研报评级☆ ◇600197 伊力特 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.72│ 0.61│ 0.46│ 0.47│ 0.56│ 0.67│
│每股净资产(元) │ 7.99│ 8.13│ 8.19│ 8.41│ 8.69│ 9.10│
│净资产收益率% │ 8.90│ 7.38│ 5.58│ 5.58│ 6.37│ 7.40│
│归母净利润(百万元) │ 339.85│ 285.80│ 216.37│ 223.00│ 262.00│ 317.00│
│营业收入(百万元) │ 2231.24│ 2202.94│ 1722.30│ 1730.00│ 1872.50│ 2092.00│
│营业利润(百万元) │ 454.16│ 402.26│ 414.82│ 311.00│ 366.50│ 442.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-30 未知 未知 --- 0.48 0.54 0.63 西南证券
2026-04-28 增持 维持 --- 0.46 0.57 0.71 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-30│伊力特(600197)2025年报及2026年一季报点评：25年仍在出清，期待需求回暖│西南证券 │未知
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。25年实现营收17.2亿元，同比-21.8%；归母净利润2.2亿元，同比-24.3%
。此外，公司拟向全体股东每10股派送现金红利4.30元（含税）。26Q1实现营收6.1亿元，同比-23.8%；归母净利润1.05
亿元，同比-27.3%。
25年行业深度调整，26Q1大众产品表现改善。1、分产品看，25年高档/中档/低档分别实现营收12.8/3.1/1.0亿元，
分别同比-16.2%/-39.3%/-26.1%，其中销量分别-14.2%/-37%/-17.8%，吨价分别-2.3%/-3.7%/-10.2%。26Q1高档/中档/低
档分别实现营收4.5/1.1/0.4亿元，同比-27.4%/-16.4%/+8.8%。当前白酒消费需求较弱，行业竞争加剧，公司深度改革周
期有所降速。随着未来中高档酒新品调整、市场招商后有望迎来增量释放。2、分区域看，25年疆内/疆外分别实现营收13
.8/3亿元，分别同比-13.5%/-46.8%；26Q1疆内/疆外分别实现营收5.0/1.0亿元，同比-27.9%/+4.3%。3、分渠道看，25年
厂商一体化/大商总经销/线上分别实现营收6.4/9.2/1.3亿元，同比+29.7%/-40.6%/+0.1%；26Q1对应增速分别为+42.9%/-
52%/+24.9%。
26Q1毛利率有所改善，受费投影响盈利能力仍有所承压。1、25年毛利率为51.1%，同比-1.2pp；26Q1毛利率为51.5%
，同比+2.8pp，25年毛利率承压或与产品结构变动有关。2、25年销售/管理费用率分别为10.7%/4.2%，分别同比-1.2pp/+
0.1pp；26Q1销售/管理费用率分别为6.4%/3.6%，分别同比+1.2pp/+0.7pp。26Q1销售费用率提升主要系公司结构调整期和
渠道推广期相关的品牌宣传、促销、招待等费用增加。3、25年净利率为12.2%，同比-0.9pp；26Q1净利率为17.5%，同比-
0.5pp。4、截止26Q1末，公司合同负债余额0.34亿元，同比-44%；26Q1销售收现4.1亿元，同比-29.4%。
改革方向明确，期待长期成效释放。1、产品端，公司战略清晰，聚焦伊力王核心大单品，以其引领品牌升级和结构
优化，同时开发光瓶酒等引流产品抢占下沉市场。2、渠道端，疆外市场坚持重点培育，通过厂商共建模式，派驻团队精
耕细作，帮助经销商开拓市场。疆内市场则通过加强终端掌控和服务，构建市场壁垒以应对激烈竞争。3、品牌端，公司
计划深挖“兵团文化”价值，打造差异化文化IP，提升品牌辨识度。尽管短期面临行业调整、库存消化及管理层变动预期
等多重压力，但公司改革方向明确，随着各项措施逐步落地，经营有望逐步企稳。
盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元，对应PE分别为26倍、23倍、20倍。
风险提示：经济大幅下滑风险，市场竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险。
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2026-04-28│伊力特(600197)业绩仍有出清，渠道优化持续落地 │国金证券 │增持
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业绩简评
2026年4月27日，公司披露2025年年报及2026年一季报，具体而言：1）25年实现营收17.2亿元，同比-21.8%；归母净
利2.2亿元，同比-24.3%。2）26Q1实现营收6.1亿元，同比-23.8%；归母净利1.0亿元，同比-27.3%；业绩符合预期。3）
公司2026年营收目标17亿元，较25年实际值同比-1.3%；利润总额2.8亿元，同比-6.4%。
经营分析
期内公司持续优化渠道结构，例如构建直营、合伙人、推荐官三位一体销售新模式，成立馆藏销售供应链、一窖酒业
等专业化平台公司，类直销的营销体系改革成效持续落地，对应厂商一体化（直销）渠道营收持续增长。此外，全国化方
面公司深化“8+1”核心市场布局，在兰州、西安等主要目标城市建设样板市场，26Q1疆外营收增速已回正。具体而言：
1）分档次来看，25年高档/中档/低档分别实现营收12.8/3.1/1.0亿元，同比-16%/-39%/-26%，其中销量分别-14%/-3
7%/-18%，吨价-2%/-4%/-11%，毛利率-2.2pct/-4.8pct/-0.5pct至59.3%/38.2%/1.3%。26Q1高档/中档/低档实现营收4.5/
1.1/0.4亿元，同比-27%/-17%/+9%。
2）分渠道来看，25年厂商一体化/线上销售/大商总经销分别实现营收6.4/1.3/9.2亿元，同比+30%/持平/-41%，其中
销量分别+114%/+2%/-34%，吨价-39%/-2%/-10%。26Q1厂商一体化/线上销售/大商总经销实现营收2.8/0.5/2.6亿元，同比
+43%/+25%/-52%。3）分区域来看，25年疆内/疆外销售分别实现营收13.8/3.0亿元，同比-13%/-47%，其中销量分别-13%/
-54%，吨价持平/+17%。26Q1疆内/疆外销售实现营收5.0/1.0亿元，同比-28%/+4%。
盈利预测、估值与评级
我们预计26-28年收入分别+0.1%/+9.7%/+13.6%；归母净利分别+1.3%/+22.7%/+25.6%，对应归母净利分别2.2/2.7/3.
4亿元；EPS为0.46/0.57/0.71元，公司股票现价对应PE估值分别为25.7/20.9/16.7倍，维持“增持”评级。
风险提示
疆内复苏及渠道改革不及预期、行业政策风险、食品安全风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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