研报评级☆ ◇600299 安迪苏 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 4 0 0 0 0 4
6月内 4 0 0 0 0 4
1年内 4 0 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.02│ 0.45│ 0.37│ 0.50│ 0.57│ 0.62│
│每股净资产(元) │ 5.61│ 5.80│ 6.45│ 6.80│ 7.21│ 7.64│
│净资产收益率% │ 0.35│ 7.75│ 5.81│ 7.36│ 7.90│ 8.19│
│归母净利润(百万元) │ 52.17│ 1204.33│ 1154.53│ 1536.25│ 1742.75│ 1913.00│
│营业收入(百万元) │ 13183.75│ 15534.27│ 17230.69│ 19308.50│ 21180.00│ 23113.75│
│营业利润(百万元) │ 68.37│ 1725.43│ 1676.21│ 2160.25│ 2427.25│ 2665.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.48 0.60 0.63 长城证券
2026-04-07 买入 维持 --- 0.58 0.60 0.66 东吴证券
2026-03-29 买入 调高 --- 0.46 0.53 0.59 太平洋证券
2026-03-13 买入 维持 --- 0.47 0.55 0.61 东兴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│安迪苏(600299)公司盈利水平暂时承压，核心项目与特种产品扩张驱动长期成│长城证券 │买入
│长 │ │
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事件：2026年3月7日，安迪苏发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为172.31亿元，同比上涨10.92%；归母净利
润11.55亿元，同比下跌4.13%；扣非净利润12.23亿元，同比下跌9.18%。
2026年4月30日，安迪苏发布2026年一季度报告，公司1Q26营业收入为44.03亿元，同比上涨2.42%；归母净利润为3.0
6亿元，同比下跌34.27%；扣非净利润为3.02亿元，同比下跌35.45%。
点评：2025年及1Q26公司盈利水平暂时承压。2025年公司总体销售毛利率为28.31%，较2024年下降1.90pcts。2025年
公司财务费用同比上涨12.76%；销售费用同比上涨10.66%；研发费用同比上涨3.27%。我们认为，公司2025年VE、VA等功
能性产品价格下行，使得其业绩小幅承压；根据公司2026一季报，1Q26虽然公司蛋氨酸等功能性产品价格在季度末出现上
涨，但相较去年整体承压，因此盈利水平同比下滑。
2025年公司经营活动净现金流同比上涨。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为33.31亿元，同比上涨13.11%，
主要系严格的现金和营运资金管理；投资性活动产生的现金流量净额为-32.55亿元，同比-99.15%，主要系重大资本性支
出项目建设进度加快；筹资活动产生的现金流量净额为29.11亿元，同比上涨386.22%，主要系通过非公开发行获得的资金
。期末现金及现金等价物余额为42.73亿元，同比上涨246.37%。应收账款19.62亿元，同比下降0.41%，应收账款周转率上
升，从2024年同期的8.47次变为8.77次。存货周转率上升，从2024年的4.98次变为5.13次。
2025年公司主营产品毛利率受产品价格与成本影响同比下滑，对公司整体盈利能力造成影响。功能性产品、特种产品
2025年毛利率分别为24.53%、39.63%，毛利率同比分别为-1pcts、-3pcts，我们认为，2025年公司主营产品毛利率同比下
滑主要是受部分产品销售价格下降与原材料成本上升的影响。根据公司2025年报，成本端，主要原材料硫磺采购均价同比
上涨68%，核心能源天然气采购均价同比上涨10.6%，导致营业成本增速高于营收增速。价格端，2025年受维生素A、E价格
大幅下跌影响，营收与毛利承压。根据公司2026一季报，1Q26公司利润下降主要因为功能性产品价格虽然在季度末出现上
涨，但相较2025年整体承压，抵消了全球主要市场蛋氨酸销量增长以及特种品业务在销售(+19%)和毛利(+16%)均实现的双
位数增长带来的积极影响。
受地缘政治及供需格局变化影响，2026年蛋氨酸及维生素产品价格出现明显上涨趋势。根据百川盈孚数据，2026年2
月28日，美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东局势骤然升级，全球油气价格快速上行，能源化工
市场地缘风险溢价升温。而蛋氨酸主要原材料天然气、甲醇、丙烯受此上涨，成本端支撑增强；此外，海外工厂生产遇阻
，进口供应减少，2026年3月9日赢创宣布新加坡工厂部分蛋氨酸设施停工，住友化学亚洲(新加坡)宣布甲基丙烯酸甲酯(M
MA)交货不可抗力，成本上涨与供给收缩共同推动蛋氨酸价格大幅上涨。根据wind，截至2026年5月18日，国内固体蛋氨酸
市场均价已升至41.5元/千克，较2026年初上涨135.80%，行业景气度提升。
根据百川盈孚，进入2026年，地缘冲突引发能源、化工原料价格大幅上涨，冲击供应链的稳定性，多种维生素价格也
出现明显上涨。根据ifind数据，截至2026年5月18日，维生素A、维生素E国内均价分别为93.0、91.5元/千克，同比2026
年初分别为48.80%、64.86%。我们认为，由于中东冲突仍存在不确定性，且海外蛋氨酸供给收缩，蛋氨酸及维生素价格短
期仍有望延续较好走势，随着价格向好，公司盈利水平有望加速修复；后续随着地缘政治影响减弱，产品价格或将有所回
落。
产能扩张与研发投入并举，夯实中长期发展基础。根据公司2025年报，福建泉州固体蛋氨酸项目年产15万吨固体蛋氨
酸工厂及配套硫酸生产装置项目计划于2027年投产。根据公司官网新闻，截至2025年3月，西班牙的液体蛋氨酸工厂脱瓶
颈扩能项目已具备接近满负荷生产能力。根据公司2025年报，2025年投资活动产生的现金净流出同比增加99.15%，主要系
福建泉州等重大资本性支出项目建设进度加快所致。同时，公司通过定向增发成功筹集约30亿元资金，为项目提供融资支
持。在研发创新方面，根据公司2025年报，2025年全年研发投入达6.27亿元，占营业收入的3.64%，为技术创新提供了坚
实支撑。公司法国里昂新创新中心全面运营，中国研发创新中心承接全球性研发项目；LaRochelle的添加剂保护与递送中
试基地基本建成；法国生物技术中试基地及南京化学中试基地正式启动建设，计划于2027年投入运营，持续提升的研发创
新能力有望为公司长期发展提供动能。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为210.77/218.93/225.53亿元，实现归母净利润分别为14.83/18.
37/19.38亿元，对应EPS分别为0.48/0.60/0.63元，当前股价对应的PE倍数分别为26.6X、21.5X、20.3X。我们基于以下几
个方面：1）由于中东冲突仍存在不确定性，且海外蛋氨酸供给收缩，蛋氨酸及维生素价格短期仍有望延续较好走势，公
司盈利水平有望加速修复；2）公司蛋氨酸及特种产品产能稳步扩张，研发创新能力持续提升，有望进一步打开增长空间
。我们看好蛋氨酸景气延续及公司特种产品优势，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治变动风险；新建项目不及预期风险；产品价格波动风险；原材料价格上涨风险等
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2026-04-07│安迪苏(600299)地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨，公司作为全球蛋氨酸龙头│东吴证券 │买入
│有望受益 │ │
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事件：中东地缘局势升级，蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯等）成本上行，叠加海外厂商出现不可抗力引发供应缩减，
蛋氨酸价格快速上涨。截至2026年4月7日，我国固体蛋氨酸价格5.1万元/吨，液体蛋氨酸价格3.5万元/吨，相较于年初均
有明显上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国、欧洲进行跨区域布局，有望充分受益产品价格上涨。
2025年公司营收稳步增长，利润短期承压但经营质量保持稳健：2025年，公司实现营业收入172.3亿元（同比+10.9%
）；实现归母净利润11.55亿元（同比-4.1%）；实现扣非后归母净利润12.2亿元（同比-9.2%）。其中2025Q4，公司实现
营业收入43.0亿元（同比+3.4%，环比-2.7%）；实现归母净利润1.64亿元（同比-18%，环比-34%）；实现扣非后归母净利
润2.37亿元（同比-2.9%，环比-2.8%）。公司业绩符合我们预期。
双支柱战略持续推进：1）蛋氨酸：现有项目方面，2025年，公司南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全表现和成本竞争
力方面再创新高，继续巩固公司成本领先优势；西班牙Burgos工厂实施的液体蛋氨酸脱瓶颈扩能项目已形成年产4万吨的
额外产能，有助于进一步增强欧洲本土竞争力。在建项目方面，公司福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置
已完成超过80%的施工建设，公司预计将于2026年年底启动试运行，进一步打开未来产能增量。2）特种产品：2025年，南
京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，并为中国市场量身定制推出23个新产品；欧洲年产3万吨特种产品扩充及
优化项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步兑现。
盈利预测与投资评级：基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们调整盈利预测，公司2026-2027年
归母净利润分别17.9、18.3亿元（此前预期为14.1、17.0亿元），新增2028年归母净利润预测值为20.3亿元，按2026年4
月7日收盘价计算，对应PE为25.5、24.8、22.4倍。考虑到蛋氨酸产品价格持续高位，特种产品蓬勃发展，我们看好公司
后续发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：新产能投放不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧风险。
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2026-03-29│安迪苏(600299)蛋氨酸、维生素A价格大幅上涨，公司有望受益 │太平洋证券 │买入
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件：公司发布2025年年报,实现营业收入172.31亿元，同比增长10.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。公
司拟每10股派发现金红利1元。
蛋氨酸、维生素A行业景气度底部回升，业绩有望逐步修复。根据2025年年报,公司营业收入172.31亿元，同比增长10
.92%，归母净利润11.55亿元，同比下降4.13%。其中，第四季度归母净利润1.64亿元，环比下降34.4%；实现扣非归母净
利润2.37亿元，环比下降2.8%。四季度归母净利润环比大幅下滑，主要系公司对创新蛋白项目（恺迪苏及恺勒司）的长期
投资进行了估值调整，计提了相关减值，导致非经常性亏损扩大。扣非后利润基本保持平稳。2025年，公司液体蛋氨酸销
量实现13%的强劲增长，有效驱动了功能性产品板块收入的提升。进入2026年，受中东冲突、油价、气价大幅上涨、主要
竞争对手遭遇不可抗力等事件的影响，全球蛋氨酸、维生素A供给紧张，价格大幅上涨。公司作为全球重点供应商，有望
受益于本轮价格上涨。
产能扩张与并购整合支撑公司持续成长。公司加速推进泉州15万吨固体蛋氨酸工厂建设，预计2027年投产，并完成南
京特种品混配工厂一期投产，实现“本地服务本地”战略落地。通过并购FRAmelco与Nor-Feed，公司特种产品组合覆盖家
禽、反刍等四大核心物种，Norponin抗球虫解决方案带动南美、欧洲市场高增。研发端，南京、里昂创新中心联动推进AI
+生物技术突破，2025年推出复合饲料酶、液体酸化剂等新产品，2026年有望迎来商业化放量。
投资建议：公司是全球蛋氨酸、维生素A龙头企业，有望在本轮价格上涨中充分受益。预计公司2026/2027/2028年EPS
分别为0.46/0.53/0.59元，给于“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
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2026-03-13│安迪苏（600299_SH）：销售稳健增长，产能持续提升 │东兴证券 │买入
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安迪苏发布2025年年报：全年实现营业收入172.31亿元，YoY+10.92%，归母净利润11.55亿元，YoY-4.13%。公司拟每
10股派发现金股利1元（含税）。
销售端保持稳健增长，成本管控能力较强。收入方面，2025年公司功能性产品板块营收同比增长11.12%至129.14亿元
，其中蛋氨酸销量增长强劲，尤其是液体蛋氨酸，全球市场渗透率继续提升，再创历史纪录；特种产品板块营收同比增长
10.31%至43.16亿元，其中，反刍动物产品在北美和欧洲取得强劲销售增长，尤其是斯特敏产品线增长超过20%；Norfeed
对销售增长的重要贡献得益于植物源饲料添加剂的强劲销售增长；适口性产品销售增长势头良好，在拉美地区取得强劲增
长超过20%；提升消化性能产品销售保持韧性增长。利润方面，公司综合毛利率同比下滑1.90个百分点至28.31%，但公司
自2019年开始实施的“运营效率提升计划”助力公司实现经常性成本开支缩减2.3亿元，体现公司较强的成本竞争力。该
计划将在后续几年继续推行，以实现进一步可持续的成本节约。
关键项目进展顺利，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。核心产品蛋氨酸方面，公司通过持续产业投资，进一步扩大
产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。在建项目中，福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂以及配套的硫酸生
产装置项目已完成超过80%的施工建设，预计将于2026年年底启动试运行；位于欧洲西班牙的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能
项目目前已具备接近满负荷生产能力。不断扩充的蛋氨酸产能以及主要工厂优异的运营绩效将持续支持公司进一步提升蛋
氨酸产品销量。此外，中国和欧洲的生产平台使公司可以灵活调整供应，优化全球供应成本，包括降低关税和非关税贸易
壁垒等带来的影响。
公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和
液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司
2025年年报，我们相应调整公司2026~2028年盈利预测。我们预测公司2026~2028年归母净利润分别为14.54、16.82和18.6
4亿元，对应EPS分别为0.47、0.55和0.61元，当前股价对应P/E值分别为30、26和24倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：30家
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2026-05-07│安迪苏(600299)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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蓝星安迪苏股份有限公司于2026年5月7日在Teams 线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有详见附件，
上市公司接待人员有事长兼总经理（CEO）：郝志刚先生，首席运营官兼副总经理：Frederic Jacquin 先生
首席财务官：Virginie Cayatte 女士
董事会秘书：蔡昀女士 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/85494600299.pdf
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参与调研机构：33家
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2026-03-18│安迪苏(600299)2026年3月18日投资者关系活动主要内容
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蓝星安迪苏股份有限公司于2026年3月18日举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中国电子投资控股有限公司
，上市公司接待人员有董事长兼总经理（CEO）：郝志刚先生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202603/81965600299.pdf
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