研报评级☆ ◇600143 金发科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 3 0 0 0 6
2月内 4 4 0 0 0 8
3月内 4 4 0 0 0 8
6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.31│ 0.44│ 0.71│ 0.90│ 1.10│
│每股净资产(元) │ 6.12│ 6.81│ 7.39│ 7.80│ 8.34│ 8.99│
│净资产收益率% │ 1.94│ 4.59│ 5.91│ 8.60│ 10.25│ 11.55│
│归母净利润(百万元) │ 316.73│ 824.62│ 1149.88│ 1877.44│ 2383.96│ 2882.86│
│营业收入(百万元) │ 47940.59│ 60514.24│ 65396.22│ 72941.33│ 79449.22│ 85408.56│
│营业利润(百万元) │ 190.80│ 493.37│ 1388.90│ 2559.75│ 3341.63│ 4218.88│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-01 买入 维持 --- 0.84 1.02 1.24 国海证券
2026-04-29 增持 维持 19.2 0.64 0.76 0.89 华创证券
2026-04-24 增持 维持 --- 0.64 0.75 0.86 国信证券
2026-04-23 买入 首次 22.59 0.75 0.97 1.11 国泰海通
2026-04-22 增持 维持 --- 0.76 1.00 1.30 申万宏源
2026-04-22 买入 维持 --- 0.69 0.90 1.13 华鑫证券
2026-04-21 买入 维持 --- 0.66 0.95 1.21 方正证券
2026-04-21 增持 维持 21.3 0.71 0.88 1.02 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-01│金发科技(600143)公司动态研究：改性塑料龙头盈利持续提升，新材料增速亮│国海证券 │买入
│眼 │ │
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2025年业绩同比+39%，改性塑料及特种工程塑料经营亮眼
2025年，公司实现营业收入653.96亿元，同比增长8.07%；实现归母净利润11.50亿元，同比增长39.44%；经营活动现
金流净额为59.04亿元，同比增加107.52%；毛利率13.33%，同比提升2.02个pct，净利率1.24%，同比提升0.85个pct。202
5Q4，公司实现营业收入157.80亿元，同比下降21.29%；实现归母净利润为0.85亿元，同比下降39.76%；毛利率为17.56%
，同比提升8.08个pct；净利率为1.11%，同比提升1.52个pct。2025年公司业绩稳步提升、现金流大幅改善，一方面，公
司各业务板块销量与营收均实现增长；另一方面，公司绿色石化板块深化与改性塑料板块一体化协同，经营质量持续改善
。
分板块来看，2025年改性塑料实现营收358亿元，同比增长12%，毛利率为24.4%，同比提升2.3个pct，销量同比+16%
至295万吨。新材料板块实现营收44亿元，同比增长20%，毛利率为20.6%，同比提升4.8个pct，销量同比+20%至28万吨。
绿色石化板块实现营收125亿元，同比增长9%，毛利率为-5.3%，同比提升1.1个pct，销量同比+15%至178万吨。医疗健康
板块实现营收10.4亿元，同比增长85%，毛利率为-33.4%，同比提升0.8个pct。此外，2025年，公司计提资产减值损失合
计7.7亿元（包含投资性房地产减值损失5.1亿元、存货跌价损失及合同履约成本减值损失1.2亿元），此外公司计提贷款
减值损失1.3亿元。
2026Q1新材料高速增长，归母净利润同比+24%
2026Q1，公司实现营业收入155.9亿元，同比微降0.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长23.7%；经营活动现金流
净额为14.1亿元，同比+486%；毛利率13.3%，同比+1.2个pct，净利率1.4%，同比+0.4个pct。分板块来看，2026Q1公司改
性塑料表现稳健，新材料销量高增，绿色石化短期承压。改性塑料板块实现营业收入75.8亿元，同比-0.5%，销量63.2万
吨，同比+4.5%。新材料产品实现营收12.4亿元，同比+43.5%，销量8.8万吨，同比+56.4%。绿色石化板块实现营收26.4亿
元，同比-19.7%，销量37.9万吨，同比-15.4%。
新材料应用拓展领先，新建项目有序投产
公司新材料板块紧抓新兴行业机遇。公司研发了耐冷热冲击开裂无卤阻燃PPA，有效解决光伏储能及新能源汽车三电
系统关键部件的开裂难题；半芳香聚酰胺材料以耐高温、高绝缘特性解决了快充下的热安全难题，可批量应用于电池组件
。公司推出的高强度、低噪声无卤阻燃PPA、LCP、PES、PEI广泛用于超高转速散热风扇，为AI服务器稳定运行提供关键材
料保障。纤维级LCP树脂市占率居国内首位；LCP薄膜产能达100万㎡/年，正于高频柔性线路板领域头部客户积极验证推广
；聚芳醚砜已在电解水制氢设备行业头部企业实现批量使用；中空纤维膜级PES产业化技术获得行业头部客户认可，即将
量产。
新项目方面，据公司2025年年报报，年产1.5万吨LCP合成树脂项目首期0.5万吨装置已顺利投产；千吨级聚酰亚胺项
目已投产。此外，公司规划新建年产1万吨LCP、年产1万吨耐高温半芳香聚酰胺和年产0.6万吨热塑性聚酰亚胺产业化装置
，计划2027Q1起陆续投产；年产0.8万吨透明聚酰胺等特种聚酰胺项目正推进机电安装，计划2026Q2投产。生物降解塑料
方面，实现年产5万吨生物基丁二酸、1万吨生物基BDO稳定投产，产品质量国内领先。
盈利预测和投资评级：预计2026/2027/2028年公司营业收入分别为706、788、858亿元，归母净利润分别为22.25、26
.85、32.59亿元，对应PE分别为20、17、14倍。公司是改性塑料行业龙头，改性塑料和特种工程塑料销量持续提升，维持
“买入”评级。
风险提示：原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；宏观经济下行风险；项目建
设低于预期风险；大炼化项目开工低于预期风险；海外投资风险
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2026-04-29│金发科技(600143)2025年报及2026年一季报点评：盈利能力持续修复，26Q1归│华创证券 │增持
│母净利同比+24% │ │
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事项：
公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报，2025年公司营收653.96亿元，同比上升8.07%；归母净利润11.50亿元
，同比上升39.44%；扣非归母净利润10.65亿元，同比上升57.78%。2026Q1营收155.90亿元，同比下降0.49%，环比减少1.
21%；归母净利润3.05亿元，同比上升23.72%，环比增加257.77%；扣非归母净利润2.88亿元，同比上升33.79%，环比增加
280.06%。
评论：
业务结构持续优化，改性塑料与新材料贡献核心增量。2025年公司改性塑料/新材料/绿色石化/医疗健康板块分别实
现收入357.81/43.69/124.63/10.44亿元,同比增长11.55%/19.59%/8.98%/85.41%;毛利率分别为24.43%/20.59%/-5.30%/-3
3.41%，同比+2.36/+4.76/+1.06/+0.81pcts。产销量方面，改性塑料销量295.06万吨（+15.64%），新材料销量28.38万吨
（+20.25%），其中特种工程塑料销量3.41万吨（+42.68%）、生物降解塑料销量22.63万吨（+25.37%）；绿色石化中PP/A
BS销量分别约76.61/34.90万吨。整体来看，高毛利的改性塑料与新材料板块量利齐升、占比提升，带动公司盈利结构持
续优化。
盈利能力持续修复，费用端优化助力利润释放。2025年公司整体毛利率13.33%，同比提升2.02pcts；归母净利率1.76
%，同比提升0.39pcts。费用端持续优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.62%/2.59%/1.52%/4.22%，同比分别+0.22
/-0.05/-0.48/+0.11pcts，成本控制与经营效率提升共同驱动盈利改善，2026Q1利润延续增长验证趋势。
一体化推进叠加全球扩张。公司围绕“合成—改性—高端材料”一体化持续扩张产能。改性塑料现有总产能约369万
吨，其中海外产能约35万吨；在建产能约20.4万吨，预计2026年逐步投放。材料端方面，现有生物降解塑料36万吨、生物
基单体及阻燃剂6.6万吨，在建产能分别为11/5万吨，预计26年7月/28年建设完成；高端材料方面，特种工程塑料现有3.9
万吨，在建LCP及特种聚酰胺合计1.8万吨，高性能纤维复合材料现有5.9万吨、在建6.1万吨，预计26年逐步投放。公司产
能充足，叠加辽宁盘锦80万吨生物基材料一体化项目分期落地，中长期成长动能持续强化。
投资建议：盈利进入加速释放阶段，维持“推荐”评级。公司改性塑料龙头地位稳固，新材料加速放量，盈利步入加
速释放期。我们调整公司2026–2028年归母净利润预期分别为16.81/20.13/23.39亿元（26/27年前值为18.23/23.19亿元
，新增28年预测），EPS为0.64/0.76/0.89元，参考可比公司估值及公司历史估值，2026年给予公司30倍pe，对应目标价1
9.2元/股。公司一体化与高端化驱动成长性优于行业，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。
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2026-04-24│金发科技(600143)改性塑料份额稳步提升，新材料销量快速增加 │国信证券 │增持
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2025年公司营收同比微增8.07%，归母净利润同比增长39.44%。2025年公司实现总营收653.96亿元，同比增长8.07%；
实现归母净利润11.50亿元，同比增长39.44%。公司改性塑料和新材料板块产品结构不断优化，在新兴领域不断拓展应用
，销量与毛利快速扩张。2025年公司由于投资性房地产减值、存货跌价、固定资产减值等原因计提资产减值损失7.65亿元
，并计提了信用减值损失2.07亿元，影响了2025年度归母净利润。2026年一季度公司营收155.90亿元，同比微降0.49%，
归母净利润为3.05亿元，同比增加23.72%，各项业务发展稳健。
改性塑料业务稳定增长，龙头地位稳固，全球化产能布局成果显著。2025年，公司改性塑料销量再创新高，实现产成
品销量295.06万吨，同比增长15.64%，工程塑料占比不断提升；营业收入357.81亿元，同比增长11.55%，核心主业增长态
势稳健。2026年第一季度，公司改性塑料销量63.18万吨，同比增长4.53%。公司改性塑料产品在高增长领域的市场份额稳
步提升，同时海外业务规模持续扩大，海外市场销售呈现强劲增长态势。
绿色石化板块专注合成改性一体化建设，提升专用料占比，提升产品盈利性。2025年公司营业收入124.63亿元，同比
增长8.98%。其中，聚丙烯产品销量91.01万吨，同比增长13.85%；ABS产品销量54.97万吨，同比增长14.43%。公司通过推
进一体化协同、优化产品结构，提高了产品盈利能力，成功实现了减亏。
公司新材料业务实现销量、毛利快速增长。2025年，新材料板块各核心产品实现快速增长，产成品销量28.38万吨，
同比增长20.25%。营业收入43.69亿元，同比增长19.56%，毛利率为20.59%，较去年提高了4.76个百分点。公司技术突破
与产能扩张并举，进一步巩固行业领先地位。2026年第一季度，公司新材料产品销售量为8.76万吨，同比增长了56.42%，
延续强劲增长势头。
医疗健康板块产量快速增长，营收实现高增。2025年全年实现销售收入10.44亿元，同比增长85.44%。公司手套生产
线利用率逐步提升，单位费用率得到优化，2025年生产丁腈手套93.90亿只，同比增长99.19%。
风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不
及预期、汇兑风险等风险。
投资建议：公司改性塑料业务结构不断优化，行业龙头地位稳固，叠加特种工程塑料产销两旺，绿色石化及医疗健康
板块经营持续转好。我们维持2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，分别为16.97/19.77/22.59亿元，摊薄EPS
为0.64/0.75/0.86元。维持“优于大市”评级。
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2026-04-23│金发科技(600143)首次覆盖报告：改性塑料龙头，长期持续成长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是改性塑料龙头企业，随着产品应用领域扩大叠加下游需求持续增长，业绩有望持续向上。
投资要点：
首次覆盖，“增持”评级。公司深耕改性塑料、新材料、石化领域，公司业绩有望持续向上。（1）PE估值：我们预
计公司2026-2028年EPS分别为0.75、0.97、1.11元，参考可比公司并考虑公司业务特性，给予2026年30倍PE，对应价格22
.59元。（2）PB估值：我们预计公司2026-2028年BPS分别为7.84、8.43、9.09元，参考可比公司并考虑公司业务特性，给
予2026年3.00倍PB，对应价格23.52元。综合考虑PE、PB估值并取较低值，公司目标价为22.59元，首次覆盖，“增持”评
级。
公司是高分子材料解决方案供应商。公司主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工
程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等9大类。产品广泛应用
于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健
康等行业。
改性塑料销量持续同比高增长。公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，抢抓“智能驾驶”
“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等
新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，公司的车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速
增长。2025年，公司改性塑料产成品销量295.06万吨，同比增长15.64%；营业收入357.81亿元，同比增长11.55%。
公司新材料板块各核心产品全面实现快速增长。2025年，新材料板块各核心产品实现快速增长，产成品销量28.38万
吨，同比增长20.25%。公司技术突破与产能扩张并举，赋能下游新兴行业高质量发展，进一步巩固行业领先地位。其中，
生物降解塑料产品销量22.63万吨，同比增长25.37%；特种工程塑料产品销量3.41万吨，同比增长42.68%；高性能纤维增
强复合材料产品实现营业收入4.46亿元，同比增长5.44%。
风险提示：原材料波动风险；下游需求不及预期风险；发生安全事故的风险。
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2026-04-22│金发科技(600143)公司事件点评报告：产销高增兑现业绩，规模扩容与海外布│华鑫证券 │买入
│局共振 │ │
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金发科技发布2025年年度业绩及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入653.96亿元，同比增长8.07%；
实现归母净利润11.50亿元，同比增加39.44%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入157.80亿元，同比下降21.29%，环
比下降12.23%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降39.76%，环比下降82.20%。
2026年一季度公司实现营业总收入155.90亿元，同比下滑0.49%，环比下滑1.21%；实现归母净利润3.05亿元，同比增
长23.72%，环比增长257.77%
投资要点
双板块产销高增，全链协同驱动盈利上行
2025年公司盈利能力显著改善，核心驱动来自改性塑料、新材料两大板块产销量高增。2025年，公司改性塑料产量30
1.25万吨，同比增长13.22%；销量295.06万吨，同比增长15.64%；营业收入357.81亿元，同比增长11.55%，核心主业增长
态势稳健；新材料产成品产量37.42万吨，同比增长14.96%；销量28.38万吨，同比增长20.25%，其中特种工程塑料销量3.
41万吨，同比大增42.68%，生物降解塑料销量22.63万吨，同比增长25.37%，进一步巩固公司行业领先地位。产品价格虽
受行业供需宽松整体承压，但公司凭借上下游一体化协同、规模化生产与技术降本构筑成本优势，叠加产品结构高端化，
带动整体毛利率中枢上移2.02pct。
费用率稳定，经营现金流大幅改善
期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化0.22pct/-0.05pct/-0.48pct/0.11pct，研发费
用率上升系公司加大研发投入，推进核心技术升级与产品结构优化；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为59.04
亿元，较上年同期增长107.52%，主要原因为公司优化供应链结算安排，提升了采购端现金流的管控效率。
产能矩阵扩容升级，成长动能持续释放
公司后续增长动能充足，公司海外产能布局加速落地，波兰、墨西哥海外基地建设稳步推进，海外本土化供应体系持
续完善；特种工程塑料依次扩能，2025年公司已形成年产3.9万吨半芳香聚酰胺、LCP和聚芳醚砜合成树脂产能，规划新建
年产1万吨LCP、年产1万吨耐高温半芳香聚酰胺和年产0.6万吨热塑性聚酰亚胺产业化装置，计划于2027年第一季度起陆续
投产；年产0.8万吨透明聚酰胺等特种聚酰胺项目正推进机电安装，计划2026年第二季度投产，为公司未来放量增长奠定
坚实的产能基础；新材料板块，全面推进年产8万吨生物降解聚酯项目建设，力争2026年年中量产。全球化产能扩张带来
的量增优势、全产业链协同构筑的成本壁垒与高端化转型形成的差异化竞争力共振，打开公司长期成长空间。
盈利预测
预测公司2026-2028年归母净利润分别为18.29、23.78、29.74亿元，当前股价对应PE分别为24.5、18.8、15.1倍，给
予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。
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2026-04-22│金发科技(600143)改性塑料量利齐升，新材料成长迅速，业绩符合预期 │申万宏源 │增持
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入653.96亿元（YoY+8%），归母净利润11.50亿元（YoY+3
9%），扣非后归母净利润10.65亿元（YoY+58%），计提资产和信用减值损失9.72亿元（其中投资性房地产减值准备5.10亿
元），业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为157.80亿元（YoY-21%，QoQ-12%），归母净利润为0.85亿元（YoY-40
%，QoQ-82%），扣非后归母净利润为0.76亿元（YoY+90%，QoQ-83%），计提资产和信用减值损失7.63亿元。25全年公司业
绩同比大幅增长的主要原因为，改性塑料及新材料板块销量高增。
公司同时发布2026年一季报，改性塑料及新材料放量，医疗板块或有减亏，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为
155.90亿元（YoY-0.49%，QoQ-1%），归母净利润为3.05亿元（YoY+24%，QoQ+258%），扣非后归母净利润为2.88亿元（Yo
Y+34%，QoQ+280%），业绩符合预期。业绩快速提升的主要原因系，公司改性塑料和新材料板块实现销量和毛利的同步增
长，医疗板块因为手套提价或有减亏。
改性塑料销量持续增长，工塑占比不断提升，出海抢占新高地。25年公司实现改性塑料销量295万吨（YoY+16%），销
售毛利87.40亿元（YoY+23%），得益于工塑占比提升，单吨毛利润2963元（同比+188元）。25全年公司基本盘汽车、家电
、电子电工、消费电子领域销量同比提升21%/20%/18%/26%。26Q1公司实现改性塑料销量63.18万吨（YoY+5%），销售收入
75.84亿元（YoY持平），销售单价12004元/吨（YoY-5%，QoQ+1%）。改性塑料行业马太效应日趋显著，头部企业技术产品
优势助力销量持续高增，以3000万吨国内市场容量计算，公司当前国内市占率仅约10%，仍有较大提升空间。海外改性塑
料市场仍是蓝海，25年公司美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地实现量利双增，西班牙、印尼工厂顺利投入运
营，海外基地销量29.75万吨（YoY+27%），波兰、墨西哥基地建设持续推进。
新材料放量显著，特种工塑发力AI与具身智能，扩能持续推进。25年公司实现新材料销量28.38万吨（YoY+20%），销
售毛利9.00亿元（YoY+56%），其中特种工程塑料销量3.41万吨（YoY+32%）。25年公司年产5万吨生物基丁二酸、1万吨生
物基BDO稳定投产，金发生物实现扭亏为盈。公司推出超薄无卤阻燃PPA及高流动、低翘曲LCP，满足AI服务器高速连接器
对介电性能与传输效率的严苛要求；超高强度、耐疲劳耐磨PPA等特种工程塑料，有效提升具身智能领域关键零部件的运
动性能和稳定持久性能；纤维级LCP树脂市占率居国内首位，LCP薄膜产能达100万㎡/年，正于高频柔性线路板领域头部客
户积极验证推广。公司未来将持续发力特种工程塑料板块，24年6月公司0.6万吨PPSU/PES项目已投产，25年1.5万吨LCP项
目首期5000吨、千吨级聚酰亚胺项目已投产，4万吨透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目首期8000吨产能计划于2
6Q2投产，1万吨LCP、1万吨耐高温半芳香聚酰胺和0.6万吨热塑性聚酰亚胺项目计划于27Q1陆续投产。26Q1公司实现新材
料销量8.76万吨（YoY+56%），销售收入12.44亿元（YoY+44%），销售单价14209元/吨（YoY-8%，QoQ-9%），其中特种工
程塑料销量0.91万吨（YoY+44%）。
宁波金发转固影响利润，辽宁金发减亏，合成改性一体化落地。25年公司实现绿色石化产品毛利-6.60亿元（YoY+9%
），其中宁波金发实现聚丙烯销量91.01万吨（含自用，YoY+14%），实现净利润-10.17亿元（同比增亏5.18亿元）；辽宁
金发实现ABS销量54.97万吨（含自用，YoY+14%），实现净利润-12.86亿元（同比减亏2.09亿元）。25H1宁波金发120万吨
PTPE及改性新材料一体化项目转固近50亿元，年内一体化改性PP工厂项目建成投产；24年内公司对辽宁金发的持股比例由
76.13%变为45.20%，25H1辽宁金发年产20万吨ABS改性项目已开车。随着石化板块生产负荷提高，改性一体化产线推进以
及内部技改优化，公司上下游一体化协同优势逐步凸显，板块盈利有望持续好转。
医疗板块盈利承压，手套市场份额显著提升。25年公司实现医疗健康产品毛利-3.49亿元（YoY-81%），丁腈手套销量
93.90亿只，同比增长99%，市场份额显著提升。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2027年归母净利润预测为19.93、26.33亿元，新增2028年预测为34.15亿元
，当前市值对应PE分别为22X、17X、13X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；油价大幅波动。
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2026-04-21│金发科技(600143)公司点评报告：FY25&1Q26业绩均同比稳增，持续推进前沿 │方正证券 │买入
│技术布局 │ │
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事件：4月20日晚，公司发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年公司实现营业总收入653.96亿元，同比+8.
07%；实现归母净利润11.50亿元，同比+39.44%；实现扣非归母净利润10.65亿元，同比+57.78%。4Q25公司实现营业总收
入157.80亿元，同比-21.29%；实现归母净利润0.85亿元，同比-39.76%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比+89.76%。1
Q26公司实现营业总收入155.90亿元，同比-0.49%；实现归母净利润3.05亿元，同比+23.72%；实现扣非归母净利润2.88亿
元，同比+33.79%。
各业务板块齐头并进，前三季度归母净利润同比+55.86%。2025年公司实现了市场份额和净利润的稳步提升，主要原
因是各业务板块产品整体销量同比均有所增长。其中：改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为295/178/28万吨，同比
分别为+15.6%/+15.2%/+20.3%。1Q26公司各业务板块产品销量涨跌互现，改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别63/38/
9万吨，同比分别为+4.5%/-15.4%/+56.4%。主力产品销量保持增长的背景下，1Q26公司净利润同比继续稳步提升。
全球化战略布局成效显著，海外本土化供应与服务能力持续增强。公司美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基
地实现量利双增，西班牙、印尼工厂顺利投入运营，国内与海外基地高效协同、互为支撑，全球协同制造网络进一步完善
，有效提升了公司的国际竞争力和品牌影响力。2025年，公司海外基地实现产成品销量29.75万吨，同比增长27.41%，海
外基地产成品营业收入42.34亿元，同比增长35.20%，全球化发展迈上新台阶。
深耕前沿技术领域，抢占新兴行业高地。公司积极布局前沿技术领域，在新能源领域、AI算力领域、具身智能领域均
有突破。目前，公司纤维级LCP树脂市占率居国内首位；LCP薄膜产能达100万㎡/年，正于高频柔性线路板领域头部客户积
极验证推广；聚芳醚砜已在电解水制氢设备行业头部企业实现批量使用；中空纤维膜级PES产业化技术获得行业头部客户
认可，即将量产。此外，公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已顺利投产；千吨级聚酰亚胺项目已投产。
投资建议：公司是改性塑料龙头企业，依托应用创新能力，持续推进全球产能布局和客户拓展，加速推进海外本土化
供应和服务能力，助力公司产品销售持续增长。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润17.36、25.05、31.98亿元
，对应PE分别为26X、18X、14X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1、宏观环境风险；2、原材料价格及供应风险；3、海外投资风险；4、安全生产风险；5、国际政策变化
风险。
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2026-04-21│金发科技(600143)改性与特种塑料有望带动公司增长 │华泰证券 │增持
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金发科技发布年报与26年一季报，2025年实现营收653.96亿元（yoy+8.07%），归母净利11.50亿元（yoy+39.44%），
扣非净利10.65亿元（yoy+57.78%）。其中Q4实现营收157.80亿元（yoy-21.29%，qoq-12.23%），归母净利8528.83万元（
yoy-39.76%，qoq-82.20%）。26Q1实现收入155.9亿元，同环比-0.5%/-1.2%；归母净利3.05亿元，同环比+23.7%/+258%。
公司Q1净利低于我们前瞻预期（3.8亿元），主要是石化板块产销与盈利压力增大所致。公司拟实行2026员工持股与股票
激励计划。考虑后续公司各业务板块改善与增长前景，我们基本维持26-27年盈利预测，并维持“增持”评级。
量增与利润改善助力公司25年盈利增长
2025年改性塑料板块中传统汽车/家电等领域实现稳健增长，公司积极开拓具身智能和AI算力服务器等新兴领域，全
年实现销量295万吨，同比增长15.64%，营收358亿元，同比增长11.55%，毛利率同比增加2.36pct至24.43%。绿色石化产
能利用率提升，公司重点开发定制化专用料产品，实现盈利能力改善，但受行业景气底部影响整体盈利仍有承压，全年实
现产品销量178万吨，同比增长15.15%，营收125亿元，同比增长8.98%，毛利率同比增加1.06pct至-5.30%。新材料销量29
万吨，同比增长20.25%，营收44亿元，同比增长19.59%，毛利率同比增加4.76pct至20.59%。全年综合毛利率同比增加2.0
2pct至13.33%，主要因各业务板块毛利率提升；全年期间费用率同比降低0.2pct至9.95%；全年减值合计9.7亿元。
26Q1改性与新材料整体向好，石化略有承压
26Q1改性塑料板块实现销量63万吨，同环比+4.5%/-26.5%，对应收入75.8亿元，同环比-0.5%/-25.5%，报告期内公司
持续优化产品结构，并深化市场拓展，实现销量同比增长。新材料实现销量8.8万吨，同环比+56.4%/+5.4%，对应收入12.
4亿元，同环比+43.5%/-4.3%，报告期内公司取得技术与市场双重突破，各核心产品销量实现快速增长。石化板块实现销
量38万吨，同环比-15.4%/-22.6%，对应收入26亿元，同环比-19.7%/-21.7%。26Q1公司综合毛利率同比+1.17pct至13.26%
。
各业务板块有望延续改善与增长
改性塑料板块持续深挖下游行业产品升级机遇，产品结构持续改善，并加速海外基地投产，预计仍将保持稳健增长。
新材料板块公司积极把握AI、机器人、低空经济等产业机遇，伴随LCP、PPSU等新产能释放以及生物降解材料全产业链优
势，26年预计仍将高速成长。绿色石化板块公司通过合成改性一体化与高端专用料开发，持续改善经营状况，预计26年将
进一步减亏。此外公司通过金石成长基金间接投资宇树科技，同时间接投资橙科微电子、中环领先半导体等电芯片（DSP
芯片）及半导体产业链企业。我们认为公司26年整体稳健向好，多项业务板块改善将助力公司实现高质量成长。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-27年归母净利润为18.8/23.2亿元（前值18.8/23.2亿元），并预计28年归母净利为26.8亿元，
同比+63%/+24%/+16%，对应EPS为0.71/0.88/1.02元。选取可比公司2026年Wind一致预期平均25xPE作为参照，考虑公司新
兴前沿领域业务布局、特种工程塑料板块成长潜力以及石化板块减亏预期，给予公司26年30xPE，目标价21.30元（前值23
.43元，对应33倍26年PE）。维持“增持”评级。
风险提示：下游需求下滑风险，新项目投产进度不达预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│金发科技(600143)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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金发科技股份有限公司于2026年5月15日15:00-16:00在价值在线（https://www.ir-online.cn/）视频录播结合网络
文字互动方式举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度暨2026年一季度
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