研报评级☆ ◇600176 中国巨石 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 19 4 0 0 0 23
3月内 26 5 0 0 0 31
6月内 26 5 0 0 0 31
1年内 26 5 0 0 0 31
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.61│ 0.82│ 1.44│ 1.67│ 1.81│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 7.50│ 7.77│ 8.81│ 9.89│ 11.07│
│净资产收益率% │ 10.63│ 8.14│ 10.57│ 16.34│ 16.75│ 16.18│
│归母净利润(百万元) │ 3044.44│ 2444.81│ 3285.46│ 5763.57│ 6685.99│ 7241.40│
│营业收入(百万元) │ 14875.80│ 15855.77│ 18880.86│ 23421.94│ 25968.98│ 27770.60│
│营业利润(百万元) │ 3775.86│ 3005.47│ 4375.97│ 7257.12│ 8398.58│ 9109.31│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-21 买入 调高 --- 1.67 2.53 2.94 华源证券
2026-05-14 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-05-14 买入 维持 45.9 1.70 2.01 2.15 华泰证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.63 1.99 1.91 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.53 1.71 1.85 银河证券
2026-04-26 买入 维持 38.74 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-04-24 买入 维持 --- 1.52 1.68 1.85 西南证券
2026-04-24 增持 维持 40 1.50 1.76 --- 中金公司
2026-04-17 买入 维持 --- 1.40 1.54 1.70 国联民生
2026-04-16 买入 维持 --- 1.54 1.72 1.89 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 36 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.71 2.07 2.19 国金证券
2026-04-02 买入 维持 --- 1.48 1.75 2.03 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 29.53 1.48 1.72 1.89 广发证券
2026-03-28 买入 维持 --- 1.19 1.35 1.49 浙商证券
2026-03-27 增持 维持 34.05 1.26 1.42 1.50 华创证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.43 1.64 1.78 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.22 1.43 1.60 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 --- 1.50 1.77 1.67 长江证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.43 1.51 1.59 天风证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.36 1.49 1.59 中邮证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.29 1.49 1.66 东莞证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.33 1.58 1.76 东兴证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.38 1.60 1.72 光大证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.28 1.49 1.66 东吴证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.21 1.34 1.47 国联民生
2026-03-20 买入 维持 29.8 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-03-20 买入 维持 28.8 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.31 1.56 1.80 西部证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.50 1.76 1.86 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-21│中国巨石(600176)主业量价齐升，电子布正处大周期上行通道 │华源证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%，归母净利润32.85亿元，同比+34.38%，
扣非归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。其中四季度收入49.77亿元，同比+17.83%，环比+3.79%，归母净利润7.17亿元
，同比-21.32%，环比-18.59%，扣非归母净利润8.69亿元，同比+37.56%，环比-4.63%。
全年盈利能力趋势回升，四季度管理费用率基数扰动掩盖盈利上行斜率。2025年公司收入增长提速，业绩止跌回升，
毛利率来看，公司由一季度的30.53%上行至四季度的35.06%，盈利能力趋势回升，但从净利率来看，公司四季度逆势下行
，同比-7.42pct。主要系：1）管理费用率和财务费用率大幅提升，四季度管理费用率、财务费用率分别为4.99%、2.33%
，同比+8.77pct、+1.79pct，其中管理费用率增长较多主要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数
低，财务费用率略有增长主要系汇兑损失增加和利息收入减少所致；2）投资收益亏损扩大，四季度投资收益为-0.71亿元
，占营收比例为-1.42%，2024年同期投资收益为-0.17亿元。
量价齐升驱动主业业绩触底回升。2025年公司主业玻纤及制品实现收入183.45亿元，同比+18.51%，毛利率32.21%，
同比+4.65pct。主要系：1）公司粗纱实现销量约320万吨，同比+5.87%，电子布实现销量10.6亿米，同比+21.33%，二者
均创历史新高；2）得益于2025年全年粗纱板块采取复价稳价策略，以及普通级电子布价格触底回升。
费用率同比有所上行。2025年，公司期间费用率为9.8%，同比+1.68pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财
务费用率分别为1.12%、3.93%、3.08%、1.67%，分别同比-0.13pct、+1.76pct、-0.25pct、+0.3pct。
普通级电子布有望迎“丰收年”，高端电子布成长潜力可期。织布机产能紧缺导致电子布供需缺口辐射至普通级电子
布，当前正处涨价通道。2026年3月18日，中国巨石淮安公司年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线成功点火，我
们认为公司今年内有望新增产能约2亿米，预计实际贡献产量1亿米。量价双重作用下，今年有望成为公司普通级电子布业
务的“丰收年”。此外，公司于2025年中报后正式宣布全面入局高端电子布领域，产品主要涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布。
当前，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认证及送样工作正在有序推进。我们认为，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴
，公司高端电子布潜在成长空间较大。
盈利预测与评级：考虑公司电子布业务正处量价齐升通道，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测至66.75亿元、
101.14亿元（原为38.84亿元、42.27亿元)、新增2028年盈利预测为117.51亿元，对应EPS为1.67、2.53、2.94元，目前股
价对应26-28年PE分别为21、14、12倍，考虑中国巨石相对于其他电子布企业的估值优势以及潜在业绩弹性，我们上调公
司评级，由“增持”上调至“买入”。
风险提示：高端电子布进度低于预期，GDP增速低于预期，市场竞争格局恶化。
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2026-05-14│中国巨石(600176)中高端电子布份额和盈利有望增强 │华泰证券 │买入
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公司发布电子布生产线建设项目公告，公司全资子公司巨石淮安拟建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线建设
项目，我们看好公司传统玻纤产品具备规模、成本及结构优势，并有望在高性能电子布领域实现突破，此次扩产计划有望
显著提升公司在薄布/超薄布等中高端产品的实力和份额，我们认为中期景气和业绩高增长将延续，维持“买入”评级。
投资建设3.2亿米电子布生产线，大幅强化薄布及以上产品布局
项目总投资44.32亿元，建设周期为1.5年，电子纱/电子布设计年生产能力为5万吨/3.2亿米，根据电子纱/电子布的
产能对应关系（2024年12月公告建设项目产能为10万吨电子纱/对应3.92亿米电子布，产品为7628/2116/1080系列电子布
），我们判断此次扩产项目中薄布及以上等级产品的产能比例将大幅提升，显著扩大公司在薄布以上中高端市场的产销量
和份额。考虑薄布/超薄布/极薄布生产难度更大、市场供给格局更为集中，当前供给紧缺情况较厚布更甚，薄布及以上等
级产品的占比提升有望进一步提升公司电子布均价和单位盈利。
中期景气和业绩高增长有望延续
1）电子布景气处于加速上行期，据卓创资讯，5月初7628新单成交价中位数环比继续涨价0.6元至6.75元/米，同比+2
.65元/米，新价逐步推进。2）受织布机设备短缺和铂铑贵金属价格高位等因素影响，我们预计以7628为代表的电子布短
期新增产能有限，且短期库存紧缺状态难解，6月涨价有望持续；2）公司3月18日新点火淮安10万吨3.9亿米电子布项目一
期，预计Q2销量有望再上新台阶，价格和盈利更高的薄布占比进一步提升。此外公司在LCTE等高性能电子布进展亦较快，
有望形成新增长点。
激励获批，有望充分发挥对经营业绩增长的驱动潜力
2026年5月8日，公司收到控股股东中国建材股份有限公司的批复文件，经报请国务院国资委同意，原则同意公司实施
限制性股票激励。修订后的限制性股票激励计划（草案）激励对象总人数610人，限制性股票总量不超过3,452.82万股。
激励计划业绩考核目标为26/27/28年扣非归母净利润复合增速分别不低于38.5%/27.0%/22.0%，且不低于同行业平均水平
或对标企业75分位值。我们认为此次激励传承了公司一以贯之的人才重视政策，覆盖面广，激励力度大，我们看好此轮激
励对公司经营业绩增长的驱动潜力。
盈利预测与估值
基于电子布市场短期供给紧缺局面尚未缓解，价格涨幅和持续性有望超预期，我们上调公司2026-2028年毛利率预测
，预计公司26-28年归母净利润为68.1亿元、80.5亿元和86.2亿元（较前值分别+18%/+25%/+27%）。可比公司26年Wind一
致预期PE均值23.5x（较前值提升17%），考虑公司风电、热塑等高附加值产品占比更高，电子布景气加速上行，公司在AI
相关高性能电子布产品领域有望实现突破，给予公司26年27xPE（较可比公司溢价15%，前值25x），对应目标价为45.9元
（前值36元），维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期，能源成本显著上升，电子布供给大幅扩张导致价格超预期下行。
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2026-05-14│中国巨石(600176)扩产5万吨3.2亿米薄布产线，普通布景气持续 │申万宏源 │买入
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公司公告扩产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线项目。根据公司公告，该项目建设期1.5年，投资金额44.3亿元，
预计投资回报率10.8%，预计该项目将以薄布、超薄、极薄布为主，盈利能力将强于7628布项目。该项目是淮安10万吨3.9
亿米电子布项目后的全新项目，完全建成后公司普通电子布产能达到17.1亿米，继续稳居行业第一。考虑超薄极薄布盈利
能力强于厚布7628等型号，我们按照单米净利4元测算，该项目完全达产后，预计公司净利润增加12.8亿元。
普通布处于绝对紧缺。根据卓创资讯，年内普通布已连续5轮提价，当前7628布均价在6.7元/米，较年初累积上涨2.6
元/米。测算公司单米净利已达到3元/米左右。时点价格年化，公司粗纱+电子布盈利约70亿元（时点价格年化测算口径与
盈利预测不同）。当前普通布库存水平很低，短期紧缺程度难以缓解，后续电子布价格中枢有望进一步持续上修，年化盈
利水平进一步上修可期。
全力以赴、加快进度、缓解供应紧缺。由于AI等终端需求持续升级，年内超薄极薄布需求持续景气、转产扩散导致76
28等厚布同样紧缺；叠加织布机供应限制，普通布的缺口在持续放大。年内公司淮安10万吨3.9亿米有望完全达产，有望
实现年内量价齐。公司扩充5万吨3.2亿米有望在2027年底投产，届时或逐步缓解行业紧缺状况。
特种布稳步推进，后续节奏或超预期。公司特种布研发、验证持续推进，公司作为普通布行业领先者，有望凭借电子
布产品的强研发和技术实力实现特种布的突破。我们看好公司特种布研发、送样的进度，后续验证节奏或存超预期可能。
投资分析意见：公司扩产项目有望在2027年底投产，进一步上修2028年产销量预期，考虑该项目建设仍需股东会及地
方政府审批等流程，我们暂不调整公司盈利预测，预计2026-2028年公司分别实现归母净利润分别为61.5、68.75、75.7亿
元，对应PE估值分别为25、22、20倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：产能建设节奏不及预期，下游需求回落，低介电产品进展不及预期。
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2026-05-07│中国巨石(600176)电子布全球龙头，兼具涨价弹性和AI期权 │长江证券 │买入
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事件描述
公司2026Q1实现营业收入53亿元，同比增长18%；归属净利润13亿元，同比增长73%，扣非净利润13亿元，同比增长71
%。过去三年公司库存周转天数持续下降，2023-2025年底分别为146、132、111天，2026Q1末降至99天。
事件评论
作为电子布全球龙一，1季度业绩实现高增。公司1季度收入增长17%，主要源于电子布增长较快，其增长主要来自供
给缺口推动的价格上涨；其次源于粗纱及制品收入的稳健增长，玻纤主要应用领域集中在基建和建筑材料、交通运输、电
子电气、能源环保、消费品、海洋与船舶建造、航空航天、其他，应用占比分别为25%、26%、16%、14%、7%、2%、1%、8%
，公司每年销量增长略快于行业需求增长。参考卓创资讯，电子布均价4.6元/米，同比上涨约29%；1季度缠绕直接纱价格
约3775元/吨，同比下降约3%。在电子布价格大幅上涨背景下，1季度公司毛利率约39.6%，同比提升9个百分点；期间费率
约10.0%，同比提升0.7个百分点；最终归属净利率约24.0%，同比提升8个百分点。
继续看好普通电子布和AI电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下
的提价，LowCTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI溢出效应，供给受制于织布机瓶颈。展望未来，一是
普通电子布因供给缺口将持续提价，一方面新增供给有限，同时存量供给转产AI，另一方面需求表现超预期，随着PCB需
求结构优化，能源需求占比提升且呈高增长。预计25-27年AI电子布需求约1、2、4亿米，按照单台织布机年产量7万米算
，明年仅AI领域就需要新增约3000台织布机，电子布产能无新增甚至会继续转产AI。二是2027年粗纱供需改善将迎提价，
过去两年因铂金大幅上涨导致玻纤投资门槛提高，2027年玻纤粗纱新增供给较少（仅中国巨石成都20万吨+内蒙古天皓15
万吨），有望复制2026年电子布的景气提价。
中国巨石兼具普通电子布提价弹性+AI电子布放量兑现期权。公司产能规模全球第一，实现并保持了“热固粗纱、热
塑增强、电子基布”三个“世界第一”，截至2025年公司电子布产能约10亿米，电子布销量约10.6亿米，2026年3月公司
淮安年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米生产线点火，完全达产后预计公司电子布产能将达近14亿米，预计全球市占率将从23%
提升至28%，为公司卡位高端电子信息材料提供产能基础。同时公司已加大特种纤维电子布研发力度，相关产品的开发及
认证正在有序推进中，凭借过往的技术沉淀、资源优势，预计公司未来几年将在AI电子布领域占据重要地位。
继续推荐全球电子布龙头中国巨石。以7.5元/米不含税价格测算，中国巨石2026-2027年年化业绩超80、100亿元，若
价格创历史新高，则业绩弹性更大。考虑到价格逐步上涨，预计公司2026-2027年归属净利润约65、80亿元，对应估值20
、17倍，买入评级。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
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2026-04-28│中国巨石(600176)2026年一季报点评：电子布涨价+新线放量，业绩有望延续 │银河证券 │买入
│高增 │ │
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事件：中国巨石发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入52.82亿元，同比+17.93%，环比+6.13%；实现归
母净利润12.67亿元，同比+73.48%，环比+76.65%；实现扣非后归母净利润12.76亿元，同比+71.43%，环比+46.79%。
新兴领域高景气驱动玻纤量价齐升，公司Q1业绩延续高增态势。2026年一季度公司实现营业收入52.82亿元，同比增
长17.93%，环比增长6.13%，收入大幅增长主要受益于新兴市场高景气带动中高端玻纤产品量价齐升所致。粗纱方面，虽
传统建筑建材市场整体需求疲软，但新能源汽车、新能源电力等新兴领域需求持续释放，风电纱、汽车热塑纱等高端粗纱
需求稳健，带动价格整体上移，根据卓创资讯数据，2026Q1主流玻纤厂家缠绕直接纱2400tex均价为3837.92元/吨，环比+
0.91%，同比-1.22%；公司作为玻纤龙头企业，规模及成本优势突出，叠加近年公司产品结构升级，高附加值产品占比提
升，带动公司粗纱收入增长。电子纱/布方面，2026年一季度在AI算力爆发式增长驱动下，特种电子布高景气持续，部分
普通布产能转产特种布，行业整体供需紧俏，全品类电子布价格进入上行通道。今年以来，7628电子布价格连续4轮提涨
，累计涨幅近40%。公司在7628电子布领域产能规模优势突出，充分受益于电子布涨价影响，公司业绩大幅提升。此外，
巨石淮安年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线于3月18日点火，在当前高性能PCB基材供应紧缺背景下，公司新增
产能的放量有望贡献更多业绩增量。
Q1毛利率持续修复，经营性现金流大幅改善。一季度在电子纱/布价格持续上涨背景下，叠加公司产品结构持续向中
高端转型，公司毛利率稳步修复，2026Q1公司实现销售毛利率39.64%，同比+9.11pct，环比+4.58pct。2026Q1公司实现期
间费用率10.04%，同比+0.75pct，环比-2.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%/3.44%/3.18%/2.47%，同
比分别-0.09pct/-0.24pct/-0.23pct/+1.31pct，环比分别-0.11pct/-1.55pct/-0.50pct/+0.15pct，公司销售/管理/研发
费用率同环比均有所优化，费用管控能力提升，整体期间费用同比保持合理可控。此外，2026Q1公司实现经营性现金流量
净额221.17亿元，同比+313.71亿元，自2023年以来一季度首次实现经营性现金流净流入，公司经营情况持续向好。
投资建议：随着玻纤下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，其对高端玻纤产品需求提升，公
司产品结构调整效果有望进一步显现，高附加值产品有望驱动公司盈利中枢上移。AI算力驱动下的特种玻纤产品需求激增
，其挤压了普通电子布供给，25年四季度至今电子布价格持续攀升；公司作为全球最大的电子布供应商，叠加电子布新增
产线放量，将受益于本次电子布上涨周期，业绩有望持续增长。预计公司26-28年归母净利润为61.36/68.51/73.87亿元，
每股收益为1.53/1.71/1.85元，对应市盈率22/20/18倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的
风险。
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2026-04-26│中国巨石(600176)营收延续快速增长，盈利能力持续改善 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1，公司营业收入52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67亿元，同比增
长73.48%；扣非归母净利润12.76亿元，同比增长71.43%。
营收延续快速增长态势，扣非归母净利润同比高增。
2026Q1，公司营业收入52.82亿元（yoy+17.93%），营业收入维持2025年以来的快速增长态势，预计主要因2025年以
来，下游AI需求快速发展叠加织布机供应紧张，带动中高端电子布产品供应不求，产品结构调整带来传统电子纱G75及762
8传统电子布产品供给收缩，自2025年10月以来7628电子布报价逐月提涨，同时粗纱/电子布销量同比增长。2026Q1，公司
归母净利润12.67亿元，同比增长73.48%，归母净利润同比高增主要系公司毛利率同比提升9.11pct至39.64%。
盈利能力持续改善，电子布/粗纱报价环比提升。
2026Q1，公司销售毛利率39.64%（同比+9.11pct、环比+4.58pct），毛利率环比持续提升。根据玻纤情报网，2026Q1
，7628电子布平均报价约5.27元/米，环比2025Q4提升27.42%，同比提升28.46%；2400tex缠绕直接纱平均报价3603元/吨
，环比2025Q4提升2.76%，同比下降5.18%。2026Q1，公司期间费用率为10.04%（同比+0.75pct），其中销售/管理/财务/
研发费用率分别为0.95%/3.44%/2.47%/3.18%，分别同比-0.09pct/-0.24pct/+1.31pct/-0.23pct。受毛利率同比大幅改善
影响，2026Q1，公司扣非归母净利率为24.15%（同比+7.54pct、环比+6.69pct）。2026Q1，公司经营性现金流净额2.21亿
元，同比高增339%。
电子布有望量价齐升，长协复价落地或于Q2体现。
1）电子布，根据卓创资讯，截至2026年4月初，7628电子布报价5.9-6.5元/米，较年初提涨约40%，较2025年10月低
点提涨55%-64%，目前市场供需仍紧俏，预计电子布价格延续提涨态势。此外，巨石淮安零碳生产基地池窑3线10万吨/年
，该线一窑两线，于3月18日点火其中一条5万吨/年产线，其中薄布、超薄布等高端电子基材品种占比达到30%，有望受益
高端需求持续释放和传统电子布涨价。2）粗纱及制品，受成本端上涨影响，2月以来直接纱产品价格持续提升，根据卓创
资讯，截至4月23日，2400tex直接纱报价3791元/吨，较1月底提涨约256元/吨。此外，2026年风电/热塑等长协产品复价
落地或于Q2体现，公司盈利能力有望进一步上行。
盈利预测和投资建议：预计2026-2028年公司整体营收分别为231.68亿元、253.24亿元和265.57亿元，分别同比增长2
2.70%、9.31%和4.87%；归母净利润分比为59.78亿元、67.22亿元和72.66亿元，分别同比81.94%、12.46%和8.09%。对应2
026-2028年PE分别为22.1倍、19.7倍和18.2倍，我们给予公司2026年26倍PE，对应6个月目标价38.74元，给予“买入-A”
评级。
风险提示：宏观经济大幅波动；下游需求不及预期；产品研发及推广不及预期；产能投放不及预期；原材料价格上涨
；行业竞争加剧；盈利预测不及预期。
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2026-04-24│中国巨石(600176)电子布提价幅度超预期，粗纱盈利有望环比改善 │中金公司 │增持
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1Q26业绩略超我们预期
公司公布1Q26业绩：营收同比+17.93%至52.82亿元，归母净利同比+73.48%至12.67亿元，扣非归母净利润同比+71.43
%至12.76亿元，非经常性损益为-0.09亿元。公司业绩略超我们预期，我们认为主要由于普通电子布涨价幅度超预期。
发展趋势
电子布超预期提价，盈利弹性可期。公司1Q26毛利率同比+9ppt至39.64%，净利率达25%，我们判断主要由于普通电子
布提价超预期带来。粗纱：根据我们测算，1Q26粗纱吨净利环比或稳中有增，主要由于费用率节降带来，长协提价对粗纱
的贡献或在2Q26开始更为明显。电子布：根据卓创，行业1Q26普通厚布含税均价达5.3元/米，至4月初时点含税均价达6.2
元/米。
电子布超预期提价，主要得益于①行业优质织布机短缺，叠加部分具备供应AI特种电子布能力的厂商对织布机进行转
产，造成普通布阶段性短缺；②1Q26电子纱暂无新增产能释放，厂家持续去库，共同支撑提价。此外，我们判断巨石高端
布比例也有提升。
资产周转效率提升，财务费用率小幅提升。公司1Q26存货周转天数同比-19天/应收账款周转天数-3天/应付账款周转
天数-7.5天，资金周转效率同比提升。此外公司1Q26期间费用率达10%左右，同比基本持平；其中财务费用率同比+1.3ppt
，或由于汇兑影响。
海外能源价涨或利好龙头粗纱，电子布供需紧平衡叙事仍在。我们认为2026年国内粗纱价格或小幅提涨；海外能源价
格上涨，或利好在海外有基地、稳定低价气源、辐射欧洲市场的龙头企业。此外织布机短缺趋势仍将延续，支撑电子布价
格中枢提升。
公司前期淮安基地一期5万吨投产，盈利弹性或逐步释放。
盈利预测与估值
由于电子布提价节奏超过我们预期，我们上调26/27eEPS19%/19%至1.50元/1.76元，当前股价对应2026e/2027e22x/19
xP/E。考虑到后续公司特种电子布或有进展，提振估值水平，我们维持跑赢行业评级，上调目标价35%至40元，隐含21%上
行空间。
风险
需求修复不及预期，产能投放超预期，提价落地不及预期。
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2026-04-24│中国巨石(600176)25年报及26年一季报点评：量价齐升弹性十足，激励充分经│西南证券 │买入
│营强劲 │ │
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事件：公司发布2025年报及2026年一季报。2025年实现营业总收入188.81亿元，同比+19.08%；实现归母净利润32.85
亿元，同比+34.38%；2026Q1实现营业总收入52.82亿元，同比+17.93%；实现归母净利润12.67亿元，同比+73.48%。
国内需求向好，公司量价齐升。1、量价角度看，公司玻璃纤维及制品实现销售183.45亿元，同比+18.51%，其中，实
现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%，电子布销量10.62亿米，同比+21.37%，量价齐升趋势延续，产品结构优化显
著。2、分区域看，国内实现营收123.94亿元，同比+28.89%，国外实现营收61.35亿元，同比+3.52%，国内需求高增，对
量价提升带动强劲。
毛利率持续改善，综合费用率下降。2025年：1、受益价格持续提升，产品结构不断优化，公司毛利率同比提升8.09
个百分点至33.12%。2、受益于规模效应及降本增效，销售费用率同比降0.14个百分点至1.12%；受职工薪酬大幅提升影响
，管理费用率同比增1.77个百分点至3.93%；研发费用率同比降0.25个百分点至3.08%；受汇兑损益影响，财务费用率同比
增0.30个百分点至1.67%。3、综合费用率增加1.68个百分点，销售净利率同比提升2.14个百分点至18.09%。
综合优势突出，经营势能强劲。公司规模优势突出，成本优势显著，技术较具竞争力，产品结构持续优化，综合竞争
力不断增强。1、公司作为玻纤行业领军企业，在多个产品细分领域均位居全球首位，极具规模与成本优势，产能规模全
球第一，实现并保持了“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个“世界第一”。2、公司高度注重创新研发，在超大型池
窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术和成套装备上拥有100%自主核心知识产权；目前公司E9玻纤产品已达到全行
业顶尖水平，技术壁垒持续强化，技术竞争优势突出。3、当前玻纤销售价格持续向好，风电、新能源、电子等下游需求
较好，有力支撑销售价格不断提升，尤其在电子布领域，公司产能产量规模优势突出，电子布提价可贡献较大业绩弹性。
此外，公司于2025年1月发布了股权激励方案，激励充分，经营势能强劲。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.52元、1.68元、1.85元，对应PE分别为22倍、20倍、18倍。需求
旺盛，价格向好，看好公司业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业提价不及预期风险。
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2026-04-17│中国巨石(600176)2026年一季度业绩预告点评：业绩超预期，粗纱及电子布盈│国联民生 │买入
│利能力环比延续提升 │ │
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公司公告26Q1业绩预增公告，业绩同环比预计高增验证产业景气度。公司发布2026Q1业绩预增公告，26Q1公司归母净
利预计为11.7 13.1亿元，yoy+60% +80%，中值为12.4亿元，yoy+70%/+5.1亿元，qoq+73%/+5.2亿元；扣非归母净
利11.9 13.4亿元，yoy+60% +80%，中值为12.7亿元，yoy+70%/+5.2亿元，qoq+46%/+4.0亿元。26Q1业绩超预期，
公司强劲的业绩同环比增长动能，验证电子布及粗纱产业景气度持续向上趋势。
电子布及粗纱价格向上驱动26Q1业绩高增，26年预计持续性较好。结合公司在产产能情况，26Q1公司粗纱及电子布产
量销量预计环比基本稳定，库存变动有小幅影响。26年初以来，电子布及粗纱价格均呈持续涨价态势，产品销售价格变化
预计是公司业绩高增的核心影响因素。据卓创资讯，常规无碱粗纱、7628电子布26Q1单吨及单米均价分别为3,551、5.10
元，yoy分别为-5.6%、+29.1%，qoq分别为+1.6%、+20.3%。粗纱在2026年初以来逐步形成持续提价态势，电子布25Q4以来
价格持续上行且26年初以来有加速上涨的趋势，最新价格分别为3,760、6.15元（数据截止时间26/04/16）。
核心产品单位盈利预计环比均较好，淮安电子布项目加快投产。我们测算公司26Q1公司粗纱吨扣非净利约1,000-1,05
0元，qoq预计约+200元；电子布平均单米净利预计约1.5元，qoq约+0.8元。粗纱单位净利改善预计亦包括产品结构持续优
化影响，粗纱及电子布价格明显提升驱动公司盈利能力明显提升。
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