研报评级☆ ◇600258 首旅酒店 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 5 6 0 0 0 11
2月内 11 12 0 0 0 23
3月内 11 12 0 0 0 23
6月内 11 12 0 0 0 23
1年内 11 12 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.72│ 0.73│ 0.84│ 0.94│ 1.03│
│每股净资产(元) │ 9.97│ 10.48│ 10.81│ 11.32│ 11.83│ 12.40│
│净资产收益率% │ 7.14│ 6.89│ 6.72│ 7.42│ 7.97│ 8.32│
│归母净利润(百万元) │ 795.07│ 806.31│ 811.14│ 936.67│ 1052.40│ 1152.89│
│营业收入(百万元) │ 7792.92│ 7751.22│ 7606.80│ 7810.33│ 8096.39│ 8347.57│
│营业利润(百万元) │ 1086.86│ 1111.23│ 1133.02│ 1300.15│ 1465.37│ 1604.29│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 增持 维持 16.8 0.84 0.93 1.02 华创证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.83 0.95 1.07 长江证券
2026-05-07 增持 维持 --- 0.82 0.93 1.02 方正证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.82 0.93 1.02 东莞证券
2026-05-06 买入 维持 18.63 0.83 0.92 1.01 国泰海通
2026-05-03 增持 维持 --- 0.85 0.96 1.08 财通证券
2026-04-30 增持 维持 --- 0.85 0.95 1.01 光大证券
2026-04-29 增持 维持 17.83 0.83 0.96 1.02 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.84 0.94 1.03 银河证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.83 0.93 1.02 东吴证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.90 0.92 0.99 山西证券
2026-04-11 买入 维持 --- 0.83 0.95 1.07 长江证券
2026-04-08 增持 维持 --- 0.86 0.97 1.09 华西证券
2026-04-05 增持 维持 --- 0.81 0.90 --- 中信建投
2026-04-02 增持 维持 --- 0.85 0.96 1.05 国信证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.85 0.99 1.11 太平洋证券
2026-04-02 增持 维持 17.83 0.81 0.91 0.95 华泰证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.82 0.93 1.02 方正证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.86 0.98 1.03 国联民生
2026-04-01 增持 维持 17.6 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 买入 维持 20.84 0.83 0.94 1.05 广发证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.83 0.93 1.02 东吴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.87 0.96 1.02 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│首旅酒店(600258)2025年报及2026年一季报点评：26Q1+RevPAR改善，盈利能 │华创证券 │增持
│力稳步提升 │ │
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事项：
首旅酒店发布2025年年报。公司于2025年实现营业收入76.07亿元，同比-1.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比+0.
60%；归母扣非净利润7.41亿元，同比+1.10%。其中，酒店业务实现营收70.94亿元，yoy-1.95%，利润总额9.12亿元，yoy
+2.12%；景区业务实现营收5.13亿元，yoy-0.71%，利润总额2.27亿元，yoy+0.15%。
首旅酒店发布2026年一季报。公司于2026年第一季度实现营业收入17.77亿元，yoy+0.66%，其中，酒店运营/酒店管
理/景区业务收入分别为9.97/5.79/2.01亿元，同比-5.4%/+13.6%/-0.6%。实现归母净利润1.69亿元，yoy+18.51%，实现
扣非归母净利润1.44亿元，yoy+31.84%。
评论：
26Q1RevPAR正增长，经营改善趋势显著。26Q1不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR=143元，yoy+1.7%；OCC=62.6%，yoy
+0.9pcts；ADR=228元/间，yoy+0.2%。全部酒店RevPAR=125元/间，yoy+0.8%；ADR=214元，yoy+0.8%；OCC=58.3%，同比
持平。核心经营指标实现正增长，受益于春节假期红利与旅游市场复苏，经营复苏态势明确。
轻资产化持续深化，门店结构进一步优化。2026年一季度新开门店218家，标准管理酒店（经济型+中高端）新开142
家，占新开店总数65.1%，同比+1.1pcts；中高端酒店新开74家，占比33.9%，同比+3.9pcts，中高端占比持续抬升。截至
2026年3月末，公司储备店1619家，其中标准管理酒店1231家、占比76.0%，同比+17.4%，轻资产模式持续推进。
整体费用率优化，毛利率同比改善。2026年一季度，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为7.9%/12.8%/3.3%，
同比+0.1/-0.2/-0.9pcts，销售费用率和管理费用率相对稳定。一季度毛利率38.2%，同比+2.85pct。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收78.0/80.6/83.1亿元（26-27年前值为78.9/80.9亿元），同比增长2.6
%/3.3%/3.0%；实现归母净利润9.36/10.40/11.35亿元（26-27年前值为9.8/10.7亿元），同比增长15.4%/11.1%/9.1%，基
于同店经营修复相对乏力、酒店行业商旅需求复苏节奏偏缓，我们小幅下调了盈利预测。截止2026年5月15日，可比公司
（华住、亚朵、锦江酒店）2026年平均PE为18.4倍，考虑公司经营层面环比持续改善，门店结构优化、资产质量提升，盈
利弹性较大，具备溢价空间，给予2026年20×PE，目标价16.8元/股，当前空间21%，维持“推荐”评级。
风险提示：门店扩张不及预期；经营改善不及预期。
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2026-05-10│首旅酒店(600258)2026年一季报点评：经济型酒店量价齐升，公司盈利能力增│长江证券 │买入
│强 │ │
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事件描述
2026年第一季度，公司实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长18.51%，实现
扣非归母净利润1.44亿元，同比增长31.84%，主要系高毛利的特许经营业务增长以及直营店折旧摊销、租赁负债利息费用
下降。
事件评论
门店方面，结构持续优化，储备门店保持健康。2026年第一季度，公司新开门店218家，均为特许加盟店，分等级看
，中高端酒店新开店74家，占全部新开店比例同比增长3.9pct，经济型酒店与轻管理酒店分别新开68、74家，一季度末公
司中高端酒店房间量占比环比提升0.2pct至42.5%。从管理模式看，一季度新开标准管理酒店142家，占新开店比例同比增
长1.1pct，一季度末公司储备店1619家，其中标准管理酒店占比达76%，同比增长17.4pct。
经营方面，经济型酒店量价齐升。2026年第一季度，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为143元，同比上升1.7%
；平均房价228元，同比上升0.2%；出租率62.6%，同比上升0.9pct；拆分看，公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比
分别+4.4%/-0.7%/-0.2%，量价拆分，经济型酒店ADR与OCC均实现正向增长，同比分别+1.8%/+1.6pct，中高端酒店ADR下
降1.6%，OCC提升0.5pct，轻管理酒店则ADR提升3.9%，OCC下降1.9pct。
盈利能力方面，毛利率提升，期间费用率下降。2026年第一季度，在特许经营业务增长以及直营店拖累下降影响下，
公司毛利率同比增长2.85pct至38.21%，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别
+0.04/-0.25/-0.92/-0.04pct，整体期间费用率同比下降1.15pct至24.61%，但受到公司投资净收益下降等因素影响，公
司净利率同比增长1.79pct至10.86%。
投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。
短期看，公司2026年计划新开1600-1700家酒店，提速开店节奏，持续打造酒店产品力。长期看，公司在下沉市场的中高
端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家NEO等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升
品牌形象。预计2026-2028年归母净利润分别为9.26、10.63、11.94亿元，对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、经济回升缓慢，需求增长不及预期；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预
期风险。
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2026-05-07│首旅酒店(600258)公司点评报告：26Q1归母净利同增19%，经营改善，高质量 │方正证券 │增持
│扩张 │ │
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公司发布2026年一季报，26Q1公司实现收入17.77亿元/yoy+0.66%，实现归母净利润1.69亿元/yoy+18.51%，扣非归母
净利润1.44亿元/yoy+31.84%。
拆分业务来看，26Q1酒店运营收入9.97亿元/yoy-5%，主要系直营酒店数量及房间数量减少；酒店管理业务收入5.79
亿元/yoy+14%；景区运营收入2.01亿元/yoy-0.6%。
26Q1公司酒店RevPAR同增1.7%
26Q1，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为143元/yoy+1.7%，其中Occ为62.6%/yoy+0.9pp，ADR为228元/yoy+0.2%。
春节长假带动国内酒店价格需求和供给双双提升，江苏、浙江、安徽等多地已开始实施中小学春假安排，有效释放了休闲
出行活力。
稳健推进门店扩张及结构优化
26Q1，公司新开店218家，其中标准管理酒店新开店142家，占全部新开店比例65.1%/yoy+1.1pp；中高端酒店新开店7
4家，占全部新开店比例33.9%/yoy+3.9pp，截至26Q1末，公司中高端酒店房量占比提升至42.5%。截至26Q1末，公司储备
店为1619家，其中标准管理酒店数量1231家/yoy+21.8%，储备店中标准管理酒店占比76.0%/yoy+17.4pp，公司26年规模扩
张和结构优化基础坚实。
盈利预测与投资建议：公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端
结构升级，有望取得领先行业平均的RevPAR表现。我们预计公司2026-2028年可实现收入80.14/84.33/87.96亿元，同比分
别+5%/+5%/+4%，归母净利润分别为9.15/10.36/11.42亿元，同比分别+13%/+13%/+10%，当前股价对应PE为18/16/15X，维
持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，自然天气变化风险，竞争加剧风险。
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2026-05-07│首旅酒店(600258)2026年一季报点评：指标稳定修复，结构优化助力盈利增长│东莞证券 │买入
│提速 │ │
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事件：首旅酒店发布2026年一季度报告。
点评：
净利增长提速。首旅酒店2026年第一季度实现营业收入17.77亿元，同比增长0.66%；实现归属于上市公司股东的净利
润1.69亿元，同比增长18.51%；扣非后归母净利润1.44亿元，同比增长31.84%，利润弹性明显高于收入端。公司在收入端
保持平稳增长的同时，盈利能力大幅提升，主要得益于高毛利酒店管理业务收入增长，以及直营门店折旧摊销、租赁负债
利息费用持续下降，带动营业总成本同比下降3.70%。从业务结构看，2026年一季度酒店管理业务收入同比增长13.63%，
显著快于酒店运营业务-5.38%的表现，轻资产管理输出占比提升正持续强化公司盈利能力。
经营结构进一步优化。2026年第一季度公司新开店218家，全部为特许加盟店，其中标准管理酒店新开142家，占全部
新开店比例65.1%；中高端酒店新开74家，占全部新开店比例33.9%，均较去年同期进一步提升。截止一季度末，公司储备
店1,619家，其中标准管理酒店1,231家，同比增长21.8%，储备店中标准管理酒店占比达到76.0%，后续开店质量进一步提
升。同时，公司中高端酒店房量占比已提升至42.5%，较去年同期继续上行。伴随轻资产加盟管理模式占比持续提升、中
高端产品结构不断优化，公司酒店管理业务收入占比及整体盈利中枢有望继续抬升，全年利润率仍具备稳步改善空间。
经营指标温和修复。受益于春节出行需求旺盛及国内旅游消费延续复苏，公司2026年第一季度不含轻管理酒店全部酒
店RevPAR为143元，同比增长1.7%；Occ为62.6%，同比提升0.9个百分点；ADR为228元，同比增长0.2%，出租率改善仍是核
心驱动力。全部酒店口径下，公司RevPAR为125元，同比增长0.8%，ADR214元，同比增长0.8%，OCC为58.3%，同比持平，
整体温和复苏。18个月以上成熟酒店RevPAR同比下降4.0%，其中成熟中高端酒店RevPAR同比下降3.9%。公司Q1整体经营数
据增长更多来自春节旺季需求释放及新增门店贡献，行业同店修复仍需等待后续商务出行及休闲需求持续改善。
维持对公司“买入”的投资评级。国内酒店行业处于供给竞争泥潭，但公司当前正经历由“量”向“质”的关键阶段
。短期看，加长版五一旺季带动下公司经营数据有望继续改善，全年伴随暑期出游、节假日消费及春秋假制度逐步推广，
国内酒店需求仍具韧性。中长期看，公司酒店管理业务占比持续提升、中高端结构升级明确，轻资产输出带来的高毛利属
性将持续增强。考虑公司轻资产业务占比提升及费用端持续优化，预计公司归母净利润有望保持稳健增长，盈利能力持续
修复。维持公司“增持”评级。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.82/0.93元，当前股价对应PE分别为18.35/16.1
6倍，维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、自然灾害影响客流、游客消费倾向变化、开店速度低于预期等。
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2026-05-06│首旅酒店(600258)2026Q1业绩点评：数据回暖验证景气，利润率提升明显 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
26Q1业绩超预期，经营数据回暖验证行业景气，产品和效率加速调整驱动利润率明显提升。
投资要点：
维持增持评级。维持公司2026/27/28年EPS为0.83/0.92/1.01元。考虑公司处于规模优先战略驱动，加速开店，且质
量提升，产品升级、运营效率持续提升阶段，我们认为后续预期改善有望提升估值，给予26年高于行业平均22.4xPE估值
，维持目标价18.63元。
业绩简述：公司26Q1年实现营收17.77亿元/同比+0.66%，营业利润2.48亿元/同比+22.86%，归母净利润1.69亿元/同
比+18.51%，归母扣非净利润1.44亿元/同比+31.84%。其中酒店业务利润总额1.21亿/同比+58.51%，景区业务利润总额+5.
71%。
业绩超预期，经营数据持续回暖验证行业景气。①整体RevPAR同比+0.8%，其中OCC同比持平，ADR同比+0.8%，不含轻
管理RevPAR同比+1.7%，OCC同比+0.9pct，ADR同比+0.2%。同店RevPAR同比-4%，其中OCC同比-1.4pct，ADR同比-1.8%，不
含轻管理RevPAR同比-3.4%，OCC同比-1.4pct，ADR同比-1.8%。②26Q1单季度：新开218家，核心品牌新开142家，占比65%
。一季度开店节奏主要与春节较晚有关，核心品牌占比的明显提升。③整体经营数据持续回正，且同店降幅也环比改善（
不含轻管理口径），再次验证行业景气向上趋势。
直营加速调整利润率提升。①酒店业务业绩同比大增（+58.5%），主要驱动力为毛利率同比提升3pct。我们认为与直
营产品加速调整有关，通过关闭效率较低直营店（单季度净减少16家），叠加行业景气整体回暖，直营RevPAR同比+4.4%
同时利润率大幅提升。②财务费用率也有所优化（从4.2%下降至3.3%）。也因此，在25Q1有投资收益的较高基数下，公司
依然实现了归母、归母扣非、酒店业务的高增速。③我们认为，后续随着：1）景气度改善；2）营收规模提升；3）以及
高利润率的加盟业务占比提高，利润率仍将保持向上趋势。
风险提示：供给增加竞争加剧，开店速度不及预期。
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2026-05-03│首旅酒店(600258)业绩超预期，产品结构持续升级 │财通证券 │增持
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事件：4月28日公司发布2026年一季报。1Q2026，公司实现营业收入17.77亿元，同比+0.66%；归母净利润1.69亿元，
同比+18.51%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+31.84%，收入符合预期，利润超预期。
Q1整体RevPar延续正增长。一季度，公司整体酒店（不含轻管理）RevPAR143元，同比+1.7%；ADR228元，同比+0.2%
；Occ62.6%，同比+0.9pct。成熟店（18个月以上）RevPAR142元，同比-3.4%；OCC62.8%，同比-0.9pct；ADR226元，同比
-1.9%。受益于春节长假、春假以及C端对于提价的良好接受度，公司一季度整体酒店RP延续正增。
发力标准店，产品结构优化。公司立足产品结构优化，大力发展标准管理酒店，持续提升中高端酒店占比。一季度，
公司新开店218家，其中标准管理酒店新开店142家，占全部新开店比例65.1%，同比增长1.1个百分点；中高端酒店新开店
74家，占全部新开店比例33.9%，同比增长3.9个百分点；一季度末，公司中高端酒店房量占比提升至42.5%。同时，公司
积极签约储备店，一季度末，公司储备店为1,619家，其中标准管理酒店数量1,231家，同比增长21.8%，储备店中标准管
理酒店结构占比76.0%，同比增长17.4个百分点，为2026年规模扩张及结构优化奠定坚实基础。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为78.35/82.27/86.38亿元，归母净利润分别为9.44/10.76/1
2.06亿元，对应PE分别为19/16/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费恢复不及预期，竞争加剧，开店不及预期等风险
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2026-04-30│首旅酒店(600258)2026年一季报点评：26Q1经营情况持续改善，新推“单店VI│光大证券 │增持
│P项目”提升会员体验 │ │
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事件：首旅酒店发布2026年一季报，26Q1实现营收17.77亿元，同比+0.66%；实现归母净利润1.69亿元，同比+18.51%
，扣非归母净利润1.44亿元，同比+31.84%。
26Q1酒店管理营收增长推动酒店业务利润同比提升，景区利润延续增长。26Q1，酒店业务实现利润总额1.21亿元，同
比+58.51%，利润同比增长主要系高毛利率的酒店管理业务收入同比增长13.63%，在一定程度上对冲了酒店运营业务收入
同比下降5.38%的负面影响。景区业务实现营收2.01亿元，同比-0.6%，实现利润总额为1.33亿元，同比+5.71%。
26Q1经营持续改善，中高端酒店房间量占比提升。部分受益于春节长假以及部分地区春假，带动国内酒店需求与价格
提升。26Q1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar/ADR/OCC分别为143元/228元/62.6%，分别同比+1.7%/+0.2%/+0.9pcts
。相较25Q4，26Q1公司的OCC同比增速转正，叠加ADR增长，带动RevPAR同比涨幅扩大（25Q4公司不含轻管理酒店的全部酒
店RevPar/ADR/OCC分别同比+0.3%/+0.8%/-0.3pcts。）。
分档次看，26Q1经济型酒店的RevPAR/ADR/OCC分别同比+4.4%/+1.8%/+1.6pcts，环比来看，经济型酒店26Q1的RevPar
、ADR水平均持续回暖（25Q4经济型酒店的RevPAR/ADR/OCC分别同比+3.1%/+2.7%/+0.2pcts）。26Q1中高端酒店的RevPAR/
ADR/OCC分别同比-0.7%/-1.6%/+0.5pcts，RevPAR与OCC环比25Q4出现改善，ADR环比降幅有所扩大（25Q4中高端酒店的Rev
PAR/ADR/OCC分别同比-2.4%/-1.4%/-0.7pcts）。
开店方面，26Q1公司新开店218家，均为特许加盟店。其中，经济型酒店新开店68家，中高端酒店新开店74家，轻管
理酒店新开店74家，其他2家。截至26Q1末，公司中高端酒店房间量占比提升至42.5%，环比25Q4末增加0.2pcts，公司的
门店结构持续优化。
盈利能力同比提升，期间费用管控严格。26Q1公司毛利率为38.21%，同比+2.9pcts，主要受益于高毛利酒店管理业务
的增长，推动公司营收结构优化。公司期间费用率为24.61%，同比-1.2pcts；其中，销售/管理/财务费用率分别为7.90%/
12.70%/3.26%，分别同比持平/-0.2/-0.9pcts。管理费用率下降主要系公司提质增效以及营收规模正效应。财务费用下降
主要系公司利息费用减少。另外，公司直营店资产折旧摊销有所下降。综上，26Q1公司归母净利率为9.5%，同比+1.43pct
s。
新推“单店VIP项目”，打造差异化服务体验。公司推进全域用户运营体系升级，通过权益优化与客群精细化运营提
升会员活跃度与复购率，巩固存量会员基本盘；同时，公司强化协议客户拓展，优化与OAT、新渠道的合作，驱动用户规
模与订单贡献稳健增长。26Q1，公司在如LIFE俱乐部会员体系基础上推出“单店VIP项目”，为高频客群提供专属增值权
益，以更好的提供差异化服务体验。
盈利预测、估值与评级：我们基本维持公司2026-2028年的归母净利润预测分别为9.45/10.64/11.25亿元。折合26-28
年EPS分别为0.85/0.95/1.01元，当期股价对应PE分别为17/15/15倍。公司中高端品牌布局日趋完善，我们看好公司未来
发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：加盟扩张低于预期；宏观经济环境不及预期
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2026-04-29│首旅酒店(600258)1Q26经营效率持续优化 │华泰证券 │增持
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首旅酒店公布2026年一季报：公司1Q26实现营收17.77亿元/yoy+0.66%；归母净利润1.69亿元/yoy+18.51%，对应归母
净利率约9.52%/yoy+1.43pct；扣非归母净利润1.44亿元/yoy+31.84%，对应扣非净利率约8.09%/yoy+1.91pct。公司Q1不
含轻管理的整体酒店RevPAR延续正增长，主要受益于春节长假带动；季内全力发展标准管理酒店，中高端酒店占比持续提
升。立足长期，我们看好公司产品结构优化、运营效率提升带来的盈利能力上行。维持“增持”评级
Q1整体店RevPAR延续正增长
受益于春节长假带动，国内酒店市场需求及价格双双提升，1Q26不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为143元/yoy+1.7%
，其中ADR228元/yoy+0.2%，OCC62.6%/yoy+0.9pct；全部酒店RevPAR为125元/yoy+0.8%，其中ADR214元/yoy+0.8%，OCC58
.3%/yoy持平。酒店结构升级下18个月以上的成熟店表现略弱于整体店，1Q26不含轻管理成熟店RevPAR为142元/yoy-3.4%
（ADRyoy-1.9%，OCCyoy-0.9pct）；全部成熟店RevPAR为125元/yoy-4.0%（ADRyoy-1.8%，OCCyoy-1.4pct）。
发力标准店，全渠道与会员运营战略升级
1Q26公司继续贯彻“规模为先”战略，全力发展标准管理酒店，优化产品结构。1Q26公司新开店218家（全部为特许
加盟店），其中经济型/中高端/轻管理分别新开68/74/74家，中高端新开店占比提升至33.9%。截至1Q26末，公司中国境
内外酒店合计7,870家，中高端客房量占比进一步提升至42.5%/环比4Q25末+0.2pct；期末储备店达1,619家，其中标准管
理酒店占比提升至76.0%/yoy+17.4pct，为后续规模扩张奠定坚实基础。此外，公司积极推动全域用户运营体系战略升级
，在如LIFE俱乐部基础上新推“单店VIP项目”以打造差异化会员体验，同时加大协议客户拓展力度、优化与OTA及新渠道
的合作，全渠道客源输送能力不断夯实。
费用率管控精细高效，利润稳步释放
得益于公司持续推进的提质增效策略，1Q26公司期间费用率实现有效压降。Q1销售费用率为7.9%/yoy持平；管理费用
率为12.7%/yoy-0.2pct；财务费用率为3.3%/yoy-0.9pct。得益于高毛利特许业务收入的增长及直营店资产折旧摊销与租
赁负债利息费用下降，公司扣非归母净利率同比显著提升。
盈利预测与估值
考虑公司Q1RP改善延续、费用端控制成效显著，我们上调公司26-28年归母净利润至9.29亿元/10.67亿元/11.39亿元
（较前值分别+2.7%/+5.3%/+7.8%），对应EPS分别为0.83元/0.96元/1.02元。参考可比公司26EPE19x，考虑公司门店中高
端化进程稳步推进、加盟业务收入增长+费率有效管控下利润端有望持续增厚，给予公司26年21倍PE（转平价为溢价），
维持目标价17.83元（前值对应26年22倍PE）。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。
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2026-04-29│首旅酒店(600258)2026年一季报点评：标准店RevPAR同增2%，运营优化利润超│东吴证券 │买入
│预期 │ │
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Q1利润端略超我们此前预期：26Q1营收17.77亿，yoy+0.66%，归母净利润1.69亿，yoy+18.51%；扣非归母净利润1.44
亿元，同比+31.84%。毛利率38.2%，yoy+2.85pct；销售费用率7.90%，yoy+0.04pct；管理费用率12.70%，yoy-0.25pct；
财务费用率3.26%，yoy-0.92pct。Q1归母净利率9.52%，同比+1.44pct。酒店运营/酒店管理/景区业务收入分别为9.97/5.
79/2.01亿元，同比-5.4%/+13.6%/-0.6%。经营数据向好，提质增效推动业绩增长。
开店结构优化，标准店占比提升：截至Q1末公司门店总计7870家，yoy+11.1%，房量达55.8万间，yoy+6.6%。26Q1新
开店218家；净开店为68家；新开店中标准店占比为65.1%，yoy+2.2pct。26年计划新开店1600-1700家；储备门店1619家
，其中标准管理酒店占比76.0%，yoy+17.4pct。
Q1标准店RevPAR同增2%：26Q1不含轻管理酒店RevPar为143元，同比+1.7%（25Q4为+0.3%），其中入住率为62.6%，同
比+0.9pct，ADR为228元，yoy+0.2%。全部酒店平均RevPar为125元，yoy+0.8%（25Q4为持平），其中入住率为58.3%，同
比持平，ADR为214元，yoy+0.8%。成熟店同店RevPar为125元，yoy-4.0%。
盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国连锁酒店龙头，背靠首旅集团协同整合资源，26年公司继续优化开发经营，
开店提速叠加结构升级。基本维持公司盈利预期，预计2026-2028年归母净利润分别为9.3/10.4/11.4亿元，对应PE估值为
19/17/16倍，维持“买入”评级。
风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。
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2026-04-29│首旅酒店(600258)公司业绩点评：经营回暖+产品结构升级，盈利能力大幅改 │银河证券 │买入
│善 │ │
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事件：公司发布2026年一季报。1Q26公司实现营收17.8亿元/同比+0.7%，实现归母净利1.7亿元/同比+18.5%，实现扣
非归母净利1.4亿元/同比+31.8%。
1Q26经营改善趋势显著，公司内部表现分化。1Q26酒店运营板块实现营收9.97亿元/同比-5.4%，主要系直营门店和房
量减少导致，RevPAR同比+4.4%对冲部分关店影响；酒店管理业务实现营收5.8亿元/同比+13.6%，主要受益于加盟店的持
续扩张和CRS渠道占比同比+3.5pct带来的佣金收入提升。从经营数据来看，1Q25-1Q26各季度全部酒店RevPAR分别同比-5.
3%/-5.7%/-2.8%/0.0%/+0.8%，经营逐季改善趋势明确；而开业18个月以上的成熟酒店受设备及环境老化等影响经营仍小
幅承压但整体降幅呈收窄趋势，各季度RevPAR则分别同比-8.5%/-8.2%/-8.2%/-4.0%/-4.0%，未来公司将继续对老旧门店
进行低成本焕新和轻量化升级，经营数据有望进一步改善。
门店结构持续优化，储备店规模充足。截至1Q26，公司总门店数达7870家/同比+11.1%，报告期内公司新开门店218家
/同比-27.3%，开店增速放缓主要由于本年度新年较晚造成的节奏波动，全年开店目标维持不变。其中，经济型/中高端/
轻管理新开门店数量分别同比-32.7%/-15.9%/-31.5%，中高端门店增速相对其他品类维持前列。公司产品结构优化持续推
进，新开门店中，标准管理酒店占比达65.1%/同比+1.1pct，中高端门店占比达33.9%/同比+3.9pct。截至1Q26，公司储备
门店1619家，其中标准管理酒店占比为76.0%/同比+17.4pct，年内规模扩张和结构优化动能充足。
酒店结构调整降本提利，公司盈利指标全面提升。盈利能力1Q26酒店业务利润总额同比+58.5%
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