研报评级☆ ◇600231 凌钢股份 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.24│ -0.59│ -0.55│ 0.02│ 0.05│ ---│
│每股净资产(元) │ 2.60│ 1.97│ 1.41│ 1.79│ 1.83│ ---│
│净资产收益率% │ -9.18│ -29.83│ -38.74│ 1.00│ 2.50│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -681.17│ -1678.46│ -1557.26│ 52.00│ 129.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 20320.98│ 18097.40│ 15660.88│ 17905.00│ 18765.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -896.84│ -1853.02│ -1596.36│ 221.00│ 365.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-06 增持 首次 --- 0.02 0.05 --- 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-06│凌钢股份(600231)首次覆盖报告：产能优化变革，去螺增优新格局 │银河证券 │增持
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聚焦钢材三大主业，区域深耕满足市场需求，产能优化与技术升级并重。公司现已形成优特圆钢、优特中宽带、精品
建材等三大系列产品，其中宽带独有特色，打造成为国内一流柔性制造产线，不断巩固摩托车链轮用45钢国际市场领导地
位，优特圆钢和中宽热带产销量有望持续增加。公司深度嵌入绿色能源、新基建、汽车、工程机械、海工、矿山等下游产
业，已成为全国标杆钢铁材料智能制造、智慧服务型企业。鞍钢重组凌钢，标志着公司进入新发展阶段，公司通过装备升
级改造和智能化改造，提升生产效率和产品质量。公司实施“两进一退”战略，不断优化产品结构，参与了京沪高铁、港
珠澳大桥等国家重点工程，市场竞争力持续提升。
受益于反内卷政策，钢铁行业呈现稳增长，公司供给侧产能调控提质增效。钢铁行业供需与结构方面，工信部等部门
联合发布钢铁行业稳增长工作方案，明确“产能产量精准调控”与“行业转型升级”是未来重点发展方向。钢企产能过剩
压力依然存在，传统建筑需求放缓，建筑用钢螺纹钢等需求疲软，汽车、新能源等高端产品需求结构性增长。在供给侧反
内卷持续推进的背景下，钢铁行业产能持续向优质龙头集中。公司以科技创新为引领，持续推进钢铁品质高端化，发挥销
产研财的协同，研发投入与试制新产品供货量持续提升，其中齿轮钢、非调质钢、石油钻采用钢等15个实现迭代升级。高
质量发展方面，公司推动绿色低碳转型和智能化改造，目前高炉等新项目的快速投产、达产达效，超低排放改造项目全部
建设完成，有效推动公司向“新”升级、逐“绿”发展，为公司转型升级、绿色发展、环境安全及实现“双碳”目标提供
了有力支撑。
钢企数字化转型持续加速，数据重塑管理体系新格局，AI+钢铁蓄势待发。公司聚焦5G+工业互联网技术，AI助力智能
运维升级。公司推进自动化、信息化、数字化、智能化改造，稳步提升数字管理水平，有序推进数字赋能工厂建设和产业
数字化，驱动钢铁效能新飞跃。公司于今年以来入选了国家卓越级智能工厂公示名单，表明其两化融合、数字化转型及智
能制造能力成熟度均处于同行业前列。基于大数据平台的智慧炼焦数字化车间获评“辽宁省数字化车间”；6#高炉装备升
级数智化建设与主体工程同步投运；优特钢快分系统、废钢智能验质、喷吹煤全自动取样、机车单人驾驶等智能化项目建
成并达到预期效果；完善超低排放智慧管控平台建设，为公司超低排放评估提供坚强保障。总体来说，公司作为国内钢铁
行业首套全栈自主可控云化部署ERP系统正式投运，公司实现了信息资源的集中、集成、共享和分析利用，形成“场景驱
动—数据赋能—价值创造”的良性循环，在推进数字化转型与智能制造领域持续发力，成效显著。
投资建议：公司为行业细分龙头及业绩改善是重点关注方向，我们预计公司2025-2027年公司整体营收分别为172.83/
179.05/187.65亿元；归母净利润分别为-5.80/0.52/1.29亿元。考虑凌钢股份聚焦“去螺增优”，全力开拓市场新局，增
强市场竞争力，未来拓展盈利空间有望超预期。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险；钢铁冶炼技术革新的风险
；国内外政策的不确定性风险等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-12-22│凌钢股份(600231)2025年12月22日投资者关系活动主要内容
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1、公司主营业务冶金产品的营业收入及变化原因？在未来如何提高盈利能力、市场份额和产能利用率？
答：1-9月实现营业收入117.59亿元，同比减少21.26亿元；其中钢材销售收入108.86亿元，同比减少23.27亿元，降
幅17.61%。
钢材销售收入下滑主要受两方面因素影响：一是销量同比减少40.78万吨（本期销量353.58万吨），直接导致收入减
少13.66亿元；二是销售均价同比降低272元/吨（本期均价3,079元/吨），进一步减少收入9.60亿元。
未来发展举措：
1.提升盈利能力：深化“算账经营”理念，严控生产成本与期间费用；优化生产工艺、提高生产效率，降低单位能耗
与物料消耗；精准研判市场，优化采购与销售策略，同时加大高附加值产品推广力度，提升产品盈利水平。
2.扩大市场份额：聚焦下游需求升级趋势，拓展新兴应用领域与优质客户资源，完善销售网络布局；依托产品质量与
服务优势，提升客户粘性，逐步扩大区域及细分市场占有率。
3.提高产能利用率：结合市场需求动态调整生产计划，优化产能配置；通过技术改造、设备升级等方式提升生产线柔
性生产能力，适配多品类产品生产需求；加强产销协同，保障订单稳定性，推动产能利用率稳步提升。
2、毛利率：毛利率的现状和趋势？成本端和需求端还存在哪些问题？
答：2025年1-9月，公司累计钢材毛利率为-4.25%，较上年同期的-7.43%提升3.18个百分点，毛利率呈现明显改善态
势，减亏攻坚取得阶段性成效，但仍处于亏损区间，盈利修复仍需持续发力。
成本端：一是上半年装备升级改造、三季度系统年修对产量规模释放及生产协同效率造成阶段性影响，单位产品固定
成本分摊增加；二是上游原材料价格波动形成外部成本压力，部分生产工序降本潜力尚未完全释放；三是供应链协同效率
、期间费用管控仍有优化空间，全链条成本管控体系需进一步完善。
需求端：钢铁行业产能过剩格局未根本改变，市场竞争日趋激烈，产品价格传导效率不足，高附加值产品市场占比仍
需提升，下游需求复苏节奏存在不确定性。
3、各种融资渠道的融资成本（银行）？公司未来的融资计划，是提高间接融资占比还是提高直接融资占比？
答：截至2025年9月末，凌钢股份综合融资成本降至2.17%，较年初下降55个BP，年化可节约财务费用0.3亿元。公司
构建了多元化融资体系，融资工具按类型可划分为直接融资与间接融资两类：直接融资涵盖可转债等工具，间接融资包括
银行流贷、项目贷、国内/国际信用证、承兑汇票、供应链融资等模式。其中，新增流贷严格执行行业自律定价标准，信
用证融资成本处于辽宁省内较优水平，承兑汇票业务通过择机在价格低位开展实现成本优化，各类融资渠道成本优势显著
。未来，公司将坚持直接融资与间接融资协同发展，在稳步推进间接融资业务的基础上，积极策划直接融资相关工作，目
前相关直接融资方案暂未落地，后续将持续拓展多元化融资路径，进一步优化融资结构。
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参与调研机构：1家
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2025-11-07│凌钢股份(600231)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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1.2025年第三季度公司 “去螺增优” 战略推进情况如何，优特钢材产量占比较上季度提升多少？
答:公司三季度优特钢产量82.13万吨，较二季度增长13.49万吨，占比63.64%，较二季度降低0.78%。占比降低主要是
产品结构影响，6#高炉5月底投产，6月末达产后三季度铁钢产量大幅提升，其中钢产量增幅达到18.86%，优特钢产线全力
提效难以消化全部钢产量，导致螺纹钢消耗多余钢产量后环比增产14.01万吨，优特钢占比下降。
2.第三季度公司营业收入同比增长18.67%，主要原因是什么？有什么扭亏为盈的计划吗？
答:第三季度公司营业收入同比增长主要是钢材销量135.07万吨，比上年同期增加21.89万吨，增加收入6.71亿元，提
高18.17%。公司为实现减亏，聚焦收入、成本、效率三大提升维度，系统推进三大攻坚行动：
（1）锚定售价提升，深化算账经营。以全面预算管理为核心，紧扣收入增长主线，将 “算账经营” 理念贯穿产品
定价与渠道拓展全流程，构建全链条闭环管理体系。组建 “提价尖刀连”，下设主攻组与尖刀组，通过成熟品种结构优
化、行业新市场开发双路径，实现渠道稳定、结构升级、市场拓展的协同突破。
（2）狠抓降本增效，严控成本支出。聚焦采购与生产工序核心环节，以全链条管控筑牢利润根基。优化采购渠道，
推进直接采购与性价比采购，由“砍价压降先锋队”统筹；深化成本中心管理，聚焦高炉、转炉等重点工序，优化参数、
压降无效能耗物耗，强化全员成本意识，将目标分解至12个成本中心，通过日跟踪、月复盘、绩效挂钩、预警整改，确保
降本成效落地。
（3）提升价值创造，用好政策红利。全流程跟进政策红利落地，从项目申报到资金到账明确专人负责，以政策落地
与项目攻坚增厚利润。同时持续强化价值创造能力，通过政策赋能与业务攻坚的双向发力，为扭亏目标注入持续动力。
3.请问公司建立了哪些应收账款风险管理机制？是否有坏账风险？
答:构建严格的应收账款风险管理体系：凌钢股份始终坚守“款到发货”核心原则，从严限制赊销行为。对于确需开
展的赊销业务，建立了多层级、高标准的审批流程-优先选择优质央国企合作，合作对象需经过业务部门专业资质审核，
最终提交总经理办公会审议通过后方可执行，从源头把控合作质量与资金回收风险。 公司应收账款规模小、质量优，无
坏账风险：截至9月末，公司应收账款账面金额仅0.49亿元，赊销额度控制严格，整体规模处于行业内较低水平，具备“
规模小、债权清晰、合作方优质”的显著特点。相较于行业普遍情况，公司应收账款管理成效突出，资金回收安全性高，
风险可控，不存在坏账风险。
4.请问2025年第三季度公司主要产品，如优特圆钢、中宽热带、螺纹钢等产品的产销情况如何？
答:优特圆钢、中宽热带、建材产量分别为52.6万吨、32.2万吨和40.4万吨，销量分别为53.3万吨、32.2万吨和40.7
万吨，产销率均超100%。
5.公司连续三个季度亏损，是否有潜在重大风险？
答:公司目前生产经营情况正常，无潜在的重大风险。
6.目前公司的现金流状况是否健康？债务水平如何，是否存在偿债压力？
答:公司现金流状况健康向好，2025年9月末，经营活动现金流较上年同期成功“由负转正”，现金获取能力稳定且显
著改善。这一成果得益于三大核心举措：一是生产端装备升级释放实效，高炉升级项目顺利落地后，生产与履约保障能力
大幅提升，带动预收款规模同比增长，为经营现金流注入稳定增量；二是资金端结构优化降本减支，通过调整融资结构，
本期应付票据解付金额较同期大幅缩减，有效减少经营性现金流出，缓解资金支付压力；三是资产端抢抓机遇增效增收，
趁市场贴现率低位积极推进应收票据贴现业务，盘活存量资产的同时增加当期经营现金流入。截至9月末，公司负债规模1
03.59亿元，资产负债率为68.53%；偿债能力充足，无偿债压力，公司资金储备稳固，截至9月末资金存量保持年初规模，
可用资金10.52亿元，为偿债与经营周转提供坚实基础，同时拥有可用授信91亿元，完全能够覆盖日常经营及债务偿付需
求，资金风险可控，不存在偿债压力。
7.请问公司在市值管理方面做了哪些措施？
答:为切实推动公司提升投资价值，增强投资者回报，根据《上市公司监管指引第10号—市值管理》等规定，结合公
司实际情况，制定了《2025年估值提升计划》和《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，2025年，公司将采取聚焦主
责主业，加力提质增效；落地长效激励机制，扩大激励对象范围将预留531万股股份授予96名激励对象；持续加强投资者
关系管理，创建董秘“走出去”，投资者“走进来”的交流模式；树立回报股东意识；积极寻求并购重组机会；2025年再
次启动5000万-1亿元回购方案，鼓励大股东增持等措施；提高信息披露质量等措施提升公司投资价值。
8.结合当前国内钢铁市场供需情况，请问公司如何展望未来半年钢铁价格及需求趋势，对公司业绩有何影响？
答:综合市场各方面因素，未来半年钢铁价格及需求趋势分析，价格短期内，钢价震荡下行趋势已基本确立，但随着
供给收缩、库存见顶回落及成本支撑增强，11-12月钢价有望逐步趋稳，进入震荡整理阶段。预计后期钢铁需求整体仍将
偏弱，房地产行业对钢材需求的颓势难改，难以对需求形成有力支撑。不过，制造业方面，汽车行业备产周期持续深化等
，可能会为钢铁需求贡献一定增量。同时，基建投资在政策推动下，也可能带来部分钢材需求的释放。 对公司业绩的影
响：现阶段钢价低位运行且原材料价格高位震荡，将压缩钢铁企业的利润空间。我公司根据自身的生产情况，开发适应未
来发展的高附加值产品，提升企业竞争力。
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参与调研机构：2家
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2025-10-30│凌钢股份(600231)2025年10月30日投资者关系活动主要内容
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1.产能与行业地位：公司具备年产600万吨的粗钢生产能力，在细分产品领域（如优特钢），公司认为自己最具竞争
力的优势是什么？
答：一是广泛的产品适应性，能够生产多规格、多钢种、多强度系列和表面质量要求较高优特钢产品；二是产线稳定
可靠性高，已有一定产品基础，具备连续、大批量发展优特钢棒材产品基础条件；三是先天合金元素优势，矿产资源含有
少量钒钛铬等元素，可开发相关品种钢，拓宽品种结构。
2.装备升级进展：我们关注到公司新建的2290m3高炉已在2025年5月成功投产。目前这座新高炉的 运行状况如何？是
否已达到预期指标，对公司下半年的生产成本和经营效率带来了哪些积极影响？
答：5月6#高炉成功点火开炉，经过一个月的调试运行，于7月份实现达产，利用系数稳定超设计能力2.4t/m3.d，7月
份全月完成利用系数2.50t/m3.d；在摸索运行规律后，逐步调整，降低燃料消耗。
3.产品结构与盈利能力：公司正在推进"去螺增优"（减少螺纹钢，增加优特钢）的产品结构调整战略。目前优特钢的
营收占比和毛利率与螺纹钢相比具体表现如何？
答：2025年1-9月，优特钢销售收入49.97亿元，占主营业务收入比例为45.90%，螺纹钢销售收入28.24亿元，占主营
业务收入比例为25.94%；优特钢毛利率-1.51%，螺纹钢毛利率-1.56%。优特钢收入占比高于螺纹钢。
4.市值管理举措：公司如何看待自身的市场估值？除了股份回购（截至2025年8月31日已累计回购575.58万股）外，
在提升投资者回报、加强投资者沟通等方面，还有哪些具体的市值管理计划？
答：为推动上市公司高质量发展和投资价值提升，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，增强资本市场内在稳定性
，促进资本市场健康发展，公司2025年再次制定了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》。继续实施股权激励计划，
2024年限制性股票激励计划规定的限制性股票预留授予条件已成就，向符合授予条件的96名激励对象预留授予531万股限
制性股票；保持电话、邮箱、传真等多种投资者沟通渠道畅通，上证e互动平台回复率100%，保持定期报告后均召开业绩
说明会，创新沟通方式，参加鞍钢集团上市公司集体投资者交流会，积极走出去参加行业策略会；进一步健全完善公司法
人治理结构取消监事会设置，新设1名职工董事等，并及时对《公司章程》等制度进行修订。
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