研报评级☆ ◇600150 中国船舶 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 10 0 0 0 0 10
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.04│ 2.43│ 3.27│ 4.04│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.38│ 19.06│ 21.22│ 23.87│ 27.06│
│净资产收益率% │ 6.12│ 7.10│ 5.47│ 11.99│ 14.15│ 15.51│
│归母净利润(百万元) │ 2957.40│ 3614.14│ 7848.38│ 18287.80│ 24620.00│ 30368.70│
│营业收入(百万元) │ 74838.50│ 78584.41│ 151977.99│ 182733.60│ 209117.70│ 234022.40│
│营业利润(百万元) │ 2994.50│ 4003.80│ 10897.63│ 22079.60│ 28881.00│ 35814.30│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-19 买入 首次 47 2.35 3.19 4.17 国泰海通
2026-05-12 买入 首次 --- 2.41 3.15 3.84 西部证券
2026-05-06 买入 维持 --- 2.27 3.18 3.45 诚通证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.66 3.42 4.15 东吴证券
2026-05-05 买入 维持 --- 2.14 2.92 3.64 招商证券
2026-05-03 买入 维持 58.96 2.68 3.66 4.80 华泰证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.35 3.42 4.08 浙商证券
2026-05-01 买入 维持 --- 2.34 3.02 3.98 华源证券
2026-04-29 买入 维持 --- 2.90 3.65 3.99 申万宏源
2026-04-29 买入 维持 --- 2.20 3.11 4.25 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-19│中国船舶(600150)首次覆盖报告：Q1业绩高增，高端船型驱动盈利弹性释放 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
2026Q1公司利润端显著超预期，中高端船型交付占比提升、单船价格提高及精益管理深化共同推动盈利能力改善；重
组后公司手持订单规模全球领先，高价订单陆续交付有望支撑利润弹性持续释放。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.35/3.19/4.17元。公司当前正处于全球造船景气
上行、产品结构升级的共振阶段。基于公司全球造船龙头地位、手持订单规模优势及利润释放弹性，对标可比公司，给予
2026年20倍PE估值，对应目标价47.0元。
公司是中国船舶集团旗下船海主业核心上市平台，重组整合后已成为资产规模、营收规模及手持订单规模全球领先的
造船旗舰上市公司。公司控股7家骨干船厂，业务覆盖海洋防务、海洋运输、海洋开发、科考装备、修船改装及船舶配套
等领域，具备全谱系船型制造能力。受益于全球新造船市场高景气、船队更新及绿色智能转型，公司在大型集装箱船、LN
G船、VLCC、液化气船、汽车运输船及大型邮轮等中高端船型领域优势突出，后续全球龙头地位及盈利弹性有望持续强化
。
中高端船型交付占比提升叠加精益管理深化，公司收入稳健增长、利润弹性显著释放。公司公告2025年年报及2026年
一季报，2025年实现营收1519.78亿元（同比+13.97%），归母净利润78.48亿元（同比+86.00%）；单四季度实现营收445.
75亿元（同比+5.37%），归母净利润19.97亿元（同比+32.84%），扣非后归母净利润为17.44亿元（同比+58.53%，环比+1
6.96%）；2026年第一季度实现营收433.12亿元（同比+54.90%），归母净利润48.32亿元（同比+251.64%）。
全球造船市场维持高景气，公司订单结构持续优化。行业端看，2025年我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分
别占全球56.1%/69.0%/66.8%，全球竞争优势持续强化。公司端看，2025年公司承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万
载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订
单652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元，后续随着高价订单陆续进入交付期，叠加主建船型批量化建造、建造周期缩短
及精益管理深化，公司收入规模与盈利能力有望持续提升。
风险提示：下游需求波动风险、新船价格波动风险等。
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2026-05-12│中国船舶(600150)首次覆盖报告：大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌 │西部证券 │买入
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世界航运业的伙伴，拥有全谱系的船舶建造设计能力。中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，是我国海
军装备供应的主体力量，主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务等。2026年一季度，中国船舶实现营业收入433.12
亿，同比增长54.90%；实现归属于母公司净利润为48.32亿元，同比增长251.6%。受益于交付的民船建造产品数量及单船
平均价格同比增加，公司业绩显著同比提升。
大国重器勇登峰，南北合璧创辉煌。中国船舶吸收合并中国重工于2025年9月实现换股合并，中国重工完成退市。中
国船舶上市公司主体整合了大连造船、武昌造船、北海造船等资产，进一步提升了公司的自主研发设计建造能力。
中船扬帆兴海业，众厂聚力筑深蓝。目前，中国船舶下属：江南造船、大连造船、外高桥造船、广船国际、武昌造船
、中船澄西、北海造船7家重要船厂。上述7家骨干船厂各具特色，在细分船型领域积累了深厚的技术储备与项目经验。合
并后，中国船舶的资产规模、营业收入和经营业绩均显著提升，手持订单规模全球领先，新接订单结构持续优化，核心竞
争力和价值创造力持续加强。
盈利预测：预计公司2026-2028年实现营收1797.26/2112.32/2431.06亿元，同比增18.3%/17.5%/15.1%，归母净利润1
81.26/237.16/289.25亿元，同增131.0%/30.8%/22.0%，对应EPS为2.41/3.15/3.84元。公司受益于船舶行业景气度回升及
订单结构优化，业绩增长动能强劲，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：技术迭代不及预期风险、新船订单不及预期风险、产能扩张与交付不及预期风险、原材料价格波动风险。
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2026-05-06│中国船舶(600150)2025年年报及2026年一季报点评：业绩高增验证行业景气，│诚通证券 │买入
│资产整合赋能长期成长 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年全年公司实现营业收入1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母
净利润78.48亿元，yoy+85.97%；销售毛利率为12.58%，yoy+2.1pct；销售净利率为6.92%，yoy+3.1pct；期间费用率为6.
75%，yoy-1.1pct。
①分业务来看：船舶及海工实现营收1312.79亿元，yoy+14.71%，占比86.38%；机电设备实现营收186.17亿元，yoy+9
.09%，占比12.25%。
②分地区来看：内销营收810.03亿元，yoy+11.18%，占比53.30%；外销营收688.93亿元，yoy+17.46%，占比45.33%。
2026年一季度公司营业收入为433.10亿元，调整后同比+54.90%，环比-2.85%；归母净利润为48.32亿元，同比+251.6
7%，环比+141.96%；销售毛利率为17.48%，同比+4.57pct，环比+4.77pct；销售净利率为11.94%，同比+5.51pct，环比+5
.95pct；期间费用率为5.39%，同比-1.77pct，环比-1.36pct。
全球新造船价格仍处于高位，推动公司利润增速跑赢收入增速
2025年，公司实现营收1519.78亿元，调整后yoy+13.97%；归母净利润78.48亿元，yoy+85.97%。利润增速跑赢收入增
速，主要受益于公司手持订单结构升级优化、交付民品船舶价格同比提升、重组整合落地增强竞争力等因素。2025年末全
球新造船价格指数报184.65点，较本轮周期起点（2020年末）增长近50%，接近2008年名义值最高值，推动公司营收增速
加快，公司业绩指引2026年营业收入1650亿元，yoy+8.55%。
考虑到3-4年造船周期，中国船舶在手订单价格正在持续上行，2026年交付订单对应2023年平均船价（较2022年平均
船价上行约10%），假设2026年超额8%完成收入计划，即预计实现营收1782亿元；叠加重整合并带来产能利用率、经营效
率提升，2026年公司全年业绩有望延续高增长态势。
2025年公司新接订单445.47万CGT，对应全球份额13.65%
中国船舶精准把握市场动态，多维度持续推进全产业链经营，提升国际化经营能力。2025年公司新接订单量为0.31亿
DWT，同期全球新接订单量为1.52亿DWT、国内新接订单量为1.08亿DWT，对应全球/国内份额分别为20.1%/28.3%，受益于
重整合并及市场竞争力增强等多重因素，份额较2024年全年水平大幅提升。
合并中国重工交易落地，进一步大规模资产及业务整合有望加速进行
解决同业竞争是优化中国船舶集团整体效率、增强集团整体竞争力、打造世界一流旗舰型造船企业的必由之路。2025
年1月25日中国船舶《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》表示要在发函日起后三年内剥离沪
东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件，并向中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶。
据此，我们判断2026-2027年将是中国船舶集团资产及业务整合大年，沪东中华等优质资产都有望注入中国船舶，进而塑
造“产能整合、分工协同、集中研发、统一营销”的集团化运营体系、建设中国乃至全球规模最大的旗舰型船舶制造企业
。
盈利预测及投资建议
盈利预测：考虑到本轮船舶行业周期还在上行早期阶段，存量船队老龄化程度仍在高位，绿色船型发展趋势确定，我
们预计2026-2028年，公司分别实现营业收入1782.4/2014.1/2235.6亿元，yoy+17.3%/13.0%/11.0%，分别实现净利润170.
9/239.2/259.3亿元，yoy+117.8%/39.9%/8.4%，对应PE分别为18.1/13.0/12.0X。
投资评级：维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球贸易摩擦带来的风险；红海航道危机得到缓解，运距下滑导致船队需求下降；全球新造船价格水平维
持历史高位，可能导致船东购船意愿减弱；新造船市场新接订单水平具有脉冲性，存在短期间内冲高或下降的可能性；运
价被部分市场人士视为新造船订单的前瞻性指标，若出现大幅波动将给订单和市场情绪造成影响；美暂停对华造船行业30
1调查限制措施，但并未完全撤销，对中国造船业的影响程度仍存不确定性
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2026-05-05│中国船舶(600150)Q1利润率创下新高，新签订单大幅增长 │招商证券 │买入
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公司发布25年和26Q1业绩。2025全年营收同增14%，归母利润同增86%；2026Q1营收同增55%，归母利润同增252%。202
6Q1的毛利率、净利率均创下多年以来的新高水平。且Q1新签订单更是同比大幅增长280%。伴随着油船订单的兴起+新船价
格指数的企稳，完成对中国重工吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。继续维持“强烈推荐”评级。
中国船舶发布25年报+26Q1业绩，显著超出预期：
1）2025年实现营收1519.8亿元，同比增长14.0%；归母净利润78.5亿元，同比增长86.0%；扣非归母净利润61.3亿元
，同比增长99.4%。
2）26Q1实现营收433.1亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.3亿元，同比增长251.6%；扣非归母净利润47.7亿元，
同比增长326.7%。
26年Q1毛利率创下2017年以来新高，净利率创下2008年以来的新高（超过14、15年小高峰，直逼历史高点）：
1）25年销售净利率为6.9%，同比提升约2pct；26Q1销售净利率为11.9%，同比提升约3.9pct。
2）25年毛利率为12.6%，同比提升约2.4pct；26Q1毛利率约17.5%，同比提升约4.6pct。
中船不仅业绩喜人，Q1新签订单更是同比大幅增长280%！订单排期较久：
1）新增订单高增：26Q1新增订单1343.9万DWT，同比增长280.3%，对应372.8万CGT，同比增长157.9%。
2）南北体系船厂签单齐头并进：26Q1签单DWT口径最大船厂为大连造船，共528.6万DWT；CGT口径最大船厂为江南造
船集团，共159.6万CGT。增速方面，青岛北海表现最亮眼，DWT同比增长562%，CGT同比增长492%。
3）交付排期饱满，未来三年交付量还会继续增长：预计2026（剩余待交付量）至2028年交付订单分别达到1351、240
7、2754万DWT，逐年递增，这也预示着中船业绩增长的持续性。
继续维持“强烈推荐”评级。301法案+MEPC净零框架+影子船队超涨的三重冲击的影响，中国船舶在2025年的签单承
受了一定的增长压力，且行业新造船价增长乏力。然而，伴随着油船订单的兴起+新船价格指数的企稳，完成对中国重工
吸收合并的中国船舶，龙头优势凸显。我们预计26-28年，公司有望实现161.0/219.8/274.1亿元的归母净利润，继续强烈
推荐。
风险提示：油船运费短期内冲高回落；行业无序扩产风险；原材料成本增长风险；全球宏观经济衰退；汇兑风险
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2026-05-05│中国船舶(600150)2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩超预期，全球造船龙 │东吴证券 │买入
│头业绩加速释放 │ │
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Q1归母净利润超预期、现金流改善明显：
2025年公司实现营收1520亿元，同比+14%；归母净利润78亿元，同比+86%，业绩近预告中值，符合市场预期。受益于
新造船市场景气延续，公司在手订单持续增长，结构继续优化：2025年公司共承接民品及海工船舶订单237艘（3051万载
重吨），其中高端船型占比80%+，绿色船型占比近50%；截至年底，公司在手订单652艘（7997万载重吨，同比+45.6%），
排期已至2028年。2026Q1公司实现营收433亿元，同比+55%，归母净利润48亿元，同比+252%，业绩超预期。同时，2026Q1
经营活动现金流净额81亿元，同比大幅转正，利润释放同步兑现为现金流。
高毛利率订单兑现、南北船协同效应增强、盈利中枢持续上移：
2025年公司销售毛利率12.6%，同比提升2.1pct，销售净利率6.9%，同比提升3.0pct；期间费用率6.8%，同比下降1.0
pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/3.9%/-1.5%，同比分别持平/-1.1/-0.3/+0.4pct。2026Q1公司销
售毛利率17.5%，同比提升4.6pct，销售净利率11.9%，同比提升5.5pct。公司盈利能力改善明显，主要受益于前期高价、
高毛利率的民船订单兑现，南北船合并后精益管理推进，以及规模效应摊薄费用。展望后续，公司盈利能力提升主逻辑仍
将继续兑现。
新造船市场景气度将延续、看好全球造船龙头
2026年Q1新造船市场景气度高：全球新签订单5672万载重吨，同比+105%，克拉克森新造船价格指数维持历史高位，
且二手船价格指数自2025年初环比持续上行。展望后续，行业供需缺口难以消除，景气度将延续：根据克拉克森，2025年
全球船厂产能/活跃数量较2010年高点分别下降约20%/50%，且中国以外扩产困难。即使到2027年，全球产能恢复至2010年
水准（按cgt计算，按dwt计算仍有13%的差距），15年间船队规模已增长50%以上，存量更新逻辑下，供给并未过剩。同时
，新能源转型为确定性趋势，可替代能源船舶占新签订单比率逐年提升，2025年达46%，产业结构将持续优化。中国船舶
为全球最大造船厂——中船集团下船舶总装核心上市平台，完成对“北船”的吸收合并后，市场地位更加稳固，本轮周期
最为受益，看好其订单、业绩持续兑现。此外，集团下还有优质资产沪东中华尚未注入上市平台，根据2025年1月24日公
司公告承诺书，将在2028年1月24日之前，将其不宜注入上市平台的资产剥离，使其符合注入条件，中国船舶综合竞争力
还有望进一步增强。
盈利预测与投资评级：
考虑到外部环境不确定性，我们调整2026-2028年公司归母净利润预测为200（原值137）/257（原值179）/313亿元，
当前市值对应PE为16/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等
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2026-05-03│中国船舶(600150)26Q1归母净利润同比高增 │华泰证券 │买入
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中国船舶发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收1519.78亿元（yoy+13.97%），归母净利78.48亿元（yoy+
86.00%）。公司25年归母净利润低于我们此前预测（预测值118.19亿元），我们认为或主要系公司造船交付确收节奏有所
波动。2026年Q1实现营收433.12亿元（yoy+54.90%，qoq-2.83%），归母净利48.32亿元（yoy+251.64%，qoq+141.96%），
一季度归母净利润同环比高增主要系公司交付船型结构不断优化，盈利能力持续提升。我们看好本轮船舶周期向上的韧性
以及公司在造船领域的龙头地位，公司在手订单饱满，制造效率不断提升，高附加值船型占比提升持续带来盈利改善。维
持“买入”评级。
26Q1毛利率显著提升，费用管控不断优化
公司25年/26Q1毛利率为12.58%/17.48%，同比+2.10pp/+4.57pp，毛利率持续改善主要系公司交付的高附加值船型占
比及产品价格有所增加，同时生产建造效率不断提升。25年/26Q1期间费用率6.75%/5.39%，同比-1.10pp/-1.77pp。26Q1
销售/管理/研发/财务费用率0.17%/3.38%/2.61%/-0.77%，同比-0.11pp/-1.56pp/-0.64pp/+0.54pp。公司持续强化精益管
理，期间费用不断优化。
量价趋势向上，看好造船景气周期延续
26Q1新造船市场迎来高景气，根据克拉克森数据，26Q1全球新接订单0.57亿DWT，同比+105%。其中油轮受益于下游油
运运力紧张，表现尤为突出，新接订单0.33亿DWT，同比+509%。船价方面，克拉克森周度新造船价格指数近四周连续回升
，由3月27日的182.08逐步上行至4月24日的183.41。我们认为随着需求再释放，船厂订单排产尤其是部分边际产能更加饱
满，议价能力有所增强。展望未来，本轮造船周期核心驱动力仍来自存量船队更新替换需求，环保法规趋严进一步加速老
旧船舶出清，考虑到供给端全球活跃船厂数量持续收缩，产能偏紧态势下排期不断拉长，供需紧平衡格局下，造船量价有
望持续改善。
公司获得大额订单，订单结构不断优化
3月30日，公司全资子公司大连造船联合中国船舶工业贸易有限公司与国内某知名船东签订10艘超大型油船（VLCC）
建造合同，合同金额80-90亿元；4月23日，大连造船再次联合中船贸易与某知名船东签订12艘9200TEU集装箱船建造合同
，合同金额约90亿元；4月30日，中国船舶集团联合沪东中华与东方海外签订12艘13600TEULNG双燃料动力集装箱船建造合
同，总金额超150亿元。三笔订单合计金额超320亿元，涵盖VLCC、大型集装箱船及LNG双燃料绿色船型，标志着公司在高
端船型与绿色航运领域的竞争力进一步巩固，高附加值订单占比持续提升。
盈利预测与估值
考虑到公司26年一季度业绩同比高增，验证了公司交付船型结构优化下盈利能力持续向好的趋势，我们上调公司2026
-2027年归母净利润（21%,25%）预测至201.61亿元、275.53亿元，并预测2028年归母净利润为361.34亿元，对应EPS分别
为2.68/3.66/4.80元。可比公司26年iFind一致预期PE均值20倍，考虑到公司作为全球造船龙头，产能规模、制造工艺、
接单能力均领先，有望受益于造船周期景气的上行，应享有一定估值溢价，维持给予公司26年22倍PE，对应目标价58.96
元（前值48.62元，对应26年22倍PE）。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策变动风险。
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2026-05-01│中国船舶(600150)点评报告：2026Q1业绩超预期，周期景气龙头势起 │浙商证券 │买入
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事件：4月29日盘后，公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。
业绩超预期；2025年归母净利润同比增长86%，2026Q1同比增长251.64%
2025年公司实现营业收入1519.78亿元，同比增长13.97%；归母净利润78.48亿元，同比增长86%；扣非归母净利润61.
26亿元，同比增长99.42%。2025年公司业绩显著增长主要系船价上涨和公司精益管理与成本管控。2026年公司经营目标为
营业收入超1650亿元，实现民品造船完工168艘/1650万载重吨，船舶配套、机电装备及其他业务产值超170亿元。
1）分业务拆分：船舶造修及海洋工程业务营收1312.79亿元，同比增长14.71%；船舶配套、机电装备及其他业务营收
186.17亿元，同比增长9.09%。
2）新接订单方面：2025年民品及海工船舶订单1758.36亿元；公司修船改装业务承接55.15亿元；船舶配套、机电装
备及其他业务全年承接订单167.73亿元。共承接237艘民品和海工船舶订单，820艘修船业务订单。
3）交付方面：2025年全年完工交付民品及海工船舶161艘，1367.75万载重吨，吨位数同比增长7.70%；交付船舶配套
、机电装备及其他业务产值150.67亿元，其中交付风塔286套，并在LNG罐箱和压力容器市场成功交付210台LNG半挂车项目
。
4）手持订单方面：2025年公司累计手持民品及海工船舶订单4674.51亿元，修船订单8.39亿元，船舶配套、机电装备
及其他业务合同订单金额129.63亿元。
5）旗下重要子公司：①江南造船：营收421.5亿元，同比增长12.48%；净利润9.5亿元，同比增长52.66%；②外高桥
造船：营收164.69亿元，同比增长109.49%；净利润25.04亿元，同比增长69.36%；③中船澄西：营收87.22亿元，同比增
长22.67%；净利润8.65亿元，同比增长73.23%；④广船国际：营收201.88亿元，同比增长15.58%；净利润20.01亿元，同
比增长241.82%；⑤中船柴油机有限公司：营收301.58亿元，同比增长25.98%；净利润37.65亿元，同比增长85.26%；⑥大
连造船：营收321.45亿元，净利润13.24亿元；⑦北海造船：营收116.52亿元，净利润16.65亿元。
2026Q1公司实现营业收入433.12亿元，同比增长54.9%；归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%；扣非归母净利润4
7.67亿元，同比增长326.69%。
盈利能力持续提升，2025年毛利率同比增长2.1pct，2026Q1同比增长4.64pct
盈利能力：2025年销售毛利率、净利率分别约12.58%、6.92%，同比+2.1、+3.06pct。其中，船舶造修及海洋工程毛
利率11.72%，同比增长2.94pct；船舶配套、机电设备及其他业务毛利率16.15%，同比下降2.49pct。2026Q1单季度销售毛
利率17.48%，同比提升4.57pct，环比增长4.85pct；销售净利率11.94%，同比提升5.51pct，环比增长5.94pct。
费用端：2025年期间费用率6.75%，同比下降1.1pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约0.2%、4.2%、3.8
9%、-1.54%，分别同比-0.05、-1.09、-0.32、+0.36pct。2026Q1期间费用率5.40%，同比下降1.75pct。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上船舶周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈
利能力改善。1）需求：2026年1-3月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长105%。其中，箱船同比下降23
%，油轮同比增长532%；散货船同比增长34%；LNG船同比增长759%；其他船型同比下降15%。2）价：截止2026年3月，克拉
克森新船价格指数报收182.07点，环比上月降0.04%，同比降2.86%；2021年以来增长43.24%，位于历史峰值95.07%分位。
其中，箱船、油轮、散货船、液化气船新船价格指数分别同比-2.6%、+1.23%、-1.92%、-2.44%，2021年以来增长50%、48
.07%、33.96%、46.92%，位于历史峰值89%、85%、71%、95%。3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相
较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。4）下游运力：油轮运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可
能。截止2026年3月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约37%、20%、13%。周期趋势：考虑到船舶大型化、双燃料升
级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价仍有上涨空间。
集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。中船集团船舶总装资产整合已拉开序幕，2025年1
月公司发布公告承诺将于三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件。集团造船资产
整合有利于造船行业竞争格局改善，集团内部效率提升可期。
盈利预测与估值
预计2026-2028年归母净利润约177、257、307亿元，同比增长125%、45%、20%，CAGR=32%。对应PE为18、12、10，PB
为2.0、1.7、1.4。维持“买入”评级。
风险提示
1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。
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2026-05-01│中国船舶(600150)26Q1点评：Q1业绩同比大增，关注后续船价与集团整合 │华源证券 │买入
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事件：2026年4月29日，中国船舶发布2025年报和2026年一季报：公司2025年实现归母净利润78.48亿元，同比增长86
.00%；扣非归母净利润61.26亿元。2026年一季度实现归母净利润48.32亿元，同比增长251.64%；扣非归母净利润47.67亿
元，同比增长326.69%。
公司手持订单充盈，利润延续高增态势：2025年，公司订单承接持续呈现高端化、绿色化、批量化、品牌化的特点，
全年共承接民品及海工船舶订单237艘/3050.67万载重吨/1758.36亿元，其中中高端船型占比超80%、绿色船型占比近50%
；截至2025年末，公司累计手持民品及海工船舶订单达652艘/7997.30万载重吨/4674.51亿元。2026年第一季度，中国船
舶业绩显著增长，核心原因或在于公司手持订单充足且高价订单持续释放。目前，公司订单已排至2029-2030年，近年签
订的高价新单或将陆续交付。这使得公司2026-2028年利润增长具备较高确定性。
油散订单加重产能紧张，新造船价企稳回升。船厂产能持续紧张，油散订单带动新造船价企稳回升。造船产能在经过
十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，2025年Q4订单大量释
放，导致船厂产能快速收紧，订单覆盖率从2025年10月的3.93年提升至2026年3月的4.08年，创2020年来新高；新造船价
亦在2026年3月开始企稳回升，从3月6日的182.00点持续攀升至4月24日的183.41点，累计涨幅0.77%。展望后市，制约新
造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。
合并后协同效应持续显现，关注后续集团整合：2025年9月16日，中国船舶正式吸收合并中国重工，成为全球最大的
上市船企。经过半年的平稳过渡与深度整合，全产业链的协同效应持续显现，整体盈利能力与运营效率得到有效提升。中
船集团未来或将全球领先的LNG船建造商沪东中华注入上市平台，预计将极大巩固其在高技术、高附加值船型市场的全球
主导地位，并提升上市平台的资产质量。
盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计2026-28年归母净利润分别为176.38、227.28、299.29亿
元，对应PE分别为17.82、13.83、10.50倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿
色更新大周期远未结束，未来船价与业绩仍有上行空间，维持“买入”评级。
风险提示：人民币美元汇率波动；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全球造船产能扩张超预期；全球经济
衰退和滞胀风险。
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2026-04-29│中国船舶(600150)Q1业绩超预期，交付提速带动利润加速释放 │申万宏源 │买入
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事件：中国船舶发布25年报及26一季报。25年归母净利润78亿元，同比增86%，接近业绩预增范围中值，符合预期。2
6Q1归母净利润48亿元，同比增252%，利润释放超预期。公司旗下船厂民船制造效率提升，交付节奏加快，业绩释放加速
。
民船交付节奏加快，26Q1利润率表现超预期。26Q1公司毛利率17.5%，较25Q4增长4.8pct。26Q1交付订单对应签单时
段为21年7月-24年9月，包含前期低价订单，油/散/集/其他船型占比38%/10%/16%/36%。25年公司重组完成后，旗下船厂
分工更清晰，围绕优势船型推进批量化建造，生产组织效率持
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