研报评级☆ ◇600199 金种子酒 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.03│ -0.39│ -0.30│ -0.19│ 0.12│ 0.24│
│每股净资产(元) │ 3.83│ 3.30│ 2.98│ 2.92│ 3.03│ 3.26│
│净资产收益率% │ -0.88│ -11.86│ -10.13│ -6.40│ 3.90│ 7.20│
│归母净利润(百万元) │ -22.07│ -257.59│ -198.58│ -122.00│ 78.00│ 155.00│
│营业收入(百万元) │ 1469.43│ 925.18│ 722.03│ 687.00│ 867.00│ 1068.00│
│营业利润(百万元) │ -4.99│ -255.40│ -193.08│ -124.00│ 78.00│ 165.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 增持 维持 8.4 -0.19 0.12 0.24 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│金种子酒(600199)2025年报及2026年一季报点评：业绩仍亏损承压，期待管理│华创证券 │增持
│企稳 │ │
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事项：
公司发布2025年报及2026年一季报。25年营收7.2亿元，同比-22.0%；归母净利润-2.0亿元，24年同期为-2.6亿元。2
5Q4营收0.9亿元，同比-21.2%；归母净利润-1.0亿元，24年同期为-1.6亿元。25年回款7.3亿元，同比-14.9%，经营性现
金流-2.2亿元，24年同期为-3.0亿元。26Q1营收1.9亿元，同比-35.7%；归母净利润-0.2亿元，去年同期为-0.4亿元。26Q
1回款1.0亿元，同比-58.0%，经营性现金流-0.8亿元，去年同期为-0.7亿元。26Q1期末合同负债1.3亿元，环比25Q4下降0
.3亿元。
评论：
25年报表持续出清，亏损略收窄。25年/单Q4营收同比-22%/-21.2%，净利延续亏损但金额收窄。分产品看，25年白酒
/药业营收5.9/1.2亿元，同比-21.4%/-24.9%，其中高/中/低端酒营收0.5/1.5/3.9亿元，同比-3.4%/-26.5%/-21.2%，高
端酒韧性凸显，中低端酒仍受大众需求疲软及行业竞争加剧拖累。分地区看，省内/外营收5.9/1.1亿元，同比-20.0%/-31
.4%，均处深度调整阶段。盈利端，25年毛利率39.0%，同比+4.0pcts，系产品提价带动；税金/销售/管理费用率同比-1.8
/-2.1/+5.6pcts，归母净利率同比+0.3pcts至-27.5%，毛利率改善与费用上行相对冲下净利率企稳。
26Q1营收降幅扩大，毛利率优化带动亏损收窄。26Q1营收同比-35.7%，归母净利仍亏损但降幅收窄。结合渠道反馈，
一季度安徽区域需求仍承压，且省内竞争压力较大，公司改革尚待理顺，面临份额被抢占的压力，因此经营端和业绩端仍
然承压。盈利端，26Q1毛利率51.5%，同比+9.4pcts，毛利率增幅显著系产品提价及精益生产带来的成本优化。税金/销售
/管理费用率同比+2.8/-6.7/+6.9pcts，综上，归母净利率同比+5.1pcts至-8.0%，亏损幅度收窄。
回款好于收入，合同负债回落。25年回款同比-14.9%，经营性现金流均仍为负但流出规模收窄。25Q4+26Q1回款整体
同比-9.3%，收入整体同比-31.5%，回款表现优于收入，现金流有所改善。26Q1期末合同负债较25Q3下降0.4亿元，反映渠
道主动备货意愿仍偏弱。
改革稳步落地推进，成效已局部显现。自22年华润系入主后，公司持续深化内部改革，逐步理顺管理架构、渠道布局
及产品体系，长期发展战略愈发清晰，改革成效已局部显现。如25年公司通过创新品鉴会、客户回厂游等沉浸式营销方式
激活终端动销，带动馥合香产品终端扫码率提升23pcts；同时加快底盘产品网点渗透，基地市场核心产品市占率实现提升
。但受省内行业低迷、竞品在中高价格带卡位优势稳固影响，公司整体业绩尚未扭亏。随改革举措持续落地推进，期待后
续经营回归良性状态。
投资建议：行业承压期公司蓄力改革，期待后续经营企稳，维持“推荐”评级。公司新管理层上任后推出诸多改革动
作，酒业经营管理边际企稳。当前公司报表出清已较为充分，后续若省内需求回暖，公司业绩有望随行业大盘同步修复；
同时公司若持续深化改革、强化终端销售执行力，低基数下有望释放弹性。我们结合公司最新业绩表现和行业情况调整26
-27年EPS预测至-0.19/0.12元（前值0.04/0.36元），新增2028年EPS预测0.24元，考虑同类酒企历史估值及公司困境反转
潜力给予28年35倍PE，下调目标价为8.4元，维持“推荐”评级。
风险提示：公司改革进度不及预期，新品推广不及预期，省内竞争加剧等。
【5.机构调研】 暂无数据
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