术和国内外瓶颈技术，加大轻量化、低碳化港机产品的研发力度。同时抢抓自动化码头建设机遇，发挥自动化码
头技术与系统总承包优势，加强市场开拓，持续推动相关业务发展。
问题6：请问公司未来的分红规划？
回答：公司高度重视股东回报，在2025年3月28日信息披露公告了《振华重工未来三年（2025年—2027年）股东回报
规划》,明确了未来三年在公司盈利且现金能满足持续经营和长期发展的情况下，公司应保持权益分派政策的连续性与稳
定性；明确了公司年度利润分配时现金分红金额不低于相应年度实现的归母净利润的百分之三十。同时，公司高度重视股
东投资回报，已制定并实施2024年度现金分红方案，现金分红比例为54.31%。2025年公司首次发布半年度利润分配方案，
现金分红比例为30.57%。
未来，公司将着眼于长远战略和可持续发展目标，结合公司实际情况，制定合理的利润分配方案。
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