研报评级☆ ◇600176 中国巨石 更新日期：2026-04-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 13 4 0 0 0 17
2月内 13 4 0 0 0 17
3月内 13 4 0 0 0 17
6月内 13 4 0 0 0 17
1年内 13 4 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.61│ 0.82│ 1.36│ 1.57│ 1.70│
│每股净资产(元) │ 7.15│ 7.50│ 7.77│ 8.76│ 9.77│ 10.87│
│净资产收益率% │ 10.63│ 8.14│ 10.57│ 15.73│ 16.07│ 15.64│
│归母净利润(百万元) │ 3044.44│ 2444.81│ 3285.46│ 5486.02│ 6284.15│ 6805.62│
│营业收入(百万元) │ 14875.80│ 15855.77│ 18880.86│ 23114.59│ 25525.60│ 27395.99│
│营业利润(百万元) │ 3775.86│ 3005.47│ 4375.97│ 6930.60│ 7907.93│ 8581.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-02 买入 维持 --- 1.48 1.75 2.03 国盛证券
2026-03-27 增持 维持 34.05 1.26 1.42 1.50 华创证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.43 1.64 1.78 银河证券
2026-03-24 买入 维持 --- 1.22 1.43 1.60 申万宏源
2026-03-24 买入 维持 --- 1.50 1.77 1.67 长江证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.43 1.51 1.59 天风证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.36 1.49 1.59 中邮证券
2026-03-23 增持 维持 --- 1.29 1.49 1.66 东莞证券
2026-03-23 买入 维持 --- 1.33 1.58 1.76 东兴证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.38 1.60 1.72 光大证券
2026-03-22 买入 维持 --- 1.28 1.49 1.66 东吴证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.21 1.34 1.47 国联民生
2026-03-20 买入 维持 29.8 1.49 1.68 1.82 国投证券
2026-03-20 买入 维持 28.8 1.44 1.61 1.70 华泰证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.31 1.56 1.80 西部证券
2026-03-20 买入 维持 --- 1.50 1.76 1.86 国金证券
2026-03-20 增持 维持 29.6 1.27 1.48 --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-02│中国巨石(600176)粗纱及电子布板块量价双升，特种布持续推进 │国盛证券 │买入
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事件：中国巨石发布2025年报。公司2025年实现营收188.81亿元，同比增长19.08%，实现归母净利润32.85亿元，同
比增长34.38%，其中固定资产处置损失等非经常性损失金额1.96亿元，去年同期为收益6.57亿元，扣非后归母净利润34.8
2亿元，同比增长94.7%。其中单四季度公司收入49.77亿元，同比增长17.83%，归母净利润7.17亿元，同比减少21.32%，
扣非归母净利润8.69亿元，同比增长37.56%。
粗纱与电子布均呈现量价齐升，特种电子布认证稳步推进。中国巨石2025年粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.
87%，公司粗纱板块在较高产销基数下依然能实现稳健增长，主要得益于其在风电、热塑等高端领域的结构优势以及整体
成本优势，长远来看公司在全球玻纤市场份额仍有进一步提升空间；同年电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%，或反
映出国内电子纱/布市场供需形势持续好转。价格方面，2025年玻纤各类产品价格均有调涨（（风电、热塑价格同比有涨
；9-10月普通粗纱产品小幅复价；3月电子纱/布价格提涨，Q4电子纱/布月度新签合同价格连续上涨且幅度较大，根据卓
创资讯，2025年底电子纱/布价格较年初上涨幅度超10%），再叠加中国巨石自身销售结构进一步高端化，整体销售均价同
比实现较明显上升。2025年开始受AI需求带动，特种电子玻纤成为投资热点，公司低介电系列玻纤及电子布产品研发、认
证及送样工作正在有序推进，后续有望带来业绩与估值的双重提振。
提价带动毛利率上升。2025年中国巨石综合销售毛利率33.12%，同比增加8.09pct。分业务板块来看，玻纤板块毛利
率32.21%，同比增加7.87pct，玻纤板块毛利率上升主要得益于销售均价抬升和生产端降本增效双重推动，以风电为主的
其他业务毛利率70.38%，同比微降1.52pct。其中国内/国外销售毛利率分别为32.89%和31.99%，分别同比增加10.58pct和
3.86pct，国内因有电子纱/布业务和风电运营业务，毛利率表现及增幅均强于国外。分季度来看，Q4公司综合毛利率35.0
6%，同环比分别上涨6.48和2.24pct，主要与Q4普通粗纱和电子布不同程度提价有关。费用率方面，公司2025年期间费用
率9.81%，同比增加1.68pct，其中销售/研发费用率分别同比减少0.13pct和0.25pct，管理/财务费用率分别同比增加1.76
pct和0.3pct，管理费用率增幅较大主要系上年超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致的低基数；单Q4公司费用率12.06
%，同环比分别增加10.41pct、2.98pct，主要系上年Q4管理费用基数较低所致。对应全年公司销售净利率18.09%，同比增
加2.14pct，其中Q4销售净利率14.91%，同环比分别减少7.42pct、4.17pct。
盈利预测与投资建议：中国巨石是全球及中国玻纤龙头企业，市占率稳居第一，公司在粗纱及普通电子布领域具备规
模、成本、结构、客户等全方位竞争优势，同时加速发力薄型及特种电子布产品线，产品链有望加快补齐，头部优势或进
一步加强。预计公司2026-2028年归母净利润分别为59.25亿元、70.09亿元、81.35亿元，对应估值分别为17倍、15倍、13
倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；需求增长不及预期风险；贸易摩擦加大风险。
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2026-03-27│中国巨石(600176)2025年报点评：业绩表现亮眼，持续看好龙头优势 │华创证券 │增持
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事项：
2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非归母净利润3
4.82亿元，同比增长94.70%。其中，Q4单季度实现营业收入49.77亿元，同比增长17.83%；归母净利润/扣非归母净利润7.
17/8.69亿元，同比-21.32%/+37.56%。
评论：
玻纤下游需求景气，公司产品量价齐升，盈利能力显著提升。1）需求端，2025年玻纤内需市场快速增长，表观消费
总量达658.5万吨，其中玻纤电子纱总产量为88.6万吨，同比增长9.6%。2025年，我国集成电路产量同比增长10.9%，家用
电器和音响器材同比增长11.0%，新能源汽车产量同比增长25.1%，特种电子玻纤已成为投资热点，带动高端玻纤电子纱及
电子布需求显著放量。2）价格端，截至2025年12月，玻纤主流产品中G75电子纱价格为9300元/吨，较2024年同期增加550
元/吨；7628电子布价格为4.3元/米，较2024年同期增加0.3元/米；2400tex无碱缠绕直接纱因属于工业用玻纤制品，受房
地产和基建市场深度调整影响，价格为3520元/吨，较2024年同期下降230元/吨。3）销量端，2025年公司实现粗砂及制品
销量320.26万吨，同比增加5.9%；电子布销量10.62亿米，同比增加21.4%。4）综上，受益于行业回暖和产品量价齐升，
公司盈利能力显著提升，2025年毛利率达33.12%，同比增加8.09pcts；归母净利率达17.40%，同比增加1.98pcts。
期间费用率抬头，现金流管理良好，运营能力改善。1）2025公司期间费用率为9.81%，同比2024年增加1.68pcts；其
中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%/3.93%/3.08%/1.67%，同比-0.14/+1.77/-0.25/+0.30pcts，管理费用率出
现较大幅度提升主要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数低所致。2）2025年公司经营活动现金
流净额为42.01亿元，同比2024年增加106.69%；总资产周转率与固定资产周转率分别为0.35、0.55次，较2024年增加0.05
、0.07次，运营能力逐步改善。
产能动力充足，规模与布局优势显著。公司产能规模全球第一，拥有浙江桐乡等6大生产基地，生产基地覆盖全球玻
纤主要消费市场，产品远销100多个国家和地区。2025年，公司桐乡总部12万吨玻纤池窑拉丝冷修投产、九江智能制造40
万吨玻纤生产线分区分期点火投产、淮安10万吨电子纱生产线全面进入安装阶段等，产能后备动力充足，长期看龙头优势
将持续保障公司竞争力。
投资建议：公司为玻纤行业龙头，规模与布局优势显著，随着玻纤下游需求修复，我们预计公司2026-2028年EPS分别
为1.26/1.42/1.50元/股（26、27年预测前值分别为1.02/1.24元/股），对应PE各为19x、17x、16x，考虑到当前正处于行
业景气期且公司可凭借龙头地位充分受益，业绩增长值得期待，采用可比公司估值法，我们给予公司2026年PE估值为27x
，对应目标价34.05元，维持“推荐”评级。
风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。
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2026-03-24│中国巨石(600176)2026年普通电子布、特种电子布、粗纱接连景气 │申万宏源 │买入
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2025年业绩略低于预期。2025年公司实现营收188.81亿元，yoy+19.1%，归母净利润32.85亿元，yoy+34.4%，扣非归
母净利润34.82亿元，yoy+94.7%。其中Q4单季实现营收49.77亿元，qoq+3.8%，yoy+17.8%，归母净利润7.17亿元，yoy-21
.3%，qoq-18.6%，扣非归母净利润8.69亿元，yoy+37.6%，qoq-4.6%。公司全年四项费用合计18.5亿元，同比多5.6亿元，
费用率合计9.8%，yoy+1.68pct，费用率提升主要由于2024年存在管理费用冲回。单四季度四项费用合计6.0亿元，环比提
升1.65亿元，主要是管理费用与研发费用增加较多，推测主因加大了业绩激励以及低介电等重点项目研发投入。受四季度
公司投资净损失0.7亿元以及资产减值损失、信用减值损失各0.2亿元影响，公司业绩略低于预期。
传统电子布销售增长顺利，零碳智能制造项目点火，巩固全球竞争优势。2025年公司粗纱及制品销量320.26万吨，电
子布销量10.62亿米，淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时。2025年公司粗纱及制品、电子布销量均实现历年新高。3月18
日，淮安10万吨电子纱及3.9亿米电子布项目点火，公司2026年电子布有望量价齐升。淮安智能制造基地是全球首个玻纤
零碳智能制造基地，完全达产后，公司电子玻纤全球市占率将从23%提升至28%，进一步巩固公司纱-布一体化，零碳智能
制造的综合竞争优势。
2026年电子布有望持续景气。受益于AI服务器需求旺盛，行业内部分织布机产能转向生产高利润的特种电子布，导致
常规电子布供给出现缺口，持续涨价。据卓创资讯，当前电子布7628均价已涨至5.7元/米，年初至今已上涨28.1%，1.25
元/米。按照年化量增3.9亿米，2026年均价较2025年均价提升0.9元/米测算，电子布业务收入增量可至29.2亿元。
粗纱产能增速下行，隐含提价机会。2021年高景气周期驱动的玻纤行业资本开支周期已逐步结束，我们测算行业2026
、2027年净新增产能均在50万吨以下，增速将逐步下降至5%以下。玻纤粗纱供应增速逐步下行，行业保持高产能利用率，
库存天数相对平稳。若后续需求改善，粗纱具备较大的提价机会。
AI特种布验证或突破在即：低介电、低膨胀等特种电子布产品仍在客户送样验证阶段，我们看好公司的研发与技术扩
展实力，后续送样突破节奏或有望快于预期。
投资分析意见：由于非经项目影响，公司2025年业绩略低于预期，但考虑电子布提价效果较好，公司产能建设节奏顺
利，我们小幅上调公司2026-2027年业绩预测，新增2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为48.8、57.3、64
.0亿元，其中2026-2027年较前次预测分别上调3.1%、9.3%。维持公司“买入”评级。
风险提示：能源成本超预期上涨，下游需求回落，低介电产品研发不及预期
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2026-03-24│中国巨石(600176)电子布及粗纱均处于上行通道 │长江证券 │买入
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事件描述
中国巨石2025年实现营业收入189亿元，同比增长19%；归属净利润33亿元，同比增长34%，扣非净利润35亿元。4季度
实现营业收入50亿元，同比增长18%；归属净利润7.2亿元，同比下降21%，扣非净利润8.7亿元。
事件评论
2025年粗纱和电子布均走出盈利低谷。公司2025年全年粗纱及制品销量320万吨，同比增长6%，电子布销量10.6亿米
，同比增长21%，销量增长体现了公司强竞争力，其中电子布市占率提升速度更快。公司2025年粗纱、电子布盈利能力均
迎改善，一是粗纱价格受益于风电、热塑等领域需求景气，2024-2025年供需关系改善，但2025年提价幅度弱于2024年；
二是电子布价格同比大幅改善，主要源于2024-2025年需求上行且新增产能有限，加上部分薄布电子布产能转产AI电子布
所致。参考卓创资讯，缠绕直接纱2025年成交均价约3824元/吨，同比提升6%，7628电子布不含税价格约3.6元/米，同比
提升10%，且4季度以来加速上涨，时点不含税价格已达到5-5.5元/米。
2025年国内玻纤景气好于海外，2026年海外需求会好于2025年。2025年公司国内收入占比提升至67%，其中国内收入
约124亿元，同比增长29%，毛利率大幅提升至33%，国外收入约61亿元，同比增长4%，毛利率小幅恢复至32%。其中，埃及
和美国公司均迎来经营改善，埃及公司2025年收入18.3亿元，净利润约3.3亿元，对应净利率18%，美国公司2025年收入8.
8亿元，净利润0.4亿元，较前一年扭亏为盈，主要受益于美国对相关进口产品的关税加征，但美国生产基地的盈利能力仍
为公司全球洼地。
2025Q4费用和非经支出较多。公司全年毛利率约33.1%，4个季度毛利率分别为30.5%、33.8%、32.8%、35.1%，呈现逐
步改善趋势，4季度电子布提价的效果已初步体现。全年期间费率约9.8%，同比提升1.7个百分点，其中4季度期间费率约1
2.1%，同比提升10.4个百分点，主要费用和非经支出较多：1）4季度管理费用约2.5元，同比环比显著提升，主要源于年
终奖计提；2）4季度投资净收益为-0.7亿元，源于计提中复连众股权转让过渡期损益；3）4季度营业外支出约1.4亿元，
源于报废资产损失。
继续看好普通电子布和AI电子布的双重景气。电子布具备双重景气，一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下
的提价，LowCTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通电子布受制于织布机瓶颈，有望持续提价。此外铂金涨价推升投资成
本，亦或对供给节奏形成一定抑制。近期市场担心能源价格上涨+行业投产担忧，我们认为：1）海外能源价格上涨有利于
我国玻纤产业，由于玻纤是全球定价产品且海外企业面临的能源成本上涨压力远大于国内，若欧洲中东玻纤价格因天然气
价格大幅上涨，则出口产品价格将同步上涨，类似俄乌战争的价格表现。2）巨石5万吨电子纱投产的影响较小，不改行业
需求>供给的局面，库存水平仍将下降，因投产前行业供给缺口较大。预计中国巨石2026-2027年归属净利润约60、71亿元
，对应估值15、13倍，买入评级。
风险提示
1、全球经济增长低于预期；2、原材料价格大幅上涨。
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2026-03-24│中国巨石(600176)2025年年报点评：玻纤销量创新高，产能释放助推业绩高增│银河证券 │买入
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事件：中国巨石发布2025年年报。2025年公司实现营业收入188.81亿元，同比+19.08%；归母净利润32.85亿元，同比
+34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比+94.70%。
新应用市场高景气驱动玻纤量价齐升，公司业绩高增，毛利率显著修复。2025年，随着国内电子、风电及新能源汽车
等玻纤规模化应用市场陆续回暖，玻纤在新应用市场需求稳步增长，公司近年高端化产品结构调整效果显现，玻纤及制品
销量创新高，2025年公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，同比+5.87%；实现电子布销量10.62亿米，同比+21.37%。此外
，下游高景气带动玻纤产品需求持续释放的同时，玻纤价格同比改善，根据卓创资讯数据，2025年主流玻纤厂家缠绕直接
纱2400tex均价为3856.15元/吨，同比+4.69%；主流玻纤厂家电子纱G75均价为9011.09元/吨，同比+5.25%。量价齐升直接
带动公司第一大主业玻纤及制品业务收入大幅提升，2025年实现营业收入为183.45亿元，同比增长18.51%；与此同时，20
25年公司落实复价、稳价、调价策略，玻纤产品价格上升驱动公司整体毛利率显著修复，2025年公司销售毛利率为33.12%
，同比+8.09pct，其中玻纤及制品业务毛利率为32.21%，同比+7.87pct。
期间费用率小幅增加，经营现金流改善明显。2025年公司实现期间费用率9.81%，同比+1.68pct，其中销售/管理/研
发/财务费用率分别为1.12%/3.93%/3.08%/1.67%，同比-0.14pct/+1.77pct/-0.25pct/+0.30pct。其中管理费用率增加主
要系上年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回致上年基数较低所致，财务费用率增加主要系汇兑损失增加及利息收入
减少所致。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为42.01亿元，同比+106.69%，因销售商品收到的现金及商业票据到
期托收增加，公司经营性现金流改善明显。
高端产能布局加速落地，新产能有望贡献更多业绩增量。2025年公司产能布局有序推进，桐乡总部年产12万吨玻纤池
窑冷修技改项目投产，九江基地年产40万吨玻纤生产线第二批年产20万吨产线点火投产。此外，当前特种电子布高景气持
续挤占普通电子布供给，带动全品类电子布供应紧缺，价格持续上涨。公司加快电子纱及电子布高端产能释放，2026年3
月18日，巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，该产线为全球单体规模最大的电
子级玻纤产线，投产后公司在全球电子玻纤市场市占率有望从23%提升至28%，龙头地位进一步巩固。该项目主要生产超细
纱、超薄布等高端电子基材产品，有望满足高端服务器、汽车电子等新兴领域需求。在2026年AI算力高景气驱动的高性能
PCB基材供应紧缺背景下，公司淮安基地新增产能的释放有望贡献更多业绩增量，同时，高附加值产品将驱动盈利中枢上
移，公司毛利率有望进一步提升。
投资建议：随着玻纤下游新兴市场如风电、新能源汽车、电子等产业规模持续扩张，其对高端玻纤产品需求提升，公
司产品结构调整效果有望进一步显现，高附加值产品有望驱动公司盈利中枢上移。AI算力驱动下的特种玻纤产品需求激增
，其挤压了普通电子布供给，25年四季度至今电子布价格持续攀升；公司作为全球最大的电子布供应商，有望受益于本次
电子布上涨周期，业绩有望大幅增长。预计公司26-28年归母净利润为57.30/65.79/71.24亿元，每股收益为1.43/1.64/1.
78元，对应市盈率16/14/13倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料价格超预期的风险；公司产能释放不及预期的风险；国际贸易摩擦加剧的
风险。
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2026-03-23│中国巨石(600176)业绩符合预期，26年期待电子布量价齐升 │中邮证券 │增持
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事件
公司发布25年年报，25年公司实现收入188.8亿元，同比+19.1%，归母净利润32.9亿元，同比+34.4%，扣非归母净利
润34.8亿元，同比+94.7%;其中25Q4实现收入49.8亿元，同比+17.8%，归母净利润7.2亿元，同比-21.3%，扣非归母净利润
8.7亿元，同比+37.6%。
点评
Q4电子布景气提升，传统粗砂价格平稳：25Q4单季度公司毛利率为35.06%，同比+6.48pct，扣非净利率为17.46%，同
增2.5pct，扣非与净利润增速差异主要来自于，去年同期超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致上年基数低。25Q4季度
传统粗砂价格环比Q3相对平稳，7628电子布Q4报价大幅上涨，景气度快速提升。
25年盈利大幅提升，现金流表现靓丽：公司25年毛利率为33.1%，同比+8.1pct。费用率方面，公司25年期间费用率为
9.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率为分别为1.1%/3.9%/3.1%/1.7%，同比变化-0.13/+1.76/-0.25/-0.30pct。此外，
25年公司经营性净现金流为42.01亿元，同比大幅增长106.7%。
电子布紧缺持续，高景气贯穿全年：AI算力需求26年的持续高增，拉动电子布需求快速放量，供给端则受制于织布机
供给紧张，行业产能结构向高端转移等因素，导致电子布供给持续性紧缺，我们判断26年电子布价格有望持续大幅上涨。
产能方面，淮安10万吨电子纱生产线进入全面安装阶段，公司电子布有望26年量价齐升。
盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为236亿、248亿，同比+24.9%、+5.3%，预计26-27年归母净利润分别为54.
4亿、59.7亿，同比+65.6%、+9.7%；对应26-27年PE分别为17.3X、15.7X，给予“增持”评级。
风险提示：
粗砂行业竞争加剧、下游需求不及预期、电子纱新增产能加速释放导致供给增加风险。
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2026-03-23│中国巨石(600176)量价齐升驱动业绩高增，电子布高景气有望延续 │天风证券 │买入
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公司发布2025年年报
2025年实现总收入188.8亿元，同比+19%；归母净利润32.9亿元，同比+34%；扣非归母34.8亿元，同比+95%。其中，2
5Q4单季度实现收入49.8亿元，同比+18%；归母净利润7.2亿元，同比-21%；扣非归母8.7亿元，同比+38%。
粗纱及制品产品结构优化，电子布景气度持续上行
2025年，公司粗纱及制品实现营业收入183.5亿元，占主营业务收入的99%。玻纤粗纱及制品销量320.26万吨，同比增
长近6%，销量再创历史新高。公司抓住行业结构性增长机遇，优先抢占风能、汽车、电子电气、新能源、光伏等高端市场
份额，中高端产品比例逐步上升。随着国内电子、风电及新能源汽车等玻纤规模化应用市场陆续回暖，光伏新能源、安全
防护等重点培育新市场稳步增长，高模热塑、低介电等高性能玻纤成为利润主要增长点。全年电子布销量10.62亿米，同
比增长近21%，电子布行业供需紧张，预计涨价趋势将延续。3月18日，公司淮安10万吨电子纱生产线已点火。此外，公司
加大特种电子布研发力度，相关产品的开发及认证正在有序推进中。
盈利能力大幅提升，现金流同比高增
2025年公司毛利率33.12%，同比+8.09pct，25Q4单季度毛利率+6.48pct，盈利能力显著提升，主要得益于高模、热塑
、电子布等高附加值产品占比提升，及销售策略优化带来的价格上涨。25年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.13/+
1.76/+0.30/-0.25pct，管理费用增长主要为2024年超额利润分享计划不予兑现部分冲回导致基数偏低。此外，全年经营
活动现金流净额42.01亿元，同比增长106.7%，现金回款质量大幅改善。
盈利预测与投资建议
公司粗纱业务稳中有升，电子布行业景气度有望延续，公司积极布局特种电子布，打开新的成长空间。我们看好公司
作为全球玻纤龙头的长期竞争优势，考虑电子布价格持续上行贡献业绩增量，上调公司26-27年盈利预测，并新增2028年
预测，预计2026-2028年归母净利润57/60.5/64亿元（26-27年前值42/46亿元），同比75%/5%/5%，对应PE为16/16/15倍，
维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期、风电需求不及预期、原材料价格超预期波动、产能投放超预期等。
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2026-03-23│中国巨石(600176)2025年年报点评：毛利率持续修复，业绩大幅增长 │东莞证券 │增持
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中国巨石（600176）发布2025年年报，2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利
润32.85亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。
2025年实现业绩大幅增长。公司2025年实现营业收入188.8亿元，同比增长19.08%；归属于上市公司股东净利润32.85
亿元，同比增长34.38%。扣非归属净利润34.8亿元，同比大幅增长95%。其中第四季度，公司实现营业收入49.77亿元，同
比增长17.83%；归属净利润7.17亿元，同比下降21.32%；扣非归属净利润8.69亿元，同比增长37.56%。公司拟向全体股东
每10股派发现金红利1.90元（含税）。
毛利率呈现逐季修复状态。公司2025年毛利率为33.12%，较2024年上升8.1个百分点。分季度来看，Q1-Q4分别为30.5
3%/33.84%/32.82%及35.06%，其中Q4公司毛利率环比回升2.2个百分点，整体呈现逐季修复态势。净利润率方面，全年净
利润率为18.09%，较上年提升2.1个百分点。分季度看，Q1-Q4净利润率分别为17.03%/21.49%/19.08%及14.91%。
玻纤营收及毛利率均明显上升。报告期内，公司实现粗纱及制品销量320.26万吨，电子布销量10.62亿米，全年公司
玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入183.45亿元，占主营业务收入的99.01%。与上年相比，玻纤纱及制品营业收入上
升18.51%，毛利率增加7.87个百分点至32.21%；主要原因是2025年公司全面落实增量、复价、稳价、调价的销售策略，玻
纤及其制品销量增长、价格上升，毛利率提升。淮安新能源并网发电量5.62亿千瓦时,实现营业收入1.83亿元，占主营业
务收入的0.99%；营业收入同比增长达194.61%，毛利率达70.38%。
财务指标实现改善。公司2025年期间费用率为9.8%，较上年提升0.68个百分点。其中管理费用率同比提升1.76个百分
点，财务费用也提升0.3个百分点。资产负债率为40.41%，较全年下降0.6个百分点。ROE则比2024年上升1.5个百分点至6.
3%。经营性现金流净额从2024年的20亿元大幅改善至42亿元。财务指标整体实现改善。
总结与投资建议：中国巨石作为全球玻纤行业的龙头企业，在规模、技术、成本和市场布局等方面均具有显著优势。
公司拥有完整的产品线和领先的产能规模，随着行业景气度回升叠加公司高端产品占比提高，公司未来几年业绩有望实现
持续增长。预测公司2026年-2028年EPS分别为1.29元，1.49元和1.66元，对应当前股价PE分别为17.6倍，15.2倍及13.7倍
。建议关注。
风险提示：行业产能投放超预期，产品价格回升低于预期。房地产及基建投资低于预期，带来行业需求下降。新能源
及电子需求不及预期，带来下游需求不足。原材料成本上升，利润率下降。海外业务发展未达预期。
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2026-03-23│中国巨石（600176_SH）：新需求和产线优化等推动公司业绩持续提升 │东兴证券 │买入
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公司发布2025年年报：全年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归属母公司股东净利润32.85亿元，同比增
长34.38%；扣非后归属母公司股东净利润为34.82亿元，同比增长94.70%，实现EPS为0.82元。
点评：
新需求带动下，量价齐升推动营业收入和归母净利润保持较好增长。公司2025年营业收入和归母净利润保持较好的同
比增长，是销量和销售价格共同推动的结果。2025年公司粗纱及制品销售320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量为10.
62亿米，同比增长21.37%。粗纱销售价格从行业相关价格看，虽然从年初逐季环比微降，但全年玻璃纤维价格同比去年保
持增长。以泰山玻纤价格2400tex产品为例，2025年全年均价为3823.59元/吨，同比去年提高2.16%。特别是在风电、汽车
和电子带来的新需求带动下，公司电子纱等细分产品价格环比持续向上，同比保持较好增长。
虽然房地产投资（2025年同比降17.2%）和固定资产投资（2025年同比降3.8%）均出现下滑，但行业总体需求在新需
求的带动下，行业总体供需保持了相对的平衡。同时，细分产品在新需求的带动下保持了较好的增长态势。
面对新需求产线带动产品结构优化，提升盈利水平明显。2025年公司综合毛利率为33.12%，同比提高8.09个百分点，
其中玻纤纱及制品毛利率为32.21%，同比提高7.87个百分点，新需求持续增长带动价格提升的情况下产品综合价格保持了
较好的提升。公司积极发展电子玻纤等新需求产品，加快产品结构持续优化，高毛利的新需求产品的占比提升推动公司利
润率持续改善。
2025年净利润率为18.09%，同比提高2.14个百分点，幅度小于毛利率提升幅度，主要是管理费用中职工薪酬大幅提升
2778.14%，提升了管理费用率（2025年为3.93%，同比提高1.76个百分点）。2025年公司扣非后ROE为11.39%，同比提高5.
3个百分点。同时，公司总资产周转率为0.35次，同比提高0.07次，其中固定资产周转率为0.55次，同比提升0.05次，运
营能力的提升也对ROE提升起到积极作用。
公司2025年桐乡年初12万吨玻纤技改生产线投产，九江智能制造基地20万吨项目投产等，公司产品结构得到持续的优
化。随着淮安10万吨电子纱全面安装并投产，以及成都智能基地10万吨项目的开工和桐乡20万吨产线冷修改造，公司产品
结构优化将进一步提升。
规模成本优势、产线优化和海外布局进一步提升公司综合竞争力。公司作为玻纤行业全球龙头，高性能和智造基地项
目生产线的投产和冷修，
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