研报评级☆ ◇600196 复星医药 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.89│ 1.04│ 1.26│ 1.49│ 1.78│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 17.10│ 17.69│ 18.25│ 19.56│ 20.84│ 22.15│
│净资产收益率% │ 5.22│ 5.86│ 6.92│ 7.60│ 8.50│ 8.40│
│归母净利润(百万元) │ 2386.27│ 2769.89│ 3370.56│ 3979.00│ 4755.00│ 4972.00│
│营业收入(百万元) │ 41399.54│ 41067.20│ 41661.61│ 43802.00│ 47271.00│ 49891.00│
│营业利润(百万元) │ 3307.51│ 4245.10│ 5228.35│ 5797.00│ 6918.00│ 7233.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-25 增持 维持 --- 1.49 1.78 1.86 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-25│复星医药(600196)2025年业绩点评：创新药品营收快速增长，资产结构持续优│银河证券 │增持
│化 │ │
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事件：复星医药2025年营业收入416.62亿元，同比增长1.45%；归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%；扣非净利润
23.40亿元，同比增长1.12%。经营活动现金流52.13亿元，同比增长16.45%，主要由于对外授权收入增加。
创新药品成为增长核心引擎。公司制药业务收入298亿元，同比增长3%，其中创新药品收入达98.93亿元，同比增长29
.59%，占制药业务收入比重提升至33.16%。主力产品表现亮眼：珮金（拓培非格司亭注射液）、奥康泽（奈妥匹坦帕洛诺
司琼胶囊）、奕凯达（阿基仑赛注射液）增速均超30%，汉利康、汉曲优、汉斯状等成熟产品保持稳定增长，产品梯队结
构持续优化。医疗器械与医学诊断板块实现扭亏为盈，分部利润达0.82亿元，同比大幅改善，分部业绩减亏0.54亿元。分
地区来看，公司国际化布局加速推进，境外收入达129.77亿元，同比增长14.87%。公司已构建起覆盖注册、生产、商业化
的体系化出海能力，全球化运营能力显著增强。此外，公司通过非核心资产退出与整合，2025年累计回笼资金近30亿元，
资产结构持续优化。
研发投入推动创新转型，多个产品实现对外授权。研发端持续高强度投入，全年研发总支出达59.13亿元，其中创新
药品相关研发投入占比高达72.77%。全年共有7个创新药品的16项适应症在境内外获批上市，6个创新药上市申请获受理。
研发管线已布局多个领域，1）实体瘤：已在肺癌、乳腺癌等领域形成以斯鲁利单抗、曲妥珠单抗为代表的创新药品矩阵
，斯鲁利单抗已于欧盟、英国、印度等地获批。复妥宁（枸橼酸伏维西利胶囊）国内获批，丰富乳腺癌治疗产品组合；复
迈宁（芦沃美替尼片）国内获批，填补罕见病肿瘤治疗空白；推进HLX22与HLX43国际多中心临床试验，引进HLX701（SIRP
α-Fc融合蛋白）、FXB0871（PD-1靶向型IL-2融合蛋白）充实创新药管线。2）血液瘤：持续推进奕凯达（阿基仑赛注射
液）的可及性与可负担性。3）免疫炎症：XH-S004（DPP-1抑制剂）实现除中国境内及港澳地区外的对外许可授权。4）慢
病：一心坦、旁必福、倍稳及万缇乐（盐酸替那帕诺片）陆续上市，完善心血管、肾脏与代谢领域布局。5）神经：许可
引进用于延缓AD进程的小分子口服药物AR1001，协同医疗器械与医学诊断业务资源，探索神经退行性疾病诊疗一体化解决
方案。
投资建议：公司上市产品丰富，抗肿瘤等高毛利生物药销售额和销售占比逐步提升，公司持续布局大分子和小分子研
发和引进，创新化和国际化为公司贡献新增量。我们预计2026-2028年公司归母净利润39.8/47.6/49.7亿元，同比增速18%
/19%/5%，对应PE为16/14/13X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不
及预期风险；研发进度不及预期的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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